报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周尿素观点为震荡回落，驱动中性，周中盘面价格临近估值上沿，现货成交转弱，短期弱势回调，临近01合约交割，仓单增量明显，预计期货价格震荡承压，支撑点主要来自于东北的持续采买 [2] - 需求端储备及出口叠加，尿素基本面阶段性改善，驱动从向下转为中性，后续驱动能否向上取决于中游补库的连续性，目前尿素基本面驱动偏中性，且尿素显性库存连续去库，基本面对价格形成支撑 [2] - 估值方面，周四至周末现货整体成交放缓，部分工厂大颗粒售价临近尿素销售指导价，尿素政策压力或有所显现，中期来看，01合约上方1700元/吨是较强的基本面压力位，下方政策底以及成本底共振，预计01合约下方支撑在1580 - 1600元/吨 [2] - 单边策略上周中价格临近估值上沿，伴随成交转弱，弱势回落，01上方压力1700 - 1720元/吨，01下方静态支撑1580 - 1600元/吨；跨期策略上1 - 5月差逐步进入震荡格局，05合约在升水被压缩后，建议5 - 9逢低正套；跨品种暂无策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 估值端：价格及价差 - 展示了尿素基差（正元、博大、晋开、东平）、月差（5 - 9、1 - 5、9 - 1）、仓单数量、国内现货价格（正元小颗粒、河北小颗粒、东光小颗粒、山东小颗粒）、国际现货价格（波罗的海大颗粒FOB、中国小颗粒FOB、巴西大颗粒CFR、中东小颗粒FOB）的历史数据图表 [5][9][15][19] 国内供应 - 产能方面，2025年尿素产能扩张格局延续，2024年全年新增产能392万吨，2025年全年新增产能664万吨，2026年仍有部分新增产能计划 [23] - 尿素生产企业有检修计划，涉及阳煤丰喜肥业、灵谷化工集团等多家企业，检修原因包括常规性检修和亏损（成本）性检修 [25] - 产量上生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位 [26] - 成本上原料价格企稳，工厂现金流成本线抬升，展示了山西地区固定床工厂完全成本及现金流成本测算数据 [29] - 利润方面尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态，展示了尿素固定床装置现金流利润、气流床完全成本生产利润等数据图表 [34][35] - 净进口（出口）方面，储备期间出口政策收紧，给出了2018 - 2025年各月的净进口（出口）数据 [40] 国内需求 - 农业刚需方面，农业需求季节性走强，高标准农田建设导致玉米对尿素需求有增量，还给出了不同地区不同作物各月对尿素的需求情况以及复合肥生产成本、厂内库存、生产毛利等数据图表 [46][47][49] - 工业刚需方面，复合肥基本面展示了产能利用率数据图表；三聚氰胺基本面展示了生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率等数据图表；房地产对于板材的需求支撑力度较为有限，板材出口具有韧性，给出了胶合板及类似多层板、木制定向刨花板出口数量，房屋竣工面积、施工面积等数据图表 [55][56][61] 库存 - 上游累库格局延续，2025年12月3日中国尿素企业总库存量129.05万吨，较上周减少7.34万吨，环比减少5.38%，部分省份库存有增有减；截止2025年12月04日（第49周），中国尿素港口样本库存量10.5万吨，环比增加0.5万吨，环比涨幅5%，集港节奏较慢 [66][67] 国际尿素 - 展示了国际尿素价格（中国大颗粒尿素FOB、波罗的海大颗粒尿素FOB、中东大颗粒尿素FOB、巴西大颗粒尿素CFR）的历史数据图表 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面估值偏低，四季度若无出口政策调整，将呈累库趋势，产业内驱动短期偏弱，复合肥及工业需求疲软，价格驱动有限，中期趋势偏弱，气头企业生产成本暂无法支撑价格，需关注新出口配额；同时需关注宏观情绪[3] - 尿素震荡偏弱运行，UR2601运行区间1550 - 1750，建议1750以上逢高布局空单，1 - 5月间 - 10以上布局反套[13] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 尿素基本面估值低，四季度累库，产业内驱动弱，复合肥及工业需求疲软，价格驱动有限，中期趋势偏弱，气头成本难支撑价格，需关注新出口配额和宏观情绪[3] - 虽增设交割库，但最便宜可交割品在河南与山东，01合约出口预期消失，1 - 5月差走反套，01合约因秋季肥预期仍有升水[6] - 假期前后日产19.5 - 20.1万吨震荡，后降至19.5万吨附近，内贸供需矛盾仍在，节后企业库存140万吨附近，较节前增加，部分工厂节前预收差，节后需补新单[11] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位：尿素震荡偏弱，UR2601运行区间1550 - 1750，建议1750以上逢高布空，1 - 5月间 - 10以上反套[13] - 基差、月差及对冲套利策略建议：11、12、01合约单边弱，关注节前降价收单放量时间；02 - 05为强势合约，有旺季预期；01上方压力1710 - 1720元/吨，下方静态支撑1550 - 1620元/吨，建议逢高布空，1 - 5逢高反套；对冲套利无[14][15] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：10月1日印度新一轮尿素进口招标，开标10月15日，最晚船期12月10日；四季度是化肥冬储阶段，低价或吸引自发储备[17] - 利空信息：年内日产多在19万吨以上，库存压力大，价格走低致市场信心缺失，9月市场低迷，下游采购积极性下降[18][19] 2.2 下周重要事件关注 - 10月19日中美同意尽快举行新一轮经贸磋商，下周召开二十届四中全会，“十五五”规划重要时间节点[20] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：假期前后日产19.5 - 20.1万吨震荡后降至19.5万吨附近，内贸供需矛盾仍在，节后企业库存140万吨附近，较节前增加，部分工厂需补新单；需求端农需推迟，复合肥工厂停车，前期炒作影响减弱，刚需补货谨慎，中下游备货意愿差[21] - 基差月差结构：内需弱是主要矛盾，预计出口增量难补内需转弱，价格驱动有限，中期承压，1 - 5月差反套[22] 3.2 产业套保建议 - 尿素价格区间预测：尿素1650 - 1950，波动率27.16%，历史百分位62.1%；甲醇2250 - 2500，波动率20.01%，历史百分位51.2%；聚丙烯6800 - 7400，波动率10.56%，历史百分位42.2%；塑料6800 - 7400，波动率15.24%，历史百分位78.5%[29] - 尿素套保策略：库存管理，产成品库存高，担心价格下跌，可做空期货锁定利润，买入看跌期权防大跌，卖出看涨期权降成本；采购管理，采购库存低，可买入期货锁定成本，卖出看跌期权收权利金[29] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上游利润跟踪 - 展示尿素周度固定床、天然气制生产成本季节性及水煤浆气化制利润季节性图表[32][33][35] 4.2 上游开工率跟踪 - 展示尿素日度产量、周度产能利用率、煤头产能利用率、天然气制产能利用率季节性图表[43][45] 4.3 上游库存跟踪 - 展示中国尿素周度企业、港口、两广库存季节性图表[47][49] 4.4 下游价格利润跟踪 - 展示复合肥周度产能利用率、库存，三聚氰胺生产毛利、产能利用率、市场价，河南市场合成氨日度市场价等图表[52][54][72] 4.5 现货产销追踪 - 展示尿素平均产销、山东、河南、山西、河北、华东产销季节性图表[75][77]