公司战略定位 - 公司创始人明确表示将永远坚定学校的性质，永不上市，未来目标是成为专注于文化交流研究和商业交流研究的学校式企业，作为商业样板供行业交流学习，主要研究分享科学幸福的生活方式 [1][3] - 公司已完成规划样本目标，并停止发展企业规模，没有规模发展规划 [1][3] 公司治理与领导层变动 - 公司创始人于东来已于春节后正式退休，完成了放权过渡，公司逐步迈入“后于东来时代” [3] - 公司规定未来最高管理层成员必须在60岁前退出权力岗位，以保持团队的年轻化和活力 [1] - 创始人此前已透露已将80%企业经营权放手，并于2025年卸任总经理职务 [3] 公司经营业绩 - 2025年公司全年销售额达235.31亿元，同比增长近40% [3] - 分业态看，超市业态年度销售额达到126.43亿元，珠宝业态销售额达到24.51亿元，百货业态销售额达到23.79亿元，分别排名前三 [4]

文章核心观点 - 中国传统零售行业正经历结构性挑战，多家区域龙头零售企业因经营危机而引入国资背景平台进行纾困或战略合作，这已成为一种行业性现象 [2][5] - 国资介入兼具社会责任与战略发展双重考量，旨在维护区域稳定、保障民生，并盘活实体资源、优化产业布局 [5][6] - 传统大型商超面临“重资产”模式、高运营成本以及消费趋势变化、新兴零售业态冲击等多重内外压力，陷入困境 [6][7] - 零售企业寻求外部援助分为两类：一类是陷入流动性危机被迫纾困，另一类是为战略转型主动联手国资 [8] - 除了引入国资，行业内也在积极向内“求变”，通过经营业态创新（如折扣店、餐超一体化）和学习先进模式（如“胖东来改造”）寻求破局，但简单模仿存在风险 [9][10] 国资介入零售行业概况 - 2023年以来，据不完全统计已有6家知名零售企业与国资背景企业达成合作，这些企业均为区域商超龙头 [2] - 具体案例包括：2026年1月3日，山西美特好由山西省国资委旗下的神农投资托管运营 [2][4]；2025年7月23日，宏辉果蔬引入苏州市财政局背景的企业 [4]；2024年4月12日，河北365集团与河北省国资委旗下的禄发实业合资新设公司 [4]；2023年12月20日，红旗连锁引入四川省国资委旗下的四川商投 [4]；2023年1月，步步高引入湘潭市国资委背景的企业，红星美凯龙引入厦门市国资委旗下的建发股份 [4] 涉及企业的规模与影响力 - 红旗连锁在《2024年中国连锁TOP100》中以170.55亿元销售额、3447家门店排名第37 [5] - 美特好在同一榜单中以85.93亿元销售额、129家门店排名第57 [5] - 步步高在《2024年中国超市TOP100》中以18.39亿元销售额、27家门店排名第64 [5] - 河北365集团在《2022年中国连锁TOP100》中以55.79亿元销售额、1873家门店排名第70 [5] 国资介入的动因分析 - **社会责任层面**：零售业具有公共属性，关联民生供应与就业（一个大型商超约提供200个就业岗位），国资介入旨在防范民生问题与社会风险，维持市场秩序与基本供给 [5] - **战略发展层面**：国资可借此盘活零售企业的门店网络、供应链体系、社区触达能力等实体资源，转化为线下渠道与基础设施，服务于更广泛的民生保障、产业协同目标，并实现国有资本保值增值 [6] 传统零售业面临的结构性挑战 - **内部模式问题**：大型商超“大而全”的“重资产”模式（动辄5000平米以上占地面积、过万SKU）导致运营成本高企 [6] - **消费趋势变化**：理性消费兴起，“性价比”、“质价比”成为导向，消费者对购物体验要求提高，传统商超在体验端存在短板 [6] - **外部渠道冲击**： - 硬折扣店快速扩张：例如2025年以来，盒马旗下盒马NB新增超200家店，京东折扣超市4个月开出9家店，它们通过精简SKU、发展自有品牌实现低价高质 [7] - 即时零售赛道竞争加剧：2025年阿里、美团、京东均为其开通专门流量入口，优化仓储与配送，满足即时性需求，挤压传统商超空间 [7] 零售企业寻求国资帮助的类型 - **被动纾困型**：企业因陷入流动性危机而被迫寻求支持，具体原因包括：河北365集团因盲目多元化扩张导致资金链断裂；红星美凯龙受创始人债务危机拖累；美特好因储值卡挤兑、闭店风波引发商品短缺和现金流危机；步步高深陷闭店与连年亏损 [8] - **主动转型型**：企业为寻求战略转型主动引入国资，例如宏辉果蔬在2023-2024年连续出现营收、净利润双降后引入国资以提高竞争力；红旗连锁在经营和资金流良好的情况下借力国资以实现战略转型 [8] 行业内部的自我变革探索 - **经营业态创新**：中百集团推出“小百惠”折扣店；联华超市在浙江开出13家折扣店；华润万家通过增加生鲜熟食、推行“餐超一体化”打造差异化 [9] - **学习“胖东来模式”**：永辉超市、物美超市、步步高、中百集团、家家悦等企业相继进行“胖改”，主要围绕调整商品结构（增加生鲜熟食、引入自有品牌）、优化空间布局与陈列、提高员工待遇（上涨工资、增加员工数量）三方面展开 [9] - **变革成效与风险**：2025年只有一半的连锁超市实现销售总额同比增长，增长主要来自存量门店改善，大型超市可比门店销售依然疲软 [9]；而胖东来集团2025年销售额同比增长38.71%，达235.31亿元（2022年为70亿元，2023年为107亿元） [10]；但简单模仿可能“水土不服”，例如永辉超市“胖改”后亏损加剧，其2025年归属于上市公司股东的净利润为-21.4亿元，扣非后净利润为-29.4亿元，自2021年起连续5年累计亏损约116.41亿元 [10]

文章核心观点 - 湖南省法院系统通过破产重整制度有效救治困境企业 成功帮助包括步步高在内的多家企业重生 并推动产业转型升级[1][2] 步步高商业连锁股份有限公司重整案例 - 公司曾被誉为“中国民营超市第一股” 但一度负债227.7亿元人民币 涉及571起案件纠纷 面临退市风险[1] - 通过司法重整 引入4家产业投资方 并吸引行业标杆胖东来参与深度调改 最终实现扭亏为盈[1] - 该案例是湖南法院运用破产重整制度服务产业发展的一个缩影[1] 湖南省法院破产重整工作整体成效 - 2025年 湖南法院依法审结破产案件1179件[1] - 推动1129家企业“规范退出” 同时帮助50家企业重获新生[1] - 累计化解债务1283.1亿元人民币 盘活存量资产292.682亿元人民币[1] 针对不同类型企业的多元救治路径 - 长沙中院在某汽车公司破产清算案中 指导管理人采取“拆旧+引新”的资产处置措施[1] - 引入2家重点企业 整体盘活上千亩闲置土地和数十万平方米厂房 推动其向人工智能与先进制造业转型[1] - 株洲中院审理三家“专精特新”企业合并重整案 在无外部投资人的情况下 依靠企业自身技术优势稳定供应链 成为内驱型自救式重整的范例[1] 法院在破产重整中的角色定位 - 对于陷入困境但有市场价值的企业 法院需发挥破产法作为“救治医院”的功能[2]

日本大选对市场的影响 - 日本提前大选导致投资者为债券市场波动加剧、政府可能干预汇市以及股市频繁震荡做好准备 [1] - 市场正密切审视朝野各方在政府支出、税收减免等政策议题上的立场变化 [1] 高市交易策略 - 交易员普遍押注大选将巩固高市早苗的执政授权 使其更有底气推进后续经济刺激举措 [2] - 以高市早苗命名的交易策略核心是做多股市、看空日元 同时押注债价下跌、收益率上行 [2] - SMBC Nikko Securities策略师Rinto Maruyama表示市场回归传统高市交易策略的概率颇高 [2] 财政政策与成本 - 高市早苗提出的食品消费税两年减免计划 日本财务省测算每年的财政成本约为5万亿日元(约合320亿美元) [5] - 日本最大在野党中间派改革联盟承诺对食品实施永久性减税 市场担忧无论大选结果如何 日本的财政纪律都将进一步松动 [5] 汇率与干预 - SMBC Nikko Securities策略师Rinto Maruyama指出大选后美元兑日元汇率仍有上行空间 有迹象显示日美两国或联手维稳汇市 这将令汇率难以突破156-157的区间 [2] - Maruyama指出如果两国未采取干预措施 汇率一旦突破这一关口 就有可能冲高至160上方 [2] - 截至发稿 美元兑日元汇率徘徊在154.21附近 [2] - 日本政府去年曾在日元跌至160.17时出手干预 后续又在157.99、161.76和159.45等关键点位多次入市操作 [9] - 野村证券首席外汇策略师Yujiro Goto表示当前市场对政府干预汇市的风险预期已显著上升 [9] - Goto判断若日元持续走弱 日本央行或将考虑在4月前后提前加息 因此美元兑日元汇率站上160上方的上行空间有限 [9] 股市板块影响 - 高市早苗提出的食品消费税减免计划以及其扩充军备的施政倾向 已让股市板块出现明显的涨跌分化 [1] - 若主要在野党联盟表现超预期 执政联盟失去议会多数席位 政治格局的不稳定或将进一步对股市和债市形成双重压制 [6] - 即便在野党赢得大选 若政府最终落地食品消费税减免政策 超市运营商等食品相关板块仍将迎来利好 [6] - 受减税预期提振 超市连锁企业Life Corp上周创下2024年4月以来的最大单周涨幅 [6] - 三井住友信托资产管理首席策略师Hiroyuki Ueno表示 若高市早苗带领执政联盟拿下议会多数席位 其扩充防卫预算的承诺将让国防及军工科技股成为最大赢家之一 [6] - Ueno补充称建筑、半导体和人工智能板块也将从其财政支出计划中受益 [6] - 近期日元从阶段低位反弹对出口企业形成压制 叠加债市波动削弱市场风险偏好 日本股市已从历史高点有所回落 [6] - 自2024年日本央行启动货币政策正常化进程以来 利率上行推动金融股持续走高 [6] - 但眼下债价下跌可能导致银行持有资产浮亏的担忧 已让银行股承压 [6] 货币政策与央行 - 日本央行上周五宣布维持利率不变 投资者也在密切关注大选对央行政策路径的影响 [8] - 作为知名的货币政策鸽派 若高市早苗的话语权进一步提升 日本央行或将面临推迟加息的压力 这也可能加剧日元的贬值态势 [8] - IG市场分析师Fabien Yip强调日本央行的政策正常化进程和日元汇率的稳定必须得到重视 [8] - Yip指出即便食品消费税暂停征收 日元贬值仍会推高进口商品价格 最终无法解决税收减免政策本欲应对的民生成本问题 [8] 地缘政治因素 - 投资者关注的另一个核心问题是 在高市早苗就中国台湾省问题发表错误言论引发去年开始的外交争端后 日本与中国的关系在选举后将如何演变 [9] - 今年1月 中国宣布对两用物项实施新的出口管制 并对一种关键半导体制造材料发起反倾销调查 [9] - 三井住友信托的Ueno表示对日本而言 当前与中国的摩擦是最大的问题 同时俄乌冲突的影响也近在咫尺 [12] - Ueno指出若高市早苗通过大选巩固执政地位 将为市场和日本国内经济注入多重动能 [12] 政治稳定与市场确定性 - 牛津经济研究院日本区主管Shigeto Nagai指出即便在野党取得决定性胜利 只要能带来更清晰的政治格局 日本资产也可能迎来上涨 [12] - Nagai称全球投资者真正期待的是确定性 数十年来政治稳定一直是日本市场的核心吸引力 但如今这一优势已不复存在 [12]

案件判决与财务影响 - 中百集团全资子公司中百仓储员工邵某某因职务侵占罪，被一审判决无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处人民币五百万元罚金，其余三名从犯分别被判处有期徒刑并处罚金[1][3] - 该职务侵占案初步估算涉案金额累计约2.19亿元，但公司后续重新评估预计可回收金额仅为5022.49万元，不到最初估算金额的四分之一[3][4] - 因该案件，公司对2016年至2023年度财务报表相关数据进行了更正，但此次判决对往期年度损益无影响，也不会对本期或期后利润产生重大影响[5][7] 公司经营与财务表现 - 公司2021年至2024年归母净利润连续四年亏损，合计亏损超过12亿元，2025年前三季度再度亏损约5.8亿元[2][7] - 截至2025年12月4日，公司累计关闭仓储大卖场30家，以2024年末的147家大卖场为基数计算，关店比例超过20%[2][7] - 关闭门店预计将产生一次性损失约1.8亿元，涉及合同解约、员工安置、资产摊销等[8] 业务结构与监管情况 - 大卖场业态是公司核心营收来源，2024年公司实现营业收入103.81亿元，其中大卖场贡献约57.56亿元，占比超过一半[8] - 因未及时履行临时信息披露义务等违规行为，湖北证监局对公司及多位时任高管采取出具警示函的行政监管措施[7]

文章核心观点 - 中国县域商业体系正通过数字化、连锁化、标准化三大方向进行系统性升级，释放巨大的下沉市场消费潜力，并涌现出一批“领跑县”的成功实践案例 [9] 数字化举措 - 即时零售模式在县域快速落地，满足应急与日常需求，例如湖北宣恩县已覆盖两个镇13万居民，并赋能本地商户实现数字化管理 [10][11] - 直播电商成为县域特色产业重要销售渠道，山东宁津县打造3.5万平方米电商基地，吸引72家电商入驻，其餐桌椅线上销售额在2025年突破4.5亿元 [12][13] - 县域自建数字平台助力农产品直销，宣恩县数字乡村平台的“农贸集市”板块截至2025年10月底已累计发布农产品2120项 [14] - 数字化系统提升商户运营效率，例如宣恩县实惠生活超市应用系统后，商品种类增加一倍，销量最好的门店月均流水达200万元 [11] - 智能调度系统优化即时配送，宣恩县珠山镇骑手站点通过AI调度与智能导航，提升了在160多平方公里辖区内的配送效率 [11] 连锁化发展 - 知名品牌加速向县域下沉，开设地区首店，例如宁津德百广场引进华为体验店等地区品牌首店超过150个，并开设全县首家24小时营业的7-11便利店 [15][16] - 县域商业综合体通过聚合品牌、打造多元消费场景吸引客流，宁津德百商圈经营面积达13万平方米，汇聚500余家商铺，日均客流量约1.3万人次，节假日高峰超5万人次 [16] - 品牌下沉带动县域消费生态重构与生活方式升级，商场通过举办音乐节、科技体验等活动，将演出“流量”转化为消费“增量” [17][18] - 连锁品牌进入激活了本地市场竞争，促使本地超市学习先进经验并向连锁化发展，例如宣恩县邱恩的超市已从1家发展为覆盖多县的18家连锁，年销售收入超5亿元，带动1200余人就业 [18][19] - 县域市场因商铺租金低、成本低而具备投资吸引力，宁津德百广场为部分首次入驻品牌提供半年免租金优惠，投资回报率相对较高 [16] 标准化建设 - 通过“千集万店”改造提升乡村商店标准化水平，富川瑶族自治县整合资金约1800万元，改造完成137个建制村的便民商店，建成150个农村物流节点 [20] - 标准化改造规范了商品货源与门店管理，富川福利镇浮田村的服务站商品种类从改造前的70多种增至200多种，并建立了过期食品统一回收机制 [20] - 为地方特色食品制定团体标准以保障品质与信任，富川于2024年12月发布油炸粿条制作技术规程，规范了小作坊生产 [22][23] - 标准化生产与认证助力农产品品牌化与溢价，富川脐橙通过制定8项地方标准成为国家地理标志产品，并与31家达标主体签订商标使用许可 [24] - 全国范围内农产品认证数量显著增长，“十四五”以来新认证绿色、有机、名特优新和地理标志农产品3.6万个，较“十三五”末增加70% [24] 市场潜力与政策背景 - 县乡消费市场增长动能强劲，2025年1月至10月县乡消费品零售额同比增长4.6%，增速快于同期城区，其占社会消费品零售总额的比重从2021年的38%提升至2024年的38.8% [9] - 国家政策大力支持县域商业发展，《县域商业三年行动计划（2023—2025年）》提出到2025年在全国打造500个左右的县域商业“领跑县” [9] - 2025年中央一号文件明确提出推动即时零售向乡镇延伸，行业报告指出县域即时零售已从试水迈向规模化落地 [10]

2025年度业绩预告核心摘要 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为19,800万元至22,800万元，较上年同期增加6,605万元至9,605万元，同比增长50.06%至72.79% [2][4] - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为18,000万元至21,000万元，较上年同期增加6,433万元至9,433万元，同比增长55.61%至81.55% [2][4] 上年同期业绩基准 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为13,195.05万元，扣除非经常性损益后的净利润为11,567.14万元 [6] - 2024年度每股收益为0.21元 [7] 本期业绩大幅预增的主要原因 - 公司强化顾客导向，通过门店定位、商品迭代、体验升级、服务优化等措施提升单店效率，并加快重点门店调改升级，调改后门店营收和利润增长较好，同时优化关闭低效门店，门店整体提质增效明显 [8] - 2025年四个季度可比店的客流及销售同比增速呈持续改善向好趋势，其中第四季度可比门店客流同比增长约8%，销售同比增长约6% [8] - 公司强化商品力，加快商品结构调优和汰换，加强自有品牌和定制商品开发，扩大裸采合作模式，聚焦打造极致性价比的商品组合，增强了顾客信任度和复购率，并保障了商品盈利能力 [8][9] - 2025年可比门店客流同比增长约2%，同时综合毛利率相对稳定并略有提升 [9] 关于募集资金使用的相关公告 - 公司于2025年4月23日经董事会及监事会审议通过，使用不超过人民币12,000万元的闲置募集资金临时补充流动资金，使用期限不超过12个月 [13] - 2026年1月21日，公司已将临时用于补充流动资金的3,000万元募集资金归还至募集资金专用账户 [14] - 截至公告披露日，公司已累计归还3,000万元，其余9,000万元将在到期日之前归还 [14]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.98亿元至2.28亿元 [1] - 预计净利润较上年同期增加6605万元至9605万元 [1] - 预计净利润同比增长50.06%至72.79% [1] 公司扣非净利润预告 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1.8亿元至2.1亿元 [1] - 预计扣非净利润较上年同期增加6433万元至9433万元 [1] - 预计扣非净利润同比增长55.61%至81.55% [1]

股价与交易数据 - 2025年1月16日，家家悦股价下跌3.01%，成交额为1.74亿元 [1] - 当日融资买入额为1904.14万元，融资偿还额为1921.68万元，融资净买入为-17.55万元 [1] - 截至1月16日，融资融券余额合计1.39亿元，其中融资余额1.39亿元，占流通市值的1.68%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] 融资融券情况 - 融资方面，当前融资余额为1.39亿元 [1] - 融券方面，1月16日融券卖出300股，卖出金额3870元，融券余量为1.20万股，融券余额为15.48万元，低于近一年30%分位水平，处于低位 [1] 公司基本情况 - 家家悦集团股份有限公司位于山东省威海市，成立于1981年6月16日，于2016年12月13日上市 [1] - 公司主营业务为超市连锁经营 [1] - 主营业务收入构成：食品化洗占47.22%，生鲜占42.71%，其他(补充)占6.85%，百货占2.69%，工业及其他占0.52% [1] 股东与股本结构 - 截至2025年9月30日，股东户数为2.18万户，较上期减少10.62% [2] - 人均流通股为29305股，较上期增加11.89% [2] - 上市后累计派现15.87亿元，近三年累计派现4.02亿元 [2] 财务业绩 - 2025年1月至9月，实现营业收入135.88亿元，同比减少3.81% [2] - 2025年1月至9月，归母净利润为2.06亿元，同比增长9.43% [2] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，华夏大盘精选混合A（000011）为第八大流通股东，持股371.26万股，较上期减少213.79万股 [2] - 香港中央结算有限公司为第九大流通股东，持股355.15万股，较上期减少102.21万股 [2]

公司业绩预告 - 永辉超市发布2025年度业绩预告 预计归属于上市公司股东的净利润为负值 2025年度经营业绩将出现亏损 [2] - 公司财务部门正在进行初步测算 最终财务数据将以正式披露的2025年年度报告为准 [2] - 公司将严格遵循相关规定 加快推进财务核算工作 尽快披露2025年度业绩预告 [2]