行业背景与趋势 - 核能作为高效、可靠、零排放的能源正重新获得全球青睐 行业正从多年停滞中复苏 [1] - 美国正致力于重启旧电厂、建设新电厂并开发新技术 例如小型模块化反应堆以克服传统大型反应堆的局限性 [1] - 全球多国已签署《到2050年将核能容量增加两倍的宣言》 承诺扩大核能容量以满足增长需求并实现零排放 [5] - 美国能源部估计 为满足未来电力需求和净零排放目标 美国需要新增200吉瓦的核能容量 计划到2035年增加35吉瓦 并在2040年前每年增加15吉瓦以步入正轨 [6] 公司概况与市场表现 - Oklo和Centrus Energy是两家备受关注的核能公司 在过去一年中 Oklo股价飙升365% Centrus股价上涨252% 均远超同期标普500指数13%的回报率 [2] - Oklo是一家成立于2013年的早期公司 专注于开发采用金属燃料快堆技术的先进裂变电厂 其核心产品线是名为Aurora的现代化、小型、可扩展反应堆 [7] - Centrus Energy自1998年开始运营 于2014年重组并采用现名 公司向客户提供核燃料组件、浓缩和技术服务 其大部分收入来自向商业核电厂运营商销售低浓铀 [10] Oklo业务与技术细节 - Oklo的Aurora动力装置利用基于实验增殖反应堆II的金属燃料快堆技术 该反应堆曾在阿贡国家实验室运行30年直至1994年关闭 [8] - Aurora装置设计紧凑 初始目标发电容量为15兆瓦和75兆瓦 并有可能扩展至100兆瓦及以上 [7] - 公司尚未建成任何可运行的Aurora装置 也未就电力供应达成具有约束力的客户协议 目标是在2027年底或2028年初使其首个Aurora装置投入运行 [9] - 公司正在努力获得其反应堆技术的批准 这可能需数年时间 其重点是建立可重复的许可证获取路径 以加速后续计划的开发 [8] - 根据市场数据 Oklo当前股价为104.67美元 市值为160亿美元 日均成交量约为2000万股 [8] Centrus Energy业务与供应链 - Centrus Energy目前依赖外部来源获取低浓铀 其中包括与俄罗斯实体TENEX的一项协议 目前其持有美国能源部的豁免 允许其在2026年和2027年为向美国客户的承诺交付进口低浓铀 [11] - 预计到2028年 俄罗斯低浓铀进口禁令将全面生效 这产生了替代目前从俄罗斯进口的约25%浓缩铀的迫切需求 [11] - 长期来看 Centrus Energy旨在利用其先进离心机技术 内部生产低浓铀和高丰度低浓铀 [12] - 目前尚无商业运行的HALEU反应堆 只有可能在2020年代末或2030年代初投入运行的测试反应堆 开发HALEU或HALEU兼容反应堆设计的公司包括TerraPower、西屋电气和Oklo [12] - Centrus Energy是唯一获得核管理委员会许可 可为商业和国家安全应用生产HALEU的厂商 [13] - 为开始生产 公司需要扩大其俄亥俄州派克顿工厂的铀浓缩能力 这取决于美国能源部的资金、私人投资以及长期客户承诺 这一转型对于Centrus从关键核燃料的转售商转变为生产商至关重要 [13] - 根据市场数据 Centrus Energy当前股价为266.23美元 市值为50亿美元 毛利率为28.85% 日均成交量约为140万股 [11] 公司发展前景与比较 - 两家公司均受益于核能领域的积极新闻和监管顺风 预计将在未来几十年从核能的显著增长中获益 [2][5] - 为实现美国核能建设目标 需要大量时间和投资 这对Oklo和Centrus的长期前景有利 [6] - Oklo目前尚无商业产品 其反应堆上线仍需两到三年时间 [15] - Centrus Energy目前已是一家成熟的核电厂关键组件供应商 能够产生收入和盈利 [15]

行业背景与机遇 - 全球能源格局正在重塑，核能处于核心位置，多国已签署《到2050年将核能容量增加两倍的宣言》，大型银行和机构投资者正支持这一转变，将核能视为脱碳和能源安全的关键组成部分 [1] - 实现核能愿景需要大规模扩建基础设施，下一代技术如小型模块化反应堆有望实现更快、更安全、更灵活的部署 [2] - 全球发电量预计到2050年将增长超过78%，驱动力来自建筑、交通和工业的电气化以及数据中心消耗的增加 [4] - 特朗普政府已将民用核能指定为国家和经济安全优先事项，近期行政命令和立法旨在简化监管审查并加强国内燃料供应链 [12] 公司技术与产品 - Oklo采用紧凑的快谱反应堆设计，其Aurora电厂适合关键任务人工智能工作负载和数据中心，该技术基于实验增殖反应堆II的设计，该反应堆曾运行30年 [3][5] - Aurora电厂初始设计发电能力为15兆瓦和75兆瓦，计划扩展至100兆瓦及以上 [5] - 公司技术旨在解决核废料挑战，核燃料废料在使用后仍保留超过95%的初始能量潜力，利用这些能量储备相当于约1.2万亿桶油当量 [8] - 通过核燃料回收，可将乏燃料转化为反应堆可用燃料，从而创造结构性供应链和成本优势 [8] 商业模式与市场进展 - Oklo采用建设、拥有和运营的商业模式，不直接出售电厂，而是通过长期电力购买协议向客户直接出售电力和热力产出，该策略旨在提供经常性收入并通过提升运营效率来获取利润 [6] - 公司已获得总计超过14吉瓦的潜在容量客户管道，主要来自非约束性协议，显示出强劲的市场兴趣，特别是在数据中心和国防领域 [7] - 根据国际能源署数据，在当前政策下，小型模块化反应堆总容量到2050年可能达到40吉瓦，但在政策支持和法规简化的前提下，潜力远大于此，可能达到120吉瓦 [13] 公司发展阶段与挑战 - 公司处于早期阶段，需要时间建立客户基础并实现规模化商业运营，目前有财务亏损历史，在电厂投入运营前将继续亏损 [9] - 首个Aurora电厂预计在2027年底或2028年初在爱达荷国家实验室投入运营 [9] - 公司需要国内高 assay 低浓铀供应链，目前尚未实现规模化，尽管已为第一个商业设施确保燃料，但未来大规模部署取决于供应链能力的建设 [11] - 商业燃料回收设施的目标部署时间是2030年代初 [11]

市场投机热潮概述 - 由人工智能驱动的能源领域投机热潮正在积聚，一批尚无分文收入的能源公司总市值已飙升至超过450亿美元 [1] - 市场对AI未来能源需求抱有极度乐观预期，但能源初创公司几乎没有犯错的余地，一旦AI热潮降温将面临重大风险 [6] 核能初创公司案例 - Oklo公司由OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼支持，今年迄今股价已飙升约八倍，市值达到260亿美元，是过去12个月内无营收的美国上市公司中规模最大的一家 [1] - Oklo正在开发使用液态金属钠作为冷却剂的小型模块化反应堆，但尚未获得运营许可，也未签订有约束力的客户合同，预计到2028年才可能产生可观收入 [7] - 其他核能公司如Nano Nuclear Energy今年股价上涨超过一倍，估值超过20亿美元；Terra Innovatum通过SPAC合并上市，市值超过10亿美元 [7] 其他能源领域的热潮 - Fermi公司计划为数据中心建设高达11吉瓦的发电能力，相当于整个新墨西哥州的发电装机容量，上市首日估值便高达约190亿美元，目前市值仍超过170亿美元 [3][8] - Fermi的能源组合计划包括天然气、核能、太阳能和电池储能，但仅确保了能满足总目标5%的天然气设备，且同样没有具约束力的客户合同 [8] - 已产生部分收入的公司也卷入狂欢：NuScale Power今年股价飙升155%，市值48亿美元；Plug Power今年股价飙升90%，市值达到48亿美元，但两家公司在2030年前都难以实现盈利 [8] 估值背景与历史参照 - 已盈利的能源公司估值也非常高昂，例如Bloom Energy今年股价上涨超过400%，远期市盈率高达133倍；Centrus Energy的远期市盈率达到99倍 [10] - 当前情况与2020年上市的零营收或微薄营收的电动汽车初创公司（如Nikola、Fisker和Lordstown）的历史有相似之处，许多类似公司最终可能销声匿迹 [10]