就业市场走弱

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债市启明|美国经济衰退风险有多大?
中信证券研究· 2025-03-13 08:22
文章核心观点 - 受特朗普政府裁员、关税政策担忧等因素影响,美国就业市场走弱,消费支出转负,经济衰退风险上升,GDP或负增长,若政策延续激进方向,经济下行压力大,经济超预期恶化时美联储或更早重启降息 [1][7] 美国就业市场情况 - 2025年2月挑战者企业裁员人数飙升至2020年7月以来单月最高水平,达17.2万人,较去年同期飙升103%,主要受美国政府效率部行动、政府合同取消、对贸易战的恐惧和公司破产等因素影响,政府部门、零售业与消费品制造商裁员人数远超去年同期 [2] - 2月非农数据显示就业转弱,新增非农就业人数三个月均值上升趋势逆转,劳动参与率下降背景下失业率上升,U6失业率升至8%,DOGE裁员潮、联邦支出减少影响将在后续数据显现,特朗普关税政策扰动使部分行业下调招聘预期 [3] 美国消费市场情况 - 季节性因素、严寒天气、通胀压力、经济担忧以及居民对收入预期悲观,导致1月美国零售和食品服务销售额环比下降0.88%,剔除机动车辆和零部件店后仍下降0.41%,2月消费疲软具普遍性,仅部分必要消费因通胀录得正增长 [4] - 消费者信心走弱、股市财富效应减弱、特朗普政策扰动不断,若就业进一步走弱,未来美国消费支出将面临较大压力,政策扰动使居民缩减开支、对未来收入悲观,就业走弱会加剧此情况,股市财富效应减弱会降低消费能力与意愿 [5] 美国企业情况 - 特朗普关税政策不确定性推动美国企业信心下降,企业或削减投资,纽约联储调查显示企业预计2025年成本增加,政策扰动使进口商品成本和外国市场订单不确定性增加,企业对资本投资和招聘更谨慎,3月Sentix投资者信心指数降至 -2.7,中小企业乐观指数下滑 [6] 美国经济预测与政策走向 - 亚特兰大联邦储备银行GDPNow模型预测2025年第一季度实际GDP增长为 -2.4%,主要因净出口和消费支出疲软拖累,若特朗普政策延续激进方向,后续经济下行压力增大 [7] - 美联储正密切关注经济数据,若美国经济超预期恶化,或更早重启降息 [1][7]