"宁波膜智信息科技有限公司"为势银（TrendBank）唯一工商注册实体及收款账户 势银产品1： 势银" 绿色燃料 "研究与会议解决方案 势银产品2 ： 势银" 加氢站与燃料电池应用 "研究/会议解决方案 势银产品3： 势银" 绿氢 "研究与会议解决方案 添加文末微信，加 绿氢 群 近期，工信部等三部门联合发布《关于开展氢能综合应用试点的通知》，标志着我国氢能产业从过去单一的交通领域示范，正式跨入 "1+N+X"多元融 合、综合推进的新阶段。其中， 航空场景作为 "X"板块的重要组成，正借助政策东风，迎来规模化发展的新机遇。 事实上，低空经济近年持续成为政策与行业焦点，已连续三年写入政府工作报告：从 2024年的"新增长引擎"，到2025年的"新兴产业"，再到2026年 的"新兴支柱产业"，其定位持续升级。加之此次国家氢能综合应用试点将航空纳入重点方向，政策红利与技术突破形成合力，进一步推动氢能在无人机 等低空装备领域的应用落地。 在此关键节点，骥翀氢能两则重要消息引发行业高度关注： 其一，成功中标某央企首个氢燃料电池招标项目，并已顺利完成交付和验收；其二，旗下 "骥之翼" 无人机项目开发取 得关键进展，原型 ...

市场整体表现 - 2026年第9周（02.28–03.06）共发生166起融资事件，较前一周增加52起，但融资金额总计约128.91亿元人民币，较前一周减少32.58亿元[1] - 本周亿元及以上大额融资事件有33起，较前一周增加8起，同时公开退出案例16个，较前一周增加7个，其中IPO案例2个[1] - 本周有259家机构参与一级市场投资，较前一周增加61家，机构活跃度提升[1] 融资结构与行业分布 - 从融资轮次看，早期融资（A轮及以前）事件数合计占比68.07%，B轮融资金额占比最高，达38.73%[13][14] - 按融资事件数量统计，前五行业（信息技术、装备制造、医药健康、电子、汽车）合计130起，占总数78.31%[17] - 按融资金额统计，前五行业（装备制造、信息技术、医药健康、汽车、电力设备与新能源）合计123.96亿元，占融资总额96.16%[18] 重点赛道与巨额融资 - 人形机器人/具身智能赛道出现多笔巨额融资，包括银河通用机器人25亿元D轮、松延动力近10亿元B轮、星动纪元10亿元B轮[8][9][10] - AI大模型赛道同样获得大额投资，例如极佳视界完成近10亿元Pre-B轮融资[11] - 政府工作报告明确支持具身智能、脑机接口等未来产业，为硬科技领域提供长期资金预期与政策指引[21] 地域与机构分析 - 融资事件数量前五地区（江苏、北京、广东、浙江、上海）合计133起，占总数80.12%[25] - 融资金额高度集中，北京地区以77.60亿元独占鳌头，占比60.20%，主要受前述巨额融资影响[25] - 北京国管（出手6次）、元禾控股（5次）等机构在本周创投市场中最为活跃[28] 退出市场动态 - 本周退出案例以股权转让（8个）和新三板挂牌（6个）为主，IPO项目有2个[32] - 退出案例行业分布前三为材料、装备制造、电子，合计8个，占总案例数50.0%[34]

行业定义与产品特点 - 空冷氢燃料电堆是以氢气为能源，通过电化学反应直接产生电能并利用空气自然或强制对流进行散热的燃料电池核心组件 [2] - 产品主要由膜电极组件、双极板、集流板、密封结构和控制系统组成 [2] - 具有结构相对简单、体积小、启动快和维护成本低的特点 [2] - 广泛应用于轻型车辆、无人机、应急电源、通信备用电源以及便携式发电设备等领域 [2] 全球市场规模与增长 - 预计2031年全球空冷氢燃料电堆市场规模将达到8.2亿美元 [3] - 未来几年年复合增长率CAGR为12.3% [3] - 另一预测数据显示，市场规模预计从2026年的7.08亿美元增长至2032年的14.2亿美元，期间CAGR为14.2% [18] 市场竞争格局 - 全球范围内空冷氢燃料电堆生产商主要包括Intelligent Energy、Doosan Mobility、Ballard、PowerCell、清能股份、Nedstack、TerraLIX、H2SYS、EKPO、Spectronik等 [5] - 2025年，全球前十强厂商占有大约68.0%的市场份额 [5] 领先企业介绍 - Intelligent Energy是一家领先的独立燃料电池制造商，拥有30年的零排放氢燃料电池动力系统开发和制造经验 [6] - 公司产品系列包括全球功率密度最高的无人机燃料电池，以及功率范围从800W到300kW以上的系统，适用于汽车、航天、发电、电信、海运、铁路和物料搬运等多种应用 [6] - 公司总部位于英国，隶属于美迪托集团，该集团自2017年收购以来已加快投资以促进技术开发和商业化 [6] 产品细分市场 - 就产品类型而言，目前3-6 KW是最主要的细分产品，占据大约42.0%的市场份额（2025年） [8] - 其他产品类型包括小于1千瓦、1-3千瓦、6-10千瓦和大于10千瓦 [21] - 就产品应用而言，目前通信是最主要的细分产品，占据大约31.1%的市场份额（2025年） [10] - 其他应用领域包括氢能动力车、无人机、应急电源等 [21] 行业发展驱动因素 - 发展主要受到清洁能源转型和氢能产业政策推动的影响 [9] - 氢能被视为重要的零排放能源解决方案，燃料电池技术在分布式能源、轻型交通工具以及便携式电源领域需求逐步增长 [9] - 空冷氢燃料电堆相比液冷系统结构更简单、体积更小、维护成本更低，适合低功率应用场景 [9] - 随着氢燃料电池技术不断成熟，电堆功率密度与耐久性持续提升，使得空冷系统在部分轻量化应用中具有明显优势 [9] 行业发展机遇 - 增长机遇主要来自政策支持、技术突破以及新应用场景的不断拓展 [13] - 多国政府正通过氢能发展规划、补贴政策以及示范项目推动燃料电池产业链建设 [13] - 催化剂减量化、膜电极性能提升以及轻量化结构设计等创新正在降低系统成本并提高可靠性 [13] - 无人机、机器人、便携式发电设备、通信基站备用电源以及微型交通工具等应用场景快速增长，带来新的市场空间 [13] 行业制约因素 - 行业面临的最主要制约因素是氢能基础设施不足和系统成本较高 [12] - 氢气制备、储运以及加氢站建设仍处于发展阶段，基础设施布局不完善限制了大规模商业化应用 [12] - 燃料电池核心材料如质子交换膜、催化剂以及双极板成本较高，使整机系统价格相对传统动力方案缺乏竞争力 [12] - 空冷电堆在散热能力和功率密度方面存在一定限制，难以满足高功率车辆或重载设备需求 [12] - 行业技术标准尚在完善阶段，对市场推广速度产生一定影响 [12]

公司概况与技术团队 - 公司是一家以技术驱动降本的氢电全场景综合方案解决商，致力于拓展氢燃料电池在动力和电力领域的广泛应用，目标成为全球知名的氢能领军企业 [3] - 公司创研核心团队由深耕氢能领域多年的技术专家与海内外高层次科研人才构成，在材料体系创新、电堆结构工程与系统集成方面具备深厚的理论积淀与产业化实践经验 [3] - 多名团队核心人员入选“江苏省双创”、“国家启明星”等领军人才计划 [3] 核心技术路线演进 - 公司早期开发的**开放式电堆**存在显著技术痛点：膜电极裸露导致粉尘和有害气体（如CO、H₂S、SO₂）直接接触，引发性能下降、温度失控、催化剂中毒及寿命缩短 [4] - 开放式电堆采用轴流风扇吸风供气，空气侧为负压，反应效率偏低，**功率密度普遍仅为0.8A/cm²@0.6V左右**，氢气转化效率受限，能耗较高 [6] - 开放式电堆环境适应性差：高温（≥37℃）时热量积聚、质子交换膜水分挥发导致功率下降甚至烧毁；低温（≤5℃）时启动困难，0℃以下内部结冰无法运行 [6] - 公司重点布局并持续优化**阴极闭式电堆**技术路线，采用鼓风机正向供气，使空气侧形成**15-20kPa的正压环境**，显著提升了功率密度和效率 [8] - 阴极闭式电堆的**功率密度从开放式电堆的0.8A/cm²@0.6V提升至1.0A/cm²@0.65V左右** [8] - 在氢气转化效率方面，开放式空冷电堆约为**30-35%**，而阴极闭式空冷电堆可达**40-45%**，已接近水冷电堆**40-50%**的水平 [8] 阴极闭式电堆的性能优势 - **寿命显著延长**：阴极闭式电堆采用封闭设计，并在空气入口增加具备物理与化学过滤双重功能的空气过滤器，有效避免催化剂中毒和膜电极污染，使电堆寿命大幅延长至**4000小时以上** [9] - **低温适应性突破**：通过将散热与空气供给功能解耦（散热用轴流风扇，空气输送用独立高速鼓风机），并内置PTC加热模块，实现了在**-20℃条件下的可靠启动** [9] - **高温适应性增强**：采用“风扇+鼓风机”的双散热模式，且阴极密封设计避免了水分过度流失，使电堆工作温度上限提升至**65℃**，高温稳定性和可靠性显著增强 [10] - **轻量化优势**：功率密度提升使得在相同输出功率下，电堆所需片数减少，物料使用量下降，整体重量减轻，对无人机、便携式电源等重量敏感场景具有重要价值 [8] 商业化应用与未来方向 - 阴极闭式电堆在结构复杂度、成本上相较开放式方案略有增加，但从整体性能、寿命与环境适应性来看更具商业化前景 [10] - 公司正加速推动阴极闭式电堆在多场景下的落地应用，涵盖中小型动力系统、备用电源、便携式发电装置等领域 [10] - 公司未来将持续优化电堆结构与系统集成能力，推动氢电动力系统向更高效、更可靠、更低成本的方向演进 [10]

公司业绩表现 - 2025年度公司实现营业收入26,212.57万元，同比下降28.51% [1] - 2025年度公司实现归属于母公司所有者的净利润-62,829.39万元，同比下降37.65% [1] - 2025年度公司实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-68,588.04万元，同比下降26.37% [1] 行业与市场环境 - 氢燃料电池行业尚处于商业化初期 [1] - 市场竞争加剧导致产品价格持续承压 [1] 公司经营策略与影响 - 受资金周转压力影响，公司采取审慎拓展的市场策略 [1] - 报告期内燃料电池系统销量同比下滑，整体盈利能力受到影响 [1]

公司业绩表现 [1] - 2025年度公司实现营业收入2.62亿元，同比下降28.51% [1] - 2025年度公司净利润亏损6.28亿元，同比下降37.65% [1] - 报告期内燃料电池系统销量同比下滑，整体盈利能力受到影响 [1] 行业与市场环境 [1] - 氢燃料电池行业尚处于商业化初期 [1] - 市场竞争加剧导致产品价格持续承压 [1] 公司经营策略 [1] - 受资金周转压力影响，公司采取审慎拓展的市场策略 [1]

公司2025年财务表现 - 2025年实现营业收入26,212.57万元，同比下降28.51% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润为亏损62,829.39万元，同比下降37.65% [1] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为亏损68,588.04万元，同比下降26.37% [1] 公司经营状况与市场策略 - 报告期内燃料电池系统销量同比下滑 [1] - 公司采取审慎拓展的市场策略，主要受资金周转压力影响 [1] - 市场竞争加剧导致产品价格持续承压，整体盈利能力受到影响 [1] 行业环境 - 氢燃料电池行业尚处于商业化初期 [1]

公司业务与技术进展 - 公司依托在碳基材料领域的技术积累，开发了气体扩散层用碳纸、气体扩散层材料等产品 [1] - 其中，碳纸、气体扩散层产品的技术性能已达国际领先水平 [1] - 相关产品已通过国内多家头部膜电极、电堆、电解槽企业验证并批量交付 [1] 市场合作与国产化进程 - 公司已成为国内某知名氢燃料电池系统制造商气体扩散层的定点供应商 [1] - 此举开启了高性能碳纸、气体扩散层的国产化替代 [1]

公司融资与股权结构 - 协氢新能源近期完成A轮融资 投资方为山东产投 融资后山东产投获得公司0.7937%股权 [1] - 公司当前股东结构分散 第一大股东为上海东岚领先能源(集团)有限公司 持股28.6247% 创始人赵麟殿持股16.2446% 上海博瞳能源科技持股13.3368% 池州新兴产业投资集团持股11.3130% [3] - 其他重要股东包括池州国跃新兴产业股权投资基金(持股8.7676%) 超威控股有限公司(持股1.7778%) 以及多家创投基金 如嘉兴硅雕创业投资合伙企业(持股1.9836%) 苏州硅层创业投资合伙企业(持股1.1902%)等 [3] 公司业务与产品 - 协氢新能源成立于2022年 总部位于上海 是一家专业的小型风冷氢燃料电池系统提供商 [2] - 公司核心产品为小型风冷氢燃料电池 主要应用场景包括两轮车、无人机、移动电源、小型游船、无人快递车等 [2] - 公司致力于推动氢能无人机、氢燃料电池两轮车、氢能移动电源等领域的商业化应用 [2] 公司战略布局 - 2025年12月17日 协氢新能源与深圳东部通航等公司共同成立了深圳市中氢航能科技有限公司 注册资本5000万元 [3] - 该合资公司的成立是协氢新能源深度布局氢能无人机领域的重要体现 [3]

公司概况与业务 - 公司是位于纽约的氢燃料电池产品解决方案开发商 成立于1997年 [4] - 公司提供的产品包括 GenDrive、GenSure、Progen 和 GenFuel 等 [4] 近期评级与目标价变动 - 2025年1月9日 TD Securities 将公司目标价从4美元下调至2美元 并将评级从买入下调为持有 [1] - 下调评级的原因是需求不确定性增加 且公司核心产品的执行存在风险 [1] - 截至2025年1月21日 分析师情绪好坏参半 28%的分析师给予买入评级 略超一半持谨慎观点 [3] - 分析师共识的1年中位目标价为2.25美元 意味着约1.35%的上涨空间 但最高与最低目标价范围很宽 [3] 机构观点与担忧 - TD Cowen 指出其在公司股票交易上“一段时间以来都站错了边” [2] - 机构担忧电解槽和物料搬运业务的增长速度慢于此前预期 [2] - 尽管预计2026年毛利率将改善 2027年实现EBITDA盈亏平衡 但机构认为目前宜保持观望 [2] - 另一个不利因素是 公司如何实现正自由现金流缺乏明确性 [2]