投资评级 - 买入(维持) [1] 核心观点 - 标签材料业务表现亮眼 拉动营收增长 电子级功能材料营收高增28.02% [5] - 柔性传感器在人形机器人领域取得多维突破 首条中试产线建成投产 与浙江清华柔性电子技术研究院共建实验室 [6] - 携手汤姆猫、奋达科技布局情感机器人市场 切入AI陪伴机器人蓝海 [7][8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.23亿、1.56亿、2.19亿元 对应PE为76.8/60.7/43.3倍 [9] 财务表现 - 2025H1实现营收13.34亿元(同比+15.40%) 归母净利润0.51亿元(同比-19.58%) [4] - 2025Q2单季营收7.31亿元(同比+22.42% 环比+21.28%) 净利润0.16亿元(同比-52.51% 环比-53.98%) [4] - 标签标识印刷材料营收4.19亿元(同比+28.42%) 毛利率提升1.32个百分点至20.58% [5] - 广告喷墨打印材料营收6.23亿元(同比+3.27%) 毛利率下滑 [5] - 预测2025年营收32.09亿元(同比+26.3%) 2026年36.13亿元(同比+12.6%) [11] 业务进展 - 产业一体化战略显效 通过向上游基膜、胶水延伸降低成本 [5] - 柔性传感器成功应用于ZWHAND灵巧手 推出具有"真柔性、全曲面、三维力"特性的两代产品 [6] - 聘请Syntouch原副总裁加盟 引入算法专家廖永兴博士负责边缘计算项目 [6] - 拓展机器人、工业检测、潮玩、新能源电池等高增长应用领域 [6] - 情感机器人市场获政策支持 地方政府采购补贴最高达40% [8] 估值预测 - 当前股价33.84元 总市值95亿元 [1] - 预测2025-2027年摊薄每股收益分别为0.44/0.56/0.78元 [11] - 预测ROE将从2025年7.8%提升至2027年12.4% [11] - 毛利率预计从2025年16.1%提升至2027年17.4% [12]

产品发布与设计理念 - 傅利叶在北京正式发布首款主打交互陪伴、具备"可触摸"特性的全尺寸人形机器人GR-3 [1] - GR-3采用柔肤软包覆材设计搭载全感交互系统，区别于前两代的金属质感，强调"温度感" [3] - 设计灵感源于电影《超能陆战队》的"大白"，主打社交陪伴及辅助陪护功能，旨在拉近用户心理距离 [4] - 产品定位为"情感伙伴"，通过弱化机械感强化亲和力，采用棕色双眼、柔和面部曲线等设计减少用户疏离感 [9] 技术架构与性能升级 - GR-3身高165cm、重量71kg，全身55个自由度支持拟人化肢体表达，采用模块化设计集成传感与运算模块 [11] - 双电池热插拔架构实现3小时单次续航，支持7×24小时连续作业 [11][12] - 搭载自研全感交互系统，集成听觉（4麦克风阵列）、视觉（结构光+RGB摄像头）、触觉（31个传感器）三大模块 [13][15] - 引入注意力管理机制和双路径响应机制（快思考/慢思考），提升交互连贯性与语义理解能力 [13][15] - 支持多种拟人步态（直腿行走、摇摆步态等）和低电量"疲惫模式"，运动控制贴合人类认知逻辑 [16][17] 商业化与市场战略 - 2025年6月完成3亿元E3轮融资，累计E轮融资达11亿元，估值80亿元跻身独角兽行列 [21][23] - 计划2025年交付300台双足人形机器人，资金用于量产线建设、供应链优化 [23] - 康复机器人已覆盖全球60国3000余家机构，GR-3瞄准银发经济（2025年中国市场规模预计12万亿元） [24] - 具备全栈自研能力，从核心零部件（一体化执行器、灵巧手）到开发者生态构建差异化优势 [23] 行业竞争格局 - 人形机器人行业进入商业化落地决战阶段，头部企业聚焦批量出货，资本呈现马太效应 [23] - 傅利叶通过开源人形机器人N1和GR-3的"功能之上，有爱如初"理念重新定义行业标准 [23] - 医疗康养场景成为战略重点，结合政策支持（银发经济占GDP比例预计2035年达10%）挖掘增长潜力 [24]