公司资本开支与项目投资 - 中国有色矿业宣布对赞比亚中色卢安夏铜业有限公司的卢安夏新矿项目进行投资建设[1] - 项目旨在保障成员公司可持续发展并延长铜矿服务年限[1] - 项目包含两个子项目：穆南浅部及玛希巴矿段资源开采项目与28号竖井硫化矿资源开发项目[1] 项目一：穆南浅部及玛希巴矿段资源开采项目详情 - 该项目基建期为2年，矿山计划总服务年限为17年[1] - 项目建成达产后，将具备年处理矿石量80万吨的生产规模[1] - 达产后预计年产铜精矿含铜约1.2万吨[1] - 该项目计划总投资约1.5亿美元[1] 项目二：28号竖井硫化矿资源开发项目详情 - 该项目基建期为4年，矿山计划总服务年限为17年[1] - 项目建成达产后，将具备年开采矿石量220万吨的生产规模[1] - 达产后预计年产铜精矿含铜约4.3万吨[1] - 该项目计划总投资约5.3亿美元[1] 项目战略意义与影响 - 卢安夏新矿项目被定位为公司重要的扩产增储项目[1] - 项目投产后预计将创造大量就业岗位，并带动赞比亚当地经济发展[1] - 项目能够提升集团谦比希铜冶炼的铜精矿原料保障能力[1] - 公司预计项目将为股东带来丰厚收益[1] - 公司下一步将按计划开展项目建设，全力推动项目早日建成投产[1]

项目投资概况 - 中国有色矿业对赞比亚子公司中色卢安夏铜业有限公司的新矿项目开展投资建设，旨在保障其可持续发展并延长铜矿服务年限 [1] - 新矿项目是公司重要的扩产增储项目，项目投产后将提升谦比希铜冶炼的铜精矿原料保障，并为公司股东带来丰厚收益 [1] 穆南浅部及玛希巴矿段项目详情 - 项目基建期为2年，矿山计划总服务年限为17年 [1] - 项目建成达产后，将具备年处理矿石量80万吨、年产铜精矿含铜约1.2万吨的生产规模 [1] - 项目计划总投资额约为1.5亿美元 [1] 28号竖井硫化矿资源开发项目详情 - 项目基建期为4年，矿山计划总服务年限为17年 [1] - 项目建成达产后，将具备年开采矿石量220万吨、年产铜精矿含铜约4.3万吨的生产规模 [1] - 项目计划总投资额约为5.3亿美元 [1] 项目影响与后续计划 - 项目投产后将创造大量就业岗位，并带动赞比亚当地经济发展 [1] - 公司将按计划开展项目建设工作，全力推动项目早日建成投产 [1]

项目概述 - 公司宣布对中色卢安夏铜业有限公司的卢安夏新矿项目开展投资建设，旨在保障其可持续发展并延长铜矿服务年限 [1] - 卢安夏新矿项目是公司重要的扩产增储项目，项目投产后将提升谦比希铜冶炼的铜精矿原料保障，并为公司股东带来丰厚收益 [1] - 公司将按计划开展项目建设工作，全力推动项目早日建成投产 [1] 穆南浅部及玛希巴矿段资源开采项目 - 项目基建期为2年，矿山计划总服务年限为17年 [1] - 项目建成达产后，将具备年处理矿石量80万吨、年产铜精矿含铜约1.2万吨的生产规模 [1] - 项目计划总投资约1.5亿美元 [1] 28号竖井硫化矿资源开发项目 - 项目基建期为4年，矿山计划总服务年限为17年 [1] - 项目建成达产后，将具备年开采矿石量220万吨、年产铜精矿含铜约4.3万吨的生产规模 [1] - 项目计划总投资约5.3亿美元 [1] 社会经济效益 - 卢安夏新矿项目投产后将创造大量就业岗位，并带动赞比亚当地经济发展 [1]

项目建设 - 中色卢安夏对卢安夏新矿项目开展投资建设[3] - 穆南浅部及玛希巴矿段资源开采项目基建期2年，总服务年限17年[3] - 28号竖井硫化矿资源开发项目基建期4年，总服务年限17年[3] 项目数据 - 穆南浅部及玛希巴矿段建成达产后年处理矿石80万吨，年产铜精矿含铜约1.2万吨，计划总投资约1.5亿美元[3] - 28号竖井建成达产后年开采矿石220万吨，年产铜精矿含铜约4.3万吨，计划总投资约5.3亿美元[3] 项目影响与展望 - 卢安夏新矿项目投产后创造就业，带动赞比亚经济发展[4] - 投产后提升谦比希铜冶炼原料保障，为股东带来收益[4] - 公司按计划推动项目早日建成投产[4]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 山东黄金2024年营收825.18亿元同比+39.21%，归母净利润29.52亿元同比+26.8%；24Q4营收155.12亿元同比-13.59%、环比-26.94%，归母净利润8.86亿元同比-9.85%、环比+29.81% [4] - 2024年自产黄金收入250.26亿元同比+40.08%，产量46.17吨同比+10.51%，价格因美联储降息等上涨，2025年4月2日国内黄金均价较2024年末增长19.7%；公司计划2025年黄金产量不低于50吨 [4] - 2024年累计探矿投入5.9亿元，新增金资源量58.8吨；并购新增金资源量共计765吨，支撑后续业绩弹性 [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为55.9/64.6/70.2亿元，对应PE分别为21/18/17倍，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价26.19元，近12个月最高/最低33.25/22.62元，总股本4473百万股，流通股本3614百万股，流通股比例80.80%，总市值1171亿元，流通市值947亿元 [1] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|82518|99465|106104|111881| |收入同比（%）|39.2|20.5|6.7|5.4| |归属母公司净利润（百万元）|2952|5590|6463|7021| |净利润同比（%）|26.8|89.4|15.6|8.6| |毛利率（%）|16.5|19.4|19.9|20.2| |ROE（%）|7.8|13.5|14.1|14.0| |每股收益（元）|0.57|1.25|1.44|1.57| |P/E|39.70|20.96|18.13|16.69| |P/B|2.68|2.82|2.56|2.33| |EV/EBITDA|11.41|8.83|7.68|6.77| [9] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|28701|28105|28564|36120| |非流动资产|131959|142084|146715|147945| |资产总计|160660|170188|175280|184065| |流动负债|62386|66615|66828|67874| |非流动负债|39704|38914|36869|36963| |负债合计|102090|105529|103697|104836| |少数股东权益|20773|23168|25862|28913| |股本|4473|4473|4473|4473| |资本公积|3072|3072|3072|3072| |留存收益归属母公司股东权益|30252|33946|38176|42770| |负债和股东权益|160660|170188|175280|184065| [10] 利润表（单位:百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|82518|99465|106104|111881| |营业成本|68902|80215|85031|89333| |营业税金及附加|1296|1687|1794|1872| |销售费用|185|252|257|272| |管理费用|2855|3886|4044|4234| |财务费用|2288|2174|2211|2131| |资产减值损失|-50|0|0|0| |公允价值变动收益|-253|0|0|0| |投资净收益|-175|-113|-153|-163| |营业利润|5744|10317|11724|12934| |营业外收入|36|25|30|30| |营业外支出|98|97|94|96| |利润总额|5682|10245|11660|12868| |所得税|1243|2259|2503|2796| |净利润|4439|7986|9157|10072| |少数股东损益|1488|2396|2694|3051| |归属母公司净利润|2952|5590|6463|7021| |EBITDA|13500|19879|22368|24307| [10] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|13340|17021|21739|22901| |投资活动现金流|-22801|-18125|-13538|-10931| |筹资活动现金流|11004|-4344|-9045|-5130| |现金净增加额|1579|-5412|-843|6841| [10] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|39.2|20.5|6.7|5.4| |成长能力 - 营业利润同比（%）|58.6|79.6|13.6|10.3| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|26.8|89.4|15.6|8.6| |获利能力 - 毛利率（%）|16.5|19.4|19.9|20.2| |获利能力 - 净利率（%）|3.6|5.6|6.1|6.3| |获利能力 - ROE（%）|7.8|13.5|14.1|14.0| |获利能力 - ROIC（%）|5.4|7.5|8.3|8.5| |偿债能力 - 资产负债率（%）|63.5|62.0|59.2|57.0| |偿债能力 - 净负债比率（%）|174.3|163.2|144.9|132.3| |偿债能力 - 流动比率|0.46|0.42|0.43|0.53| |偿债能力 - 速动比率|0.33|0.24|0.24|0.35| |营运能力 - 总资产周转率|0.56|0.60|0.61|0.62| |营运能力 - 应收账款周转率|162.92|176.42|158.44|156.93| |营运能力 - 应付账款周转率|6.65|5.92|6.17|5.93| |每股指标 - 每股收益（元）|0.57|1.25|1.44|1.57| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|2.98|3.81|4.86|5.12| |每股指标 - 每股净资产（元）|8.45|9.28|10.22|11.25| |估值比率 - P/E|39.70|20.96|18.13|16.69| |估值比率 - P/B|2.68|2.82|2.56|2.33| |估值比率 - EV/EBITDA|11.41|8.83|7.68|6.77| [10]