核心观点 - 2026年1月国内工程机械行业呈现内外销共振向上趋势 国内挖机内销同比增长61.4% 外销同比增长40.5% 非挖产品如起重机等亦保持高增长 行业复苏态势延续 [1] - 海外市场需求呈现结构性复苏 欧美需求有所恢复 澳非拉等地矿山与建筑市场需求强劲 海外龙头厂商卡特彼勒在手订单强劲 对26年北美等地需求预期温和增长 [1][4] - 行业开工数据支持复苏判断 1月国内工程机械主要产品月平均工作时长同比增长23.9% 12月北美、欧洲等地小松挖机开工小时数同比转正 [3] 主要产品销售数据 - **挖掘机**：2026年1月销售各类挖掘机18,708台 同比增长49.5% 其中国内销量8,723台 同比增长61.4% 出口量9,985台 同比增长40.5% [1] - **装载机**：2026年1月内销同比增长42.8% 出口同比增长53.4% 当月电动化率达25.43% 环比提升3个百分点 [1] - **工程起重机（2025年12月）**：汽车起重机整体销量同比增长38% 内销增39% 出口增37% 履带式起重机整体增68% 内销增96% 出口增57% 随车起重机整体增35% 内销增37% 出口增28% [2] - **其他产品（2025年12月）**：塔机整体销量同比下降31% 叉车整体微增0.03% 升降工作平台整体下降8.4% [2] - **全年累计（2025年）**：履带式起重机全年销量同比增长30% 随车起重机增11% 叉车增13% 塔机与升降工作平台全年销量分别下降31%和28.6% [2] 行业运营与开工指标 - **国内开工数据**：2026年1月工程机械主要产品月平均工作时长为72.5小时 同比增长23.9% 月开工率为48.1% 同比下降2.63个百分点 [3] - **海外开工数据**：2025年12月小松挖掘机开工小时数在北美同比增长9.6% 欧洲增4.1% 印尼增3.4% 日本同比下降4.9% [3] - **租赁市场指标**：2026年1月庞源租赁塔吊吨米利用率为2022年以来1月单月最高值 庞源指数在2月初周度值边际抬升 [1] 海外龙头厂商经营展望 - **卡特彼勒工程机械业务**：2025年第四季度终端用户销售额同比增长11% 超预期 2026年终端用户销售额预计增长 主要基于较优的在手订单水平 其中北美市场预计温和增长 拉美增幅与2025年相当 欧洲经济情况预计改善 非洲和中东建筑活动保持强劲 亚太地区（除中国外）保持温和 中国市场预计低位反弹 [4] - **卡特彼勒资源业务**：2025年第四季度终端用户销售额同比下滑7% 主要受煤价疲软影响 2026年终端用户销售额预计增长 主要受铜和黄金需求上升以及重型建筑和砂石骨料行业推动 设备更新需求预计较去年增加 [4] 投资建议相关标的 - 基于内外销共振向上趋势 研报推荐关注龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科、柳工 以及核心零部件厂商恒立液压 [5]

行业整体销售态势 - 11月挖掘机内销增速与10月相比环比增长 [1] - 11月挖掘机外销增速与10月相比环比增长 [1] - 工程机械行业呈现内需与外需共振向上的明确态势 [1] 细分板块表现 - 10月由风电、水电驱动的非挖掘机板块复苏态势持续 [1] 海外市场需求 - 欧美市场需求有所恢复 [1] - 澳大利亚、非洲、拉美等地区的矿山机械需求保持强劲 [1] - 2024年中国品牌出口量占全球（不含中国）需求的比例为19.2% [1] - 中国品牌在海外市场仍有较大提升空间 [1] 行业前景展望 - 看好中国工程机械行业继续保持内销与外销向上的良好态势 [1]

行业核心观点 - 中国银河证券看好中国工程机械行业继续保持内外销向上的良好态势 行业内外需共振向上态势明确 [1] 主要产品销售数据 - 11月挖掘机总销量20,027台 同比增长13.9% 其中国内销量9,842台 同比增长9.11% 出口销量10,185台 同比增长18.8% [1] - 11月装载机总销量11,419台 同比增长32.1% 其中国内销量5,671台 同比增长29.4% 出口销量5,748台 同比增长34.8% [1] - 11月工程机械电动化率为25.7% 环比提升0.34个百分点 1-11月累计电动化率约23.35% 环比1-10月增加0.26个百分点 [1] - 10月汽车起重机整体销量同比增长15% 内销同比增长41.7% 出口同比下降4.47% [2] - 10月履带式起重机整体销量同比增长71.4% 内销同比增长54% 出口同比增长79.7% [2] - 10月随车起重机整体销量同比增长10.2% 内销同比增长2.4% 出口同比增长59.2% [2] - 10月塔机整体销量同比下降6.8% 内销同比下降16.7% 出口同比增长14% [2] - 10月叉车整体销量同比增长15.9% 内销同比增长16.2% 出口同比增长15.4% [2] - 10月升降工作平台整体销量同比下降38.8% 内销同比下降41.8% 出口同比下降36.3% [2] 行业需求与开工情况 - 11月工程机械主要产品月平均工作时长为84.2小时 同比下降13% 环比增长4.08% 月开工率为56.5% 同比下降12.1个百分点 环比增长1.5个百分点 [3] - 2025年10月小松挖掘机开工小时数：北美72.9小时 同比下滑2.9% 欧洲80.9小时 同比增长2.1% 日本48.2小时 同比增长4.5% 印尼219.3小时 同比下滑0.3% [3] - 10月风电水电驱动的非挖板块复苏态势持续 [1] - 海外需求方面 欧美需求有所恢复 澳非拉矿山机械需求保持强劲 [1] 出口市场与海外动态 - 1-10月中国挖掘机出口总额85.2亿美元 同比增长25.9% [4] - 2024年国内品牌出口量占全球（不含中国）需求比例为19.2% 尚有较大提升空间 [1] - 出口市场表现分化：印尼、俄罗斯、几内亚市场累计及当月增长 其中俄罗斯当月增幅达三位数 比利时、菲律宾、马里市场当月同比下降 沙特、巴西市场累计及当月均同比下降 [4] - 世界级铁矿西芒杜铁矿投产 全面投产后年出口量最高可达1.2亿吨 [4] - 11月19日三一南非产业园竣工 预计可年产1,000台挖掘机 [4]