报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期尿素基本面偏弱，政策预期端托举及成本在估值端支撑，预计进入震荡运行，趋势仍承压；出口流速有改善，但内需下滑快，高供应格局下尿素行业累库缩利润，且生产环节成本抬升 [2] - UR2609合约临近交割，价格主要跟随现货波动，核心关注现货成交及仓单数量；UR2701合约上方2000 - 2050元/吨为政策顶，下方1600 - 1650元/吨为政策底，四季度国内基本面有转弱预期，驱动向下 [2] 根据相关目录分别进行总结 估值端：价格及价差 - 展示正元、博大、晋开、东平尿素基差，5 - 9月差、1 - 5月差、9 - 1月差，尿素仓单数量，国内及国际尿素现货价格的历年走势 [5][9][15] 国内供应 产能 - 2026年尿素产能扩张格局延续，2024 - 2026年有多家企业新增产能或装置复产，2024全年新增产能392万吨，2025全年新增产能664万吨，2026预计新增产能575万吨 [24] 产量 - 生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位，给出中国尿素日产量、产能利用率，煤头、气头尿素日产量历年走势 [25][26] 成本 - 原料价格企稳，工厂现金流成本线抬升，给出山西地区固定床工厂完全成本及现金流成本测算，以及尿素气流床、固定床、天然气完全成本历年走势 [28][29] 利润 - 尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态，展示尿素固定床装置现金流利润、气流床完全成本生产利润、固定床完全成本生产利润、天然气完全成本生产利润历年走势 [33][34] 净进口（出口） - 春耕期间出口政策收紧，给出2018 - 2025年各月尿素出口数量及合计、折纯氮数据，以及中国尿素出口数量终值历年走势 [40][41] 国内需求 农业刚需 - 农业需求季节性走强，不同地区不同作物在不同月份对尿素需求不同；高标准农田建设导致玉米对尿素需求有增量，给出相关建设目标及数据 [46][49] 工业刚需 - 复合肥基本面：展示复合肥生产成本、生产毛利、厂内库存、产能利用率历年走势 [53][56] - 三聚氰胺基本面：展示三聚氰胺生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率历年走势 [58][59] - 房地产对于板材需求支撑力度有限，板材出口有韧性，给出胶合板及类似多层板出口数量、房屋竣工面积、木制定向刨花板出口数量、房地产施工面积等数据及走势 [60][61] 库存 - 尿素生产企业库存上升，上游去库格局延续，展示中国尿素厂内库存和港口库存历年走势 [65][67] 国际尿素 - 展示中国、波罗的海、中东大颗粒尿素FOB价格，巴西大颗粒尿素CFR价格历年走势 [73][74]