手续费收入

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高盛维持中国银行港股买入评级 目标价4.83港元
快讯· 2025-06-26 10:18
评级与目标价 - 高盛维持中国银行港股买入评级 目标价4 83港元 对应2026年预期目标市盈率4 375倍 [1] 净息差与贷款增长 - 2025年净息差仍面临压力 但预计按年降幅将收窄 [1] - 海外净利差受惠于联储局减息步伐放缓 [1] - 2025年全年人民币贷款增长目标接近去年水平 [1] - 零售消费贷款需求回升 [1] 手续费收入与债券投资 - 2025年手续费收入将维持稳定 主要由海外业务支撑 [1] - 债券投资小幅增长 其中70-80%配置于国债 [1] 资产品质与注资计划 - 资产品质风险主要集中在零售端 预期整体风险可控 [1] - 拨备水平稳定 [1] - 1650亿元注资已于6月17日完成 预计将撬动万亿信贷增长 支持实体经济 [1]
招商银行(600036):利息、财富收入正增,存款成本改善
长江证券· 2025-05-07 10:44
报告公司投资评级 - 投资评级为买入,维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 招商银行2025年一季度营收同比增速-3.1%,归母净利润同比增速-2.1%,利息净收入增速+1.9%,非利息净收入增速10.6%,财富管理手续费收入正增长10.5%为核心亮点 [2] - 负债成本加速下行,Q1存款付息率环比下降至1.29%,低负债成本核心优势稳固 [2] - Q1末不良贷款率环比回落1BP至0.94%,拨备覆盖率环比下降2pct至410%,Q1母行不良新生成率1.00%,较2024全年下降5BP,主要对公不良生成明显回落 [2] - 核心一级资本充足率保持行业最高,内生增长优势稳固,配置价值突出 [2] 各部分总结 业绩 - Q1利息净收入增速转正,一方面去年基数低,同时息差降幅好于预期;非利息净收入同比下降10.6%,其中中收下滑2.5% [12] - 利润方面,信用减值计提金额同比减少,但成本收入比、所得税率同比略有上升 [12] 规模 - Q1贷款较期初增长3.4%,主要靠对公、票据增长6.5%、9.8%拉动;零售增长0.4%,增速放缓受信用卡规模收缩影响,母行口径下信用卡贷款环比-3.3%,按揭、小微、消费贷保持正增长 [12] - 存款较期初增长2.5%,活期占比保持稳定,Q1活期存款日均余额占比50.5%,较2024全年上升0.1pct [12] 息差 - Q1净息差1.91%,单季环比-3BP,较2024全年-7BP,降幅好于预期,息差绝对水平及相对降幅在大型银行中具备明显优势 [12] - Q1贷款收益率3.53%,环比-17BP,一方面反映重定价、新发放贷款利率走低影响,同时新增贷款中,相对高收益率的零售贷款占比下降 [12] - 存款成本加速改善,Q1存款付息率环比-11BP至1.29%,低负债成本的核心优势对长期维度息差优势形成支撑 [12] 非息 - Q1非利息净收入下滑10.6%,其中中收下滑2.5%,降幅明显收窄 [12] - 财富管理收入经过三年调整后增速转正是核心亮点,Q1财富管理手续费收入增长10.5%,前期降费影响基本消除,其中代销理财、代销基金、代销信托收入得益于销售规模增加,分别同比增长39%、28%、32%,不过代销保险收入受销量下降影响下滑28% [12] - 由于资管、银行卡、清结算手续费收入同比下滑,导致中收仍有小幅下滑;投资收益等其他非息收入下滑22.2%,主要受债市调整影响,公允价值变动损益负增长 [12] 资产质量 - Q1末不良率回落,拨备覆盖率总体平稳;Q1母行不良新生成率1.00%,较2024全年下降5BP,不良生成回落主要对公不良生成明显下降,Q1对公不良生成金额10亿,同比减少21亿 [12] - Q1末母行房地产对公不良率4.79%,环比小幅回升5BP,总体平稳 [12] - 零售不良生成仍在上行,Q1母行零售贷款不良新生成率1.75%,较2024全年上升15BP,信用卡、非信用卡不良生成分别上升11BP、22BP至4.29%、0.85%,Q1末按揭、小微、经营贷不良率环比均有所上升,预计今年上半年行业整体零售风险仍有压力,但零售客群优质,影响预计相对可控 [12] 投资建议 - 资本实力雄厚,没有再融资摊薄压力,Q1末核心一级资本充足率环比稳定于14.9%,保持行业最高,2024年分红比例35%,预计未来保持稳定 [12] - Q1业绩下滑主要受投资收益拖累,利息净收入、财富管理收入核心业务收入正增长好于预期,预计全年利润和分红维持正增 [12] - 目前A/H股2025年PB估值为0.94x/0.91x,对应2024年股息率4.9%/5.1%,持续重点推荐,维持“买入”评级 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产合计(百万元)|12,152,036|13,011,710|13,943,876|14,986,989| |营业收入(百万元)|337,488|340,566|351,295|369,947| |利息净收入(百万元)|211,277|217,554|232,110|249,054| |手续费及佣金净收入(百万元)|72,094|72,015|74,982|78,049| |投资收益等其他业务收入(百万元)|54,117|50,997|44,203|42,844| |归属于本行股东净利润(百万元)|148,391|149,932|152,072|158,998| |资产总额增速|10.2%|7.1%|7.2%|7.5%| |贷款总额增速|5.8%|7.0%|7.1%|6.8%| |负债总额增速|9.8%|7.4%|7.1%|7.5%| |存款总额增速|11.5%|8.7%|7.9%|7.9%| |营业收入增速|-0.5%|0.9%|3.2%|5.3%| |利息净收入增速|-1.6%|3.0%|6.7%|7.3%| |非利息净收入增速|1.4%|-2.5%|-3.1%|1.4%| |归属于本行股东净利润增速|1.2%|1.0%|1.4%|4.6%| |EPS(元)|5.66|5.69|5.78|6.05| |BVPS(元)|41.46|43.47|47.23|51.20| |ROE|14.49%|13.41%|12.75%|12.30%| |ROA|1.28%|1.19%|1.13%|1.10%| |净息差|1.98%|1.86%|1.85%|1.85%| |不良贷款率|0.95%|0.94%|0.93%|0.93%| |拨备覆盖率|412%|407%|396%|395%| |P/E(A股)|7.19|7.15|7.05|6.73| |P/E(H股)|6.96|6.92|6.82|6.51| |P/B(A股)|0.98|0.94|0.86|0.80| |P/B(H股)|0.95|0.91|0.83|0.77| |股息率(A股)|4.91%|4.94%|5.01%|5.25%| |股息率(H股)|5.08%|5.11%|5.18%|5.43%| [26]
经营压力依旧——2024年招商银行年报点评
雪球· 2025-03-26 16:28
核心观点 - 招商银行2024年年报显示净息差持续下滑,资产收益率下降过快,但负债成本控制较好 [3][8][9][10] - 手续费收入连续第二年两位数负增长,但部分代销业务环比改善 [8][11] - 零售信贷资产质量压力在第四季度再度上升,不良生成率提高 [17][21] - 核心一级资本充足率显著提升至14.86%,主要受益于监管政策调整 [19] - 公司对分红政策保守,未充分利用高资本充足率提升股东回报 [24] 股东分析 - 前十大股东中沪股通第四季度减持0.54亿股,持股比例5.04% [6] - 股东总数从三季报52.21万户降至45.92万户,2月底进一步降至42.1万户 [6] - 第四季度股价涨幅不足5%情况下股东人数下降12%,显示散户大量退出 [6] 营收分析 - 全年营业收入3374.88亿同比下降0.48%,净利润1483.91亿同比增1.22% [8] - 净利息收入2112.77亿同比下降1.58%,净息差第四季度1.94%环比下滑3bps [8][9] - 手续费收入720.94亿同比下滑14.28%,但代理基金收入第四季度环比增长23.6% [8][11] - 其他非息收入541.17亿同比增长34.13%,第四季度环比增长51.01% [8] 资产分析 - 总资产121520.36亿同比增长10.19%,贷款总额66325.48亿同比增6.07% [14] - 零售贷款保持6%同比增长,对公贷款增长与总资产增速同步 [14] - 存款91953.29亿同比增长11.59%,零售存款增速达15.4% [14][15] - 交易性金融资产规模6170.18亿同比增长17% [14] 不良分析 - 不良余额656.1亿较三季报增加20.53亿,不良率0.95%上升0.01个百分点 [17] - 关注贷款余额890.8亿较三季报增加9.49亿,但关注率下降0.01个百分点 [17] - 新生成不良率1.05%较三季报上升0.03个百分点,正常贷款迁徙率1.39%上升0.18个百分点 [17] 资本充足率分析 - 核心一级资本充足率14.86%,较三季报增长0.13个百分点 [19] - 资本充足率提升主要受益于新版中国版巴III取消并行期底线要求 [19]