公司投资与股权变动 - 成都先导拟以2400万元人民币认购参股公司先衍生物的新增注册资本 [2] - 本次投资基于先衍生物投前估值4.5亿元人民币 [2] - 交易前成都先导持有先衍生物23.2%的股权 交易后持股比例将根据最终融资金额及新增注册资本确定 [2] 被投资方业务与技术 - 先衍生物注册资本为1724.08万元人民币 [2] - 公司计划进行不超过1.5亿元人民币的融资 [2] - 公司已建立创新技术体系 包括小核酸修饰技术、肝外递送技术和单分子双靶点调节技术 [2] - 公司聚焦慢病治疗领域 布局针对高血压、高血脂、高体脂等疾病的小核酸新药管线 [2]

文章核心观点 - 政策落地、全球并购回暖及积极临床数据共同提振创新药行业风险偏好 投资人对2026年创新药投资情绪明显改善 [1] - 2026年 肿瘤、减重代谢、自免及中枢神经系统(CNS)四大领域将迎来关键数据验证与技术升级 驱动结构性投资机会 [1] 宏观与产业环境 - 随着政策端不确定性阶段性落地、重磅临床数据持续释放以及全球M&A回暖 2025年四季度美股生物科技与制药板块显著走强 [1] - JPM大会前后两周 MNC BD交易高度活跃 中国创新药资产在交易中的占比与能级同步提升 显示其在全球创新体系中的吸引力持续增强 [1] 肿瘤领域 - PD-1/VEGF双抗已从“机制验证”迈入“临床与产业共振”阶段 多家MNC在NSCLC等高价值适应症同步推进多项全球Ⅲ期试验 年内审批与数据读出有望成为核心催化 [2] - Pan-RAS精准治疗围绕胰腺癌与NSCLC系统推进一线/二线及联合方案 关键Ⅲ期数据预计于2026年读出 标志着该方向正进入实质性兑现期 [2] 减重代谢领域 - 在美国肥胖适应症保险覆盖受限、自付额高企的背景下 自费人群正成为GLP-1市场扩容的重要来源 药企通过直销平台、定价调整与多渠道分发积极提升可及性 释放需求弹性 [3] - 小核酸减重方向更多体现为中期升级变量 其与GLP-1联用在减重质量与脂肪分布改善上的潜力 或推动减重治疗由“单一激素驱动”向“多通路调控”演进 [3] 自免领域 - MNC自免业务对少数重磅单品依赖度较高 专利周期与竞争加剧背景下的收入集中风险逐步显现 [3] - 增量机会主要来自两条路径：其一 新一代抗体平台将在2026年迎来密集POC数据读出 或催生新一轮BD与资产重估 其二 口服化趋势逐步清晰 自免疾病长期用药属性决定了口服剂型在依从性与差异化竞争上的天然优势 BTK、TYK2/JAK、口服PROTAC、口服环肽、PDE4等多技术路线值得持续跟踪 [3] 中枢神经系统(CNS)领域 - 核心投资主线仍聚焦于Aβ单抗治疗从早期症状人群向临床前(preclinical AD)前移 礼来Donanemab相关Ⅲ期数据有望成为打开“早期干预”市场空间的关键催化 [4] - 以罗氏Trontinemab为代表的跨血脑屏障下一代Aβ疗法 在更低剂量与更短疗程下实现更强清除效果与更优安全性 有望进一步抬升AD治疗天花板 [4] - 系统给药小核酸等新路径作为补充方向 更多体现为中长期递送方式创新 [4]

小核酸药物的颠覆性优势 - 小核酸药物通过siRNA、ASO等短链核酸分子，在信使RNA层面精准沉默或调控致病基因表达，为超过80%的传统“不可成药”疾病相关靶点提供了新治疗思路[2][3] - 其优势体现在三个维度：突破“不可成药”靶点局限（如诺西那生钠治疗SMA）、兼具精准性（脱靶率低）与长效性（如英克司兰每6个月给药一次）、以及研发效率与临床开发成功率显著（研发周期较抗体药缩短2-3年，临床1期至3期累计转化率达64.4%）[4] - 全球小核酸药物市场规模已从2019年的27亿美元增长至2024年的57亿美元，复合年增长率为16.2%，预计到2029年将达到206亿美元，2034年达到549亿美元[8] 技术突破与市场应用拓展 - 递送系统是制约小核酸药物发展的关键瓶颈，也是价值爆发的核心引擎，技术突破正推动药物从肝靶向向脑、肺等肝外靶向组织扩展[5] - 在研小核酸药物中，ASO和siRNA是研发重点，占比分别为38%和32%，FDA已批准19种小核酸药物上市，其中13种靶向遗传性疾病[5] - 在研siRNA药物的适应症已从罕见病向重大慢性病延伸，糖脂代谢和心血管疾病占在研管线的64%，肾相关代谢疾病和CNS疾病（如阿尔兹海默症）也是重要方向[6] - siRNA市场增长迅猛，其市场规模占比从2019年的2亿美元（7%）提升至2024年的24亿美元（44.5%），未来有望成为小核酸主流细分[9] 全球研发进展与巨头布局 - 全球已获批8款siRNA药物，涉及Alnylam、诺华、诺和诺德、赛诺菲、Arrowhead等公司，覆盖hATTR、高草酸尿症、高胆固醇血症、血友病等多种疾病[7] - 诺华于2025年10月以120亿美元收购Avidity公司，旨在获取其AOC平台技术，以将小核酸药物递送至肌肉、心脏及中枢神经系统[8] - 国内企业舶望制药与诺华就siRNA管线达成合作，共同探索高血压治疗潜力，舶望制药获得1.6亿美元首付款及53.6亿美元潜在总金额[8] - 诺华的LP(a)药物Pelacarsen将于2026年上半年读出3期临床数据，减肥领域INHBE和ALK7靶点数据持续验证，后续多个靶点临床数据将陆续读出[8] 中国小核酸产业崛起 - 中国创新药出海加速，舶望制药、迈威生物、靖因药业等企业通过授权交易将siRNA资产推向全球，交易金额屡破10亿美元，标志着中国创新能力获国际认可[13] - 国内已形成一批研发平台型企业，包括石药集团（推进中美临床）、瑞博生物（肝外递送与热门靶点）、圣诺医药（双靶点与肿瘤）、以及通过收购赫吉亚快速切入赛道的中生制药（主打LPa超长效年制剂，已进入2期临床）[13] - 自研管线布局企业包括必贝特（双靶点和肝外递送）、前沿生物（聚焦MASP单/双靶点于IgA肾病）、悦康药业、福元医药、迈威生物、东阳光药等[16] - 此外，还有众多企业通过合作投资布局，如信立泰、阳光诺和、特宝生物、君实生物、信达生物、热景生物等[19]

核心观点 - 大消费行业整体处于深度调整阶段，但头部企业展现出结构性韧性，多个细分领域已显现积极信号 [1] - 当前消费板块正处于情绪与估值的修复窗口，行业集中度提升成为确定性主线 [1] - 消费板块的投资逻辑已从Beta驱动转向Alpha挖掘，建议关注具备规模壁垒、品牌影响力与运营效率优势的龙头企业 [1] 白酒行业 - 白酒行业整体动销仍呈现双位数下滑趋势，但贵州茅台的表现显著超越市场预期 [2] - 贵州茅台在河南、安徽及四川等主要市场春节备货需求前置，多地动销录得双位数增长 [2] - i茅台平台在1月份贡献超1500吨增量，1499元定价策略使大众消费需求占比从个位数提升至20%以上 [2] - 茅台传统渠道发货进度已达成25%，与去年同期持平，渠道库存处于历史低位 [2] - 在供给偏紧格局下，批价已稳步回升至近1700元，价格底部得到确认 [2] - 春节前配额基本执行完毕，经销商库存极低，供需紧平衡状态将支撑价格坚挺 [2] - 行业集中度提升趋势持续，头部企业强者恒强的格局依然稳固 [2] 量贩零食行业 - 量贩零食渠道凭借“多、快、好、省”的综合价值，正快速实现对传统零售业态的结构性替代 [3] - 2024年该行业市场规模已突破1297亿元，2019至2024年复合增速高达77.9% [3] - 行业远期开店规模预计可达8–10万家，目前渗透率仅约20%，未来发展空间广阔 [3] - 市场格局高度集中，“鸣鸣很忙”与“万辰”双龙头合计市占率已超过75%，其中“鸣鸣很忙”占据约43% [3] - 头部企业通过供应链深度整合、高效仓配体系与快速门店拓展能力建立显著竞争壁垒 [3] - 截至2025年11月末，“鸣鸣很忙”门店总数已达21,041家，前三季度实现GMV 661亿元，同比增长73%，经调整净利润达18.1亿元，同比增长241% [3] - 在性价比消费趋势延续的背景下，量贩零食渠道有望持续提升市场渗透率，龙头企业将受益于行业成长与整合红利 [3] 医药行业 - 创新药产业链仍是核心主线，除免疫疗法、减重药物、ADC等热门赛道外，小核酸技术成为值得重点关注的突破方向 [4] - 小核酸技术已从罕见病扩展至慢性病领域，靶点范围从肝内向肝外延伸，2026年预计将成为该产业的关键催化年份 [4] - CXO板块景气度稳步回升，2025年以来海外生物科技投融资环境改善推动外需订单逐步兑现 [5] - 国内CRO需求出现结构性回暖，新签订单保持增长态势 [5] - 生命科学服务板块受益于国内研发投入复苏，普遍迎来业绩拐点 [5] - 原料药行业价格已进入底部区间，具备稳定客户结构与订单支撑的企业有望通过产能利用率提升实现边际利润改善 [5] - 医疗器械板块可关注院内需求复苏带来的库存周期改善，医疗设备招投标数据持续向好，行业在2026年或迎来景气拐点 [5] - 高值耗材带量采购范围继续扩大，国产替代进程随之加速 [5] - IVD领域在集采政策推动下，头部国产企业市场份额有望进一步提升 [5] 家居与纺织行业 - 2026年开年以来，房地产市场出现积极信号，二手房成交呈回暖趋势 [6] - 1月第二至四周，重点城市二手房成交面积环比分别增长29%、5%和5%，累计同比降幅收窄至-2% [6] - 政策层面，企业融资相关限制有望适度调整，万科债务展期顺利推进，带动地产产业链整体情绪边际改善 [6] - 家居板块目前正处于估值与情绪双重修复的窗口期，龙头企业估值处于历史低位，兼具高股息安全边际与市场份额提升优势 [6] - 运动服饰行业中，李宁在产品、渠道与营销多维度推进变革 [6] - 李宁产品方面，搭载超䨻科技的飞电6系列及赤兔9系列市场关注度显著提升 [6] - 渠道方面，北京三里屯首家“龙店”开业，荣耀金标系列进一步丰富产品矩阵 [6] - 营销方面，品牌亮相米兰时装周，为2月米兰冬奥会进行预热 [6] - 在经营调整逐步到位、同期基数较低的背景下，公司2026年业绩有望迎来修复契机 [6] 养殖业 - 生猪养殖行业产能去化趋势延续，截至2025年末，全国能繁母猪存栏量已降至3961万头 [7] - 结合2025年下半年新生仔猪数量，2026年上半年生猪供应仍将处于相对高位，猪价或继续承压 [7] - 随着能繁母猪去化进程有望加速，行业周期拐点渐行渐近 [7] - 近期在消费旺季支撑下猪价呈现小幅回暖，具备成本优势与资金实力的龙头养殖企业已逐步显现配置价值 [7] - 白羽鸡行业受前期海外引种收缩及种鸡质量下降影响，父母代供应持续偏紧，种禽端产能收缩趋势明确 [7] - 黄羽鸡自2025年四季度起进入景气上行阶段，当前养殖成本处于历史低位，优质企业盈利弹性逐步释放 [7] - 种植板块受益于农产品周期轮动及政策驱动，国内转基因玉米产业化进程加速推进，有望推动种业市场扩容与竞争格局优化 [7]

文章核心观点 - 小核酸技术正经历适应症拓展和技术突破 从罕见病、心血管领域延伸至减重、中枢神经系统及肿瘤等重大领域 海外产品进入商业化验证阶段 海内外产业趋势形成共振 国内布局公司有望受益并加速发展 建议持续关注小核酸领域特别是siRNA赛道的投资机会 [1] 标志性事件 - 海外跨国药企诺华在2025年大举布局小核酸 包括3笔BD交易及一笔120亿美元的收购案 [1] - 诺华上市产品Inclisiran在2025年上半年取得5.55亿美元的销售额 同比增长66% [1] - 诺华对其瑞士Schweizerhalle生产基地投资8000万美元 用于扩大siRNA生产规模 [1] - 海外企业Arrowhead旗下药物Plozasirna开启商业化 并公布了ARO-INHBE和ARO-ALK7的积极临床数据 [1] - 海外企业Wave Life Science的INHBE siRNA药物WVE-007数据优异 使siRNA成为继GLP-1之后的减重新方向 [1] - 国内舶望制药与诺华达成总额50亿美元的对外授权交易 打破了非肿瘤领域的BD交易金额记录 [1] - 诺华的siRNA药物Inclisiran被正式纳入中国2025年医保目录 标志着小核酸成为具备商业化及BD驱动逻辑的技术赛道 [1] 技术迭代与应用拓展 - 递送技术方面 逐步实现从肝靶向到跨脑递送、肺靶向等肝外靶向的技术突破 [2] - 适应症方面 从罕见疾病及心血管疾病 拓展到减重等重大代谢领域以及中枢神经系统甚至肿瘤领域 [2] 药物靶点布局 - 成熟靶点方面 PCSK9靶点药物Inclisiran于2020年首次获批 开启了siRNA在心血管领域的应用 [3] - 成熟靶点方面 ApoC3、Lpa、ANGPTL3等调脂治疗相关靶点已成为药企在研的“标配” [3] - 成熟靶点方面 AGT、FXI等靶点深化了siRNA在高血压、血栓疾病中的应用 [3] - 新兴靶点方面 INHBE、ALK7在肥胖领域披露初步数据 PNPLA3在MASH领域发展 C3在补体相关疾病及IgA肾病管线增加 持续扩大siRNA的应用范围及前景 [3]

收购交易核心条款 - 中国生物制药以总代价12亿元人民币全资收购赫吉亚生物 [1][7] - 交易通过“现金+股权”组合方式支付，其中约11亿元以现金支付，剩余9700万元以每股6.66港元对价发行新股分期支付 [1][7] - 交易完成后，赫吉亚生物将成为中国生物制药的间接全资附属公司 [1][7] 被收购方（赫吉亚生物）概况与技术优势 - 赫吉亚生物成立于2018年，是国内小核酸（siRNA）领域的创新药企 [2][8] - 公司核心优势在于自主研发的多组织靶向递送技术平台，包括全球首个经临床验证可实现“一年一针”给药的肝内递送平台（MVIP）、双链偶联技术平台（DDP）以及神经递送平台（NSDP） [2][8] - 公司拥有4个临床阶段项目和超过20个临床前项目 [2][8] - 进展最快的管线Kylo-11靶向脂蛋白a（Lp(a)），是全球首个实现“一年一针”给药的siRNA产品，已于2025年10月启动中美国际多中心二期临床 [2][8] 收购的战略动机与协同效应 - 收购将填补中国生物制药在心脑血管领域下一代疗法的空白，并与现有呼吸、肝病、自身免疫等慢病管线形成协同 [2][8] - 小核酸技术是慢性病治疗的重要创新模式，收购旨在助力公司在大慢病领域实现弯道超车 [3][9] - 公司计划通过旗下正大天晴的临床开发和商业化体系，加速赫吉亚管线的上市进程，形成“技术平台+产业化能力”的整合模式 [3][9] - 此次收购是中国生物制药通过并购加速转型战略连续性的体现，2025年7月公司刚以9.5亿美元收购礼新医药聚焦ADC赛道 [3][9] 交易估值与财务分析 - 赫吉亚生物截至2025年6月的净资产约1.4亿元人民币 [3][9] - 12亿元的交易估值对应其2024年研发支出的18.75倍市值/研发比率，低于海外同类上市公司水平 [3][9] - 市场认为该估值精准抓住了行业爆发前的估值错位窗口 [3][9] 收购方资金实力与行业背景 - 截至2025年6月底，中国生物制药账面现金、银行存款及理财产品合计超300亿元人民币，资金储备充足 [4][10] - 小核酸赛道成为全球药企竞逐焦点，2025年全球siRNA领域交易总额达350亿美元，同比增长40%，平均单笔交易金额超8亿美元 [4][10] - 海外龙头企业Alnylam市值突破500亿美元，国内瑞博生物于2026年1月登陆港股，上市首日涨幅超40% [4][10] - Kylo-11靶向的Lp(a)领域全球市场规模预计达150亿美元，且目前尚无针对性药物获批 [2][8] 收购面临的挑战与竞争格局 - 赫吉亚核心管线均处于临床早中期，需经历漫长研发和审批周期 [5][12] - 其肝外递送技术（如神经平台）尚未经临床验证，且小核酸药物的规模化生产仍是行业瓶颈 [5][12] - 市场竞争激烈，国际药企如诺华、赛诺菲已有上市产品，国内瑞博、圣因等企业也在加速布局 [5][12] - 赫吉亚的ApoC3靶点产品直接面临赛诺菲引进药物Plozasiran的竞争 [5][12] 收购的协同潜力与市场观点 - 中国生物制药的产业化能力可帮助赫吉亚跨越研发“死亡之谷”，其国际多中心临床经验有望推动Kylo-11等产品实现全球化价值 [6][12] - 高盛在研报中指出，此次收购将强化中国生物制药在心血管、代谢疾病领域的管线 [6][12]

收购事件概览 - 中国生物制药以人民币12亿元总价全资收购赫吉亚生物 [1] 被收购方业务与技术 - 赫吉亚生物是一家专注于小干扰核酸创新药研发的先锋生物医药企业 [1] - 公司以开发具备重磅临床价值的创新siRNA产品为使命 [1] - 公司重点布局减肥代谢、心脑血管、神经系统三大慢病领域 [1] - 公司已成功攻克siRNA药物在多个组织的递送技术瓶颈 [1] - 技术实现对肝脏、神经、肺部、肾脏、脂肪等多组织的精准靶向 [1] - 达成单次给药即可长效沉默靶基因的效果 [1] - 其显著优异的疗效、长效性与安全性已获得临床前研究与临床试验的双重验证 [1] - 公司已成功搭建覆盖多组织靶向的差异化递送技术平台 [2] - 在减重代谢、心脑血管、神经系统等关键治疗领域，布局了丰富且高潜力的创新管线 [2] 收购方战略意图 - 通过此次战略收购，集团将全面强化在小核酸赛道的核心竞争力 [2] - 旨在开拓全球万亿级慢病治疗市场新版图 [2] - 本次并购将与集团在临床开发及商业拓展落地等方面的成熟经验形成深度协同互补 [2] - 为集团的高质量可持续增长注入强劲动力 [2] - 为股东创造长期稳健价值 [2] 被收购方发展预期 - 赫吉亚在心脑血管、代谢等慢病领域中，均展现出了国际化的创新潜力 [2] - 期待未来能够携手共同推进药物研发进程，造福广大的慢病患者 [2] - 加速构建慢病治疗的新范式 [2] - 在神经、脂肪等肝外平台的研发进展中，能依托中国生物制药全方位的资源支持 [2] - 进一步将小核酸的技术优势拓展至更多未被满足的疾病领域 [2]

行业与公司概况 * 纪要涉及的行业为小核酸药物行业，具体包括反义寡核苷酸和小干扰RNA两大药物类别[3] * 纪要重点提及的公司包括海外领先企业Alnylam、Ionis、诺华，以及中国公司瑞博生物、博望生物、精英生物、悦康药业、前沿生物、毕特博、福元医药等[1][2][7][10][11][12] 行业发展趋势与催化 * **肝外递送技术突破**：2026年神经系统、脂肪等肝外递送技术将取得关键临床数据验证，例如Alnylam的神经系统递送管线将在今年读出关键数据[2] * **慢病市场商业化验证**：小核酸药物在慢病和心血管领域的商业化进展将显著，例如Ionis的新药APOE3将在高甘油三酯血症适应症方面进行NDA申报并有望获批[2] * **资本与技术共振**：资本与技术突破共振，将推动更多一级市场公司上市，如瑞博生物、博望生物和精英生物等，此外大瑞和圣音也在IPO排队中[1][2] * **海外临床数据催化**：海外公司的临床数据催化作用明显，包括LPA、GBTL3以及HPV等领域的重要数据将在2026年读出[2] * **全球市场成功典范**：诺华与Alnylam共同开发的小干扰RNA产品Inclisiran已成为首款年销售额超过10亿美元的小干扰RNA产品[1][6] * **未来数据读出**：2026年预计会有更多三期临床数据读出，包括LPA、NGPTR3以及乙型肝炎病毒相关管线的数据[6] 技术优势与研发关键 * **药物优势**：小核酸药物主要优势包括较长的半衰期、提高患者依从性以及相对较低的免疫原性[3] * **主要分类**：小核酸药物主要分为ASO和siRNA两类，ASO通过结合并引导降解mRNA实现蛋白调控，siRNA则通过形成复合体切割mRNA阻止蛋白生成[3] * **研发关键环节**：小核酸药物研发的关键环节包括序列筛选、化学修饰及递送方式[5] * **递送技术发展**：目前主要采用GalNAc介导的肝靶向递送，各企业也在探索肝外递送方式，如Alnylam开发的短碳链偶联方式以及类似ADC的AOC技术[5] 中国企业发展与布局 * **整体发展迅速**：中国企业在小干扰RNA领域布局积极，与全球领先企业差距不大，在管线数量及进展方面迅速崛起[1][6][7] * **技术实力彰显**：中国企业在小核酸技术领域表现出色，全球授权金额较大，显示出其在该技术上的实力和专利保护能力，研发进展处于领先梯队[8] * **平台合作重大**：中国企业与国际巨头达成了超过20亿美元的小核酸技术平台合作，每年贡献不少于1亿元人民币用于后续研发[1][13] * **瑞博生物前景**：瑞博生物具有大单品逻辑，其凝血11因子管线终端市场预计可达百亿美金，公司已进行二期临床试验并计划共同开发，商业化分成有保障，公司在高血脂、乙肝、丁肝等领域也有多个进入二期临床的管线，总授权价格超过7亿元人民币[1][9] * **悦康药业布局**：悦康药业在小核酸领域布局全面，主业反转逻辑明确，小核酸方面已有多条管线取得IND批件，包括中国和美国市场，BCSK9靶点预计2026年会有催化，公司拥有递送、序列优化等多项专利布局[10] * **前沿生物产品**：前沿生物拥有具备全球first in class潜力的大单品，主要针对IGA肾病人群，公司已收到IND受理通知书，并计划在2026年递交双靶点IND申请，进行中美双报[11] * **其他企业进展**：毕特博多条管线已进入临床阶段，如Pexa-Vec是国内首个申报该双靶点IND的项目，福元医药在专利和管线布局上广泛覆盖，其中NGPTRC靶点进度最快，预计2026年会有数据，公司还涉足减重等新兴领域[12] 其他重要信息 * **Ionis公司估值**：Ionis公司市值约100亿美元，但根据管线估值仍被低估，其多个管线将在2026年有新的催化读出，如APOE3将在三四季度完成高甘油三酯血症适应症的读数，峰值预测可达20-30亿美元[8] * **未来展望**：在未来几年内，国内公司的核心专项可能获得海外批准，为全球市场带来更多创新治疗方案，同时小核酸修饰及递送技术不断优化，将进一步推动行业发展[13]

文章核心观点 - 瑞博生物作为中国小核酸药物研发的全球领军者，于2026年1月9日成功在香港联交所主板上市，市值超过120亿港元，标志着中国小核酸制药产业向“第三次药物革命”浪潮进击 [3][5] - 磐霖资本作为瑞博生物最早的机构投资者之一，自2015年A轮融资起，历经十年、六轮领投或大比例追加投资，是典型的“耐心资本”，其投资逻辑是基于对小核酸技术前景的看好以及对创始人梁子才教授作为“科学家中的企业家”的认可 [4][6][8] 公司概况与上市 - 苏州瑞博生物技术股份有限公司于2026年1月9日在港交所主板挂牌上市，股票代码“6938”，截至发稿时市值超120亿港元 [3] - 公司成立于2007年，是中国最早专注于小核酸（siRNA）药物研发的开拓者之一，创始人梁子才教授是将siRNA技术首次引入中国并命名为“小核酸”的科学家 [3] - 公司建立了自主可控、全技术链整合的小核酸药物研发平台，支持药物从早期研发到产业化的全生命周期 [3][4] 技术平台与研发管线 - 公司围绕小核酸自主建立了中国最完备的技术平台，涵盖药物递送、化学修饰、多靶点药物设计到模型引导的药物开发和生产等所有关键方面 [3][4] - 在小核酸递送关键技术上，公司与国外处于并跑水平，其基于自主知识产权的GalNAc递送技术平台（RiboGalSTARTM）已通过临床验证 [4] - 基于该平台，公司在心血管、代谢、肝脏疾病、肾脏疾病等领域建立了丰富的产品管线，并将多个产品推进至临床II期、III期阶段 [4] 融资历程与关键投资者 - 自成立以来，瑞博生物已获得数十家知名机构的投资 [4] - 磐霖资本自2015年公司首轮对外融资（A轮）便开始支持，历经十年、六轮领投或大比例追加，成为投资次数最多、投资金额最大的两家外部机构之一 [4] - 在2019年公司递送技术平台迭代的关键转折点，磐霖资本联合领投C1轮，提供了最为关键的资金支持 [7] - 2021年C+轮融资有高瓴、中金等机构加入，公司名气和估值不断提升，磐霖资本继续跟投 [8] - 2022年E1轮和2025年E2轮融资，磐霖资本持续追加投资，支持公司向资本市场冲刺直至成功IPO [8] 行业定位与投资逻辑 - 小核酸技术被视为继小分子、抗体药之后的现代制药“第三次浪潮”，其核心优势在于能够靶向传统药物难以触及的胞内蛋白，从mRNA水平精准干预疾病源头 [6] - 磐霖资本的投资转型始于对瑞博生物的投资，其投资思路是“从需求出发，投资针对临床未被满足的重大疾病的预防、诊断和治疗的创新药研发企业”，并寻找“科学家中的企业家” [6] - 投资瑞博生物是基于独立尽调后得出的“递送技术已经获得突破，看好小核酸成药前景”的结论 [6] - 对创始人的坚定认可是长期陪伴的关键，梁子才教授展现了将前沿科学进行产业转化的强烈意愿和能力 [6][8] 投资机构成果与展望 - 瑞博生物的成功IPO是磐霖资本在VC阶段投资的标志性成果，也是其在生物医药领域“寻找科学家中的企业家”的经典案例 [5] - 这是磐霖资本继2025年9月劲方医药（02595.HK）登陆港股后，在生物医药领域支持中国创新药产业长期发展的又一里程碑事件 [5] - 磐霖资本VC阶段投资的多家企业，如PPIO、亚飞生物、川土微电子等，已陆续进入IPO申报流程，投资成效将逐步得到验证 [8]

行业表现 - 2026年开年以来A股创新药概念板块迎来强势拉升并实现4连涨 [1] - 板块内10余只个股在4个交易日内累计涨幅超过20% 龙头股必贝特-U累计涨幅逼近70% [1] - 2026年1月8日早盘 多只个股表现强势 海南海药 奥锐特 必贝特-U早间一度涨停 苑东生物 泰恩康 汇宇制药-W 奥赛康 上海谊众等多股跟涨 [1] 个股表现 - 截至新闻发稿时 部分个股股价及涨幅为 必贝特-U最新价48.96元 涨幅18.26% 奥锐特最新价28.27元 塞力医疗最新价26.20元 涨幅8.09% 泓博医药最新价34.82元 涨幅8.00% 泰恩康最新价30.91元 涨幅7.70% 乐普医疗最新价19.92元 涨幅7.50% 海南海药最新价7.59元 涨幅6.90% 苑东生物最新价63.52元 涨幅6.22% [2] 政策与行业基本面利好 - 国家药监局进一步优化临床急需境外已上市药品的审评审批 鼓励全球同步研发和申报 鼓励临床急需的原研药及仿制药在境内申报 [3] - 2025年我国批准上市的创新药达76个 超过2024年的48个 创历史新高 [3] - 2025年我国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元 授权交易数量超过150笔 同样创历史新高 [3] - 北京市发布《北京市支持医疗健康领域人工智能应用发展行动计划（2026-2027年）》 AI医疗应用场景有望加速落地 [3] 板块上涨驱动因素 - 2026年1月1日起新版国家医保药品目录和首版商保创新药目录实施 为创新药销售和市场推广提供更有力政策支持 [4] - 在双载荷ADC 小核酸等前沿领域具备领先优势 吸引资本关注 小核酸药物龙头企业瑞博生物即将港股IPO引发广泛关注 [4] - 行业基本面持续改善 头部企业进入业绩兑现期 商业化能力得到验证 即将进入年报披露时间 或有资金抢跑 [4] - 在经历长达4个多月的调整后 大部分创新药股票估值已经处于合理偏低水平 存在估值修复预期 [4] - 2026年以来资本市场尤其是科技创新相关领域涨势较好 市场风险偏好提升 创新药板块自2025年9月阶段性高点以来已经回撤超过20% 估值回到合理区间 叠加流动性充裕 [4] - 创新药板块的市场投资逻辑正在发生深刻变化 已向更加注重基本面的“价值兑现”方向转变 [4] 2026年投资主线展望 - 市场将更加关注出海兑现主线以及新兴技术主线 [5] - 出海方面 创新药BD是长期产业趋势 后续重点管线关键临床数据读出 合作方跨国药企启动重要临床研究乃至FDA获批上市是推进BD闭环的关键 [5] - 新兴技术发展方面 以小核酸和体内CAR-T为代表的新兴技术正在快速涌现 AI制药技术也在加速渗透 这些新技术有望为行业带来新的增长点 [5] - 可重点关注技术平台类出海公司 如AI制药平台 多抗平台 小核酸药物平台等 这类公司管线合作多 单一管线失败或退货扰动相对较低 [5] - 可重点关注BD里程碑落地较快的企业 随着临床开展 预计进展较快的企业会有更多里程碑付款落地 从而基本面显著改善 [5]