交易表现 - 实盘账户在4月至8月期间实现多个账户资产翻倍，80%纯利润已兑现[1] - 黄金(XAUUSD)交易记录显示单笔最大盈利1,524美元(3225.96→3218.34)，最大亏损2,926.5美元(3264.87→3245.36)[2] - 原油(USOIL.JUN25)交易中单笔最高盈利381.9美元(58.35→57.077)，最大亏损828美元(56.32→57.148)[2] - 8月黄金交易中单笔最高盈利1,390美元(3357.85→3392.6)，最大亏损485.4美元(3382.42→3398.6)[3] 市场观点 - 黄金短期技术面显示日线布林中轨和上轨拐头向下，MACD死叉，预计将测试3300支撑位[3] - 原油日线级别处于低位震荡，61.5形成支撑位，维持反弹短空策略[5] 交易风格 - 采用高频短线交易策略，黄金单日最高进行7次买卖操作[2] - 交易品种集中于黄金和原油衍生品，黄金单次交易量0.05-12手，原油0.3-1.5手[2][3] - 强调女性分析师在行情研判上具有更细致的视角和稳健的指导风格[2] 资金动态 - 5月交易周期显示净入金5,000美元，总利润105,010.78美元，出金84,945美元[2] - 8月交易周期录得净利润11,809.04美元，期间无新增入金[3]

报告公司投资评级 - 行业为非银金融/证券Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 华泰证券25年Q1调整后营收73亿元同比+28.2％，归母净利润36亿元同比+59.0％，经纪、信用与自营业务是业绩高增主因，ROE为8.4%较24年同期+2.9Pct，杠杆率下滑0.69x至3.27x [1] - 公司核心业务水平领先，政策利好下未来成交量或稳定提升，财富管理、投资交易等业务将受益带动业绩增长，维持“买入”评级 [5] 各目录总结 轻资产业务 - 经纪业务：25年Q1收入19.4亿元同比+42.6%，因25年Q1市场成交量改善，累计股基日均成交额17465亿同比+70.9%，为打造财富服务平台奠定基础 [2] - 投行业务：25年Q1收入5.4亿元同比-5.9%，证券承销规模收窄，25年一季度IPO/再融资规模分别为15.5/61.3亿元，分别同比-69.5%/+113.5%，股权承销规模合计76.7亿元同比-3.0%，公司强化并购重组业务品牌 [2] - 资产管理业务：25年Q1收入4.2亿元同比-61.7%，非货公募管理规模扩大，旗下三家基金合计保有规模5569亿同比+34.1%，费率下降致收入下行 [3] 重资产业务 - 信用业务：25年Q1收入9.7亿元同比+319.5%，两融市场活跃度提升，25年一季度末两融余额19186亿元较24年同期+24.8%，有息债务规模及资金成本下降使利息支出减少 [4] - 自营业务：25年Q1收入27.6亿元同比+46.5%，自营金融资产规模3854.7亿元同比-15.6%，投资收益率上升1.34Pct至2.92%，凸显业务韧性与投资策略稳健 [4] 投资建议 - 根据最新财务数据更新25/26/27年盈利预测，归母净利润调整为161/182/194亿元，预计25 - 27归母净利润同比增速+4.8%/+12.9%/+6.5%，维持“买入”评级 [5] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|36,577.59|41,466.37|42,538.30|44,961.46|46,376.15| |归属母公司净利润（百万元）|12,750.63|15,351.16|16,091.64|18,172.98|19,351.01| |净利润率|34.86%|37.02%|37.83%|40.42%|41.73%| |净资产收益率|7.12%|8.01%|9.30%|9.82%|10.46%| |市盈率（倍）|11.22|9.32|8.89|7.87|7.39| |市净率（倍）|0.80|0.75|0.83|0.77|0.77| |每股净利润（元/股）|1.41|1.70|1.78|2.01|2.14| |每股净资产（元/股）|19.84|21.23|19.16|20.49|20.49|[11]

报告公司投资评级 - 行业为非银金融/证券Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 华泰证券25年Q1调整后营收73亿元同比+28.2％，归母净利润36亿元同比+59.0％，经纪、信用与自营业务为业绩高增主要推手，ROE为8.4%较24年同期+2.9Pct，杠杆率下滑0.69x至3.27x [1] - 公司在财富管理、投资交易等核心业务水平处于行业领先地位，政策提出稳住股市，未来成交量有望保持稳定或提升，公司相关业务或将受益带动业绩增长，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 轻资产业务 - 经纪业务：25年Q1收入19.4亿元同比+42.6%，25年Q1累计股基日均成交额17465亿较24年同期同比+70.9%，资本市场交投回暖推动收入增长，为打造财富服务平台打好基础 [2] - 投行业务：25年Q1收入5.4亿元同比-5.9%，证券承销规模略有收窄，25年一季度IPO/再融资规模分别为15.5/61.3亿元，分别同比-69.5%/+113.5%，股权承销规模合计76.7亿元较24年Q1同比-3.0%，公司强化并购重组业务品牌提升客户黏性 [2] - 资产管理业务：25年Q1收入4.2亿元同比-61.7%，非货公募管理规模扩大，旗下南方、华泰柏瑞、华泰资管三家合计保有规模5569亿同比+34.1%，费率下降导致收入下行 [3] 重资产业务 - 信用业务：25年Q1收入9.7亿元同比+319.5%，两融市场活跃度提升，25年一季度末两融余额19186亿元较24年同期+24.8%，有息债务规模及资金成本下降致利息支出减少，助力收入回暖 [4] - 自营业务：25年Q1收入27.6亿元同比+46.5%，自营金融资产规模3854.7亿元同比-15.6%，投资收益率上升1.34Pct至2.92%，凸显业务韧性与投资策略稳健 [4] 投资建议 - 根据最新披露财务数据更新25/26/27年盈利预测，归母净利润25/26/27年前值为158/179/192亿元，现调整为161/182/194亿元，预计25 - 27归母净利润同比增速+4.8%/+12.9%/+6.5%，维持“买入”评级 [5] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|36,577.59|41,466.37|42,538.30|44,961.46|46,376.15| |增长率（%）|14.19|13.37|2.59|5.70|3.15| |归属母公司净利润（百万元）|12,750.63|15,351.16|16,091.64|18,172.98|19,351.01| |增长率（%）|15.36|20.40|4.82|12.93|6.48| |净利润率|34.86%|37.02%|37.83%|40.42%|41.73%| |净资产收益率|7.12%|8.01%|9.30%|9.82%|10.46%| |市盈率（倍）|11.22|9.32|8.89|7.87|7.39| |市净率（倍）|0.80|0.75|0.83|0.77|0.77| |每股净利润（元/股）|1.41|1.70|1.78|2.01|2.14| |每股净资产（元/股）|19.84|21.23|19.16|20.49|20.49|[11]