报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对悍高集团进行了全面分析，指出其虽 AHP 得分处于下游偏下水平，但在品牌、渠道和财务等方面具备优势，募投项目也有助于公司未来发展 [4][8]。 根据相关目录分别进行总结 1.AHP 分值及预期配售比例 - 悍高集团于 2025 年 7 月 11 日招股将在主板上市，剔除、考虑流动性溢价因素后 AHP 得分分别为 1.19 分、1.45 分，位于非科创体系 AHP 模型总分 15.7%分位、31.2%分位，均处下游偏下水平 [4][8] - 假设以 90%入围率计，中性预期情形下，网下 A、B 两类配售对象的配售比例分别是 0.0180%、0.0123% [4][8] 2.新股基本面亮点及特色 2.1 聚焦家居及户外五金，品牌优势明显 - 悍高集团是国内家居五金和户外家具行业成立早、发展快、规模大的企业之一，产品线丰富，收纳五金和基础五金产品销售收入占比超 65% [4][9][10] - 2022 - 2024 年国内家具五金市场占有率为 0.57%、0.79%、0.94%，呈上升趋势，为行业排名前五龙头企业 [4][10] - 拉篮产品在主要电商平台销售排名连续三年居首，2022 年度收纳五金国内销售额同类企业中排名第一 [4][12] - 公司获多项设计大奖，通过多种方式进行品牌宣传 [10][12] 2.2 深耕经销渠道和家装后市场，终端消费需求平稳释放 - 公司通过线下经销、直销、电商及云商渠道销售，产品销往超 90 个国家和地区，经销为主要渠道，对大客户依赖度低 [4][14] - 2024 年新增经销商 89 个，增长率 34.85%，年末有 359 个经销商，同比增长 5.28%，国内经销网络覆盖广，海外市场也在开拓 [14] - 与多家大客户合作，自建云商平台，2022 - 2024 年云商平台回购率超 67% [17] - 家居五金市场竞争分散，公司渠道布局有先发优势，市场规模将因多因素驱动而增加 [4][17] 3.可比公司财务指标比较 3.1 营收、归母净利增长较快 - 选择坚朗五金、海鸥住工、松霖科技、浙江永强为可比公司，截至 2025 年 7 月 10 日收盘，可比公司市盈率（TTM）区间 14.07 倍 - 83.38 倍，均值 40.29 倍，中值 18.75 倍，所属行业近一个月静态市盈率 27.49 倍 [19] - 2022 - 2024 年公司营收 16.20/22.22/28.57 亿元，低于可比公司均值；归母净利 2.06/3.33/5.31 亿元，高于可比公司均值；复合增速分别为 32.78%、60.74%，领先可比公司 [19] 3.2 毛利率、净利率高于可比均值 - 2022 - 2024 年综合毛利率 31.67%、34.43%、35.84%，逐年上升且高于可比公司平均 [22] - 2022 - 2024 年净利率 12.69%、14.97%、18.60%，领先可比公司 [23] 3.3 24 年收现比较高，资产负债率维持低位 - 2022 - 2024 年收现比 1.10、1.11、1.01，高于可比公司均值，处可比中游偏上水平 [25] - 2022 - 2024 年资产负债率 37.03%、38.45%、30.16%，低于可比公司平均 [25] 3.4 研发费用率略低于可比 - 2022 - 2024 年研发支出占营收比重 3.93%/4.24%/3.88%，低于可比公司均值 [28] 4.募投项目及发展愿景 - 公司计划公开发行不超 4,001 万股新股，募资用于悍高智慧家居五金自动化制造基地、研发中心建设项目、信息化建设项目 [32] - 各项目建成后将提升公司生产、研发、管理等能力，满足市场需求和发展需要 [32]