行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 国七标准渐进，尾气后处理环节或将迎来新一轮迭代周期[3] - 移动源尾气排放污染分担率居前，机动车尾气治理至关重要，机动车NOx排放量占全国NOx排放总量的34%以上，其中重型货车占机动车NOx排放量的80%[4] - 欧七标准生效落地为国标制定提供前瞻指引，其变化趋势包括尾气排放限值加严、新增制动系统与轮胎颗粒物排放要求等[4] - 国七标准下预计2027-2030年汽车后处理市场增量空间分别为244.2/481.3/635.7/733.1亿元，合计超两千亿元[4] 移动源空气污染分担率居前 - 机动车尾气已成为大气污染主要源头之一，北京、深圳、成都等大型城市机动车污染排放占比超过40%[8] - 2023年全国移动源污染物排放总量为1924.6万吨，其中机动车污染物排放总量占移动源排放比例超过70%[12] - 小型客车是CO和HC的主要排放源，重型货车是NOx和PM颗粒物的主要排放源[16] 汽车污染物生成机理及处理技术路径 - 汽油机生成的污染物主要是CO和HC，柴油机生成的污染物主要是NOx和颗粒物[25][30] - 国六标准下汽油机后处理路线为TWC+GPF，柴油机后处理路线为DOC+DPF+SCR+ASC[35] - EGR技术通过降低燃烧温度和氧气浓度减少NOx生成，柴油车EGR装配率较高，汽油车市场EGR渗透率或有提升空间[37] 历史标准复盘与展望 - 国标排放标准呈现"标准趋严、分段施行、对标国际、部分超越"特点[47] - 国六标准采用WLTC循环替代NEDC循环，测试工况更贴近真实情况[55] - 欧七标准轻型车尾气排放限值与欧六相同，重型车排放限值大幅加严[61] - 欧七新增制动系统与轮胎颗粒物排放要求，并延长车辆使用寿命期[64][66] 国七标准趋势及增量市场 - 国七标准将污染物和温室气体协同控制，监管范围扩展至新能源汽车[77] - 国七或新增非尾气排放颗粒物监管，采用NMOG指标替代THC指标[78] - 国七增量部件集中于冷启动工况减排、氮氧化物减排、监测系统升级三个方向[81] - 汽油机增量部件主要是EHC+TWC+氮氧传感器，柴油机增量部件主要是EHC+ccSCR+ASC等[82] - 预计2027-2030年汽油车后处理市场合计新增约1650亿，柴油车后处理市场合计新增约450亿[93][97]

业绩情况 - 2024 年公司净利润较去年同期增加约 366.61%，业绩变动同比增长 366.61%，主要受船舶板块业务后处理扩大、强化管理降本增效、享受先进制造业增值税进项税额加计抵减优惠政策影响，确认其他收益 8,529,700.79 元 [2][3] 研发规划 - 建立以企业为中心，以合作单位为依托的技术创新体系，加强与国内外知名研究机构和高校合作，提升研发团队广度和深度 [3] - 围绕绿色和智慧两个核心主题，在优势细分领域和垂直化应用方面进行产业拓展和布局，加大研发投入，加速技术成果转化 [3] 存货管理 - 产品为发动机厂商和整车厂商配套，客户采取零库存管理和“上线结算”模式，公司按客户订单计划排产并提供安全库存保障 [3] - 加强内部绩效考核机制，建立合理的存货库存管控制度，提高存货周转率 [3] 竞争地位与优势 - 作为国内第一家以尾气后处理为主业的创业板上市公司，凭借技术开发能力和优质产品服务树立良好品牌形象，积累丰富客户资源 [4] - 持续巩固研发及技术、品牌、生产及质量管理优势，紧抓排放升级契机保持优势行业地位 [4] 2025 年经营计划 - 深耕绿色环保领域，在道路车辆及非道路移动机械领域巩固轻型柴油机后处理市场龙头地位，拓展中重型柴油机领域，推进绿色燃料内燃机后处理催化剂等开发 [4] - 在船舶领域聚焦环保与新能源，拓展业务边界，加快新产品研发与产业化，布局电动船舶和甲醇动力船舶领域 [4] - 加强与高校、科研机构合作，开展产学研联合攻关，加强供应链管理，实现降本增效 [4][5] 行业趋势与增长点 - 发动机尾气后处理行业受国家和地方产业政策支持，处于快速发展中，随着汽车保有量增加、环保法规严格，非道路机械和船舶尾气治理需求激增 [5] - 未来几年行业主要增长点在于商用车国七排放标准实施带动的排放升级、非道路机械和船舶尾气治理需求增长、电力钢铁等行业超低排放改造增量以及汽车报废更新和以旧换新带来的增长 [5]