投资评级 - 首次覆盖给予公司"增持"评级 [5][14] 核心观点 - 公司作为中国功能家居五金龙头，2025H1业绩实现高速增长，营收同比增长22.37%至14.50亿元，归母净利润同比增长34.70%至2.65亿元 [1] - 基础五金业务表现突出，营收同比增长37.06%至6.52亿元，毛利率提升7.06个百分点至40.13%，自动化产线建设提升自产能力带动盈利能力提升 [2] - 渠道结构多元，线下经销占比52%，云商、电商及出口渠道合计占比38%，有效开拓市场空间 [3] - 受益于存量房装修需求增长，2020-2025年存量房家装需求复合增长率达9.17%，其中自住老房翻新需求复合增长率达12.61%，抵御地产下行影响 [3] - 盈利能力持续提升，2025H1销售毛利率同比提升2.58个百分点至37.32%，归母净利率提升1.68个百分点至18.31%，经营性现金流大幅增长103.33%至3.63亿元 [4] 财务表现 - 2025H1营收14.50亿元（同比+22.37%），归母净利润2.65亿元（同比+34.70%），扣非归母净利润2.61亿元（同比+37.93%） [1] - 分季度看，2025Q2营收8.24亿元（同比+19.24%，环比+31.56%），归母净利润1.50亿元（同比+30.67%，环比+29.64%） [1] - 分业务看，基础五金/收纳五金/厨卫五金/户外家具营收分别为6.52/4.16/1.86/1.24亿元，毛利率分别为40.13%/37.96%/33.63%/35.62% [2] - 期间费用率15.99%（同比+0.22pct），资产负债率30.43%（同比-2.86pct），收现比111.61%（同比+2.55pct） [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为37.03/45.18/53.45亿元（同比+29.62%/+22.01%/+18.30%） [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.12/8.91/11.18亿元（同比+34.00%/+25.12%/+25.54%） [5] - 对应EPS分别为1.78/2.23/2.80元/股，PE分别为30.38/24.28/19.34倍 [5] 业务亮点 - 自动化制造基地项目一期投产，二期建设中，自产能力提升推动OEM成本优化（占比30%-40%） [2] - 渠道下沉策略见效，中小客户拓展力度加大，云商、电商模式营收占比达25% [3] - 户外家具业务毛利率35.62%，虽同比下滑5.93pct但仍保持较高水平 [2] 行业背景 - 存量房家装市场需求从2020年883万户增长至2025年1369万户（复合增长率9.17%），其中自住老房翻新从582万户增至1054万户（复合增长率12.61%） [3] - 新房装修规模从2020年928.80万户下降至2025年619.70万户，存量房需求成为家装主要增长动力 [3]

公司业务与产品 - 核心产品涵盖收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外家具四大系列 [1] - 产品优势显著 包括希勒系列拉篮等荣获德国红点奖等知名奖项 [1] 研发能力 - 国家高新技术企业和省级工业设计中心资质 [1] - 整合全球优质研创资源进行产品开发 [1] 生产制造 - 拥有现代智能化工厂 应用ERP、PLM等数字化信息系统 [1] - 数字化系统连通全流程 提升生产效率和快速交付能力 [1] - 智能制造满足多样化需求 [1] 市场与渠道 - 品牌影响力高 渠道资源广泛 [1] - 与国内外知名企业保持友好合作关系 [1] - 未来发展前景广阔 [1]

核心业务定位 - 公司主营产品包括收纳五金、基础五金、厨卫五金等家居五金产品以及户外家具产品 [1] - 目前不涉及智能机器人及军工领域 [1] 发展战略规划 - 顺应系统化家居五金发展趋势 利用技术积累和市场沉淀进行产品全生命周期管理 [1] - 提升智能制造水平 提高生产效率并保障产品品质 [1] - 持续扩大产能 巩固核心产品的市场地位 [1] - 通过资源协同和品牌效应向全屋五金业务延伸 [1] - 提升卫浴五金、衣柜五金等品类的市场占有率 [1] - 在家居五金领域打造全球领先企业 [1]

公司概况 - 悍高集团为国内家居五金及户外家居领域头部企业，厨卫拉篮、收纳五金等产品销售长期行业前排领跑[1] - 公司成立超过20年，在家居五金及户外家具领域积累深厚，树立了良好品牌形象[1] - 2022年至2024年营收由16.2亿元增长至28.6亿元，扣非后归母净利润从1.99亿元升至5.2亿元，年均复合增长率分别为32.78%和61.83%[1] 行业地位 - 根据中国五金制品协会报告，公司为行业排名前五的龙头企业[2] - 厨卫拉篮产品在主要电商平台销售排名连续三年第一，2022年收纳五金产品销售额位居同类企业首位[2] - 中高端家居五金市场主要由外资品牌主导，公司通过产品创新、技术升级、品牌建设向中高端市场突破[2] 财务表现 - 2022年、2023年毛利率分别为31.89%和34.58%，高于可比公司平均值24.18%和27.87%[3] - 公司具备更高的毛利率表现，溢价能力突出[3] 产品与研发 - 公司拥有专利1173项，数量明显高于行业平均值，多次获得国际设计大奖[4] - 产品线丰富，涵盖多个种类和规格型号，可提供一站式全屋家居五金采购服务[4] - 持续投入研发设计，制定产品开发项目激励制度，加快产品开发和更新迭代[4] 客户与市场 - 已进入金牌厨柜、全友家私、欧派家居等知名企业供应链体系[5] - 计划加强与国外客户合作，在东南亚、西欧、北美等市场深入布局[8] - 通过渠道细化及下沉，覆盖更多国内外城市空白网点[8] 产能与扩张 - 2023年、2024年基础五金产品产能利用率分别达到101.19%和103%，部分产品需外协生产满足需求[7] - 上市募资将投向智慧家居五金自动化制造基地、研发中心建设和信息化建设项目[7] - 计划引进先进自动化生产设备，提高订单交付能力和质量稳定性[7] 行业趋势 - 中高端家居五金替代低端产品趋势明显，智能拉篮产品渗透率从2020年7.6%提升至2023年21.4%[9] - 2025年拉篮行业CR5预计达到39%，较2022年提升7个百分点[9] - 公司在中高端市场积累先发优势，有望长期获益并逐步替代海外高端品牌[9]

公司上市与股价表现 - 悍高集团于7月30日登陆深交所主板，成为佛山今年首家主板上市公司 [1] - 发行价15.43元/股，开盘价47.01元/股，涨幅204.67%，总市值188.04亿元 [3] - 首日股价最高冲至110元/股（涨幅612.9%），收盘报80元/股（涨幅418.47%），次日回调至60.19元（跌幅24.76%），总市值241亿元 [3] 公司背景与股权结构 - 成立于2004年，前身可追溯至1989年欧汉章创立的烤炉配件企业，2004年由欧锦锋、欧锦丽兄妹接手 [4] - 实控人欧锦锋直接并间接持股76.14%，欧锦丽持股7.61%，合计控制83.74%股权及89.76%表决权 [5] - 上市后兄妹持股比例稀释至81.79%，首日身家增值约200亿元 [5] 财务业绩表现 - 2022-2024年营收分别为16.20亿元、22.22亿元、28.57亿元，年复合增长率32.8% [7] - 同期扣非净利润1.99亿元、3.29亿元、5.20亿元，2024年净利润5.31亿元 [7][9] - 2025上半年预计营收13.87-15.02亿元（同比+17.04%-26.77%），净利润2.34-2.63亿元（同比+18.64%-33.66%） [7] - 2024年资产负债率21.95%，较2022年34.74%显著改善 [9] 行业对比与市场地位 - 2022年收纳五金国内销售额行业第一 [3] - 合作客户包括欧派家居、金牌厨柜等头部企业 [10] - 2024年研发投入占比3.88%，低于2023年4.24% [9] 管理层与员工薪酬 - 董事长欧锦锋2024年薪酬408.2万元（同比+112.3%），董事欧锦丽薪酬256万元 [11] - 2024年管理层人均薪酬206.91万元，全体员工平均薪酬12.67万元 [19] - 销售人员平均薪酬19.94万元（同比+10.1%），生产人员薪酬9.36万元（同比-2.19%） [20] 员工社保与公积金 - 2024年末未缴纳社保18人（占比0.62%），未缴纳公积金179人（占比6.17%） [15][17] - 潜在补缴金额2024年127.22万元，占利润总额0.21% [13] - 实控人承诺承担补缴责任及相关处罚 [17]

上市概况 - 悍高集团于7月30日在深圳证券交易所主板挂牌上市 股票代码001221 SZ 成为佛山市今年首家A股上市企业 [2] - 公司发行价15 43元 股 公开发行4001万股 募集资金约6 17亿元 [7] - 截至中午收盘 股价达57 99元 较发行价上涨275 83% 开盘价47 01元 最高价58 00元 最低价47 01元 [4][5] 交易数据 - 首日成交量253379手 成交额12 8亿元 换手率72 55% [5] - 总股本4 00亿股 流通股3492万股 [5] - 首日振幅71 22% [5] 公司业务 - 公司成立于2004年 总部位于佛山市顺德区杏坛镇 是一家高新技术企业 [5] - 主要从事家居五金及户外家具的研发 设计 生产和销售 产品涵盖收纳五金 基础五金 厨卫五金及户外家具 [5] - 公司致力于提供一站式全屋五金解决方案 具备产品种类齐全 营销体系完善及快速响应交付能力 [5] 资金用途与区域影响 - 募集资金主要用于智慧家居五金自动化制造基地项目 研发中心项目及信息化建设项目 [7] - 上市后顺德区上市公司累计达44家 占佛山市总数过半 区内现有上市在审企业3家 辅导企业5家 政府认定上市后备企业54家 [7] - 顺德区已形成多层次资本市场企业梯队 包括新三板挂牌企业60家 完成股份制改造企业406家 [7] - 未来将重点推动创新型专精特新企业对接北交所 并畅通境外上市渠道 [7]

公司定位与行业地位 - 公司定位为多元化创新型企业 专注于家居五金及户外家具领域[3] - 公司是五金家居行业领军企业 国家高新技术企业 以原创设计和品质铸就品牌[1][3][5] - 公司产品矩阵以家居五金为核心 涵盖功能五金 基础五金 厨卫五金 柜类照明 内门锁 智能厨电 浴室柜 户外家具 提供一站式全屋高端五金解决方案[3] - 收纳五金和基础五金产品销售占比65%以上 构成坚固业务基本盘[8] 技术创新与智能制造 - 公司拥有30项国际设计殊荣 1100余项专利 60万㎡数字化生产智造基地[5] - 通过ERP PLM SRM MES WMS等数字化信息系统实现产能 研发设计和服务效率多线提升[5] - 募集资金重点投入智慧家居领域 包括自动化制造基地项目 研发中心建设项目和信息化建设项目[5] 财务表现与资本市场 - 2022至2024年扣非归母净利润年均复合增长率达61.83%[8] - 2025年1-6月预计实现营收13.87亿元至15.02亿元 同比增长17.04%至26.77%[8] - 同期预计实现净利润2.34亿元至2.63亿元 同比增长18.64%至33.66%[8] - 公司于7月30日顺利亮相资本市场[8] 全球化战略与市场布局 - 2023年成立越南子公司 2024年布局蒙古和哈萨克斯坦市场[6] - 产品已进入全球90余个国家和地区[6] - 采用本土化+全球化双轨发展模式 在东南亚 西欧 北美等市场深入布局[6] - 推动从产品出海向品牌出海的质变升级[6]

公司概况 - 悍高集团于7月30日登陆深交所主板，发行价15.43元/股，开盘大涨超200%，市值达220亿元，成为佛山今年首家主板上市公司 [1] - 公司成立于2004年，由欧锦锋和欧锦丽兄妹创立，从五金代工转型为高端全屋五金解决方案企业，产品涵盖收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外家具四大系列 [1][6] - 2024年营收28.57亿元，扣非净利润5.2亿元，预计2025年上半年营收同比增长17.04%-26.77%，净利润同比增长18.64%-33.66% [6][7] 发展历程 - 1989年欧汉章创立烤炉配套企业，2004年欧锦锋接手并创立凯高五金，2007年转型自有品牌并更名悍高集团，全面终止代工业务 [2][4] - 2008年金融危机导致现金流困境，此后重点组建研发中心，2013年拓展厨房五金品类，2017年转型一站式全屋五金解决方案 [4][5] - 2022年7月启动IPO，经历三次中止审核后于2025年4月过会，7月完成上市 [5] 财务表现 - 2022-2024年营收从16.20亿元增长至28.57亿元，年复合增速32.8%；扣非净利润从1.99亿元增至5.2亿元，年复合增速61.6% [6][7] - 2024年资产负债率降至21.95%，加权平均净资产收益率达35.88%，经营活动现金流6.73亿元 [7] - 研发投入占比稳定在3.88%-4.24%区间 [7] 业务模式 - 销售以线下经销为主（占比超65%），采取"先款后货"政策，2023-2024年淘汰经营不善经销商致退出数量增长6.12%-36.54% [7][8] - 前五大直销客户包括欧派家居、全友家私等头部家居企业 [6] - 拥有超40万平方米数字化生产基地群支撑产能 [5] 股权结构 - 欧锦锋兄妹直接和间接持股83.74%，控制89.76%表决权，家族成员担任供应链总监、采购副总监等要职 [9] - 2020-2021年完成4轮融资共2.6亿元，参投机构包括顺德智谷、兔宝宝等，最后一轮估值29亿元 [9] 行业背景 - 2024年建材家居卖场销售额1.49万亿元同比下降3.85%，26家上市家居企业中15家2025年上半年预亏 [12][13] - 2025年多家家居企业创始人被留置或离世，行业面临智能化、环保化转型压力 [14][15] - 同期亚联机械、太力科技等家居企业密集IPO，马可波罗陶瓷已提交注册 [10][11]

公司上市概况 - 悍高集团于7月30日在深交所主板挂牌上市 股票代码001221 SZ 成为佛山市首家今年A股上市企业和顺德区第44家上市企业[1] - 公司公开发行股票4001万股 发行价15 43元 股 募集资金约6 17亿元 主要用于智慧家居五金自动化制造基地 研发中心及信息化建设项目[1] - 上市首日开盘价超47元 股 涨幅超200%[1] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2004年 总部位于佛山市顺德区 主要从事家居五金及户外家具的研发 设计 生产和销售 产品涵盖收纳五金 基础五金 厨卫五金及户外家具领域[1] - 2022年度收纳五金国内销售额在同类企业中排名第一 基础五金和厨卫五金销售规模在报告期内实现快速增长[1] 区域资本市场发展 - 顺德区通过1+N政策体系和六个一工作机制推动科技型企业利用多层次资本市场发展 包括召开上市工作大会 建设金融集聚区 举办专题活动等措施[2] - 截至目前顺德区上市公司累计44家 占全市52% 在审企业3家 辅导企业5家 上市后备企业54家 新三板挂牌企业60家 完成股改企业406家[2]

公司上市及基本信息 - 悍高集团于7月30日在深主板上市 股票代码001221SZ [1] - 公司位于佛山 主要从事家居五金及户外家具等产品的研发设计生产和销售 [1] - 发行价为1543元股 机构报价中位数为1732元股 [4] - 发行市值6172亿元 所属行业为金属制日用品制造 [4] - 发行市盈率1186倍 低于行业市盈率2773倍 [4] 财务及业绩表现 - 2022年至2024年归母净利润同比增长率分别为250% 200% 150% [4] - 2022年至2024年国内家具五金市场规模分别为209360亿元 226110亿元 248720亿元 [6] - 同期公司国内市场占有率分别为057% 079% 094% [6] - 2022年度收纳五金国内销售额在同类企业中排名第一 [6] 业务构成及销售模式 - 主营业务收入主要来自收纳五金和基础五金 占比65%以上 [6] - 销售模式为经销和直销相结合 线上和线下相补充 [6] - 境内线下经销是主要销售渠道 采取"先款后货"政策 [7] - 禁止经销商进行电子商务销售和跨区域销售 [7] - 2023年和2024年退出经销商数量分别增长612%和3654% [7] 生产及品牌建设 - 生产模式以自主生产为主 辅以OEM代工和委外加工 [6] - 通过博览会 广告投放 明星代言(甄子丹) 新品发布会和直播带货加强品牌传播 [6] - 参与多项行业标准制订 获得各种设计奖项 [6] - "悍高"品牌已成为中国家居五金和户外家具市场有影响力的品牌 [6] 募集资金用途 - 悍高智慧家居五金自动化制造基地拟投入募集资金37亿元 占比8810% [4] - 研发中心建设项目拟投入03亿元 占比714% [4] - 信息化建设项目拟投入02亿元 占比476% [4] 行业地位 - 公司是国内家居五金和户外家具行业中成立较早发展较快规模较大的企业之一 [4] - 曾荣获"中国家居制造业五金行业10强" [4]