资料显示，悍高集团股份有限公司位于广东省佛山市顺德区杏坛镇顺业东路36号之一，成立日期2004年 9月13日，上市日期2025年7月30日，公司主营业务涉及从事家居五金及户外家具等产品的研发、设计、 生产和销售,将多元化的原创设计与高品质产品有机融合,致力于为客户提供外观精致、用材考究、实用 性强的家居收纳五金、基础五金、厨卫五金以及户外家具等产品。主营业务收入构成为：基础五金 44.95%，收纳五金28.67%，厨卫五金12.80%，户外家具8.56%，主营其他2.69%，其他(补充)2.32%。 从悍高集团十大流通股东角度 11月21日，悍高集团跌5.19%，截至发稿，报56.07元/股，成交7000.99万元，换手率3.47%，总市值 224.29亿元。 数据显示，长信基金旗下1只基金位居悍高集团十大流通股东。长信金利趋势混合A（519994）三季度 新进十大流通股东，持有股数50万股，占流通股的比例为1.43%。根据测算，今日浮亏损失约153.5万 元。 长信金利趋势混合A（519994）成立日期2006年4月30日，最新规模40.3亿。今年以来收益31.21%，同 类排名2336/8136；近一年收 ...

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司是逆势高增的家居五金龙头，特色在于重设计、重品牌、重渠道建设，通过品类扩张和渠道拓展驱动增长，盈利预期稳健 [2][4] - 家居五金行业规模超2000亿元，内销出厂规模超1000亿元，格局分散，公司作为收纳五金龙头，在基础五金和厨卫五金领域仍有巨大成长空间 [3][4] - 公司渠道结构均衡，线下经销为主，无单一大客户依赖，云商等新渠道增长强劲，未来通过自产化、智能化提升盈利水平 [2][4] 公司简介与业务结构 - 公司创立于2004年，是以家居五金为核心的多元化企业，产品涵盖收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外家具等 [20] - 2024年营收结构：基础五金占比43%，收纳五金占比30%，厨卫五金占比13%，户外家具占比9%，其他产品占比5% [23] - 2024年渠道结构：国内线下经销占比56%，直销占比8%，电商占比11%，云商占比10%，外销占比12% [23] - 2024年实现营收28.57亿元，同比增长28.6%，归母净利润5.31亿元，同比增长59.7%，2019-2024年营收/净利润CAGR分别为28.9%/59.4% [2][42] 行业格局与竞争地位 - 据五金制品协会数据，2024年我国家具五金行业规模达2487.2亿元，2028年预计达3244.5亿元，2022-2024年CAGR为6.9% [104] - 2024年家居五金产品出口额137.2亿美元（约合人民币1000亿元），对应内销出厂规模约1500亿元 [104] - 公司在收纳五金领域市场份额位列第一，线上销量领先；基础五金和厨卫五金市场集中度低，国产替代趋势明显 [3][120] - 公司与海外品牌（如百隆、海蒂诗）相比具备性价比优势，国产铰链价格仅为进口品牌的1/3至1/2 [110][115] 增长驱动与盈利前景 - 基础五金是近年增长主驱动，2019-2024年营收CAGR达64%，其中铰链占比约70%，滑轨占比约30%，未来滑轨品类有望进一步放量 [127][136] - 云商渠道2024年增长提速，客单价高增，成为新增长点；线下经销商数量从2020年初183家增至2025年上半年381家，单商提货额从2020年175万元增至2024年460万元 [149][154][164] - 公司外销收入占比仅12%，明显低于同行（40%以上），家居五金出海空间广阔 [172] - 2024年毛利率35.8%，净利率18.6%；2025年上半年毛利率进一步提升至37.3%，主要因基础五金自产比例提升（单位成本降幅大于售价）及规模效应释放 [52][183][193] - 公司通过自产化（如基础五金自产率快速提升）、智能制造升级（募投项目打造60万㎡数字化生产基地群）持续优化盈利水平 [4][193]

品类扩张带动渠道和公司共成长，盈利预期稳健。近年基础五金是增长主驱动，2024 年收纳五金/基础 五金/厨卫五金/户外家具/其他产品营收占比为30%/43%/13%/9%/5%；2024 年内/外销营收占比 86%/12%，国内线下经销/直销/电商/云商营收占比56%/8%/11%/10%。其中，线下经销是23 年以前增长 最快的渠道、24 年以来云商接力，公司渠道战略性布局领先、经销商伴随公司高成长。展望未来：1） 营收端，市场担忧公司基础五金规模上十亿台阶后或将增长乏力，但我们认为，公司基础五金从铰链到 滑轨仍有发力点，同时储备厨卫五金第二增长曲线、五金出海也大有可为。2）盈利端，公司专注高端 的战略定位决定了渠道利益分配处于同行较好水平，未来自产比例提升、规模效应释放、智能制造升 级，我们判断盈利预期整体稳健。 盈利预测与投资建议。本次公开发行募集资金净额5.1 亿，将主要用于悍高智慧家居五金自动化制造基 地、研发中心建设项目、信息化建设项目，助力公司打造由星际总部大楼、六角大楼、独角兽三大生产 基地形成的60 万m2 数字化生产基地群。我们预计公司2025-2027 年归母净利分别为7.12 亿元、8 ...

行业与公司 * 家居五金行业 市场规模约700亿元 基础五金占比约60% 收纳和厨卫等其他板块占40%[6] * 汉高集团 2024年规模约30亿元 市场份额不到1/20 增长空间巨大[6] * 公司TO C客户占比30% TO B客户占比70% 经销商终端客户中直接C端消费者占64.5%[2][13] 财务表现与增长驱动 * 2025年10月整体销售额同比增长超30%[1][3] * 基础五金销量占比约60% 但毛利贡献仅40% 收纳、厨卫及户外家居合计占比10% 贡献了60%的整体毛利润 利润结构优化显著[1][3] * 增长驱动包括全自动无人工厂提高生产效率和品质稳定性 成本控制实现3-5%降本空间[1][3] 以及渗透三四线城市和城镇市场 扩大中低端产品市占率[1][3] * 基础五金毛利率在2025年上半年达40%以上 第三季度维持稳定 未来随着OEM转向自有品牌 预计有3-5个百分点的小幅提升[2] * 业绩预期年均增速30% 2026年预计提升至35%[24] 产品与市场策略 * 基础五金价格可能继续下探 收纳和厨卫等偏高端产品也有价格下调空间 但公司会控制真低端拉篮占比 整体毛利率不会受太大影响[5] * 中低端拉篮产品毛利率高于30% 但预计随市场竞争加剧整体素质和毛利率会下滑[4] * 旧改收纳店是重要增长点 目前旧改业务占总比例10%左右 目标达到30% 计划两年开设1万家旧改店[15] 成熟门店年销售额在30万到50万元之间 零售端利润率达60%到80% 部分甚至100%[19][21] * 与欧派、索菲亚等大客户合作占比约10% 2025年第四季度预计提升至15%-20%[20] * 户外家居业务在国内市场发展潜力巨大 预计未来一两年内实现显著增长[25] 竞争优势与挑战 * 与主要国内竞争对手东泰相比 汉高终端网点数量具有明显优势 例如南京经销商拥有超过15,000个C端网点 而东泰不到3,000个[1][8] * 公司通过持续领先3-6个月进行新品迭代升级和专利保护应对模仿挑战 预计未来1-2年内模仿行为不会产生重大负面影响[1][9][10] * 全屋旧改、云商以及户外家居业务是未来亮点[25] 渠道与区域拓展 * 云商业务是最大增长点之一 预计2026年增速达50%[12][24] * 县镇市场覆盖率不到40% 下沉市场是重要任务 通过云商和经销商渠道共同发力[1][11] 经销商在县镇市场获得良好反馈 增长点主要来自新开发市场[11] * 华中和华东地区增速中游 西北、东北和华北地区高速增长 西北和东北地区潜力最为显著[10] * 单个经销商业绩均值接近500万元 但低于300万元的经销商占55% 有较大提升空间[2][14] 核心大商库存压力增加约15%~20% 小型经销商库存压力增加约5%[15] 产能与供应链 * 当前产能不足 交货周期长达两至三个月[22] * 独角兽工厂计划2025年底或2026年初投产 主要生产拉篮和智能五金 预计毛利率提升10个百分点以上[2][22] 预计2026年8月实现满负荷生产[23] * 湖南拉篮基地将开始生产中低端拉篮产品 从而降低成本[24] 其他重要信息 * 在家居五金行业 尽管地产链承压 但利润结构调整推动增长 例如整体家居企业通过增加配套五金提升盈利[7] * 汉高五金出海主要挑战是海外经销商渠道不够成熟 目前东南亚、中亚、中东地区增速较快 整体规划外贸增速为20%以上[22]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [3] 核心观点 - 报告认为公司作为家居五金龙头，深入合作大客户，智能制造优势明显，中长期市占率有望持续提升 [3] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润7.09/8.83/10.73亿元，同比增长33.4%/24.5%/21.6% [3] 公司概况 - 公司自2004年成立以来持续稳健发展，形成了完整产业链和丰富的产品体系，构建起覆盖家居五金与户外产品的完整制造与销售体系 [1] - 股权结构稳定，核心管理团队经验丰富，截至2025年9月30日，欧锦锋与欧锦丽合计持股75.37%，并通过一致行动安排实际控制公司80.79%的表决权 [16] - 2025年Q1-Q3公司营业收入同比增加24.26%至24.97亿元，归母净利润同增38.07%至4.83亿元 [1] - 2022至2024年间营业收入持续增长，规模由16.2亿元提升至28.6亿元，2023年和2024年增速分别为37.13%和28.57% [20] - 2022至2024年归母净利润分别为2.06/3.33/5.31亿元，同比增长25.06%/61.77%/59.72% [22] 行业分析 - 家居五金行业需求旺盛，产品升级与存量市场扩容形成共振，叠加房地产维稳政策与消费刺激措施出台，行业需求得到进一步提振 [2] - 2022年至2024年，中国家居五金行业的市场规模由2093.60亿元提升至2487.20亿元 [28] - 当前家居五金行业整体呈现竞争格局分散、集中度较低的特征，公司国内市场占有率由2022年的0.57%提升至2024年的0.94% [32] - 户外家具行业全球市场保持稳步增长，欧美地区预计2025年市场规模将达254亿美元，中国户外家具市场预计2025年市场规模将突破63.1亿元 [2] - 户外家具行业呈现全球分工格局，国内企业多以代工模式参与竞争，行业集中度低、品牌建设滞后 [41] 核心竞争力 - 产品矩阵丰富，以基础五金为核心增长引擎，2022-2024年销售收入从4.5亿元增长至12.2亿元，毛利率逐年上升至35.6% [48] - 构建多元化销售体系，以境内市场销售为主，2024年内销占比87.42%，以线下经销为核心，2022年至2024年间收入占比分别为49.81%、58.20%和57.44% [3][60] - 云商模式通过"线下开发+线上管理"创新架构，客均单价从2022年的1.43万元大幅提升至2024年的4.95万元 [62] - 通过产能利用率提升，自动化产线与信息化系统深度融合，构建了高效协同的供应链体系 [3] - 公司各产品线产能利用率相对较高，基础五金产品在2023-2024年间随着新制造基地厂房的陆续投产，产能利用率实现明显提升 [64] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为36.09/43.88/52.35亿元，同比增长26.3%/21.6%/19.3% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.09/8.83/10.73亿元，同比增长33.4%/24.5%/21.6% [4] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.77/2.21/2.68元/股 [4] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为37.8%/38.0%/38.1%，净利率分别为19.6%/20.1%/20.5% [4]

投资评级 - 维持公司"增持"评级 [4] 核心观点 - 公司定位中高端自主家居五金品牌，受益于基础五金业务快速增长，业绩呈现高速增长态势 [1] - 存量房翻新需求成为家装市场核心增长动力，为中高端本土品牌带来发展机遇，公司凭借"高端性价比"定位及多渠道销售体系具备竞争优势 [2] - 通过自动化生产提升效率与自产率，产品品质对标海外高端品牌但价格优势显著，同时户外家居出海业务有望打造第二增长曲线 [3] 公司业绩与财务表现 - 公司业绩高速增长，2020-2024年归母净利润从0.6亿元增长至5.3亿元，复合年增长率为76.2% [1] - 2025年前三季度营收达25亿元，同比增长24.3%，归母净利润为4.83亿元，同比增长38.0% [19] - 盈利能力持续提升，综合销售毛利率从2020年的28.1%增长至2025年前三季度的37.8%，销售净利率从6.5%提升至19.4% [24] - 经营性现金流表现强劲，2025年前三季度净流入7.9亿元，同比增长67.8% [1] - 公司盈利能力优于同业，2025年上半年营收增速为22.17%，毛利率为36.75%，净利率为18.47%，ROE为14.13% [30] 行业背景与增长动力 - 中国家装市场需求结构转变，存量房家装需求从2020年的883万户增长至2025年的1369万户，复合年增长率为9.17% [60] - 高线城市二手房及旧房改造需求合计占比约七到八成，成为家居家装需求的核心来源 [60] - 中国家居五金市场规模持续增长，2023年达2261亿元，同比增长8.0%，预计2023-2028年复合年增长率为7.6% [2] - 行业集中度低，整装模式需求提升，2024年整装消费占比达73.5%，同比提升10个百分点，头部品牌受益 [2] 公司竞争优势与战略 - 产品策略强调"高端性价比"：注重美学原创，截至2025年9月累计获得13项德国红点设计大奖 [3] - 自动化生产成效显著：建成超110条自动化生产线，2024年基础五金自产率提升至83%，规模效应下单位生产成本下降18% [3] - 产品价格优势明显：基础五金质量对标海外高端品牌，价格仅为后者1/3至1/5；功能五金较国内品牌具备议价权 [3] - 销售渠道多元化：以线下经销为主，2025年上半年占比52.33%，经销商数量达381个，单个经销商平均销售额同比增长20.7%至459.75万元 [3] - 积极布局云商平台、电商及旧改收纳店，拓展低渗透率区域，持续下沉市场 [3] 未来增长展望 - 盈利预测显示增长势头强劲，预计2025-2027年营业总收入分别为36.79亿元、47.79亿元、62.88亿元，同比增速分别为28.77%、29.91%、31.58% [4] - 预计同期归母净利润分别为6.93亿元、9.33亿元、12.61亿元，同比增速分别为30.42%、34.69%、35.08% [4] - 户外家居出海业务打造第二增长曲线，2024年公司境外营收达3.52亿元，占比12.33% [3]

股价与融资交易表现 - 10月28日公司股价上涨2.39%，成交额为3.89亿元 [1] - 当日融资买入2849.04万元，融资偿还4061.91万元，融资净买入为-1212.87万元 [1] - 截至10月28日，融资融券余额合计1.04亿元，融资余额占流通市值的4.77% [1] - 当日融券交易量为0，融券余量及余额均为0 [1] 股东结构与持股情况 - 截至9月30日，公司股东户数为2.44万，较上期大幅减少56.36% [2] - 同期人均流通股为1428股，较上期大幅增加129.16% [2] - 十大流通股东均为新进机构，交银施罗德基金旗下多只产品占据前列，其中交银先进制造混合A为第一大流通股东，持股89.78万股 [2] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入24.97亿元 [2] - 同期归母净利润为4.83亿元，同比增长38.07% [2] 公司基本信息与业务构成 - 公司成立于2004年9月13日，于2025年7月30日上市，总部位于广东省佛山市 [1] - 主营业务为家居五金及户外家具等产品的研发、设计、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：基础五金44.95%，收纳五金28.67%，厨卫五金12.80%，户外家具8.56%，主营其他2.69%，其他(补充)2.32% [1]

投资评级 - 维持公司“增持”评级 [5][12] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度业绩高速增长，实现营收24.97亿元，同比增长24.27%；归母净利润4.83亿元，同比增长38.07% [2] - 2025年第三季度单季营收10.47亿元，同比增长26.99%，环比增长27.11%；归母净利润2.18亿元，同比增长42.40%，环比增长45.50% [2] - 公司盈利能力提升，2025前三季度销售毛利率为37.77%，同比提升2.27个百分点；归母净利率为19.36%，同比提升1.93个百分点 [4] - 公司经营性现金流充裕，前三季度经营性现金流净额同比增加67.79%至7.9亿元，收现比为112.27% [4] 分业务表现与驱动因素 - 基础五金业务增长强劲，2025年上半年实现营收6.52亿元，同比增长37.06%，毛利率为40.13%，同比提升7.06个百分点 [2] - 收纳五金、厨卫五金、户外家具业务2025年上半年营收分别为4.16亿元、1.86亿元、1.24亿元，同比分别增长11.07%、23.99%、8.18% [2] - 公司通过募投项目“悍高智慧家居五金自动化制造基地”提升产品自产能力，OEM成本占比近三年为30%-40%，自动化产线投产带动盈利能力提升 [2] - 公司渠道以线下经销为主（2025H1占比52%），并积极拓展云商（占比13%）、电商（占比12%）等渠道以开拓中小客户市场 [3] 行业背景与市场空间 - 国内存量房家装市场需求规模从2020年的883万户增长至2025年的1369万户，年均复合增长率达9.17%，其中自住老房翻新市场年均复合增长率达12.61% [3] - 相较之下，新房装修规模从2020年的928.80万户下降至2025年的619.70万户，存量房装修需求已逐步增长并成为主要家装需求 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为36.79亿元、47.79亿元、62.88亿元，同比增速分别为28.77%、29.91%、31.58% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.93亿元、9.33亿元、12.57亿元，同比增速分别为30.42%、34.69%、34.72% [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.73元、2.33元、3.14元/股，对应最新收盘价的市盈率（PE）分别为35.30倍、26.21倍、19.45倍 [5] - 预计公司毛利率将持续改善，从2024年的35.8%提升至2027年的40.0%；净利润率从2024年的18.6%提升至2027年的20.0% [13]

股价与交易数据 - 10月27日公司股价上涨0.64%，成交额为1.17亿元 [1] - 当日融资买入826.33万元，融资偿还1035.87万元，融资净流出209.54万元 [1] - 截至10月27日，融资融券余额合计1.16亿元，其中融资余额1.16亿元，占流通市值的5.45% [1] - 当日融券活动为零，融券余量及余额均为0.00元 [1] 公司基本概况 - 公司位于广东省佛山市顺德区，成立于2004年9月13日，于2025年7月30日上市 [1] - 主营业务为家居五金及户外家具的研发、设计、生产和销售 [1] - 收入构成为基础五金44.95%，收纳五金28.67%，厨卫五金12.80%，户外家具8.56%，主营其他2.69%，其他(补充)2.32% [1] 股东结构与持股情况 - 截至9月30日，股东户数为2.44万户，较上期大幅减少56.36% [2] - 同期人均流通股为1428股，较上期大幅增加129.16% [2] - 十大流通股东均为新进机构，交银先进制造混合A为第一大流通股东，持股89.78万股 [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股69.95万股 [2] - 交银趋势混合A、交银均衡成长一年混合A等多家交银系基金及银华、长信旗下基金新进入前十大流通股东 [2] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入24.97亿元 [2] - 同期归母净利润为4.83亿元，同比增长38.07% [2]

股价与交易表现 - 10月17日公司股价下跌4.73%，成交额为2.32亿元 [1] - 当日融资买入额为1636.16万元，融资偿还额为1875.28万元，融资净买入为-239.12万元 [1] - 截至10月17日，公司融资融券余额合计1.19亿元，其中融资余额1.19亿元，占流通市值的5.20% [1] 融资融券情况 - 10月17日公司融券偿还、融券卖出、融券余量及融券余额均为0 [1] 公司基本信息 - 公司位于广东省佛山市顺德区，成立于2004年9月13日，于2025年7月30日上市 [1] - 公司主营业务为家居五金及户外家具等产品的研发、设计、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：基础五金44.95%，收纳五金28.67%，厨卫五金12.80%，户外家具8.56%，主营其他2.69%，其他(补充)2.32% [1] 股东与财务数据 - 截至7月30日，公司股东户数为5.60万，较上期增加509145.45%，人均流通股为623股，较上期增加0.00% [2] - 2025年1月至6月，公司实现营业收入14.50亿元，同比增长22.37%，归母净利润为2.65亿元，同比增长34.70% [2]