财务业绩 - 2025年上半年公司实现收入55.35亿元，同比增长16.58%，归母净利润15.22亿元，同比增长23.18% [1] - 2025年第二季度实现收入29.69亿元，同比增长3.65%，环比增长15.7%，归母净利润8.17亿元，同比增长1.72%，环比增长15.74% [1] - 第二季度期间费用率7.1%处于历史低位，财务费用为负0.8亿元，主要受益于汇兑收益和收入增长摊薄效应 [3] 业务板块表现 - 逆变器业务2025年上半年收入26.4亿元，同比增长14%，销量76.38万台，其中户储27.27万台，工商储4.29万台，储能产品毛利率高达48% [2] - 电池包业务2025年上半年收入14.2亿元，同比增长86%，毛利率35%，相关子公司德业储能实现利润3.1亿元 [2] - 除湿机业务收入4.1亿元同比下降10%，毛利率保持36%，热交换器收入8.7亿元同比下降18% [2] 运营与库存 - 第二季度末存货15.1亿元，环比增长12%并创历史新高，反映经营趋势持续向好 [3] - 公司主动控制欧洲市场发货节奏，预计第三季度恢复增长，近几个月储能逆变器排产稳中有增 [2][3] 市场与展望 - 增量主要来自东南亚、非洲、东欧、中东等新兴市场，欧洲市场因产品迭代产生去库需求 [2] - 工商储业务起量显著，持续放量将进一步贡献增量，公司凭借产品、成本和渠道优势维持份额及高盈利水平 [2][3] - 预计2025-2026年净利润35亿元和43亿元，对应市盈率20倍和16倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 核心财务表现 - 2025H1实现收入55.35亿元，同比增长16.58%；归母净利润15.22亿元，同比增长23.18% [2][4] - 2025Q2实现收入29.69亿元，同比增长3.65%，环比增长15.7%；归母净利润8.17亿元，同比增长1.72%，环比增长15.74% [2][4] - 预计2025-2026年实现净利润35亿元、43亿元，对应PE为20倍、16倍 [8] 业务板块分析 - 逆变器业务：2025H1实现收入26.4亿元，同比增长14%；销量76.38万台，其中户储27.27万台，工商储4.29万台；毛利率高达48% [8] - 电池包业务：2025H1实现收入14.2亿元，同比增长86%；毛利率35%；子公司德业储能实现利润3.1亿元 [8] - 除湿机业务：2025H1实现收入4.1亿元，同比下降10%；毛利率36%；子公司德业电器实现利润1.6亿元 [8] - 热交换器业务：2025H1收入8.7亿元，同比下降18% [8] 经营与财务指标 - Q2期间费用率7.1%，处于历史低位，主要因费用管控优异、收入增长摊薄及汇兑收益（财务费用为负0.8亿元） [8] - Q2末存货15.1亿元，环比增长12%并创历史新高，印证经营趋势向好 [8] - 预计2025年每股收益3.89元，2026年4.72元；净资产收益率2025E为29.7%，2026E为26.4% [12] 市场与增长动力 - 增量主要来自东南亚、非洲、东欧、中东等新兴市场；欧洲因产品迭代去库，Q3预计恢复增长 [8] - 作为户储及工商储龙头，享受新兴市场及欧洲工商储快速增长，凭借产品、成本、渠道优势维持份额及高盈利水平 [8] - 短期储能逆变器排产稳中有增，工商储持续放量贡献增量 [8]