收购交易核心条款 - 中国生物制药以总代价12亿元人民币全资收购赫吉亚生物 [1][7] - 交易通过“现金+股权”组合方式支付，其中约11亿元以现金支付，剩余9700万元以每股6.66港元对价发行新股分期支付 [1][7] - 交易完成后，赫吉亚生物将成为中国生物制药的间接全资附属公司 [1][7] 被收购方（赫吉亚生物）概况与技术优势 - 赫吉亚生物成立于2018年，是国内小核酸（siRNA）领域的创新药企 [2][8] - 公司核心优势在于自主研发的多组织靶向递送技术平台，包括全球首个经临床验证可实现“一年一针”给药的肝内递送平台（MVIP）、双链偶联技术平台（DDP）以及神经递送平台（NSDP） [2][8] - 公司拥有4个临床阶段项目和超过20个临床前项目 [2][8] - 进展最快的管线Kylo-11靶向脂蛋白a（Lp(a)），是全球首个实现“一年一针”给药的siRNA产品，已于2025年10月启动中美国际多中心二期临床 [2][8] 收购的战略动机与协同效应 - 收购将填补中国生物制药在心脑血管领域下一代疗法的空白，并与现有呼吸、肝病、自身免疫等慢病管线形成协同 [2][8] - 小核酸技术是慢性病治疗的重要创新模式，收购旨在助力公司在大慢病领域实现弯道超车 [3][9] - 公司计划通过旗下正大天晴的临床开发和商业化体系，加速赫吉亚管线的上市进程，形成“技术平台+产业化能力”的整合模式 [3][9] - 此次收购是中国生物制药通过并购加速转型战略连续性的体现，2025年7月公司刚以9.5亿美元收购礼新医药聚焦ADC赛道 [3][9] 交易估值与财务分析 - 赫吉亚生物截至2025年6月的净资产约1.4亿元人民币 [3][9] - 12亿元的交易估值对应其2024年研发支出的18.75倍市值/研发比率，低于海外同类上市公司水平 [3][9] - 市场认为该估值精准抓住了行业爆发前的估值错位窗口 [3][9] 收购方资金实力与行业背景 - 截至2025年6月底，中国生物制药账面现金、银行存款及理财产品合计超300亿元人民币，资金储备充足 [4][10] - 小核酸赛道成为全球药企竞逐焦点，2025年全球siRNA领域交易总额达350亿美元，同比增长40%，平均单笔交易金额超8亿美元 [4][10] - 海外龙头企业Alnylam市值突破500亿美元，国内瑞博生物于2026年1月登陆港股，上市首日涨幅超40% [4][10] - Kylo-11靶向的Lp(a)领域全球市场规模预计达150亿美元，且目前尚无针对性药物获批 [2][8] 收购面临的挑战与竞争格局 - 赫吉亚核心管线均处于临床早中期，需经历漫长研发和审批周期 [5][12] - 其肝外递送技术（如神经平台）尚未经临床验证，且小核酸药物的规模化生产仍是行业瓶颈 [5][12] - 市场竞争激烈，国际药企如诺华、赛诺菲已有上市产品，国内瑞博、圣因等企业也在加速布局 [5][12] - 赫吉亚的ApoC3靶点产品直接面临赛诺菲引进药物Plozasiran的竞争 [5][12] 收购的协同潜力与市场观点 - 中国生物制药的产业化能力可帮助赫吉亚跨越研发“死亡之谷”，其国际多中心临床经验有望推动Kylo-11等产品实现全球化价值 [6][12] - 高盛在研报中指出，此次收购将强化中国生物制药在心血管、代谢疾病领域的管线 [6][12]

中金公司对收购事件的评价与预测 - 中金公司维持中国生物制药目标价8.9港元及“跑赢行业”评级 [1] - 中金公司维持公司2025年及2026年经调整净利润预测分别为44.7亿元及49.21亿元不变 [1] - 中金公司引入2027年经调整净利润预测为54.23亿元 [1] 收购交易核心信息 - 公司公告以12亿元人民币对价100%收购赫吉亚生物 [1] 被收购方赫吉亚生物的业务与优势 - 赫吉亚生物深耕siRNA赛道 [1] - 赫吉亚生物重点布局减重代谢、心脑血管、神经系统三大慢病领域 [1] - 赫吉亚生物的核心平台具备差异性竞争优势 [1] 行业背景与临床需求 - 慢病领域现有疗法普遍存在疗效局限、安全性风险以及患者依从性低等问题 [1] - 慢病领域临床未满足需求巨大 [1] 收购的战略意义与协同效应 - 此次收购有望帮助公司构建下一代心血管治疗创新管线 [1] - 此次收购有助于完善公司在减重代谢领域的布局 [1] - 公司完善的研发体系以及销售渠道，有望快速推进赫吉亚生物临床高效推进以及后续商业化落地 [1] - 双方有望实现协同共赢 [1]

交易核心信息 - 国药现代控股子公司国药致君坪山以586万元收购乳果糖口服溶液的药品上市许可 [1] - 交易标的为乳果糖口服溶液（15ml:10g）的完整上市许可权益，包括全球范围内的生产、销售及知识产权等全链条权利 [2] - 该笔交易无需提交公司董事会或股东会审议，亦不构成关联交易 [2] 标的产品分析 - 乳果糖主要用于慢性功能性便秘治疗，同时具有调节肠道菌群和辅助治疗肝性脑病的作用 [3] - 该产品2024年在全国公立医疗机构及零售市场的销售额已达20.69亿元，市场空间广阔 [3] - 产品规格（15ml:10g）已于2025年1月8日获得国家药监局批准，目前由安徽永生堂药业受托生产 [3] 交易条款与安排 - 586万元转让款将按合同履行进展分期支付 [6] - 国药致君坪山自首笔款项支付日起即拥有产品持有人权益，未来可自主变更生产场地 [6] - 转让方安徽美来需对技术资料的真实性、完整性承担法律责任，若因自身原因导致工艺验证失败等问题，受让方有权终止合同并要求全额退款及赔偿 [6] 交易影响与战略意义 - 此次收购旨在丰富公司慢病治疗产品线，贯彻中长期发展战略，符合公司慢病领域发展战略 [1][7] - 交易对国药现代当期经营业绩不构成重大影响 [7] - 交易完成后，国药致君坪山将获得产品的完整产业化权利，结合其现有生产能力，有望快速实现产品落地，若有效整合进销售网络，有望成为新的业绩增长点 [7]