行业投资评级 * 报告未明确给出对SW机械设备行业的整体投资评级 [2][10] 核心观点 * 报告的核心投资建议指向其构建的“股票组合” [2] * 近期建议关注的股票组合包括：徐工机械、恒立液压、三一重工、中联重科、柳工、一拖股份 [10] 行情回顾 * 上周（2026年3月16日至3月20日）SW机械设备指数下跌6.26%，在申万31个一级行业中排名第25位，同期沪深300指数下跌2.19% [2][12] * 2026年年初至今，SW机械设备指数上涨1.36%，在申万31个一级行业中排名第12位，同期沪深300指数下跌1.36% [2][14] * 上周机械细分板块中，其他专用设备、印刷包装机械、仪器仪表、激光设备、楼宇设备跌幅相对较小，分别为-2.89%、-3.60%、-4.73%、-4.88%、-4.95% [22] * 2026年年初至今，机械细分板块中涨幅前五的为激光设备、其他自动化设备、磨具磨料、能源及重型设备、金属制品，涨幅分别为39.71%、24.58%、14.66%、6.64%、6.36% [22] 重点数据跟踪 通用机械 * 行业景气度持续承压，2月份制造业PMI为49.0%，连续两个月低于荣枯线 [21] * 2026年1月，国内叉车销量为89,716台，同比增长19.6%；出口19,292台，同比增长46.9% [21] 工程机械 * 行业景气度加速向上 [29] * 2026年2月，挖掘机总销量为17,226台，同比下降10.6%；其中国内销售6,755台，同比下降42.0%；出口10,471台，同比增长37.2% [29] * 2026年1-2月，挖掘机累计出口20,456台，同比增长38.8%；装载机累计出口12,143台，同比增长43.9% [23] * 2026年1-2月，汽车起重机、履带起重机、随车起重机累计出口分别为1,540台、440台、848台，同比分别增长9.3%、56.6%、35.7% [23] 铁路装备 * 行业景气度稳健向上，2025年以来铁路固定资产投资保持在约6%的稳健增长 [38] 船舶 * 行业景气度下行趋缓，截至2026年2月，全球新造船价格指数为182.14 [40] 油服设备 * 行业景气度底部企稳 [43] 工业气体 * 原材料价格下降带动钢铁盈利面改善，有望拉动工业气体需求 [46] 燃气轮机 * 行业景气度稳健向上，2025年全球燃机龙头GEV新签燃机订单29.8GW，同比增长47.5% [48] 行业重要动态与核心观点更新 农机 * 看好农机全球复苏，2026年1-2月，国内规模以上企业大拖产量2.5万台，同比增长9.4%；中拖产量4.6万台，同比下降3.5% [23] * 2026年1-2月，我国出口轮式拖拉机2.28万台，同比增长37.1%；出口金额2.26亿美元，同比增长32.2% [23] * 中东局势紧张利好粮价，进而利好农机产业链，粮价反弹有望快速体现在农机景气度上 [23] * 推荐国内拖拉机龙头一拖股份 [23] 机器人 * 宇树科技科创板IPO受理，拟发行不低于4,045万股、募资42亿元 [23] * 2025年宇树科技营收17.08亿元，同比增长335%；扣非净利润6亿元，毛利率60.27%，扣非净利率35.1% [23] * 其人形机器人销量全球第一，超过5,500台，均价16.5万元 [23] * 募资重点投向具身智能大模型研发（20.22亿元），并规划年产人形机器人7.5万台、四足机器人11.5万台 [23] 工程机械 * 工程机械出口高增长，建议重视短期波动带来的投资机会 [23] * 海外市场进入新一轮景气向上周期，卡特彼勒2025年第四季度在北美增速扩张、欧洲维持正增长 [29] * 工程机械公司海外业务有望贡献利润弹性 [23] * 推荐徐工机械、恒立液压、三一重工、中联重科、柳工 [23] 工业母机与3D打印 * 京津冀首条3D打印铸造产线正式落地 [52] * 汉邦激光在TCT亚洲展推出HBD P400批量金属3D打印自动化产线解决方案 [56] * 美光速造发布Openclaw龙虾AI金属3D打印机，实现AI全链路智能操作 [56] * 弗兰德机械发布牵引速度达250米/分钟的超高速3D打印耗材量产线 [56] 科学仪器 * 天鹜科技完成超2亿元A+轮融资，聚焦AI蛋白质设计 [56] * 普译生物完成1.5亿元B轮融资，推动纳米孔基因测序技术国产替代 [56] * 俄罗斯首台自研350纳米光刻机入列国家工业设备目录 [56] 工程机械与农机项目 * 诺浩集团向北方魏家峁煤电交付4台NKE90W纯电动矿用洒水车 [55] * 三一重工10台SY335C挖掘机运抵埃塞俄比亚比绍夫图国际机场项目，该项目将共交付50台三一设备 [59] * 清远至珠海高速公路连山至清新段工程特许经营项目中标，总投资约342.02亿元 [59] * 徐工XE950GA矿用挖掘机批量交付矿山大客户 [59] 铁路装备 * 中国交建承建的肯尼亚内马铁路二期项目正式开工 [59] * 中铁十六局参建的埃及斋月十日城铁路三期工程首通段通车 [59] * 巴西圣保罗州2026年轨道交通预算达79.9亿雷亚尔（约合11亿美元），创历史纪录 [59] 船舶海工 * 中国船舶集团旗下外高桥造船获希腊船东2艘15.7万载重吨苏伊士型油轮订单，总价值超1.6亿美元 [59] * 广船国际获苏格兰CMAL公司2艘新型渡轮订单，项目总预算约2亿英镑（约合人民币18.4亿元） [59] * 三星重工启用业内首个全自动化机器人管路工厂（PIPE ROBOFAB） [60] * 青岛北海造船获韩国泛洋海运2艘21.1万载重吨Newcastlemax型散货船订单，单船造价约7,700万美元 [60]

2026年2月工程机械行业销售数据总览 - 2026年2月，行业主要产品销售数据呈现内需疲软、出口强劲的显著分化格局 [1][2][3][4][5][7][8][10][12][13][14][15][17][19] - 2026年1-2月累计数据表明，多数品类在出口拉动下实现整体增长，行业复苏动力主要来自海外市场 [2][4][5][7][8][10][12][13][14][15][17] 挖掘机市场分析 - 2026年2月销售挖掘机17,226台，同比下降10.6%，其中国内市场销量6,755台，同比大幅下降42%，而出口销量10,471台，同比增长37.2% [1][2] - 2026年1-2月累计销售挖掘机35,934台，同比增长13.1%，其中国内销量15,478台，同比下降9.19%，出口销量20,456台，同比增长38.8% [2] - 电动挖掘机渗透率仍处低位，2月国内与出口市场分别销售19台和16台 [1] 装载机市场分析 - 2026年2月销售装载机9,540台，同比增长9.28%，其中国内市场销量3,863台，同比下降14.3%，出口销量5,677台，同比增长34.4% [3][4] - 2026年1-2月累计销售装载机21,299台，同比增长27.9%，其中国内销量9,156台，同比增长11.5%，出口销量12,143台，同比增长43.9% [4] - 电动装载机在国内市场应用广泛，2月国内电动装载机销量达2,016台，占国内总销量的52.2% [3] 起重机市场分析 - **汽车起重机**：2026年2月销量1,460台，同比下降11.8%，内销（729台）降幅（-26%）远大于出口（731台）增幅（8.94%）[7] - **履带起重机**：2026年2月销量281台，同比增长30.1%，主要受出口（227台，同比增长55.5%）强劲驱动，内销（54台）同比下降22.9% [8] - **随车起重机**：2026年2月销量1,579台，同比下降26%，内销（1,183台）与出口（396台）分别下降30.7%和7.26% [10] - **塔式起重机**：2026年2月销量266台，同比下降23.6%，内销（117台）大幅下降43.5%，出口（149台）微增5.67% [12] 叉车市场分析 - **不含电动步行式仓储车辆的叉车**：2026年2月销量30,999台，同比下降30.2%，内销（17,053台）暴跌43.4%，出口（13,946台）微降2.5% [13] - **全部叉车（含AGV）**：2026年2月销量80,898台，同比下降20.3%，内销（42,757台）下降35.5%，出口（38,141台）增长8.34% [13] - 2026年1-2月累计，全部叉车销量达222,641台，同比增长14.1%，显示1月销售强劲，整体市场仍保持增长 [13] 其他工程机械产品市场分析 - **平地机**：2026年2月销量679台，同比增长6.93%，出口（583台，增长11.5%）是主要支撑，内销（96台）下降14.3% [5] - **压路机**：2026年2月销量1,208台，同比下降2.27%，内销（287台）大幅下降40.9%，出口（921台）增长22.8% [14] - **摊铺机**：2026年2月销量92台，同比下降8%，内销（47台）下降33.8%，出口（45台）大幅增长55.2% [15] - **升降工作平台**：2026年2月销量9,784台，同比下降10.1%，内销（1,672台）暴跌63.7%，出口（8,112台）增长29.3% [17] - **高空作业车**：2026年2月销量230台，同比大幅下降51.4%，内销（219台）与出口（11台）分别下降50.5%和64.5% [19] 行业趋势与热点 - 文章目录显示，存在“业绩改观，工程机械行业复苏或已在路上”的行业热点讨论 [26] - 市场动态关注“2月开工率改善”以及“1月信贷开门红”对国内需求回暖的预期 [33] - 专家视点聚焦行业新能源化与智能化发展，如支持工程机械新能源化及为其装上“AI大脑” [33]

核心观点 - 中国工程机械行业呈现内需复苏与出口高增长并行的格局 非挖领域如汽车起重机等已连续多月内销高两位数增长 释放积极信号 同时 重大工程 新型城镇化 及设备更新政策有望支撑内需稳健增长 [1] - 行业出口增长强劲 1-2月挖掘机和装载机累计出口同比分别增长38.8%和43.9% 同时 黄金 铜等金属矿价格高位运行 预计出海和矿山设备领域将继续成为行业增长亮点 [1] 主要产品销售数据 - **挖掘机**：2月销售17,226台 同比下降10.6% 其中国内销售同比下降42% 出口同比增长37.2% 1-2月累计销量同比增长13.1% 其中国内累计同比下降9.19% 出口累计同比增长38.8% [1] - **装载机**：2月内销同比下降14.3% 出口同比增长34.4% 1-2月累计销售同比增长27.9% 其中国内累计同比增长11.5% 出口累计同比增长43.9% 2月单月电动化率为22.45% 环比下降3个百分点 [1] - **其他产品**：1月销量数据显示 汽车起重机整体增长29% 内销增长55% 出口增长9.6% 履带式起重机整体增长73% 内销增长126% 出口增长58% 随车起重机整体增长15% 内销增长0.6% 出口增长128% 塔机整体增长7.6% 内销增长6.9% 出口增长8.9% 叉车整体增长51% 内销增长63% 出口增长34% 升降工作平台整体增长29% 内销下降16.6% 出口增长43% [2] 行业运行指标与海外动态 - **开工情况**：2月国内工程机械主要产品月平均工作时长为55小时 同比增长18.6% 月开工率为35.9% 同比下降8.63个百分点 据小松数据 26年1月日本区域挖掘机开工小时数同比增长13.8% 印尼同比增长6.5% [2] - **企业动态**：行业龙头积极拓展海外市场与高端产品 三一重工启用迪拜供应中心 并向西非金矿项目交付5台大吨位混合动力矿用自卸车 徐工机械与丹格特集团签署价值4亿美元采购协议 并与智利国家铜业公司签署战略合作备忘录 中联重科发布新一代136吨混合动力电传动自卸车 [3] 内需支撑因素 - 非挖领域复苏确定性提高 汽车起重机已连续6个月 随车起重机已连续8个月单月内销实现高两位数增长 1月塔机内销增速也转正 增长7% [1] - 2026年重大工程 新型城镇化 设备更新等政策有望对内需形成支撑 [1] 海外增长驱动力 - 1-2月份挖掘机 装载机累计出口均保持高增长 海外市场景气度持续 [1] - 黄金 铜等金属矿价格趋势上行且位于高位 矿山设备需求旺盛 出海和矿山领域预计将成为2026年中国工程机械龙头增长亮点 [1]

核心观点 - 工程机械行业正迎来上行周期 国内需求持续恢复 海外市场景气向好 行业有望在出口增长和规模效应驱动下实现盈利能力持续改善 看好板块利润释放 [1] 内销市场分析 - 2026年1月工程机械主要产品内销整体实现较高增长 挖掘机销售8723台同比增长61.4% 装载机销售5293台同比增长42.8% 汽车起重机销售821台同比增长55.2% 履带起重机销售88台同比增长126% [2] - 1月内销增长部分受春节错位因素影响 展望全年 国内资金逐步到位 地产与基建端利好政策推进 叠加设备更新周期启动 行业需求有望继续向好 [2] 出口市场分析 - 2026年1月工程机械出口各品类均实现同比增长 挖掘机销售9985台同比增长40.5% 装载机销售6466台同比增长53.4% 随车起重机销售452台同比增长128% 摊铺机销售57台同比增长90% [3] - 海外市场景气度向上 国产品牌持续深耕海外区域市场 市场份额有望进一步提升 出口端有望继续取得良好表现 [3] 投资建议 - 重点推荐三一重工、恒立液压、柳工等公司 [3]

2026年1月工程机械行业销售数据概览 - 2026年1月，中国工程机械行业主要产品销售数据普遍实现同比增长，行业呈现整体复苏态势 [1][3][5][7][8][9][10][11][12][14][15][16] 挖掘机市场 - 2026年1月销售各类挖掘机18,708台，同比增长49.5% [1] - 其中国内销量8,723台（含电动挖掘机24台），同比增长61.4% [2] - 出口销量9,985台（含电动挖掘机11台），同比增长40.5% [2] 装载机市场 - 2026年1月销售各类装载机11,759台，同比增长48.5% [3] - 其中国内销量5,293台（含电动装载机2,701台），同比增长42.8% [4] - 出口销量6,466台（含电动装载机289台），同比增长53.4% [4] 起重机市场 - **汽车起重机**：2026年1月销售1,630台，同比增长28.7%，其中国内销量821台（同比增长55.2%），出口809台（同比增长9.62%）[7] - **履带起重机**：2026年1月销售301台，同比增长73%，其中国内销量88台（同比增长126%），出口213台（同比增长57.8%）[8] - **随车起重机**：2026年1月销售2,060台，同比增长14.6%，其中国内销量1,608台（同比增长0.56%），出口452台（同比增长128%）[9] - **塔式起重机**：2026年1月销售324台，同比增长7.64%，其中国内销量202台（同比增长6.88%），出口122台（同比增长8.93%）[10] 工业车辆（叉车）市场 - 2026年1月销售不含电动步行式仓储车辆的叉车合计50,878台，同比增长28.7% [11] - 2026年1月销售各类叉车总计141,743台，同比增长51.4% [11] - 其中国内销量89,716台（含AGV 775台），同比增长63.3% [11] - 出口销量52,027台（含AGV 96台），同比增长34.4% [11] 路面与压实机械市场 - **压路机**：2026年1月销售1,590台，同比增长13%，其中国内销量448台（同比增长7.43%），出口1,142台（同比增长15.4%）[12] - **摊铺机**：2026年1月销售124台，同比增长44.2%，其中国内销量67台（同比增长19.6%），出口57台（同比增长90%）[14] - **平地机**：2026年1月销售754台，同比增长8.02%，其中国内销量104台（同比下降8.77%），出口650台（同比增长11.3%）[5] 高空作业设备市场 - **升降工作平台**：2026年1月销售14,466台，同比增长29.3%，其中国内销量2,157台（同比下降16.6%），出口12,309台（同比增长43.1%）[15] - **高空作业车**：2026年1月销售352台，同比增长2.33%，其中国内销量349台（同比增长4.18%），出口3台（同比下降66.7%）[16] 行业背景与数据来源 - 所有销售数据来源于中国工程机械工业协会对主要制造企业的统计 [1][2][3][4][5][7][8][9][10][11][12][14][15][16][17] - 公众号文章提供了2022年至2025年主要产品历史销售数据的查询链接 [18][19][20][21][22][23][24][25] - 文章提及行业热点包括业绩改观、国四标准切换、出口增长及开工率改善等话题 [23][28] - 文章包含下游需求指标如设备工作时长、央视挖掘机指数及小松作业小时数的数据索引 [26][27]

核心观点 - 2026年1月国内工程机械行业呈现内外销共振向上趋势 国内挖机内销同比增长61.4% 外销同比增长40.5% 非挖产品如起重机等亦保持高增长 行业复苏态势延续 [1] - 海外市场需求呈现结构性复苏 欧美需求有所恢复 澳非拉等地矿山与建筑市场需求强劲 海外龙头厂商卡特彼勒在手订单强劲 对26年北美等地需求预期温和增长 [1][4] - 行业开工数据支持复苏判断 1月国内工程机械主要产品月平均工作时长同比增长23.9% 12月北美、欧洲等地小松挖机开工小时数同比转正 [3] 主要产品销售数据 - **挖掘机**：2026年1月销售各类挖掘机18,708台 同比增长49.5% 其中国内销量8,723台 同比增长61.4% 出口量9,985台 同比增长40.5% [1] - **装载机**：2026年1月内销同比增长42.8% 出口同比增长53.4% 当月电动化率达25.43% 环比提升3个百分点 [1] - **工程起重机（2025年12月）**：汽车起重机整体销量同比增长38% 内销增39% 出口增37% 履带式起重机整体增68% 内销增96% 出口增57% 随车起重机整体增35% 内销增37% 出口增28% [2] - **其他产品（2025年12月）**：塔机整体销量同比下降31% 叉车整体微增0.03% 升降工作平台整体下降8.4% [2] - **全年累计（2025年）**：履带式起重机全年销量同比增长30% 随车起重机增11% 叉车增13% 塔机与升降工作平台全年销量分别下降31%和28.6% [2] 行业运营与开工指标 - **国内开工数据**：2026年1月工程机械主要产品月平均工作时长为72.5小时 同比增长23.9% 月开工率为48.1% 同比下降2.63个百分点 [3] - **海外开工数据**：2025年12月小松挖掘机开工小时数在北美同比增长9.6% 欧洲增4.1% 印尼增3.4% 日本同比下降4.9% [3] - **租赁市场指标**：2026年1月庞源租赁塔吊吨米利用率为2022年以来1月单月最高值 庞源指数在2月初周度值边际抬升 [1] 海外龙头厂商经营展望 - **卡特彼勒工程机械业务**：2025年第四季度终端用户销售额同比增长11% 超预期 2026年终端用户销售额预计增长 主要基于较优的在手订单水平 其中北美市场预计温和增长 拉美增幅与2025年相当 欧洲经济情况预计改善 非洲和中东建筑活动保持强劲 亚太地区（除中国外）保持温和 中国市场预计低位反弹 [4] - **卡特彼勒资源业务**：2025年第四季度终端用户销售额同比下滑7% 主要受煤价疲软影响 2026年终端用户销售额预计增长 主要受铜和黄金需求上升以及重型建筑和砂石骨料行业推动 设备更新需求预计较去年增加 [4] 投资建议相关标的 - 基于内外销共振向上趋势 研报推荐关注龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科、柳工 以及核心零部件厂商恒立液压 [5]

核心观点 报告认为，2026年2月，机械设备行业应重点关注两大方向：一是工程机械，受益于重点项目落地与设备更新政策，行业景气度持续回暖，且龙头企业出海趋势明显；二是机器人，特别是人形机器人，因2026年马年春晚的参与有望成为品牌破圈与商业化提速的关键催化剂，行业维持高景气[7]。报告维持对行业的“看好”评级，并推荐关注四家重点公司[7]。 1. 行情回顾与估值 - **行情走势强劲**：在2026年1月4日至2月3日期间，申万机械设备行业指数上涨8.42%，大幅跑赢同期上涨0.65%的沪深300指数7.77个百分点，在申万所有一级行业中排名第7位[6]。 - **个股表现分化**：期间涨幅居前的个股包括锋龙股份（221.77%）、田中精机（107.49%）、宇晶股份（104.82%）、中控技术（86.46%）和罗博特科（82.08%）；跌幅居前的有思林杰（-28.48%）、*ST海华（-27.74%）、大业股份（-25.29%）等[6]。 - **行业估值较高**：截至2026年2月3日，申万机械设备行业市盈率（PE，TTM）为51.18倍，相对于沪深300指数的估值溢价率为265.16%[6]。 2. 行业发展情况 2.1 宏观数据 - **CPI与PPI**：2025年12月，居民消费价格指数（CPI）环比由降转升，上涨0.2%，同比上涨0.8%；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.2%，连续3个月上涨，同比下降1.9%[15]。 - **制造业PMI回落**：2026年1月，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，较上月下降0.8个百分点，低于临界点。其中大型企业PMI为50.3%，仍高于临界点，而中、小型企业PMI均低于临界点[18]。 - **进出口增长**：2025年12月，进口总值同比增长5.70%至2,436.40亿美元，出口总值同比增长6.60%至3,577.47亿美元，当月进出口总值同比增长6.20%至6,013.87亿美元[21]。 2.2 工程机械 - **销量全面增长**：2025年12月，主要工程机械品类销量同比均实现显著增长。其中，挖掘机总销量23,095台，同比增长19.20%（国内增10.90%，出口增26.90%）；汽车起重机销量1,911台，同比增长38.10%；履带起重机销量385台，同比增长68.10%；随车起重机销量2,664台，同比增长35.20%[28]。 - **装载机与叉车**：2025年12月，装载机销量12,236台，同比增长30.00%（出口增41.50%，内销增17.55%）；叉车销量111,363台，同比微增0.03%（内销降5.17%，出口增7.97%）[33][35]。 - **海外开工数据**：2025年12月，小松挖掘机开机小时数在北美同比增长9.60%至59.00小时/月，欧洲同比增长4.10%至54.50小时/月，印度尼西亚同比增长3.40%至199.80小时/月，仅日本同比下降4.90%至46.70小时/月[35]。 - **投资数据疲软**：2025年全年，第三产业基础设施建设投资累计同比下降1.48%；房地产开发投资累计同比下降17.20%[39]。 2.3 工业机器人 - **产量高速增长**：2025年全年，中国工业机器人累计产量约为77.31万台，同比增长28.00%。2025年12月单月产量为9.01万台，同比增长14.70%[43]。 - **下游投资分化**：2025年全年，汽车制造业固定资产投资累计同比增长11.70%，而3C（计算机、通信和其他电子设备）制造业固定资产投资累计同比下降3.20%[46]。同期，整体制造业固定资产投资累计同比仅增长0.60%[44]。 2.4 轨交设备 - **投资与产量增长**：2025年全年，全国铁路固定资产投资累计值为9,015.00亿元，同比增长5.98%；动车组累计产量为1,994辆，同比增长6.70%[48]。 - **铁路运量情况**：2025年12月，铁路客运量约3.23亿人，同比增长8.52%；铁路货运量约4.47亿吨，同比下降2.60%[53]。 3. 重要公司公告 - **拓斯达扭亏为盈**：公司发布2025年度业绩预告，预计归母净利润为6,000万元至8,000万元，实现扭亏为盈，主要得益于产品类业务盈利能力提升及战略转型[57]。 - **众合科技中标大单**：公司中标“台州市域铁路S2线工程信号系统采购项目”，中标金额为43,235.0788万元人民币[57]。 - **凯格精机业绩大增**：公司发布2025年度业绩预告，预计归母净利润为16,500万元至20,700万元，同比增长133.99%至193.55%，主要受益于全球电子信息制造业宏观回暖及AI投资扩张等因素[58]。 4. 本月投资策略 - **工程机械**：随着开工端重点项目落地和大规模设备更新政策延续，行业景气度持续回暖。2025年全年挖掘机销量达23.53万台，同比增长17%。国内龙头主机厂加速出海趋势明显，产品在技术成熟度和性价比上具备竞争力，建议关注海外市场拓展机会[7]。 - **机器人**：2026年马年春晚将成为人形机器人品牌破圈和商业化提速的重要催化剂，有望引发社会广泛关注。行业维持高景气，多家国内公司正推进IPO，2026年是行业发展关键节点，建议持续关注产业链投资布局机会[7]。 - **重点推荐公司**：报告维持对中联重科、恒立液压、捷昌驱动、豪迈科技的“增持”评级[4][7]。

2025年12月及全年工程机械行业销售数据概览 - 2025年12月，中国挖掘机总销量为23,095台，同比增长19.2% [4] - 2025年全年，中国挖掘机总销量为235,257台，同比增长17.0% [4] 国内市场：内销增长与非挖品类强劲复苏 - 2025年12月，挖掘机内销10,331台，同比增长10.9% [4] - 2025年全年，挖掘机内销118,518台，同比增长17.9% [4] - 非挖品类工程机械内销呈现显著复苏趋势：2025年12月，装载机内销同比增长17.6%，平地机内销同比增长70.5%，汽车起重机内销同比增长39.1%，履带起重机内销同比增长95.5%，随车起重机内销同比增长36.7% [4] - 行业增长动力主要来自设备更新换代，考虑到工程机械8-10年的使用寿命，测算2025年及后续几年国内存在复合30%左右的替换量增长 [4] - 二手机大量出口至海外发展中国家，客观上降低了国内保有量，从而支撑了新机销量 [4] 出口市场：持续增长与未来机遇 - 2025年12月，挖掘机出口销量12,764台，同比增长26.9% [5] - 2025年全年，挖掘机出口销量116,739台，同比增长16.1% [5] - 2025年12月，中国工程机械出口额为64.2亿美元，同比增长27.2% [5] - 2025年全年，中国工程机械出口额为601.7亿美元，同比增长13.8% [5] - 未来出口面临俄乌形势变化、东南亚/非洲/中东基建与矿山需求提升、欧美高端市场渗透率提升等机遇 [5] - 国内工程机械龙头加大海外布局力度，出口有望维持增长趋势 [5] 电动化趋势：电动装载机销量与渗透率大幅提升 - 2025年12月，电动装载机销量2,722台，同比增长218.7%，电动化率达到22.2%，同比提升13.2个百分点 [7] - 2025年全年，电动装载机销量29,771台，同比增长165.3%，电动化率达到23.2%，同比提升12.9个百分点 [7] - 绿色化、电动化是行业未来重点发展方向，中央经济工作会议指出2026年要深入推进重点行业节能降碳改造 [7] - 国内厂商借电动化东风不断超车，工程机械电动化进程有望加速推进 [7] 叉车市场：出口增长与智能物流前景 - 2025年12月，各类叉车总销量111,363台，同比增长0.03%；其中内销63,807台，同比下降5.2%；出口47,556台，同比增长8.0% [8] - 2025年全年，各类叉车总销量1,451,768台，同比增长12.9%；其中内销906,812台，同比增长12.6%；出口544,956台，同比增长13.4% [8] - 机器人、人工智能等产业发展带动无人叉车渗透率提升，据《叉式移动机器人产业发展蓝皮书（2024版）》数据，2025年中国无人叉车销量预计达3.9万台，同比增长39.3%，但渗透率仅为3.2%，市场成长空间巨大 [8]

美国政府停摆风险 - 美国政府停摆风险明显低于2025年，1月30日临时预算截止日期临近[5] - 两党已通过6个部门预算，剩余6个部门预算也初步达成共识，即使停摆影响也将小于2025年[5] - 特朗普施压药企降价化解了医保争议急迫性，降低了政治博弈“硬着陆”可能[5] - 特朗普政府当前更多精力投向对外问题，内政或倾向于以稳为主[5] 工程机械行业 - 2025年全年中国挖掘机（含出口）销量235,257台，同比增长17.0%[5] - 挖掘机内销118,518台，同比增长17.9%[5] - 2025年12月非挖品类工程机械内销呈现明显复苏趋势[5] - 12月装载机内销销量同比增长17.6%[5] - 12月平地机内销销量同比增长70.5%[5] - 12月汽车起重机内销销量同比增长39.1%[5] - 12月履带起重机内销销量同比增长95.5%[5] - 12月随车起重机内销销量同比增长36.7%[5] 君乐宝公司 - 君乐宝从酸奶起家，2014年推出首款婴配粉，2017年推出品牌“简醇”，2020年推出高端鲜奶品牌“悦鲜活”[6] - 公司具备较强的单品打造能力，按中国市场零售额统计，“简醇”2022年起成为低温酸奶第一品牌[6] - “悦鲜活”2024年收入体量增至18.8亿元，成为高端鲜奶龙头品牌[6] AI医疗行业 - 国内外医疗公司持续布局AI产品与服务，涵盖健康管理、AI精准医疗、AI数字化临床实验、AI制药、AI测序、AI医疗影像等多个产业链环节[8] - 看好AI医疗从技术验证迈向商业兑现的产业周期[8] - 投资逻辑核心在于“数据闭环”与“场景刚需”[8] - 在医保控费（DRG/DIP）与技术奇点（大模型/多模态）的双重驱动下，AI已成为医疗新基建的核心生产力[8] - 未来竞争核心在于谁拥有独家的、高质量的私有数据，并能通过业务场景实现数据的持续迭代[8] 兴业银行 - 兴业银行2025年全年实现营业收入2,127亿元，同比增长0.2%[8] - 2025年实现归母净利润775亿元，同比增长0.3%[8] - 公司营收增速回正，盈利维持小幅正增[8] - 扩表节奏稳中有升，“五大新赛道”布局深化[8] - 存款稳步增长，负债稳定性增强[8] - 不良率维持低位，风险抵补能力较强[8]

2025年12月及全年工程机械行业销售数据总览 - 2025年12月，挖掘机总销量23,095台，同比增长19.2%，其中国内销量10,331台同比增长10.9%，出口12,764台同比增长26.9% [1] - 2025年全年，挖掘机累计销量235,257台，同比增长17%，其中国内销量118,518台同比增长17.9%，出口116,739台同比增长16.1% [2] - 2025年12月，装载机总销量12,236台，同比增长30%，其中国内销量5,291台同比增长17.6%，出口6,945台同比增长41.5% [4] - 2025年全年，装载机累计销量128,067台，同比增长18.4%，其中国内销量66,330台同比增长22.1%，出口61,737台同比增长14.6% [5] 其他主要工程机械产品2025年12月及全年销售表现 - 平地机：12月销量792台同比增长14%，全年销量8,360台同比增长8.35% [7] - 汽车起重机：12月销量1,911台同比增长38.1%，全年销量19,974台同比增长1.39% [9] - 履带起重机：12月销量385台同比增长68.1%，全年销量3,415台同比增长30.1% [10] - 随车起重机：12月销量2,664台同比增长35.2%，全年销量26,006台同比增长11.1% [12] - 压路机：12月销量1,343台同比增长25.6%，全年销量17,434台同比增长23% [15][16] - 摊铺机：12月销量107台同比下降11.6%，全年销量1,547台同比增长24.8% [16] - 升降工作平台：12月销量14,326台同比下降8.36%，全年销量165,171台同比下降28.6% [16] - 高空作业车：12月销量431台同比下降5.48%，全年销量4,993台同比增长27.7% [16] 叉车市场销售情况 - 2025年12月，各类叉车总销量111,363台，同比微增0.03%，其中国内销量63,807台同比下降5.17%，出口47,556台同比增长7.97% [13] - 2025年全年，叉车总销量1,451,768台，同比增长12.9%，其中国内销量906,812台同比增长12.6%，出口544,956台同比增长13.4% [13] - 2025年12月，不含电动步行式仓储车辆的叉车销量42,849台，同比下降5.42% [13] - 2025年全年，不含电动步行式仓储车辆的叉车销量585,179台，同比增长5.46% [13] 电动化产品市场情况 - 2025年12月，销售电动挖掘机39台，其中18.5至28.5吨级销量最多，为19台 [3] - 2025年12月，销售电动装载机2,722台，其中5吨级销量最多，为1,499台，6吨级销量820台 [6] 部分产品市场表现分化 - 塔式起重机：2025年12月销量395台，同比下降30.8%，其中国内销量182台同比下降45.7%；全年销量5,178台同比下降30.7%，其中国内销量2,726台同比下降50%，但出口2,452台同比增长21.9% [14]