工程机械低碳化

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三一重工(600031):2025年一季报点评:扣非归母同比增长78.5%超预期,降本控费盈利弹性凸显
华创证券· 2025-05-04 21:05
报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 三一重工2025年一季度扣非归母同比增长78.5%超预期,降本控费盈利弹性凸显,上调利润预测,维持“强推”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2025 - 2027年预计营业总收入分别为903.62、1080.53、1296.46亿元,同比增长15.3%、19.6%、20.0%;归母净利润分别为86.82、108.13、135.93亿元,同比增长45.3%、24.5%、25.7%;EPS分别为1.02、1.28、1.60元 [3][6] - 给予公司2025年25倍PE,对应目标价为25.6元 [3][6] 公司基本数据 - 总股本847,497.80万股,已上市流通股846,421.58万股,总市值1,600.92亿元,流通市值1,598.89亿元,资产负债率50.63%,每股净资产8.83元,12个月内最高/最低价20.54/14.99元 [4] 行业与公司情况 - 行业复苏加速修复,费用率大幅压减盈利弹性显现,2025年一季度国内挖机合计销量61372台,同比增长22.8%,公司作为挖机龙头持续受益;工程起重机降幅延续收窄趋势 [7] - 国内行业景气度持续向上,4月中国工程机械市场指数(CMI)为130.95,同比增长27.22%,环比增长1.86%;2025年一季度固定资产投资等数据向好;全国发行地方政府债券合计2.84万亿元,同比增长80.6% [7] - 出口延续高质量增长,2025年第一季度我国工程机械出口金额129.2亿美元,同比增长7.61%,中东、东南亚国家同比增长较快 [7] - 公司龙头地位稳固,挖掘机连续14年蝉联国内销量冠军,混凝土机械连续14年蝉联全球第一品牌,2024年挖掘机械、混凝土机械产品海外出口量均保持行业第一 [7] 投资建议 - 公司是工程机械龙头之一,借助全球化战略加速转型,有望借助技术研发能力获得先发优势,上调利润预测,维持“强推”评级 [7] 附录:财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据,如2025 - 2027年预计货币资金、应收票据等资产项目变化,以及营业总收入、营业成本等利润项目变化 [8] - 给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率预测,如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [8]