文章核心观点 - 根据央视财经挖掘机指数，今年一季度中国工程机械开工率整体向好，混凝土和港口设备开工率持续走高，多地重大项目稳步推进，反映出基础设施建设活跃，固定资产投资呈现复苏态势，实体经济复苏步伐加快[1][6][9] 全国总体开工情况 - 一季度全国工程机械平均开工率为34.40%[2] - 3月份全国工程机械平均开工率为41.49%，环比上涨16.84个百分点，迎来“金三”旺季[8] - 3月份有14个省份开工率环比增幅突破20个百分点，复工节奏显著快于全国平均水平，呈现“西北强复苏、东北加速修复、华北华东跟进发力”的梯队化回暖特征[8] 各省份及区域表现 - 一季度工程机械平均开工率排名前十的省份是：海南、江西、安徽、浙江、福建、云南、广东、湖北、河南、四川[2] - 一季度有10个省份工程机械工作量同比增长，分别是宁夏、重庆、云南、海南、天津、贵州、河南、西藏、福建和浙江，其中西部省份占据一半[4] - 一季度中部地区开工率为40.74%，位居地区榜首[10] - 一季度东部地区开工率为35.49%[11] - 一季度东北地区开工率为25.54%[12] 设备类别开工表现 - **混凝土设备**：一季度全国混凝土设备开工率同比上涨2.67个百分点[7] - 搅拌车一季度开工率同比上涨5.30个百分点[7] - 车载泵一季度开工率同比上涨0.13个百分点[7] - 混凝土设备开工率排名前十的省份是：海南、浙江、广东、重庆、河南、四川、江西、安徽、福建和云南[7] - **港口设备**：一季度全国港口设备开工率同比上涨2.76个百分点，环比上涨1.01个百分点[5] - 一季度港口设备工作量同比增长率为17.89%[5] - 堆高机一季度开工率同比上涨10.99个百分点[5] - 正面吊一季度开工率同比上涨2.61个百分点[5] - 港口设备开工率排名前十的省份是：天津、浙江、广西、陕西、河南、福建、贵州、山东、黑龙江和四川[5] - **吊装设备**：一季度中部地区吊装设备开工率为71.14%，位居同类设备区域第一名[10] - **挖掘机**：一季度中部地区挖掘机开工率为42.71%，位居同类设备全国第一[10] - **汽车起重机**：一季度东部地区汽车起重机开工率为72.56%，位居同类设备全国第一[11] - **履带式起重机**：一季度东北地区履带式起重机开工率为52.67%，位居榜首[12] - **堆高机**：一季度东北地区堆高机开工率为44.70%，位居榜首[12] 设备工作量增长亮点 - 湖南堆高机一季度工作量同比增长率为213.18%，位居同类设备第一[10] - 江西堆高机一季度工作量同比增长率为82.34%，位居同类设备全国第二[10] - 江苏正面吊一季度工作量同比增长率为56.99%，位居全国第二[11] - 黑龙江拖泵一季度工作量同比增长率为344.79%，位居同类设备第一[12] - 辽宁压路机工作量一季度同比增长率为73.85%，位居同类设备全国第二[12] 反映的经济活动趋势 - 西部省份工程机械工作量增长显著，表明西部大开发、能源水利、算力等重大项目落地提速，西部成为全国投资与施工的增长极[4] - 港口设备开工率及工作量增长，表明我国口岸物流、内外贸货物周转、跨境供应链保持高景气，物流枢纽运行稳健向好[5] - 混凝土设备开工率提升，显示交通基建、城市更新、产业园区、民生配套等工程主体结构施工加快推进，项目建设活跃度较去年同期明显提升[7] - 堆高机、正面吊等物流装卸设备持续走强，反映内外贸货物周转、港口及园区物流活跃度稳步提升[9] - 搅拌车、混凝土搅拌站同步上行，意味着房建、基建、园区等项目主体施工需求持续释放[9] - 履带式起重机开工率向好，体现大型工程安装、能源设施、重大装备项目加快落地[9] - 东部地区工程建设与产业投资呈现高端化、精细化、外向型特征[11]

核心观点 - 中国工程机械行业呈现内需复苏与出口高增长并行的格局 非挖领域如汽车起重机等已连续多月内销高两位数增长 释放积极信号 同时 重大工程 新型城镇化 及设备更新政策有望支撑内需稳健增长 [1] - 行业出口增长强劲 1-2月挖掘机和装载机累计出口同比分别增长38.8%和43.9% 同时 黄金 铜等金属矿价格高位运行 预计出海和矿山设备领域将继续成为行业增长亮点 [1] 主要产品销售数据 - **挖掘机**：2月销售17,226台 同比下降10.6% 其中国内销售同比下降42% 出口同比增长37.2% 1-2月累计销量同比增长13.1% 其中国内累计同比下降9.19% 出口累计同比增长38.8% [1] - **装载机**：2月内销同比下降14.3% 出口同比增长34.4% 1-2月累计销售同比增长27.9% 其中国内累计同比增长11.5% 出口累计同比增长43.9% 2月单月电动化率为22.45% 环比下降3个百分点 [1] - **其他产品**：1月销量数据显示 汽车起重机整体增长29% 内销增长55% 出口增长9.6% 履带式起重机整体增长73% 内销增长126% 出口增长58% 随车起重机整体增长15% 内销增长0.6% 出口增长128% 塔机整体增长7.6% 内销增长6.9% 出口增长8.9% 叉车整体增长51% 内销增长63% 出口增长34% 升降工作平台整体增长29% 内销下降16.6% 出口增长43% [2] 行业运行指标与海外动态 - **开工情况**：2月国内工程机械主要产品月平均工作时长为55小时 同比增长18.6% 月开工率为35.9% 同比下降8.63个百分点 据小松数据 26年1月日本区域挖掘机开工小时数同比增长13.8% 印尼同比增长6.5% [2] - **企业动态**：行业龙头积极拓展海外市场与高端产品 三一重工启用迪拜供应中心 并向西非金矿项目交付5台大吨位混合动力矿用自卸车 徐工机械与丹格特集团签署价值4亿美元采购协议 并与智利国家铜业公司签署战略合作备忘录 中联重科发布新一代136吨混合动力电传动自卸车 [3] 内需支撑因素 - 非挖领域复苏确定性提高 汽车起重机已连续6个月 随车起重机已连续8个月单月内销实现高两位数增长 1月塔机内销增速也转正 增长7% [1] - 2026年重大工程 新型城镇化 设备更新等政策有望对内需形成支撑 [1] 海外增长驱动力 - 1-2月份挖掘机 装载机累计出口均保持高增长 海外市场景气度持续 [1] - 黄金 铜等金属矿价格趋势上行且位于高位 矿山设备需求旺盛 出海和矿山领域预计将成为2026年中国工程机械龙头增长亮点 [1]

核心观点 - 2026年1月国内工程机械行业呈现内外销共振向上趋势 国内挖机内销同比增长61.4% 外销同比增长40.5% 非挖产品如起重机等亦保持高增长 行业复苏态势延续 [1] - 海外市场需求呈现结构性复苏 欧美需求有所恢复 澳非拉等地矿山与建筑市场需求强劲 海外龙头厂商卡特彼勒在手订单强劲 对26年北美等地需求预期温和增长 [1][4] - 行业开工数据支持复苏判断 1月国内工程机械主要产品月平均工作时长同比增长23.9% 12月北美、欧洲等地小松挖机开工小时数同比转正 [3] 主要产品销售数据 - **挖掘机**：2026年1月销售各类挖掘机18,708台 同比增长49.5% 其中国内销量8,723台 同比增长61.4% 出口量9,985台 同比增长40.5% [1] - **装载机**：2026年1月内销同比增长42.8% 出口同比增长53.4% 当月电动化率达25.43% 环比提升3个百分点 [1] - **工程起重机（2025年12月）**：汽车起重机整体销量同比增长38% 内销增39% 出口增37% 履带式起重机整体增68% 内销增96% 出口增57% 随车起重机整体增35% 内销增37% 出口增28% [2] - **其他产品（2025年12月）**：塔机整体销量同比下降31% 叉车整体微增0.03% 升降工作平台整体下降8.4% [2] - **全年累计（2025年）**：履带式起重机全年销量同比增长30% 随车起重机增11% 叉车增13% 塔机与升降工作平台全年销量分别下降31%和28.6% [2] 行业运营与开工指标 - **国内开工数据**：2026年1月工程机械主要产品月平均工作时长为72.5小时 同比增长23.9% 月开工率为48.1% 同比下降2.63个百分点 [3] - **海外开工数据**：2025年12月小松挖掘机开工小时数在北美同比增长9.6% 欧洲增4.1% 印尼增3.4% 日本同比下降4.9% [3] - **租赁市场指标**：2026年1月庞源租赁塔吊吨米利用率为2022年以来1月单月最高值 庞源指数在2月初周度值边际抬升 [1] 海外龙头厂商经营展望 - **卡特彼勒工程机械业务**：2025年第四季度终端用户销售额同比增长11% 超预期 2026年终端用户销售额预计增长 主要基于较优的在手订单水平 其中北美市场预计温和增长 拉美增幅与2025年相当 欧洲经济情况预计改善 非洲和中东建筑活动保持强劲 亚太地区（除中国外）保持温和 中国市场预计低位反弹 [4] - **卡特彼勒资源业务**：2025年第四季度终端用户销售额同比下滑7% 主要受煤价疲软影响 2026年终端用户销售额预计增长 主要受铜和黄金需求上升以及重型建筑和砂石骨料行业推动 设备更新需求预计较去年增加 [4] 投资建议相关标的 - 基于内外销共振向上趋势 研报推荐关注龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科、柳工 以及核心零部件厂商恒立液压 [5]

核心观点 - 报告认为中国工程机械行业部分品类需求强劲，上升周期有望持续至2026年，并首推中联重科等公司 [2] - 报告对台积电业绩及前景持积极看法，认为其强劲的业绩指引和上调的资本开支验证了AI驱动的盈利兑现与需求前景，并对AI供应链形成利好 [5] - 报告提示美欧贸易战风险上升可能对全球资产价格产生影响，贵金属可能走强，而美欧以外地区的股市与汇率可能跑赢 [4] 行业点评：中国工程机械行业 - 2025年12月，中国国内汽车起重机和履带式起重机销售增长强劲，同比分别增长39%和96%，主要受风电吊装及其他能源项目需求拉动 [2] - 除塔式起重机外，各类工程机械的出口在12月均表现强劲 [2] - 预计非土方工程机械需求的上升周期将持续到2026年，并继续成为板块上升的催化剂 [2] - 高空作业平台行业销量疲弱，12月同比下降8%，尽管有所改善 [2] - 首推中联重科，其次是恒立液压和三一重工，对浙江鼎力持谨慎态度 [2] 行业点评：半导体行业（台积电） - 台积电2025财年营收达1,220亿美元，同比增长35.9%，毛利率为59.9% [5] - 2025年第四季度营收达337亿美元，环比增长1.9%，毛利率升至62.3%，主要受益于成本改善、汇率顺风及高产能利用率 [5] - 公司指引2026年第一季度营收为346至358亿美元，毛利率为63%至65% [5] - 公司将2026年营收增长指引上调至约30%，显著高于其对代工行业约14%增速的判断 [5] - 公司将2026年资本开支上调至520至560亿美元，显著高于市场预期，解读为主动前置先进制程与封装产能以把握AI基建扩张周期 [5] - 此举对AI供应链受益标的形成增量利好，尤其是半导体设备厂商 [5] 全球市场观察 - 中国股市于1月16日小幅回调，南向资金净买入9,358万港元 [4] - 中国和加拿大发表联合声明，加方宣布对从中国进口的4.9万辆电动车关税税率从100%降至6.1% [4] - 中国多家手机厂商下调全年整机订单数量，小米、OPPO、Vivo等下调超过10%，主要涉及中低端和海外产品机型 [4] - 美股微跌，全周收跌，但小盘股创新高，芯片股跑赢大盘 [4] - 美光科技CEO强调AI带来巨大内存需求，供不应求状态将持续较长时间 [4] - 台积电业绩超预期缓解了科技股跌势 [4] - 美联储理事鲍曼呼吁降息，称就业市场依然脆弱 [4] - 特朗普称将对8个欧洲国家加征关税，自2月1日起加征10%，6月1日起升至25% [4] - 随着美欧贸易战风险上升，贵金属可能走强，全球股市与商品价格可能下跌，美欧之外地区的股市与汇率可能跑赢 [4] 主要市场表现数据 - 港股市场：恒生指数收于26,845点，单日跌0.29%，年内涨4.74%；恒生科技指数收于5,822点，单日跌0.11%，年内涨5.55% [2] - A股市场：上证综指收于4,102点，单日跌0.26%，年内涨3.35%；深圳创业板指收于3,361点，单日跌0.20%，年内涨4.93% [2] - 美股市场：美国标普500指数收于6,940点，单日跌0.06%，年内涨1.38%；纳斯达克指数收于23,515点，单日跌0.06%，年内涨1.18% [2] - 其他市场：日本日经225指数收于53,936点，年内涨7.14%；台湾加权指数收于31,409点，单日涨1.94%，年内涨8.44% [2] - 港股分类指数：恒生地产指数单日涨0.30%，年内涨9.11%；恒生公用事业指数单日涨0.45%，年内涨3.03% [3]

核心观点 - 2025年12月及全年工程机械行业呈现内外需共振向上态势 国内挖掘机内销与出口均实现双位数增长 其他如起重机、叉车等产品内销亦表现强劲 同时海外需求有所恢复 国内品牌出口份额仍有较大提升空间 [1][2] 挖掘机销售数据 - 2025年12月挖掘机总销量23,095台 同比增长19.2% 其中国内销量10,331台 同比增长10.9% 出口量12,764台 同比增长26.9% [2] - 2025年全年挖掘机总销量235,257台 同比增长17% 其中国内销量118,518台 同比增长17.9% 出口116,739台 同比增长16.1% [2] - 从结构看 12月中挖和大挖内销均实现正增长 大挖出口增速仍旧亮眼 [1][2] 其他工程机械产品销售数据 - 装载机：2025年12月内销同比增长17.6% 出口同比增长41.5% 全年内销同比增长22.1% 出口同比增长14.6% [2] - 装载机电动化率：12月为22.25% 环比下降3.46个百分点 2025年累计电动化率约23.25% 较2024年同比提升12.88个百分点 [2] - 2025年11月其他产品内销同比均实现双位数增长：汽车起重机内销增长26% 履带式起重机内销增长102% 随车起重机内销增长36% 叉车内销增长24% 升降工作平台内销增长21% [1][2] 开工情况 - 2025年12月国内工程机械主要产品月平均工作时长76.5小时 同比下降18.6% 月开工率51.8% 同比下降12.5个百分点 [3] - 2025年11月小松挖掘机海外开工小时数：北美60.4小时 同比增长3.0% 印尼210.6小时 同比增长2.8% 欧洲71.2小时 同比下降1.8% 日本43.2小时 同比下降2.9% [3] 出口与行业展望 - 2025年1-11月中国工程机械出口额累计537.56亿美元 同比增长12.4% [4] - 2024年国内品牌工程机械出口量占全球（不含中国）需求比例为19.2% 尚有较大提升空间 [1] - 约翰迪尔对2026年行业预测：北美大型农机行业预计下滑15-20% 欧洲农机预计增长0-5% 亚洲预计下滑5% 美国和加拿大土方机械及紧凑型设备预计增长0-5% [4] - 三一重装提出2026年战略：国内调结构 海外抓增长 [4] 投资标的 - 基于行业内外需共振向上态势 推荐龙头主机厂三一重工、徐工机械、柳工、中联重科 以及核心零部件厂商恒立液压 [5]

行业整体动态 - 中国工程机械工业协会发布11月主要工程机械出货量数据 [1] - 履带式起重机在中国市场需求最为强劲，11月出货量同比增长102% [1] - 塔式起重机在中国市场的出货量同比降幅，从10月的17%扩大至11月的49% [1] - 前四大大型挖掘机生产商的合计市场占有率从2024年的59.7%，下降至2024年前九个月的58.7%，下降了1个百分点 [1] - 大型挖掘机主要生产商市场占有率下降，表明中国机械制造商之间的竞争正在加剧 [1] 细分市场驱动因素 - 履带式起重机需求强劲不仅受到设备更换需求的驱动，也得益于可再生能源领域（如风能）的强劲需求 [1] 机构观点与偏好排序 - 花旗对内地工程机械行业的公司偏好排序保持不变 [1] - 偏好排序依次为：恒立液压（601100.SH）、三一重工H股（06031.HK）、三一重工A股（600031.SH）、中联重科H股（01157.HK），最后为建设机械（600984.SH） [1]

行业整体动态 - 中国工程机械工业协会发布11月主要工程机械出货量数据 [1] - 履带式起重机在中国市场需求最为强劲，11月出货量同比增长102% [1] - 塔式起重机在中国市场的出货量同比降幅，从10月的17%扩大至11月的49% [1] - 前四大大型挖掘机生产商的合计市场占有率从2024年的59.7%，下降至2024年前九个月的58.7%，下降1个百分点 [1] - 大型挖掘机主要生产商市场占有率下降，意味着中国机械制造商之间的竞争正在加剧 [1] 细分市场驱动因素 - 履带式起重机需求强劲不仅受到设备更换需求的驱动，也得益于可再生能源领域（如风能）的强劲需求 [1] 公司偏好排序 - 花旗对内地工程机械行业的公司偏好排序保持不变 [1] - 偏好排序依次为：恒立液压(601100.SH)、三一重工(06031)H股、三一重工(600031.SH)A股、中联重科(01157)、建设机械(600984.SH) [1]

核心观点 - 花旗研报指出，中国工程机械行业呈现结构性分化，履带式起重机需求强劲，而塔式起重机需求疲软，同时行业竞争加剧 [1] 细分市场需求分析 - 履带式起重机11月出货量按年大幅增长102%，需求最为强劲 [1] - 履带式起重机需求受设备更换和可再生能源（如风能）领域强劲需求双重驱动 [1] - 塔式起重机11月出货量按年下降49%，降幅较10月的17%显著扩大，反映房地产行业需求持续疲软 [1] 行业竞争格局 - 前四大大型挖掘机生产商的市场占有率从2024年的59.7%下降至2024年前九个月的58.7%，下降了1个百分点 [1] - 市场占有率下降表明机械制造商之间的竞争正在加剧 [1] 公司偏好排序 - 花旗对内地工程机械行业的公司偏好排序保持不变，依次为：恒立液压、三一重工H股、三一重工A股、中联重科，最后为建设机械 [1]

核心观点 - 11月工程机械行业内外需共振向上 挖掘机总销量同比增长13.9%至20,027台 装载机总销量同比增长32.1%至11,419台 [1][2] - 行业电动化率持续提升 11月电动化率达25.7% 环比提升0.34个百分点 1-11月累计电动化率约23.35% [1][2] - 看好中国工程机械行业继续保持内外销向上的良好态势 推荐龙头主机厂及核心零部件厂商 [4] 主要产品销售数据 - **挖掘机**：11月销售20,027台 同比增长13.9% 其中国内销量9,842台 同比增长9.11% 出口量10,185台 同比增长18.8% [1][2] - **装载机**：11月销售11,419台 同比增长32.1% 其中国内销量5,671台 同比增长29.4% 出口量5,748台 同比增长34.8% [1][2] - **其他产品（10月数据）**： - 汽车起重机整体销量增长15% 内销增长41.7% 出口下降4.47% [3] - 履带式起重机整体销量增长71.4% 内销增长54% 出口增长79.7% [3] - 随车起重机整体销量增长10.2% 内销增长2.4% 出口增长59.2% [3] - 塔机整体销量下降6.8% 内销下降16.7% 出口增长14% [3] - 叉车整体销量增长15.9% 内销增长16.2% 出口增长15.4% [3] - 升降工作平台整体销量下降38.8% 内销下降41.8% 出口下降36.3% [3] 行业运营与海外动态 - **开工情况**：11月工程机械主要产品月平均工作时长84.2小时 同比下降13% 环比增长4.08% 月开工率56.5% 同比下降12.1个百分点 环比增长1.5个百分点 [3] - **海外开工小时数（10月）**：小松挖掘机开工小时数在北美为72.9小时（同比-2.9%） 欧洲80.9小时（同比+2.1%） 日本48.2小时（同比+4.5%） 印尼219.3小时（同比-0.3%） [3] - **出口市场**：1-10月中国挖掘机出口总额85.2亿美元 同比增长25.9% 俄罗斯市场当月增幅达三位数 印尼、俄罗斯、几内亚市场累计及当月均增长 [4] - **海外项目与产能**：世界级铁矿西芒杜铁矿投产 全面投产后年出口量最高可达1.2亿吨 三一南非产业园竣工 预计可年产1,000台挖掘机 [4] 行业趋势与驱动因素 - 11月挖机内外销增速较10月环比均增长 行业内外需共振向上态势明确 [4] - 10月风电水电驱动的非挖板块复苏态势持续 [4] - 海外需求呈现分化 欧美需求有所恢复 澳大利亚、非洲、拉美等地区矿山机械需求保持强劲 [4] - 2024年国内品牌出口量占全球（不含中国）需求比例为19.2% 显示仍有较大提升空间 [4]

行业核心观点 - 中国银河证券看好中国工程机械行业继续保持内外销向上的良好态势 行业内外需共振向上态势明确 [1] 主要产品销售数据 - 11月挖掘机总销量20,027台 同比增长13.9% 其中国内销量9,842台 同比增长9.11% 出口销量10,185台 同比增长18.8% [1] - 11月装载机总销量11,419台 同比增长32.1% 其中国内销量5,671台 同比增长29.4% 出口销量5,748台 同比增长34.8% [1] - 11月工程机械电动化率为25.7% 环比提升0.34个百分点 1-11月累计电动化率约23.35% 环比1-10月增加0.26个百分点 [1] - 10月汽车起重机整体销量同比增长15% 内销同比增长41.7% 出口同比下降4.47% [2] - 10月履带式起重机整体销量同比增长71.4% 内销同比增长54% 出口同比增长79.7% [2] - 10月随车起重机整体销量同比增长10.2% 内销同比增长2.4% 出口同比增长59.2% [2] - 10月塔机整体销量同比下降6.8% 内销同比下降16.7% 出口同比增长14% [2] - 10月叉车整体销量同比增长15.9% 内销同比增长16.2% 出口同比增长15.4% [2] - 10月升降工作平台整体销量同比下降38.8% 内销同比下降41.8% 出口同比下降36.3% [2] 行业需求与开工情况 - 11月工程机械主要产品月平均工作时长为84.2小时 同比下降13% 环比增长4.08% 月开工率为56.5% 同比下降12.1个百分点 环比增长1.5个百分点 [3] - 2025年10月小松挖掘机开工小时数：北美72.9小时 同比下滑2.9% 欧洲80.9小时 同比增长2.1% 日本48.2小时 同比增长4.5% 印尼219.3小时 同比下滑0.3% [3] - 10月风电水电驱动的非挖板块复苏态势持续 [1] - 海外需求方面 欧美需求有所恢复 澳非拉矿山机械需求保持强劲 [1] 出口市场与海外动态 - 1-10月中国挖掘机出口总额85.2亿美元 同比增长25.9% [4] - 2024年国内品牌出口量占全球（不含中国）需求比例为19.2% 尚有较大提升空间 [1] - 出口市场表现分化：印尼、俄罗斯、几内亚市场累计及当月增长 其中俄罗斯当月增幅达三位数 比利时、菲律宾、马里市场当月同比下降 沙特、巴西市场累计及当月均同比下降 [4] - 世界级铁矿西芒杜铁矿投产 全面投产后年出口量最高可达1.2亿吨 [4] - 11月19日三一南非产业园竣工 预计可年产1,000台挖掘机 [4]