报告投资评级 - 维持“买入”评级 给予2026年可比公司平均37倍市盈率 对应目标市值449亿元 相较于2026年4月3日收盘价有27%的上涨空间 [7][8][9] 报告核心观点 - 银轮股份作为热管理平台型公司 成长曲线完善 商用车业务稳定 乘用车业务随新能源与全球化持续拓展 新业务横向拓展有望复用底层客户资源、技术优势、产能布局 随下游数据中心冷却、燃机发电等高景气领域实现快速成长 打开估值空间 [8][9] - 公司是热管理全球开拓者 凭借深厚的热管理底层能力不断拓展产品矩阵 从商用车起家切入乘用车再到数字能源与具身智能 目前覆盖“商用车与非道路、乘用车和新能源、数字能源”三大领域 [6][19] - 模块集成能力与海外布局效果显现 构建新能源热管理主业壁垒 新能源车热管理技术演化方向在于热泵、液冷、集成化 公司凭借对车身整体系统的认知和开发能力进行集成化供应 已建立“1+4+N”乘用车和“1+3+N”商用车的系统性布局 自主替代已占据国内大部分份额 海外开拓将成为下一阶段亮点 受益于较早全球化布局 系统化全球布局覆盖中国、北美、欧洲等市场 [8][20][27] - 算力时代液冷与机器人造就长期成长第三极 数字能源热管理是最具确定性的增长动力 “4+N”产品体系涵盖数据中心、风光储、超充换电、低空飞行器 能够延续集成技术、全球化优势 数据中心液冷与汽车热管理技术路径高度相通 公司以“1+2+N”数据中心液冷布局有望依托CDU、冷板等产品实现增量 北美AIDC电力需求旺盛 公司在独立配电领域产品有天然气/柴油发电机组冷却模块、换热器及尾气排放处理系统等 海外生产能力与卡特彼勒的长期合作关系加速业务突破 “1+4+N”机器人产品布局能够延续优势 公司已取得旋转关节模组和执行器模组开发的实质性进展 [8][11][23] 公司概况与发展历程 - 公司成立于1999年 专注于油、水、气、冷媒间的热交换器、汽车空调等热管理产品 是我国热交换器行业首家民营上市公司 换热器产销量连续十几年居国内行业前列 2017年孵化新能源热管理 2021年拓展数字能源热管理 2024年布局具身智能 [6][19] - 公司拥有前瞻的全球视野 早期就进入卡特彼勒、康明斯、福特、约翰迪尔等海外头部客户的全球采购体系 通过外延收购（如德国普锐利、美国TDI、瑞典Setrab）和自建产能（波兰、墨西哥、马来西亚等地）形成完善的全球化布局 墨西哥工厂投产当年第四季度即实现盈亏平衡 [20][27][108] - 公司股权结构较为分散 实际控制人为徐小敏和徐铮铮 截至2025年第四季度合计持股10.36% 董事长徐小敏自公司改制后稳定任职至今 以子公司形式完成分业务、属地化布局 [25][27] 财务表现与业务构成 - **整体财务表现**：2024年营业总收入127.02亿元 同比增长15.3% 归母净利润7.84亿元 同比增长28.0% 2025年前三季度营业总收入110.57亿元 同比增长20.1% 归母净利润6.72亿元 同比增长11.2% 公司预计2025-2027年归母净利润分别为9.45亿元、12.18亿元、16.12亿元 同比增速20.6%、28.9%、32.4% [6][33][34] - **盈利能力**：2024年毛利率20.1% 归母净利率6.2% 2025年前三季度毛利率19.3% 归母净利率6.1% 2021年以来公司盈利能力稳步提升 费用率持续优化 [6][38] - **业务分拆**： - **商用车与非道路业务**：为公司稳定基本盘 2024年收入41.76亿元 占主营收入32.88% 毛利率23.24% 2025年上半年收入24.26亿元 同比增长3.9% 毛利率24.20% [22][24][43] - **乘用车业务**：已成为最大收入贡献 2024年收入70.90亿元 占主营收入55.82% 毛利率16.42% 2025年上半年收入38.34亿元 同比增长20.5% [23][24][43] - **数字能源与其他业务**：为公司第三增长曲线 2024年收入14.35亿元（其中数字能源业务10.27亿元） 毛利率29.32% 2025年上半年收入9.08亿元 其中数字能源业务收入6.92亿元 同比增长58.9% [23][43] - **现金流与产能**：2024年经营性现金流12.05亿元 2025年前三季度为7.01亿元 固定资产持续提升 截至2025年第三季度达43.6亿元 公司持续进行海外产能扩张 [44][46] 新能源热管理业务分析 - **行业趋势**：新能源车热管理复杂度提高 技术演化方向在于热泵、液冷、集成化 热泵系统因能效高（COP大于1 较PTC高2倍以上）成为核心趋势 预计2025年国内新能源乘用车热泵空调搭载率达50% 液冷因冷却效果好成为动力系统主流方案 集成化通过打通冷媒路和水路提升系统效率 是供应商的核心壁垒 [49][51][55][63] - **市场空间**：新能源热管理系统单车价值量显著提升 BEV、PHEV分别约为5650元、6650元 搭载热泵需额外增加1000元 远高于传统燃油车的2260元 预计国内乘用车热管理市场空间将从2023年的983亿元提升至2027年的1448亿元 其中新能源市场从598亿元提升至1211亿元 [67][71][73] - **竞争格局**：以银轮为代表的国产供应商已实现从单个零部件开始的国产替代 2025年中国车用散热器市场约45%份额来自银轮股份等国产核心供应商 而在集成化趋势下 公司建立起从零部件到模块到系统的成长路径 [75][78][80] - **公司优势**： - **产品与集成能力**：从换热器老牌供应商起步 现已形成“1+4+N”乘用车和“1+3+N”商用车产品体系 实现从零部件到模块到系统的全覆盖 注重研发 2024年累计获得985项专利 其中发明专利占比提升至21.6% [80][84][88][92] - **全球化布局成效显著**：海外业务持续放量 2024年海外营收32.9亿元 占比达25.9% 毛利率接近25% 明显优于国内 北美板块2024年扭亏为盈 欧洲板块持续减亏 所有海外经营体预计于2026年实现盈利 公司预计2028年海外销售占比将达40% [93][96][97] - **客户与订单**：覆盖国内外头部客户 近期海外订单加速 如2025年2月获得北美著名汽车品牌新能源汽车散热器项目定点 部分项目将于2026-2027年开始供货 保障中长期增长 [108][110] 数字能源与机器人业务分析 - **数字能源业务**：涵盖数据中心、风光储、超充换电、低空飞行器领域 形成“4+N”产品体系 [8][23] - **数据中心液冷**：AI高算力芯片爆发提出高效能、高密度、低PUE要求 液冷为核心趋势 公司以“1+2+N”布局（1个热管理系统、2个核心部件CDU和冷板、N个零部件）有望实现增量 [8][11] - **AIDC发电**：北美数据中心电力需求旺盛 公司在独立配电领域拥有天然气/柴油发电机组冷却模块、换热器及尾气排放处理系统等产品 凭借与卡特彼勒的长期合作关系及海外产能加速业务突破 [8][11] - **机器人业务**：公司布局“1+4+N”机器人产品 已取得旋转关节模组和执行器模组开发的实质性进展 能够延续汽车热管理协同优势 [8][11]

投资评级与核心观点 - **投资评级：买入（维持）** 报告维持对邦德股份的“买入”评级 [1][3] - **核心观点：业绩稳健增长，看好新项目潜力** 报告认为公司2025年业绩实现稳健增长，并看好其苏州工厂项目未来的交付潜力，是维持“买入”评级的主要依据 [3] 2025年业绩表现与预测 - **2025年业绩快报：营收3.80亿元，同比增长9.48%；归母净利润9998.14万元，同比增长12.71%** [3] - **扣非归母净利润8412.66万元，同比下滑4.02%** 主要受国际贸易环境复杂及主要原材料铝材价格上涨影响 [3][4] - **小幅下调盈利预测** 预计2025-2027年归母净利润分别为1.00亿元、1.20亿元、1.39亿元（原预测为1.05亿元、1.23亿元、1.42亿元） [3] - **对应每股收益（EPS）预测** 2025-2027年分别为0.76元、0.92元、1.06元 [3] - **当前估值水平** 以当前股价16.06元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为21.8倍、18.1倍、15.6倍 [3] 公司经营亮点与进展 - **获得省级制造业单项冠军认定** 2025年12月，公司被确定为第九批山东省制造业单项冠军企业 [4] - **持续获得技术专利** 2025年初起，公司获得1项发明专利和6项实用新型专利 [4] - **市场开拓与产能提升** 公司通过开拓新客户与新区域、精细化服务稳固老客户实现销售增长；产能提升有效匹配了市场需求，保障了订单交付能力 [4] - **获得政府奖励** 2025年全资子公司收到企业发展奖励1662.00万元，对净利润形成正向贡献 [4] 重大投资项目与未来展望 - **积极推进苏州工厂项目建设** 公司全资子公司邦德散热科技（苏州）有限公司正在建设“新建年产819万件热交换器生产项目” [5] - **资产规模显著增长** 截至2025年12月31日，公司总资产7.95亿元，较年初增长30.08%，主要因苏州项目建设投入增加 [5] - **未来发展战略** 公司将利用长三角地区的人才和产业信息优势，重点深耕热交换产品应用领域，并进行产品线的横向拓展，以促进业绩增长 [5] 财务数据摘要 - **历史及预测营收** 2023A/2024A/2025E/2026E/2027E营业收入分别为3.29亿元、3.47亿元、3.80亿元、4.48亿元、5.28亿元，同比增长率分别为-2.5%、5.5%、9.5%、17.9%、17.7% [5] - **历史及预测归母净利润** 对应期间归母净利润分别为0.86亿元、0.89亿元、1.00亿元、1.20亿元、1.39亿元，同比增长率分别为10.2%、3.3%、12.7%、20.4%、15.7% [5] - **盈利能力指标** 预计毛利率在2025-2027年维持在39.8%-41.7%之间；净利率维持在26.3%-26.8%之间；净资产收益率（ROE）维持在15.8%-16.7%之间 [5][9]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 2025年公司实现营业收入3.80亿元，较上年同期增长9.48% [2] - 实现归属于上市公司股东的净利润9998.14万元，同比增长12.71% [2] - 基本每股收益为0.76元，同比增长1.33% [2] 扣除非经常性损益及资产状况 - 扣除非经常性损益后，归属于上市公司股东的净利润为8412.66万元，同比下降4.02% [2] - 加权平均净资产收益率（扣非前）为16.88%，与上年基本持平 [2] - 截至2025年末，公司总资产为7.95亿元，较期初增长30.08% [2] - 归属于上市公司股东的所有者权益为6.34亿元，较期初增长13.65% [2] - 归属于上市公司股东的每股净资产为4.85元，较期初增长3.41% [2] 业绩变动原因分析 - 市场拓展成效显著，通过开拓新客户与新区域、巩固老客户关系推动销售规模稳步增长 [3] - 产能提升有效匹配市场需求，保障了订单交付能力，助力产销量同步提升 [3] - 报告期内，全资子公司收到政府补助，对净利润形成正向贡献 [3] - 受国际贸易环境复杂多变及主要原材料铝材价格上涨影响，扣除非经常性损益的净利润有所下滑 [3] 资产增长与项目投资 - 总资产增长的主要原因系全资子公司邦德散热科技（苏州）有限公司“新建年产819万件热交换器生产项目”建设投入增加 [2]

公司股价与交易表现 - 银轮股份股价连续两个交易日涨停，晋级2连板 [1] - 该股于今日9:39封涨停，成交额达11.52亿元，换手率为3.39% [1] 公司业务与产品 - 公司专注于节能、减排、智能、安全产品的研发与销售 [1] - 产品覆盖热交换器、汽车空调等领域 [1] 公司财务表现 - 2025年三季报显示，公司前三季度主营收入同比上升20.12% [1] - 2025年三季报显示，公司前三季度归母净利润同比上升11.18% [1] 市场机构观点 - 近90天内公司获得多家机构买入及增持评级 [1] - 市场对公司的未来发展持积极态度 [1]

公司股价与交易表现 - 2月3日，银轮股份股价上涨5.4%，报收37.64元/股，成交额达5.04亿元，换手率为1.74%，总市值为318.33亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为浙江银轮机械股份有限公司，成立于1999年3月10日，于2007年4月18日上市，位于浙江省天台县 [1] - 公司主营业务为热交换器、汽车空调等热管理产品及后处理排气系统相关产品的研发、生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为：热交换器占比88.73%，其他业务占比10.51%，贸易业务占比0.76% [1] 基金持仓动态 - 兴业基金旗下产品“兴业高端制造A（011603）”在四季度增持银轮股份1.29万股，截至四季度末持有7.09万股，占基金净值比例为3.09%，位列其第六大重仓股 [2] - 根据测算，2月3日该基金因持有银轮股份浮盈约13.68万元 [2] - “兴业高端制造A”基金成立于2021年3月24日，最新规模为5992.29万元，今年以来收益率为2.09%，近一年收益率为42.69%，成立以来收益率为11.14% [2] - 该基金的基金经理为徐立人，累计任职时间1年160天，现任基金资产总规模8682.33万元，任职期间最佳基金回报为76.78%，最差基金回报为75.51% [2]

公司简介与行业地位 - 公司前身为1958年成立的天台机械厂，1999年改制，2007年于深交所主板上市，是国内汽车热管理行业龙头企业 [1] - 公司主要生产用于油、水、气、冷媒间的热交换器、汽车空调等热管理产品及后处理排气系统相关产品 [1] - 公司业务分为四大曲线：第一曲线为传统汽车、非道路机械热管理；第二曲线为新能源汽车热管理；第三曲线为发电站、变电站、储能、充换电、数据中心及低空飞行器热管理；第四曲线为具身智能的旋转关节模组、线性关节模组、灵巧手模组及热管理模组 [1] - 公司连续二十年保持国内热交换器产销量第一，全球员工超万人，在中国10省市及美国、墨西哥、瑞典等7国设有生产基地，具备全球供应能力 [1] - 2025年上半年公司海外业务收入占比25.94%，客户包括奔驰、比亚迪、康明斯、卡特彼勒、宁德时代、阳光电源等头部企业 [1] 行业分析：新能源汽车热管理 - 2025年中国新能源汽车销量达1649万辆，同比增长28%，渗透率突破50% [2] - 新能源汽车热管理单车价值量达传统燃油车的3-4倍（PTC体系5850-6050元、CO₂热泵体系9550-9950元） [2] - 2025年全球新能源车热管理市场规模预测将达2265亿元，2022-2026年CAGR为32.95%；中国市场达964亿元，CAGR为20.33% [2] - 技术层面，集成热管理系统（ITMS）成为主流，AI算法动态优化热策略，相变材料、石墨烯导热膜等新材料推动轻量化 [2] - 竞争格局呈现“国际Tier1主导+国内企业突围”，国内领先企业凭借油冷器、水冷板等单品优势切入全球供应链 [2] - 2024年公司的新能源热管理产品收入占比达42%，销量2549万台 [2] 行业分析：数据中心液冷 - AI大模型迭代推动数据中心功率密度提升，英伟达下一代Rubin GPU功耗达2300W，传统风冷难以满足散热需求 [3] - 液冷技术散热效率为风冷数千倍，PUE可控制在1.15以下 [3] - 2024年中国液冷服务器市场规模达23.7亿美元，预计2029年突破162亿美元，CAGR达46.8% [3] - 全球云厂商资本开支激增，北美头部厂商计划未来4年投资5000亿美元建设AI数据中心，国内“东数西算”政策推动液冷渗透率提升 [3] - 产业链呈现跨行业竞争特征，汽车零部件企业凭借热管理技术积累切入液冷上游 [3] - 2025年上半年公司的数字能源业务收入6.92亿元，同比增长58.9% [3] 公司财务表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入110.57亿元，同比增长20.12%；归属母公司股东净利润6.72亿元，同比增长11.18% [4] - 2025年第三季度单季营收38.90亿元，同比增长27.38%，归母净利润2.3亿元，同比增长14.5% [4] - 前三季度毛利率为19.30%，同比减少0.77个百分点，主要受关税压力、主机厂年降及会计准则一次性调整影响 [4] - 销售费用率同比上升0.26个百分点至1.61%；管理费用率与研发费用率分别为4.97%和3.94%，同比减少0.39和0.77个百分点；财务费用率下降0.24个百分点至0.25% [4] - 2025年前三季度经营活动现金流量净额为净流入7.01亿元，高于净利润，同比下降20.71%主要因应收账款及票据回款压力上升 [5] - 2025年9月末总资产206.34亿元，负债率62.5% [6] 业务分部与增长 - 根据2025年半年报，商用車及非道路/乘用車與新能源/數字與能源熱管理業務收入占比分別為33.84%/53.49%/9.65% [5] - 第一曲线（传统业务）收入保持稳定增长（+3.9%） [5] - 第二曲线（新能源热管理）呈现中低双位数快速增长（+20.5%） [5] - 第三曲线（数字与能源热管理）持续中高双位数高增长（+58.9%） [5] 全球化布局与产能扩张 - 公司推进“国内+海外”全球化布局：四川西南智能制造基地（投资3.78亿元）聚焦水冷板与前端模块，服务奇瑞等客户；墨西哥基地（投资2.69亿元）瞄准北美市场，建设期2026年1月至2027年7月 [7] - 2025年上半年北美工厂实现收入7.9亿元，净利润0.3亿元；欧洲工厂预计全年实现扭亏 [7] - 2024年新获项目超300个，预计达产后可贡献新增年销售收入约90.73亿元 [7] - 2025年上半年新增项目超过200个，达产后每年将再贡献约55.37亿元的销售收入 [7] 第三曲线：数字能源（数据中心液冷）业务 - 公司数字能源业务产品矩阵覆盖CDU、冷板、浸没一体式液冷设备等，形成“系统+一次/二次侧冷源+零部件”布局 [8] - 2025年11月公司拟收购深蓝股份55%股权，补齐控制器、驱动器能力，实现从“热管理硬件”向“热管理+智能控制”系统集成的跃迁 [8] - 拟追加投资2.69亿元建设墨西哥基地，服务北美商用車与数据中心客户，预计2027年投产 [8] 第四曲线：人形机器人业务 - 公司明确“1系统认知+4大模组（热管理、旋转关节、执行器、灵巧手）+N关键零部件”布局 [8] - 与合作伙伴合资设立苏州依智灵巧驱动科技，聚焦灵巧手研发 [8] - 2025年10月确认与部分头部客户合作，部分品类实现配套供货，业务尚处早期 [8] - 技术路径与热管理能力高度协同，若2026-2027年量产，有望成为估值弹性来源 [8]

公司股价与市场表现 - 1月29日，德业股份股价下跌5.08%，收报85.90元/股，成交额7.70亿元，换手率0.96%，总市值780.73亿元 [1] - 国都证券旗下基金“国都聚成”四季度持有德业股份4000股，占基金净值比例3.07%，为其第九大重仓股，按当日股价下跌计算，该基金持仓浮亏约1.84万元 [2] 公司业务概况 - 宁波德业科技股份有限公司成立于2000年8月4日，于2021年4月20日上市 [1] - 公司主营业务为蒸发器、冷凝器、变频控制芯片等部件以及除湿机、空气源热泵热风机等环境电器产品的研发、生产和销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：逆变器占47.77%，储能电池包占25.69%，热交换器占15.68%，除湿机占7.36%，其他占3.16%，其他(补充)占0.34% [1] 相关基金持仓情况 - 重仓德业股份的基金“国都聚成”成立于2021年3月25日，最新规模为1123.43万元 [2] - 该基金今年以来收益率为18.25%，在同类8866只基金中排名504位；近一年收益率为35.73%，在同类8126只基金中排名3742位；自成立以来亏损33.9% [2] - 该基金的基金经理为张晓磊和龚勇进 [3] - 截至发稿，张晓磊累计任职时间7年46天，现任基金资产总规模2120.84万元，任职期间最佳基金回报80.09%，最差基金回报-23.54% [3] - 龚勇进累计任职时间1年302天，现任基金资产总规模1123.5万元，任职期间最佳和最差基金回报均为30.62% [3]

公司资本市场动态 - 宁波德业科技股份有限公司已于1月27日向香港联合交易所递交H股发行上市申请，并于同日刊登申请资料 [1] 公司业务定位与产品组合 - 公司是一家光储产品提供商，致力于提供全面的光伏和储能产品 [1] - 核心增长领域为新能源业务，聚焦于储能逆变器、光伏逆变器、储能电池包等产品 [1] - 公司在除湿机、太阳能空调、热交换器等环境电器业务领域长久深耕 [1] - 多元化的产品组合带来了业务的增长与韧性 [1]

公司上市与业务概览 - 宁波德业科技股份有限公司于2025年1月27日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司、中信证券、招银国际 [1] - 公司是一家全球领先的光储产品提供商，致力于提供全面的光伏和储能产品 [1] - 公司核心增长领域为新能源业务，聚焦于储能逆变器、光伏逆变器、储能电池包产品，同时长久深耕环境电器业务，战略多元化的产品组合带来了业务的增长与韧性 [3] - 公司产品销往六大洲的150多个国家和地区 [3] 核心产品与技术优势 - **储能逆变器**：产品矩阵中的核心业务，支持4毫秒无缝并离网切换，具备多达六个自定义充放电时段，额定功率覆盖3KW–125KW，应用于户用、工商业等多场景 [5] - **市场地位**：根据Frost & Sullivan数据，以2024年销售金额计，公司为全球第一大户用储能逆变器提供商 [1]；2022年–2024年，公司在全球5–20千瓦低压储能逆变器市场的出货量连续三年位居第一 [5] - **储能电池包**：提供覆盖多元应用场景的全系列产品，包括“春季”、“夏季”、“秋季”和“冬季”系列，分别应用于低压户用、高压户用及工商业、微型以及大型储能产品，采用模块化设计，可确保灵活性和可扩展性 [6] - **光伏逆变器**：产品包括组串逆变器和微型逆变器，组串逆变器功率范围覆盖1kW至136kW，微型逆变器额定功率为300W–2,250W [7] - **市场地位**：2024年，公司在全球户用光伏逆变器市场的收入排名第七，占比为2.5% [7] - **环境电器**：主要包括除湿器、太阳能空调和热交换器，公司在国内热交换器市场保持领先地位，是国内规模最大的专业翅片式热交换器制造商之一 [7] - **物联网与人工智能**：拥有“德业云”新能源产品在线运维平台和“德业智能”除湿机远程管控平台，并推出了一系列基于大语言模型的人工智能应用，如“灵基”、“灵鉴”、“灵调”、“灵思”、“灵维” [8] 财务表现 - **收入**：2023年度、2024年度、2025年截至9月30日止九个月，公司实现收入分别约为人民币74.80亿元、112.06亿元、88.46亿元 [9][10] - **年度/期间溢利**：2023年度、2024年度、2025年截至9月30日止九个月，公司分别录得年度/期间溢利约为人民币17.91亿元、29.60亿元、23.46亿元 [9][10] - **毛利率**：2023年度、2024年度、2025年截至9月30日止九个月，公司对应毛利率分别为39.2%、38.6%、38.5% [9][11] - **业务分部收入（2024年度）**：储能逆变器收入22.71亿元（占新能源业务收入51.8%），储能电池包收入10.12亿元（占41.3%），光伏逆变器收入3.81亿元（占33.5%），除湿机收入3.34亿元（占环境电器业务收入34.4%） [11] 行业前景 - **全球户用储能逆变器市场**：市场规模从2020年的人民币17亿元增长至2024年的人民币145亿元，复合年增长率达71.8%，预计到2030年将达人民币606亿元，2025至2030年复合年增长率为26.7% [12] - **区域市场**：欧洲为最大区域市场，2024年市场规模达人民币44亿元，预计至2030年将达人民币155亿元，复合年增长率为21.8%；非洲为增长最快的区域市场，2024年市场规模达人民币25亿元，预计2030年将达人民币146亿元，复合年增长率达36.8% [12] - **全球太阳能光伏逆变器市场**：按收入计从2020年的637亿元人民币增长至2024年的1,540亿元人民币，复合年增长率达24.7%，预计到2030年将达3,161亿元人民币，2025至2030年复合年增长率为14.3% [14] - **中国光伏逆变器市场**：收入从2020年125亿元人民币增长至2024年515亿元人民币，复合年增长率达42.4%，预计到2030年将达931亿元人民币，2025至2030年复合年增长率为11.1% [14] 公司治理与股权 - **董事会**：由九名董事组成，包括四名执行董事、一名非执行董事及四名独立非执行董事，董事任期为三年 [17] - **核心管理层**：张和君先生（73岁）为执行董事、董事长，负责集团整体行政及业务方针；Zhang Dong Ye先生（44岁）为执行董事、副董事长、总经理，负责集团整体管理 [19] - **控股股东**：张和君先生通过控制艾思睿投资、德派创业投资、亨丽创业投资及配偶陆亚珠女士所持股份，被共同视为公司的控股股东 [20][21]

公司上市与业务概况 - 宁波德业科技股份有限公司于2025年1月27日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司、中信证券和招银国际 [1] - 公司是一家全球领先的光储产品提供商，致力于提供全面的光伏和储能产品 [1] - 根据Frost & Sullivan数据，以2024年销售金额计，公司为全球第一大户用储能逆变器提供商 [1] - 公司核心增长领域为新能源业务，聚焦于储能逆变器、光伏逆变器、储能电池包产品，同时在除湿机、太阳能空调、热交换器等环境电器业务领域长久深耕 [3] - 公司产品销往六大洲的150多个国家和地区 [3] 核心产品与技术 - **储能逆变器**：产品矩阵中的核心业务，支持4毫秒无缝并离网切换，具备多达六个自定义充放电时段，额定功率覆盖3KW–125KW [5] - 根据Frost & Sullivan数据，2024年公司为全球户用储能逆变器市场收入第一；2022年至2024年，公司在全球5–20千瓦低压储能逆变器市场出货量连续三年位居第一 [5] - **储能电池包**：提供“春季”、“夏季”、“秋季”和“冬季”系列，分别应用于低压户用、高压户用及工商业、微型储能以及大型储能产品，采用模块化设计，可兼容全系列储能逆变器 [6] - **光伏逆变器**：产品包括组串逆变器（功率覆盖1kW至136kW）和微型逆变器（额定功率300W–2,250W） [7] - 根据Frost & Sullivan数据，2024年公司在全球户用光伏逆变器市场收入排名第七，占比为2.5% [7] - **环境电器**：主要包括除湿器、太阳能空调和热交换器，公司在国内是规模最大的专业翅片式热交换器制造商之一 [7] - **物联网与人工智能**：拥有“德业云”新能源产品在线运维平台和“德业智能”除湿机远程管控平台，并推出基于大语言模型的“灵基”、“灵鉴”、“灵调”、“灵思”、“灵维”等一系列人工智能应用 [8] 财务表现 - **收入**：2023年度、2024年度、2025年截至9月30日止九个月，收入分别约为人民币74.80亿元、112.06亿元、88.46亿元 [9][10] - 收入从2023年的74.80亿元增长至2024年的112.06亿元，同比增长49.8% [9][10] - **年度/期间溢利**：2023年度、2024年度、2025年截至9月30日止九个月，溢利分别约为人民币17.91亿元、29.60亿元、23.46亿元 [9][11] - 溢利从2023年的17.91亿元增长至2024年的29.60亿元，同比增长65.3% [9][11] - **毛利率**：2023年度、2024年度、2025年截至9月30日止九个月，毛利率分别为39.2%、38.6%、38.5% [9][13] - **业务分部收入（2024年）**：储能逆变器收入22.71亿元，储能电池包收入10.12亿元，光伏逆变器收入3.81亿元，除湿机收入3.34亿元，热交换器收入2.37亿元 [12] 行业概览 - **全球户用储能逆变器市场**：市场规模从2020年的人民币17亿元增长至2024年的人民币145亿元，复合年增长率达71.8% [14] - 预计市场规模将从2025年的人民币186亿元增长至2030年的人民币606亿元，对应复合年增长率为26.7% [14] - **区域市场**：以收入计，欧洲为2024年最大区域市场，规模达人民币44亿元，预计2030年将达人民币155亿元，2025至2030年复合年增长率为21.8% [14] - 非洲为增长最快的区域市场，2024年市场规模达人民币25亿元，预计2030年将达人民币146亿元，2025至2030年复合年增长率达36.8% [14] - **全球太阳能光伏逆变器市场**：按收入计从2020年的637亿元人民币增长至2024年的1,540亿元人民币，复合年增长率达24.7% [17] - 预计到2030年，全球和中国市场规模将分别达到3,161亿元人民币和931亿元人民币，2025至2030年期间的复合年增长率分别为14.3%和11.1% [17] 公司治理与股权架构 - **董事会**：由九名董事组成，包括四名执行董事、一名非执行董事及四名独立非执行董事 [20] - 执行董事包括董事长张和君先生（73岁）、副董事长兼总经理张东烨先生（44岁）、执行董事张栋斌先生（47岁）、执行董事兼副总经理及财务总监谈最先生 [21] - **控股股东**：张和君先生被视为公司的控股股东，通过其控制的艾思睿投资、德派创业投资、亨丽创业投资及其配偶陆亚珠女士的权益，合计控制公司大量表决权 [22][23] - 截至最后实际可行日期，张和君先生直接持有A股202,477,632股（占注册股本总额约22.28%），并通过受控法团权益持有339,272,055股（约37.32%） [25] 中介团队 - 联席保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、中信证券(香港)有限公司、招银国际融资有限公司 [26] - 行业顾问：弗若斯特沙利文(北京)咨询有限公司上海分公司 [26]