公司3Q25经营数据 - 公司第三季度实现收入7.96亿美元，同比下降1.7%，环比下降11.9% [1] - 第三季度集装箱运输量为920,179 TEU，同比增长8.9%，环比下降11.0% [1] - 第三季度平均运费（不包括互换舱位费收入）为712美元/TEU，同比下降12.0%，环比下降5.7% [1] - 分航线看，3Q25 CCF东南亚航线运价指数同比下降30.6%，环比下降11.7%；日本航线运价指数同比上涨20.5%，环比下降2.3%；韩国航线运价指数同比下降8.6%，环比下降4.8% [1] 行业供给与需求分析 - 未来三年小型集装箱船年新增供给仅为1-2%，当前25岁以上老船占比已达11.2% [1] - 2025年10月较2023年年底（红海绕行前），3,000TEU以下小船运力增加8.5%，新增运力主要分布在中东及印度次大陆、欧洲区域内航线 [1] - 同期亚洲区域内小船运力仅增长2.2% [1] - 目前1,700 TEU船型6-12月租金同比上涨37.8%，2,750 TEU船型租金同比上涨16.4% [1] - 受益于产业链转移，2025年1-9月中国和东盟国家之间进出口同比增速达9.6% [2] 行业前景与驱动因素 - 亚洲区域内小型集装箱船舶供给紧张态势有望持续 [1] - 小船供给紧张主要因红海绕行后需要小船做支线配套，以及远洋联盟变化后对小船支线运输需求增加 [1] - 在当前美国关税框架下，中国向东南亚国家的产业转移趋势或加快，有望进一步推动东南亚国家经济增长，带动亚洲区域内货量保持稳定增长 [2]

中金公司对海丰国际的观点与评级 - 维持海丰国际跑赢行业评级和36港元目标价不变 对应2025/2026年10.0/11.9倍市盈率 [1] - 当前股价为7.8/9.4倍2025/2026年市盈率 较目标价存在27.0%上行空间 [1] 公司2025年第三季度经营数据 - 第三季度实现收入7.96亿美元 同比下降1.7% 环比下降11.9% [2] - 第三季度集装箱运输量920,179TEU 同比增长8.9% 环比下降11.0% [2] - 第三季度平均运费712美元/TEU 同比下降12.0% 环比下降5.7% [2] - 东南亚航线运价同比大幅下滑30.6% 日本航线运价同比上涨20.5% 韩国航线运价同比下降8.6% [2] 亚洲区域内小型集装箱船市场供需 - 未来三年小型集装箱船年新增供给仅1-2% 25岁以上老船占比达11.2% [3] - 红海绕行及远洋联盟变化增加对小船需求 2025年10月较2023年底3000TEU以下小船运力增长8.5% [3] - 亚洲区域内小船运力仅增长2.2% 1700/2750TEU船型6-12月租金同比上涨37.8%/16.4% [3] 产业转移对亚洲区域内货量的影响 - 受益于产业链转移 2025年1-9月中国与东盟国家进出口同比增速达9.6% [4] - 美国关税政策可能加快中国向东南亚的产业转移 推动东南亚经济增长及区域内货量稳定增长 [4]

公司评级与估值 - 维持跑赢行业评级和36港元目标价不变，较当前股价有27%上行空间 [1] - 当前股价对应2025/2026年市盈率为7.8/9.4倍 [1] - 目标价对应2025/2026年市盈率为10.0/11.9倍 [1] 公司三季度经营业绩 - 三季度收入为7.96亿美元，同比下降1.7%，环比下降11.9% [2] - 三季度集装箱运输量为920,179 TEU，同比增长8.9%，环比下降11.0% [2] - 三季度平均运费为712美元/TEU，同比下降12.0%，环比下降5.7% [2] - 东南亚航线运价同比大幅下滑，日本航线运价同比上涨 [2] - 三季度CCFI东南亚/日本/韩国航线运价指数同比变化为-30.6%/+20.5%/-8.6%，环比变化为-11.7%/-2.3%/-4.8% [2] 行业供给状况 - 未来三年小型集装箱船年新增供给仅1-2%，25岁以上老船占比达11.2% [3] - 红海绕行及远洋联盟变化增加对小船的支线运输需求 [3] - 2025年10月较2023年年底，3000TEU以下小船运力增加8.5%，亚洲区域内仅增长2.2% [3] - 当前1700/2750TEU船型6-12月租金同比上涨37.8%/16.4% [3] 行业需求趋势 - 受益于产业链转移，中国和东盟国家2025年1-9月进出口同比增速达9.6% [4] - 美国关税政策可能加快中国向东南亚的产业转移，推动区域货量稳定增长 [4]