公司概况 - 悍高集团主要从事家居五金及户外家具等产品的研发、设计、生产和销售，产品包括家居收纳五金、基础五金、厨卫五金以及户外家具等 [4] - 公司实际控制人为欧锦锋和欧锦丽兄妹，二人直接和间接持有公司83.74%的股份，控制公司89.76%的表决权 [5] - 公司拥有建筑面积接近40万平方米的生产基地，截至2024年底员工人数为2902人，其中生产人员接近2000人 [6] 行业现状 - 家居五金和户外家具行业企业众多，大部分规模较小，集中度较低，竞争激烈 [7] - 根据《中国统计年鉴2024》，全国规模以上金属制品业企业的平均总资产规模为1.21亿元，平均营业收入为1.28亿元，平均利润总额为0.06亿元 [8] - 行业与宏观经济发展周期及居民消费能力密切相关，也受房地产行业影响，但存在大量存量住宅家居升级需求，形成相对持续平稳的发展趋势 [18] 财务表现 - 2023年公司总资产19.74亿元，营业收入22.22亿元，利润总额3.83亿元，均显著高于行业平均水平 [8] - 2022-2024年营业收入分别为16.20亿元、22.22亿元、28.57亿元，年均复合增长率32.78% [8] - 2022-2024年扣非净利润分别为1.99亿元、3.29亿元、5.20亿元，年均复合增长率61.83% [8] - 预计2025年上半年营业收入13.87-15.01亿元，同比增长17.04%-26.77%；净利润2.33-2.63亿元，同比增长18.64%-33.66% [8] 业务结构 - 2024年收入构成：收纳五金8.57亿元(30.59%)、基础五金12.24亿元(43.69%)、厨卫五金3.61亿元(12.90%)、户外家具2.62亿元(9.36%)、其他0.97亿元(3.46%) [9] - 2022-2024年收纳五金与基础五金合计收入占比稳定在65%以上 [10] IPO计划 - 拟发行4001万股新股，募集资金4.20亿元 [2] - 募集资金主要用于智慧家居五金自动化制造基地(3.70亿元)、研发中心建设(3000万元)、信息化建设(2000万元) [12] - 募投项目将导致固定资产和无形资产增加，短期内可能降低净资产收益率，但长期将提升盈利能力 [13] - 公司需要通过公开发行股票募集资金来满足产品研发、产能扩张、营销网络建设及信息化建设等资金需求 [14][15] 发展策略 - 公司计划通过引进先进设备与人才扩大自有产能规模 [12] - 将强化研发能力，提高研发设计效率 [12] - 优化信息系统架构，整合业务和财务管理模块，提升管理水平和业务协同效率 [12] - 公司采用"先款后货"的信用政策，应收账款周转率高于同行业可比公司平均值 [18]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对悍高集团进行了全面分析，指出其虽 AHP 得分处于下游偏下水平，但在品牌、渠道和财务等方面具备优势，募投项目也有助于公司未来发展 [4][8]。 根据相关目录分别进行总结 1.AHP 分值及预期配售比例 - 悍高集团于 2025 年 7 月 11 日招股将在主板上市，剔除、考虑流动性溢价因素后 AHP 得分分别为 1.19 分、1.45 分，位于非科创体系 AHP 模型总分 15.7%分位、31.2%分位，均处下游偏下水平 [4][8] - 假设以 90%入围率计，中性预期情形下，网下 A、B 两类配售对象的配售比例分别是 0.0180%、0.0123% [4][8] 2.新股基本面亮点及特色 2.1 聚焦家居及户外五金，品牌优势明显 - 悍高集团是国内家居五金和户外家具行业成立早、发展快、规模大的企业之一，产品线丰富，收纳五金和基础五金产品销售收入占比超 65% [4][9][10] - 2022 - 2024 年国内家具五金市场占有率为 0.57%、0.79%、0.94%，呈上升趋势，为行业排名前五龙头企业 [4][10] - 拉篮产品在主要电商平台销售排名连续三年居首，2022 年度收纳五金国内销售额同类企业中排名第一 [4][12] - 公司获多项设计大奖，通过多种方式进行品牌宣传 [10][12] 2.2 深耕经销渠道和家装后市场，终端消费需求平稳释放 - 公司通过线下经销、直销、电商及云商渠道销售，产品销往超 90 个国家和地区，经销为主要渠道，对大客户依赖度低 [4][14] - 2024 年新增经销商 89 个，增长率 34.85%，年末有 359 个经销商，同比增长 5.28%，国内经销网络覆盖广，海外市场也在开拓 [14] - 与多家大客户合作，自建云商平台，2022 - 2024 年云商平台回购率超 67% [17] - 家居五金市场竞争分散，公司渠道布局有先发优势，市场规模将因多因素驱动而增加 [4][17] 3.可比公司财务指标比较 3.1 营收、归母净利增长较快 - 选择坚朗五金、海鸥住工、松霖科技、浙江永强为可比公司，截至 2025 年 7 月 10 日收盘，可比公司市盈率（TTM）区间 14.07 倍 - 83.38 倍，均值 40.29 倍，中值 18.75 倍，所属行业近一个月静态市盈率 27.49 倍 [19] - 2022 - 2024 年公司营收 16.20/22.22/28.57 亿元，低于可比公司均值；归母净利 2.06/3.33/5.31 亿元，高于可比公司均值；复合增速分别为 32.78%、60.74%，领先可比公司 [19] 3.2 毛利率、净利率高于可比均值 - 2022 - 2024 年综合毛利率 31.67%、34.43%、35.84%，逐年上升且高于可比公司平均 [22] - 2022 - 2024 年净利率 12.69%、14.97%、18.60%，领先可比公司 [23] 3.3 24 年收现比较高，资产负债率维持低位 - 2022 - 2024 年收现比 1.10、1.11、1.01，高于可比公司均值，处可比中游偏上水平 [25] - 2022 - 2024 年资产负债率 37.03%、38.45%、30.16%，低于可比公司平均 [25] 3.4 研发费用率略低于可比 - 2022 - 2024 年研发支出占营收比重 3.93%/4.24%/3.88%，低于可比公司均值 [28] 4.募投项目及发展愿景 - 公司计划公开发行不超 4,001 万股新股，募资用于悍高智慧家居五金自动化制造基地、研发中心建设项目、信息化建设项目 [32] - 各项目建成后将提升公司生产、研发、管理等能力，满足市场需求和发展需要 [32]

公司概况 - 悍高集团是家居五金及户外家具产品研发、设计、生产与销售的龙头企业，产品涵盖家居收纳五金、基础五金、厨卫五金及户外家具等 [1] - 公司以多元化原创设计理念与高品质制造深度融合为核心竞争力，产品以精致外观、考究用材与强大实用性著称 [1] - 公司于7月11日正式启动A股IPO，拟公开发行不超过4001万股新股，募集资金总额约4.2亿元，国泰海通证券担任保荐机构 [1] 财务表现 - 2022-2024年营业收入从16.20亿元增至28.57亿元，年均复合增长率达32.78% [2] - 同期扣非净利润由1.99亿元攀升至5.20亿元，年均增速高达61.83% [2] - 近三年累计投入研发资金2.69亿元，年均复合增长率达31.95% [2] 产品与研发 - 产品矩阵持续扩充，2022-2024年新增SKU数量分别为3,258个、2,908个和7,898个 [2] - 拥有330人研发团队（占员工总数11.37%），依托省级工业设计中心和CNAS认证实验室开展研发 [2] - 已获专利1173项（含18项发明专利），主导制定5项行业标准，产品30次斩获德国红点奖、IF设计奖等国际大奖 [2] 市场与行业 - 2023年中国家居五金行业市场规模约为2261.1亿元，预计2028年将增长至3244.5亿元，五年复合年增长率为7.6% [3] - 行业受益于政策红利，包括加快发展精品五金及绿色家具、加强品牌建设、推进线上线下渠道融合发展等 [3] 募资用途 - 募集资金将重点投向三大项目：悍高智慧家居五金自动化制造基地（拟投入3.7亿元）、研发中心建设（拟投入3000万元）及信息化建设（拟投入2000万元） [3] - 募投项目旨在提升研发设计能力、强化生产自动化与智能化程度、突破产能瓶颈 [4] - 上市后将通过股权激励吸引优秀人才，优化资产负债结构，降低财务风险 [3] 发展战略 - 公司战略深度融入"新质生产力"理念，目标直指提升研发能力、强化智能化生产、突破产能瓶颈 [4] - 通过构建经销与直销结合、线上与线下互补的销售网络，已覆盖国内191个地级市并逐步向欧洲、北美、亚太、拉美等地区延伸 [2]

审计意见 - 华兴会计师事务所对悍高集团2022-2024年合并及母公司财务报表出具无保留意见，认为其公允反映了财务状况、经营成果和现金流量 [2] - 审计依据中国注册会计师审计准则，强调独立性并获取充分适当证据 [2] 关键审计事项 收入确认 - 2022-2024年收入确认被列为关键审计事项，主要因客户以分散的经销商为主，存在操控风险 [3] - 审计程序包括测试内控有效性、核查合同条款、分析产品类别/区域销售合理性、检查物流单据等7项措施 [3] 长期资产账面价值 - 固定资产和无形资产合计账面价值从2022年3.92亿元增至2024年10.15亿元，占总资产比例由27.99%升至40.58% [4] - 审计重点覆盖新增资产文件核对、实地监盘、折旧计提准确性及资本化支出合规性 [4] 公司基本情况 - 悍高集团成立于2004年，注册资本3.6亿元，主营家居五金及户外家具的研发设计生产，产品涵盖收纳五金、厨卫五金等 [8][15] - 2023-2024年子公司从9家增至12家，通过新设实现业务扩张 [15] 重要会计政策 收入确认 - 收入确认时点根据商品控制权转移判断，经销商模式下需评估退货率等变量 [16] 固定资产 - 采用年限平均法折旧，房屋建筑物折旧年限3-20年，机器设备3-10年，残值率0-5% [45] 存货管理 - 存货按成本与可变现净值孰低计量，发出计价采用加权平均法，跌价准备按单个或类别计提 [38][39] 财务数据特征 - 长期资产快速增长反映生产基地投入加大，2022-2024年复合增速达37% [4] - 收入确认高度依赖经销商渠道，2024年经销商数量未披露但分散性风险持续存在 [3]

上市进展 - 公司首次公开发行股票的注册申请获中国证监会批复同意 [1][3] - 批复文件显示发行需严格按照报送深交所的招股说明书和发行承销方案实施 有效期12个月 [3] - 2022年7月首次递交招股书 2025年4月通过深交所主板上市委会议 5月7日IPO注册获批 [5] 财务表现 - 2022-2024年营业收入年均复合增长率32.78% 扣非净利润年均复合增长率61.83% [5] - 2025年1-3月营业收入同比增长26.75% 净利润同比增长40.31% 扣非净利润同比增长46.29% [6] - 毛利率从34.78%提升至35.15% 销售/管理/研发费用率分别下降1.4/0.36/1.05个百分点 [6] - 横向对比：2024年同行坚朗五金/海鸥住工/松霖科技营收增速-14.92%/-11.86%/1.06% 净利润增速-72.23%/-590.47%/26.65% [7] 业务模式与风险 - 销售模式以经销为主（占比49.81%-58.20%） 云商订单金额2024年达3.42亿元但76.31%缺失收货信息 [8][10] - 2024年经销商退出率36.54% 新增89家退出71家 [10] - OEM代工成本占比从37.81%降至29.36% 2022-2024年退换货金额占营收0.44%-0.73% [12][13] 公司治理 - 实控人欧锦锋、欧锦丽兄妹合计持股83.74% 控制89.76%表决权 [11] - 曾签署含股权回购条款的对赌协议 2023年2月终止但保留IPO失败触发回购条款 [11] - 2024年智能晾衣架产品因内部布线安全隐患被江苏省消保委点名不合格 [12] 行业背景 - 家居五金行业集中度低 同质化严重 中高端市场竞争激烈 [2] - 房地产下行冲击产业链 但公司内销业绩逆势增长 [7]

IPO进展 - 悍高集团IPO注册申请获中国证监会同意 将登陆深交所主板 [1] - 2025年4月11日通过深交所主板上市委会议 4月25日提交注册申请 [1] - 拟发行不超过4001万股 占发行总股本比例不低于10% 拟募集资金4.2亿元 [3] 募资用途 - 资金主要用于悍高智慧家居五金自动化制造基地、研发中心建设项目、信息化建设项目 [3] 主营业务 - 主要从事家居五金及户外家具的研发、设计、生产和销售 [1] - 核心产品包括功能五金、基础五金、厨卫五金、柜类照明、智能厨电及户外家具 [3] - 创立于2004年 以家居五金为核心业务 [3] 户外家具业务下滑 - 2021-2023年户外家具销量分别为30万件、26.49万件、17.34万件 2022-2023年同比减少11.71%和34.54% [4] - 同期户外家具销售收入分别为2.38亿元、2.19亿元、1.88亿元 2022-2023年同比下降8.23%和14.15% [4] - 收入占比从2021年16.36%降至2023年8.58% [4] - 下滑主因外销市场受全球经济放缓及中美贸易博弈影响 [4] 境外收入表现 - 2021-2023年境外收入分别为3.73亿元、3.04亿元、2.70亿元 营收占比从25.64%降至12.35% [5] 产品质量问题 - 2024年4月智能晾衣架因内部布线设计缺陷被江苏省消保委点名 [6] - 2019年厨房抽拉龙头因"管螺纹精度"不达标被国家市场监管总局通报 [6] - 2020年台上盘产品因"排水机构管壁厚度"不合格被陕西省市场监管局通报 [6] - 2020-2021年连续两年登上中国家居十大质量黑榜 [6] 退换货数据 - 电商模式退换货金额：2021年905.70万元、2022年668.71万元、2023年829.41万元、2024年887.88万元 [7] - 其他模式退换货金额：2021年289.16万元、2022年384.42万元、2023年787万元 [8] - 电商退换主因无理由退货 其他模式退换主因质量问题和经销商终止合作 [7][8] 经销商管理 - 2022-2024年线下经销收入占比分别为49.81%、58.20%、57.44% [9] - 同期新增经销商80个、66个、89个 退出经销商49个、52个、71个 [9] - 存在经销商未完成业绩目标或违规经营的风险 [9][10] 品牌风险 - 中小企业仿冒产品可能损害品牌形象和经济利益 [9]

公司概况 - 悍高集团IPO申请获深交所审核通过，是国内家居五金行业代表性企业，通过提升自主生产比例实现降本增效，2024年扣非归母净利润达5.20亿元，近三年复合增长率61.83% [1][2] - 公司2022-2024年营业收入从16.20亿元增长至28.57亿元，年均复合增速32.78%；扣非归母净利润由1.99亿元攀升至5.20亿元，年均复合增速61.83% [2] - 2023年公司总资产19.74亿元、营收22.22亿元、利润总额3.83亿元，远超行业均值（规模以上金属制品企业平均总资产1.21亿元、营收1.28亿元、利润总额0.06亿元） [3] 行业地位 - 家居五金2022年市场规模达3,000亿元，公司2022年收纳五金国内销售额在同类企业中排名第一，品牌实力位居第一梯队 [2] - 公司被评为"中国家居制造业五金行业十强"、"佛山制造业100强"，获佛山高新区制造业单打冠军企业称号 [3] - 拉篮系列产品连续三年蝉联电商平台销量冠军，并参与多项国家/行业标准制定及橱柜行业首套教材编纂 [5] 产品与研发 - 产品矩阵涵盖收纳五金、基础五金、厨卫五金及户外家具四大系列，覆盖全屋五金一站式解决方案 [4] - 近三年累计研发投入26,890.74万元，年均复合增长率31.95%；2022-2024年新增SKU数量分别为3,258个、2,908个和7,898个，占年度新品比例36.61%、44.83%及53.30% [4] - 截至2025年3月累计获得境内外专利1,173项（发明专利18项），产品获德国红点奖、iF设计奖等国际权威奖项 [4] 渠道布局 - 经销网络覆盖国内31个省级行政区及191个地级市，并通过国际展会拓展欧美市场；直销渠道进入金牌厨柜、全友家私等头部企业供应链 [5] - 创新"电商+云商"数字化矩阵，天猫、京东旗舰店与自研云商平台有效触达三四线城市终端市场 [5] 盈利能力 - 2022-2024年OEM及委外加工成本占比从41.54%降至35.15%，主营业务毛利率由31.89%提升至36.14%（剔除运费影响后37.39%） [6][7] - 2025年一季度预计综合毛利率34.78%提升至36.44%-36.47%，营业收入同比增幅24.20%-35.99%，扣非净利润同比增长44.24%-62.63% [7] 生产与管理 - 推行69项效率提升与66项品质改善方案，实现铰链产品全链条自动化生产 [7] - 打通ERP、MES、WMS等信息系统构建全流程管控体系 [7] 行业机遇 - 城镇化率从2013年54.49%升至2024年67.00%（年均增1.14个百分点），对比发达国家80%仍有空间，催生新增住房需求 [8] - 老旧小区改造量从2019年1.9万套激增至2024年5.8万套（增幅205%），"十四五"期间将完成2000年前建成小区改造 [8] - 2022年中国智能家居渗透率14.5%（市场规模6,515亿元），预计2025年达10,170亿元（年复合增速12%），远低于英美超40%渗透率 [9] 募投项目 - 拟募资4.2亿元投向智慧家居五金自动化制造基地（3.7亿元）、研发中心（0.3亿元）及信息化建设（0.2亿元） [9][10] - 制造基地项目将提升自产比例，研发与信息化项目推动长期健康发展 [10]

一、岷山环能高科股份公司 1、基本信息 文/梧桐数据中心 4月11日，IPO共审核2家公司（北交所、深主板各1家），2家均获通过。 岷山环能 是一家集原生资源清洁生产、再生资源回收利用、高新材料制造为一体的资源生产和资源综合利用企业。何秋安直接持有公司7,292.74万股股份，直接持 股比例为36.73%，为公司控股股东；何秋安、王爱云为夫妻关系，何占源为何秋安与王爱云之子，三人合计控制公司股东大会表决权的比例为59.61%，为公司的 实际控制人。报告期内，公司营业收入分别为259,900.99万元、293,971.77万元和289,502.11万元，扣非归母净利润分别为4,613.12万元、5,973.22万元和6,655.00万 元，但2020年高达9 ,992万元，近5年波动较大；公司主要产品"铅锭-原生铅"属于"高污染、高环境风险"产品，已制定产能压缩计划，因违反限产要求2022年被罚9 万元；报告期员工人数持续下降，未缴纳"五险一金"的员工占比较大。 悍高集团 主要从事家居五金及户外家具等产品的研发、设计、生产和销售。悍高管理持有公司25,851.24万股股份，占公司股本总额的71.81%，为公司控 ...