美国12月整体CPI表现符合预期，核心CPI表现略弱，"统计因素"引发的"报复性"反弹不及市场预期。展望2026年，关税传导是否还有空间、减税对通胀影响 几何？ 一、概览：美国12月核心CPI略弱于预期，市场反应较为平淡 美国12月核心CPI略弱于预期，商品分项较弱是主因。 美国12月CPI同比2.7%，环比0.3%，符合预期。12月核心CPI同比2.6%，市场预期2.7%，环比 0.2%（0.24%），市场预期0.3%。结构上，12月核心商品环比0%，9月为0.2%；12月核心服务环比0.3%，9月为0.2%。 通胀数据公布后，市场"降息交易"小幅升温，但总体表现平淡。 北京时间1月13日9:30PM美国12月CPI公布后，美债利率、美元指数在短暂下行后均出现反 弹；美股小幅上涨后回落，金价持续上行。弱通胀数据使得"降息交易"小幅升温，但总体来说持续性较弱。 二、结构：车辆通胀大幅走弱，但超级核心服务通胀反弹 12月美国核心商品通胀降温，主要受车辆通胀拖累。 12月新车、二手车环比分别为0%、-1.1%，拖累幅度较大；服装、玩具等关税敏感型商品环比升温，关 税传导或仍有空间。"统计偏差"（双月样本、假日偏差 ...

2025年12月美国CPI数据概览 - 美国12月整体CPI同比2.7%，环比0.3%，符合市场预期[1][5] - 美国12月核心CPI同比2.6%，低于市场预期的2.7%，环比0.2% (0.24%)，低于市场预期的0.3%[1][5] - 核心商品通胀环比为0%，较9月的0.2%走弱，是核心CPI不及预期的主因[1][5] - 核心服务通胀环比为0.3%，较9月的0.2%走强[1][5] 通胀结构分析 - 核心商品通胀降温主要受车辆拖累，新车环比0%，二手车环比-1.1%[2][15] - 服装、玩具等关税敏感型商品通胀环比升温，显示关税传导可能仍有空间[2][15] - 核心服务通胀升温，房租环比0.4%（9月为0.2%），医疗服务、交通服务通胀亦走强[2][22] - 机票价格环比大幅提升至5.2%，反映美国消费内需稳健[2][22] 市场反应与展望 - 弱通胀数据公布后，市场“降息交易”仅短暂小幅升温，美债利率、美元指数短暂下行后反弹，市场反应总体平淡[1][6] - 2026年上半年，居民减税（《美丽大法案》）可能提振收入、消费和通胀，使通胀保持“粘性”[3][27] - 2026年下半年，减税刺激边际减弱且关税“首年”传导结束，通胀预计将开启持续回落趋势[3][27] - 美联储降息节奏可能“后置”，决策将进入“数据依赖”模式，需观察到经济数据超预期走弱才会考虑降息[3][32][34] - 市场对美联储的降息预期基本稳定，数据公布后，市场预期的首次降息时点仍在2026年6月[32][35][37]

数据概览与市场反应 - 美国2025年12月整体CPI同比2.7%，环比0.3%，符合市场预期[1][5] - 美国2025年12月核心CPI同比2.6%，低于市场预期的2.7%，环比0.2% (0.24%)，低于市场预期的0.3%[1][5] - 核心商品通胀环比为0%，是核心CPI走弱的主因，而核心服务通胀环比为0.3%[1][5] - 通胀数据公布后市场“降息交易”仅短暂升温，美债利率与美元指数短暂下行后反弹，美股冲高回落，金价持续上行[1][6] 通胀结构分析 - 核心商品通胀降温主要受车辆拖累，12月新车价格环比0%，二手车价格环比-1.1%[2][14] - 部分关税敏感型商品（如服装、玩具）通胀环比升温，显示关税传导可能仍有空间[2][14] - 核心服务通胀走强，12月房租CPI环比0.4%，医疗服务与交通服务通胀升温，其中机票价格环比大幅上升5.2%[2][20] 未来展望与政策预期 - 报告预计2026年上半年美国通胀仍有“粘性”，但下半年可能进入“去通胀”阶段[3][25] - 2026年上半年实施的《美丽大法案》减税可能提振居民收入与消费，并强化关税传导效应[3][25][32] - 美联储降息节奏可能“后置”，需观察到经济数据超预期走弱才会考虑降息，市场预期首次降息时点仍在2026年6月[3][30][35]