文章核心观点 - 苏宁易购正以象征性的“1元/家”价格批量处置其非核心业务子公司，特别是原家乐福中国资产，以剥离历史包袱、改善财务报表，并坚定聚焦于家电3C核心业务 [5][10][15][18] 资产处置交易详情 - 2025年12月，苏宁易购以合计8元价格出售8家子公司100%股权，每家公司转让对价1元，涵盖酒业销售、超市运营等多个领域，交易后这些公司不再纳入合并报表 [5][7] - 2025年内，公司已进行三轮此类交易：6月以4元转让4家子公司，9月以12元转让12家子公司，合计以“1元交易”处置了24家子公司 [10][11] - 被处置的子公司普遍资不抵债，例如2025年9月出售的长沙客优仕超市股东权益账面值为-1.61亿元，评估值为-3538.47万元 [11] - 通过剥离这些负债子公司，苏宁易购预计2025年12月的交易将增加上市公司归母净利润约3.83亿元 [11] 交易背景与战略动因 - 出售原因是相关传统大型商超业务受外部环境、消费行为转变及自身流动性不足影响，自2023年起已逐步关停，且上市公司无法提供持续资金支持 [11] - 此举是公司战略瘦身的一部分，旨在摆脱历史包袱，聚焦家电3C核心业务，并多措并举降低债务水平 [15][16] - 此次出售的8家公司延续了处置原家乐福中国资产的进程，标志着家乐福在中国市场的存在感进一步减弱 [4][18] 交易对手方分析 - 受让方上海启纾家福企业服务合伙企业是一家专门从事企业债务重组业务的机构，需承担标的公司的债务重组责任 [12] - 其合伙方包括专注债务重整的上海有安法律咨询、国厚资产子公司上海厚有安资产，以及在房地产重组有经验的青岛品器商务，具备处理复杂债务的专业能力 [13] 公司核心业务转型与表现 - 公司线下战略转向“开大店，开好店”，2024年在重点城市新开、升级75家Suning Max和Suning Pro店，2025年一季度新开升级11家 [16] - 这些门店采用“宽品类+深服务”及“沉浸式生活体验场”策略，2024年第四季度可比门店收入、坪效同比分别增长64%和62% [16] 历史收购对比与资产价值变迁 - 2019年，苏宁易购子公司曾出资48亿元收购家乐福中国80%股份 [18] - 对比当初48亿元的收购控股权，如今家乐福中国相关资产以近乎归零的价格被剥离，从战略资产变为财务负担 [5][18]

85度C推出全新“生甜甜圈”店型 - 公司在上海、江苏太仓、福建泉州等地现有85度C门店门头上，切出约10平米的独立档口，推出全新品牌“85℃ DONUt”生甜甜圈制造工坊 [1][3] - 此举是公司在经历大规模关店、业绩转亏后，进行战略瘦身与精准反击的关键举措，旨在用极致轻量的新模型切入市场，摆脱沉重的历史包袱 [3][4] 新店型的核心商业模式 - **低成本、高效率的“寄生”与“共生”模型**：新档口并非完全独立的新店，而是从现有母店门头“切”出，面积仅10平米左右，免去了额外的核心租金成本并共享母店基础设施 [6] - **高度精简的产品线**：店内只售卖生甜甜圈一个大单品，产品线高度浓缩为14种SKU，涵盖爆馅、脆皮等类型 [6] - **流量互换策略**：档口与主店可互相引流，实现资源复用和流量互换 [8] - **高性价比定价策略**：经典基础款定价6-7元，创新爆馅款定价10.8元，通过将价格锚定在6-11元区间，并辅以“买四送二”的促销，与市场上单价18元以上的高端玩家区隔，旨在以高性价比吸引价格敏感又追求潮流的年轻客群，追求高流量和快速市场渗透 [9][11] - **核心商业算术**：用最低的边际成本，测试全新细分市场的热度，并试图用一款极致单品高效触达并唤醒已远离品牌的年轻消费者 [12] 选择“生甜甜圈”作为战略支点的原因 - **顺应市场趋势**：“生”的概念源自日本，代表湿润、绵密、入口即化的独特口感和短保新鲜，已通过生巧克力、生吐司等产品完成市场教育，自带“高级感”和“新鲜感”光环，对追求品质和潮流感的年轻人有天然吸引力 [13] - **搭乘品类东风**：生甜甜圈专卖店在上海等城市已形成小风口，证明了该品类的市场接受度和社交货币属性，公司入局是顺势而为 [13] - **应对自身严峻的生存现实**：自2023年下半年起，公司大陆业务出现亏损并持续扩大，2025年上半年亏损约4600万元人民币，若不调整全年亏损恐超9300万元，大规模关店已成必然，预计全年关店将超40家 [15] - **品牌老化与竞争加剧**：品牌对新一代消费者吸引力减弱，产品迭代慢、营销方式传统，在B＆C、好利来等品牌面前战力不足，同时面临来自瑞幸、奈雪等“茶饮/咖啡+烘焙”复合模式以及商超的跨界竞争 [16] - **打造品牌年轻化战略隔离区**：新店型使用全新的品牌视觉（明黄色圆圈logo）、全新的消费场景（即买即走档口）和全新的产品心智（网红生甜甜圈），试图与主品牌“85度C”略显老化的形象进行切割，直接与年轻客群建立全新连接 [16] 面临的挑战与未来考验 - **热潮褪去后的持续生命力**：品牌需在打卡热潮褪去后，思考如何维持生命力 [18] - **持续的产品创新能力**：生甜甜圈作为高度依赖口味创意的品类，需要持续不断的口味迭代和产品创新以保持消费者新鲜感，这对长期陷入“创新乏力”质疑的公司体系是核心能力上的考验 [18] - **营销与内容创新能力**：能否通过限定口味、跨界联名、主题营销等方式，为档口注入更多内容和话题，是提升复购率和客户黏性的关键 [18] 行业背景与战略意义 - **行业进入存量竞争与价值重构周期**：烘焙行业整体迈入残酷的存量竞争与价值重构周期 [4] - **一次自我颠覆的勇敢尝试**：此次尝试摒弃了“大而全”的包袱，用“小而专”的锋利模型切入细分市场，跳出了传统烘焙的产品竞争，试图抢占年轻人的社交与心智 [19][20] - **老牌品牌的转型探索**：这10平米的档口是公司向市场抛出的探测气球，试探自身品牌焕新的可能路径，也试探在茶饮、咖啡的跨界挤压下，传统烘焙能否凭借极致单品杀出一条新路 [20]

资产出售交易 - 拟以28亿元基准对价向高瓴投资旗下基金出售临床服务子公司康德弘翼和津石医药的100%股权[1] - 被出售的两家子公司2025年前三季度营业收入合计约11.6亿元，占公司总营收的3.5%，净利润合计约0.9亿元，占公司净利润的0.7%[2] - 出售资产是基于聚焦CRDMO核心业务模式的战略考虑，旨在加速全球化能力和产能投放[2][7] 战略调整与业务聚焦 - 此次出售是公司近一年持续优化业务结构、进行“战略瘦身”的延续[3] - 2024年底已完成出售WuXi ATU业务的美国和英国运营主体及美国医疗器械测试业务，上述业务在2024年合计贡献收入13.2亿元[3] - 公司管理层表示剥离临床板块是推进CRDMO核心战略的关键一步，未来将更聚焦药物发现、实验室测试及工艺开发和生产[7] 2025年前三季度财务业绩 - 实现营业收入328.57亿元，同比增长18.61%，归属于上市公司股东的净利润120.76亿元，同比增长84.84%[1][9] - 第三季度单季营收120.57亿元，归母净利润35.15亿元，同比分别增长15.26%和53.27%[9] - 业绩增长主要源于CRDMO业务模式强化、经营效率优化以及出售药明合联部分股票收益[11] 各业务板块及区域表现 - 化学板块收入259.8亿元，同比增长29.3%，成为收入增幅最大板块，小分子业务收入142.4亿元，同比增长14.1%[10] - 测试业务收入41.7亿元，生物学业务收入19.5亿元[10] - 美国市场收入221.5亿元，同比增长31.9%，是营收主力，欧洲市场收入38.4亿元，增长13.5%，中国市场仅增长0.5%[11] 其他资本运作 - 2024年11月至2025年1月累计减持药明合联7.17%股份（8600万股），套现24.26亿港元，2025年10月再次减持2.47%股份，套现23.46亿港元，两次累计套现47.72亿港元[6]