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极兔速递-W(01519):2025年半年报点评:上半年经调整净利润1.56亿美元,同比+147%,持续看好公司三市场发力
华创证券· 2025-09-01 19:53
投资评级 - 推荐(维持)[1] 核心观点 - 公司2025年上半年经调整净利润1.56亿美元,同比大幅增长147%,主要受益于三市场(东南亚、中国、新市场)业务协同发力及成本优化[1] - 东南亚市场量价齐升,件量同比高增58%,市占率提升至32.8%,单票EBIT改善至0.073美元[2] - 中国市场件量稳健增长20%,市占率11.1%,单票EBIT微降但成本控制显效[2] - 新市场首次实现经调整EBITDA扭亏为盈,拓客成果显著,与TikTok、Mercado Libre等平台深化合作[3] - 采用分部估值法,给予一年期目标市值1210亿港元,目标价13.49港元,较当前价存在30%上行空间[7] 财务表现 - 2025H1收入55亿美元,同比+13.1%,其中快递服务收入53亿美元,同比+12.7%[1] - 经调整EBITDA达4.4亿美元,同比+24.2%;经调整EBIT为2.0亿美元,同比+65.4%[1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.3亿、5.9亿、8.3亿美元,对应EPS为0.04、0.07、0.09美元[7] - 营业收入预计持续增长,2025E-2027E同比增速分别为18.7%、17.8%、16.0%[4] 分区域运营数据 **东南亚市场** - 件量32.3亿件,同比+58%,市占率32.8%(同比+5.4pct)[2] - 单票收入0.61美元(同比-0.13美元),单票成本0.50美元(同比-0.10美元)[2] - 运输成本降至0.12美元(同比-0.04美元),分拣成本0.04美元(同比-0.02美元)[2] - 单票EBIT提升至0.073美元(同比+0.007美元)[2] **中国市场** - 件量106亿件,同比+20%,市占率11.1%(同比+0.1pct)[2] - 单票收入0.30美元(同比-0.04美元),单票成本0.28美元(同比-0.04美元)[2] - 运输成本0.05美元(同比-0.02美元),分拣成本0.04美元(同比-0.01美元)[2] - 单票EBIT为0.001美元(同比-0.006美元)[2] **新市场** - 件量1.7亿件,同比+22%,市占率6.2%(同比+0.1pct)[3] - 单票收入2.18美元(同比+0.04美元),单票成本1.92美元(同比+0.04美元)[3] - 运输成本0.25美元(同比-0.07美元),分拣成本0.28美元(同比-0.04美元)[3] - 单票EBIT亏损收窄至-0.106美元(同比改善0.059美元)[3] 估值与预测 - 分部估值:东南亚市场按2026年EBITDA的13倍估值,对应市值117亿美元;新市场按2026年收入1倍P/S估值,对应市值11.3亿美元;中国市场参考A股同行市值对标[7] - 当前总市值933亿港元,流通市值832亿港元,每股净资产0.33美元[5] - 预测市盈率持续下降,2025E-2027E分别为36.4倍、20.5倍、14.5倍[4] - 毛利率预计从2024年的10.5%提升至2027年的14.7%,净利率从1.0%升至5.0%[8]
极兔20250831
2025-09-01 10:01
公司及行业 * 公司为极兔速递 行业为快递物流[1] 核心财务表现 * 2025年上半年集团包裹量达140亿单 同比增长27%[2][5] * 集团收入达15.5亿美元 同比增长13%[4][5] * 集团经调整EBIT为1.96亿美元 同比增长148%[4] * 集团经调整净利润为1.56亿美元 同比增长147%[4] * 集团整体单票成本上升0.04美元至1.92美元[4][11] * 集团经调整EBIT为负0.11美元 略有亏损[4][11] 区域市场表现:东南亚 * 东南亚市场经调整EBIT为2.35亿美元 同比增长74% 占集团总额120%[2][6] * 东南亚市场包裹量增长58%[7][12] * 东南亚市场单票收入为0.61美元 同比下降0.13美元[2][7] * 东南亚市场单票成本下降0.1美元 单票毛利下滑0.03美元[2][7] * 通过策略性价格调整 东南亚市场市占率提升5.4个百分点至32.8%[2][7] 区域市场表现:中国 * 中国市场经调整EBIT微利0.13亿美元[2][6] * 中国市场单量增速20%超过行业平均水平 但受限于跟随策略[2][8] * 中国市场市占率排名第五 竞争激烈[2][8] * 二季度行业普遍下滑 韵达同比下滑66% 圆通下滑6.8% 申通下滑12% 中通下滑11%[8] 区域市场表现:新市场 * 新市场亏损1800万美元[2][6] * 新市场首次实现经调整EBITDA盈利160万美元[9] * 新市场包裹量增速22%[2][9] * 新市场单票收入为2.18美元[3][9] * 与TikTok和美客多合作推动拉美市场发展[9][15] 其他重要项目 * 跨境和未分配合计亏损3400万美元[2][6] * 未分配部分(主要为总部成本)上半年亏损4000万美元[18] 业绩指引与展望:东南亚 * 全年日均单量预计为2100万单 全年增速预计维持在55%[2][13] * 全年经调整EBIT指引从4.1亿美元显著上调至5.2亿美元[2][13] * 预计2026年东南亚市场净利7亿美元[4][21] 业绩指引与展望:中国 * 预计下半年行业反内卷政策将改善情况[2][8] * 原定全年经调整EBIT指引为2.3亿美元 但上半年盈利仅1300万美元 全年盈利目标显著下调[14] * 预计盈利可能下调约1亿美元[4][19] 业绩指引与展望:新市场 * 日均建量增长率从22%提升至40% 全年平均增速预计达到30%[4][15] * 下半年单票EBIT指引为0.09美元[3][16] * 全年单票EBIT预计微利0.01美元 全年EBIT盈利约390万美元[3][16][17] * 预计2026年新市场盈利五六千万美元[4][21] 业绩指引与展望:集团与其他 * 集团全年经调整净利指引为4.4亿美元[4][20] * 跨境业务预计全年打平 下半年微利[18] * 未分配部分全年经调整亏损指引为0.9亿美元[18] * 预计2026年总体估值可达1400亿人民币 相比当前800多亿市值有较大增长空间[21][22] 总体评价 * 结构性改善显著 东南亚和新市场表现超预期 中国区略低于预期[4][11] * 投资逻辑依然看涨[4][20] * 对公司未来发展持乐观态度[23]
2025年1-4月快递行业跟踪点评:件量保持高增,份额争夺暂时放松
东莞证券· 2025-05-23 17:12
报告行业投资评级 - 标配(维持) [1] 报告的核心观点 - 2025年以来快递包裹件量高速增长但龙头竞争激烈 中期看快递件量有望保持较快增速 市场扩容阶段价格战难见拐点 但后续价格降幅或收窄 份额争夺或放松 可关注圆通速递、申通快递 [5] 各部分总结 事件 - 邮政局发布2025年1 - 4月快递发展报告与邮政行业运行情况 [1] 点评 - 4月快递件量高增 单票价格下降速度放缓 2025年1 - 4月业务量累计614.5亿件 同比增20.9% 4月完成163.2亿件 同比增19.1% 行业收入涨幅落后 以价换量延续 1 - 4月收入累计4669.1亿元 同比增10.9% 4月收入1447.2亿元 同比增9.5% 4月平均单票收入7.43元 同比降6.98% 环比降0.05元 重点区域单票价格降幅收窄 [2] - 中西部地区继续贡献增量 2025年1 - 4月 东部业务收入和业务量比重分别为74.0%和71.4% 中部为15.5%和19.4% 西部为10.5%和9.2% 与去年同期比 东部收入和业务量比重分别降0.7和1.6个百分点 中部升0.5和0.9个百分点 西部升0.2和0.7个百分点 [3] - 龙头竞争仍较激烈 2025年4月 顺丰、韵达、申通、圆通业务量分别为13.35亿件、21.74亿件、20.92亿件、26.93亿件 同比分别增29.99%、13.41%、20.99%、25.26% 票均收入分别为13.49元(同比 - 13.9%)、1.911元(同比 - 6.8%)、1.97元(同比 - 3.9%)、2.14元(同比 - 7.0%) 1 - 4月CR8为86.7 环比1 - 3月降0.2 顺丰、韵达、申通、圆通市占率分别为8.2%、13.3%、12.8%、16.5% 4月龙头份额环比变化大 [4]