2019年资管新规实施以来，北京市西城区共引进各类资管机构171家，占新引进金融机构50%以上。其 中，仅在2025年上半年，西城区就引进资管机构10家。中国首家由境外金融机构直接发起设立的独资保 险资管公司——保德信保险资管获批开业，标志着中国保险资管行业对外开放迈出重要一步。截至目 前，北京市西城区资管行业已涵盖银行、证券、保险、基金、信托等各个金融细分领域，形成了集融 资、投资、运作、管理于一体的资产管理体系。 下一步，北京市西城区将积极促进多元化发展，持续优化资管产业结构，加快引进外资资管机构，加快 完善专业服务体系，以更大力度汇聚金融人才、优化营商服务，努力把金融街建设成产业规模领先、开 放水平引领、生态体系完善、创新活力迸发的现代化资产管理高地。（记者 刘鹏） 经济观察网 9月19日，金融街合作发展理事会资产管理专委会2025年度会议在京召开。会议信息显示， 截至目前，北京市西城区资管机构资管规模超过20万亿元，占北京市50%以上，占全国1/8以上。 近年来，北京市西城区加快资产管理产业发展，加快金融街资管高地建设。在西城区，金融街是国家金 融管理中心所在地，也是金融资源、金融人才和资管机构的聚集 ...

| | | | t= 放 X == 14 | | --- | 企查查APP显示，近日，成都未来产业天使投资基金合伙企业（有限合伙）成立，出资额50亿元，经营范围包含：以私募基金从事股权投资、投资管理、资 产管理等活动。企查查股权穿透显示，该合伙企业由成都产业投资集团有限公司、成都技转创业投资有限公司共同持股。 | 止草台 缔造有远见的商业传奇 中国企业信用查询系统 | | 成都未来产业天使投资基金合伙企业(有限合伙) | × 查一下 | 一 反用 ▼ | 企业中心 0 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 基本信息 7 | 法律诉讼 | 经营风险 | 经营信息 | 企业发展 | 知识产权 | | 工商信息 | 历史工商信息 | | | 目 文字介绍 | 【Ga 工商官网快照) 제 음出 | | 统一社会信用代码 | 91510100MAEXGDJ493 | 企业名称 | 成都未来产业天使投资基金合伙企业(有限合伙) | | | | 执行事务合伙人 | 成都技转创业投资有限公司 | 登记状态 | 存续(在营、开业、在册) | 成立日期 | 2025-09-18 | ...

核心观点 - 国家金融监督管理总局修订发布《信托公司管理办法》 将于2026年1月1日起施行 这是该办法时隔18年首次修订 旨在推动信托行业回归信托本源 深化转型并有效防控风险 [1][2][4] 修订背景与实施安排 - 原办法制定于2007年 已实施18年 部分条款难以满足风险防范和转型发展需求 与资管新规等新制度的衔接有待加强 [9] - 2025年1月国务院办公厅转发金融监管总局高质量发展意见 本次修订作为重要配套制度发布 [9] - 新办法自2026年1月1日起施行 原办法同时废止 新开展业务需符合新规 存量业务需制定整改计划并有序压降 [9] 业务范围调整 - 信托业务由原5项调整为3项：资产服务信托、资产管理信托和公益慈善信托 [5][6] - 固有负债业务增加向股东及关联方申请流动性借款、定向发债 明确可向信托业保障基金公司申请流动性支持借款 [6] - 固有资产业务取消对外担保业务 [6] - 新增为金融机构及资管产品提供投资顾问、咨询、托管等技术服务 以及为资管产品提供代理销售服务 [6] - 将"证券承销业务"调整为"为企业发行直接融资工具提供财务顾问、受托管理人等服务" [6] - 取消4项与主业无关联或与监管政策冲突的中间业务：投资基金发起、代保管及保管箱、居间咨询资信调查、企业重组购并及项目融资财务顾问 [6] - 业务调整原因在于部分业务与信托主业关联度低 或与现行监管政策存在冲突 易导致公司偏离核心定位 [7] 公司治理与内部控制 - 要求加强股东行为管理 做好主要股东定期评估工作 发现违规行为需及时整改并报告监管派出机构 [8] - 董事会需对合规管理和风险管控有效性承担最终责任 监督高级管理层履职 [8] - 需设立首席合规官推动内控和合规体系建设 且不得管理职责冲突部门 [8] - 董事会需指定专门部门作为内控职能部门 牵头开展内控体系建设 并在人员、薪酬、独立性等方面给予充分保障 [8] 修订过程与行业影响 - 2025年4月11日至5月11日向社会公开征求意见 绝大多数意见已采纳或拟纳入配套监管制度 [4] - 修订内容强化内部控制管理要求 优化外部审计规定 增加合作机构管理要求 加强固有资产安全性和流动性要求 优化过渡期整改安排 [4] - 新办法进一步明确信托公司业务范围、经营规则和禁止性行为 引导公司回归信托本源 专注于资产管理、财富管理等核心业务 [4] - 有助于信托公司更好适应市场需求 避免业务过度多元化和无序竞争 促进行业健康可持续发展 [4]

投资评级 - 优于大市（维持）[4] 核心观点 - 2025上半年营业收入91.1亿元（同比增长16.2%），归母净利润4.7亿元（同比增长8.9%）[1][7] - 物业管理业务收入88.0亿元（同比增长16.8%），资产管理业务收入3.1亿元（同比增长5.9%）[1][7] - 基础物管毛利率上升0.61个百分点至11.56%，平台增值服务毛利率上升1.08个百分点至10.99%，专业增值服务毛利率下降3.1个百分点至8.03%[1][13] - 新签年度合同额17.64亿元，其中第三方项目新签15.92亿元，千万级项目占比58%[2][13] - 在管项目2370个，管理面积3.68亿平方米，母公司管理面积1.30亿平方米[2][13] - 招商商管在管商业项目72个，集中商业销售额同比增长10.3%，持有物业可出租面积46.9万平方米，出租率93%[2][14][17] - 预计2025年营业收入190亿元，归母净利润9.2亿元，EPS 0.87元，PE 13.9倍；2026年营业收入208亿元，归母净利润10.2亿元，EPS 0.96元，PE 12.5倍[2][17][18] 财务表现 - 2025E营业收入189.93亿元（同比增长10.6%），净利润9.19亿元（同比增长9.3%），EPS 0.87元[3][18] - 2026E营业收入207.59亿元（同比增长9.3%），净利润10.16亿元（同比增长10.6%），EPS 0.96元[3][18] - 毛利率稳定在12%，ROE从2023年7.5%升至2027E 8.9%[18] - 资产负债率从2023年48%升至2026E 50%，经营活动现金流从2023年16.47亿元增至2027E 14.23亿元[18] 业务板块分析 - 物业管理业务收入占比96.6%，基础物管收入68.5亿元，平台增值服务2.3亿元，专业增值服务17.2亿元[1][13] - 资产管理业务收入3.1亿元，商业运营项目72个（自持3个、招商蛇口60个、第三方9个）[1][2][14]

资管产品总规模增长 - 2025年二季度末资产管理产品总规模达75.38万亿元 较一季度末72.32万亿元增加3.05万亿元 增幅4.22% [2][4][5] - 总规模创历史新高 较2024年底72.85万亿元增长2.53万亿元 一季度曾缩水约5300亿元 [7] 各类资管产品规模及占比 - 公募基金规模最大达34.39万亿元 占比45.62% [7] - 私募基金规模20.6万亿元 占比27.33% [7] - 养老金规模6.3万亿元 证券公司私募资管产品6.14万亿元 基金管理公司及子公司私募资管产品5.58万亿元 ABS产品2.13万亿元 期货资管产品0.36万亿元 [7] 公募基金细分表现 - 公募基金单季度增长2.18万亿元至34.39万亿元 是增长主力 [2][10] - 货币基金增长9043.97亿元至14.23万亿元 债券基金增长8699.28亿元至7.29万亿元 [10][11] - 股票基金增长2638.22亿元至4.73万亿元 混合基金增长1066.15亿元至3.69万亿元 [10][11] - QDII基金增长480.43亿元至6837.73亿元 封闭式基金减少168.39亿元至3771.02亿元 [11] 私募基金细分表现 - 私募基金总规模增长4066.1亿元至20.6万亿元 [12][13] - 私募证券投资基金增长3225.13亿元至5.82万亿元 [12][13] - 私募股权投资基金增长521.85亿元至11万亿元 创业投资基金增长482.99亿元至3.45万亿元 [12][13] 其他资管产品表现 - 养老金规模增长2064.08亿元至6.3万亿元 [14] - 证券公司私募资管产品增长2125.94亿元至6.14万亿元 其中集合资管计划30865.67亿元 单一资管计划24342.52亿元 [3][14][15] - ABS产品增长489.05亿元至2.13万亿元 [16] - 期货资管产品增长414.8亿元至3639.59亿元 增幅12.86% 其中集合资管计划3190.17亿元 [3][16][17] - 基金管理公司私募资管产品减少3.97亿元至45965.52亿元 基金子公司产品减少89.07亿元至9850.09亿元 [3][18] 产品数量统计 - 资管产品总数195533只 其中公募基金12905只 私募基金140537只 [6] - 证券公司私募资管产品23932只 基金管理公司私募资管产品7745只 养老金3336只 [6][19]

公司概况 * 公司为永明金融集团（Sun Life Financial, SLF）[1] * 公司定位为资产管理及保险公司 而非单纯的保险公司[6] * 公司业务遍及28个国家[76] 核心业务战略与财务目标 * 公司设定了20%的股本回报率（ROE）目标 认为其对于公司业务组合而言是合理的[3][4] * 实现高ROE的路径在于其业务组合：超过40%且趋势上接近一半的业务是资产管理 其余保险业务则侧重于低资本、可重新定价的业务（如团体福利）[3][4] * 公司自全球金融危机后开始战略转型 重点发展团体业务和资产管理 并退出或停止了一些高资本消耗的业务（如美国寿险业务、可变年金、美国长期护理保险）[6][7][8] * 亚洲业务的规模扩张将提升其ROE 是整体达到20%目标的重要组成部分[4] 美国业务板块分析 牙科保险业务（DentaQuest） * 该业务面临挑战 导致公司调整了2025年的指引[10][19] * 问题根源：公共卫生紧急状态持续时间超预期 导致享受医疗补助（Medicaid）的客户积压了大量未使用的牙科福利；紧急状态结束后 各州开始让部分人员退出Medicaid计划 促使成员在退出前集中使用福利 导致索赔激增[14][15][16][19] * 同时 联邦政府对Medicaid的资金存在不确定性 导致各州在根据索赔经验进行重新定价时有所迟疑 加剧了负面的理赔经验[17][19] * 公司长期仍看好美国Medicaid市场的规模和发展前景 认为业务最终将稳定并达到可接受的盈利水平 但重新定价过程需要时间[18][19][20] 止损保险业务（Stop Loss） * 公司是美国止损保险市场的重要参与者 拥有数据、能力和规模优势[22][23] * 通过收购PinnacleCare等公司 为客户提供高价值的医疗成本管理和体验提升服务 这有助于控制成本[23][24] * 业务看到通胀和更多索赔 部分源于COVID后延误治疗导致的更复杂昂贵的治疗（如癌症）[25][26] * 公司通过年度重新定价应对 去年价格提升了14% 并在12月根据经验额外增加了2%的准备金[26] * 目前索赔经验基本符合预期 医疗成本通胀（中高个位数增长）预计将持续[27][28] * 公司坚持定价纪律 即使导致业务量略有下降 认为一些以更激进价格抢走业务的竞争对手将后悔[31][32] * 该业务提供良好的ROE和盈利能力 是公司整体利润的重要贡献者[29] 美国整体业务定位 * 美国业务整体定位于团体福利领域（包括残疾、寿险、健康、自愿性福利、牙科、止损保险） 其特点是可重新定价（1-3年）、低资本、无担保[33][34][36] * 公司对现任管理层（Dan, David Healy）充满信心 认为其能将牙科业务带向盈利[34][35] * 技术（Tech）对于提升客户体验、处理理赔、提供附加服务（如糖尿病管理）以及运营效率至关重要 也是在竞标中获胜的关键因素之一[37][38] 资产管理业务板块分析 MFS投资管理公司 * MFS管理的资产规模约为6000亿至650亿美元（加元800亿+）[40][41] * 其约70%的成本是可变的 具有规模效益[40][52] * 其盈利受公开市场表现影响 牛市时表现更好[42] * 公司正积极发展主动型ETF（享有税收优势）和公共固定收益产品[43] * 其资金流出情况与行业整体趋势一致 但长期表现优于行业[45] * MFS每年为公司贡献超过10亿美元的盈利 其中约90%以现金形式返回母公司 是公司过去十年增长（并购、股票回购）的重要现金来源[53][54] 另类投资业务（SLC Management） * 公司多年前预见到另类投资的趋势 系统性建立了强大的另类投资平台 管理着2500亿美元的第三方资产 涵盖房地产、基础设施、私募信贷等领域[46][47] * 目标是成为全球顶级的另类投资管理公司之一[46] * 拥有公开市场（MFS）和另类投资（SLC）平台有助于公司跨越不同周期[47][48] 资产管理的协同效应（“飞轮”效应） * 公司拥有独特的结构：总资产管理规模（AUM）达1.5万亿美元 其中仅2000亿为一般账户资产 1.3万亿来自第三方或财富业务[50] * 计划利用其全球财富业务（尤其在亚洲和加拿大）为旗下的资产管理产品（包括MFS的公开市场产品和SLC的另类产品）引导资金流 创造协同效应[49][56][57] * 认为与其他纯资产管理公司或纯保险公司相比 自身兼具顶尖的资产管理平台和优质的保险业务 有巨大机会利用两者创造价值[59][60] 亚洲业务板块分析 * 公司对亚洲市场感到兴奋 看好其长期增长潜力（40亿人口、发展中经济体）[61] * 亚洲业务收入从2012年的约1亿美元增长至目前约每季度2亿美元（年化约8亿美元） 复合增长率达15% 并承诺未来继续维持15%的增长目标 这将助推ROE提升[65][67] * 业务战略包括发展已具规模的市场（如香港的高净值业务、印度、菲律宾）和投资尚未形成规模的市场（如中国、印尼、越南）[62][64] * 在所有市场都建立了多元化的分销渠道：代理、银行保险、经纪以及数字渠道[63] * 公司是亚洲市场前五的保险公司之一 看到巨大的持续增长机会[66][67] 资本状况与资本配置优先序 * 公司资本状况非常强劲 拥有大量控股公司层面的现金 LICAT比率处于195%的高位[68][72][73] * 并购（M&A）策略：仅在需要规模或能力、能达到财务目标且能成功执行整合时才会进行[69] * 当前评估：另类投资（BGO、Crescent整合）、亚洲（银行保险协议）、加拿大暂无重大并购机会 美国团队正专注于解决牙科业务问题[70][71] * 因此 当前资本配置的优先顺序更倾向于股票回购（目前有2%的NCIB）而非大型并购[68][71] * 认为在当前环境下 持有雄厚资本并非坏事 但195%的LICAT比率确实偏高[73] 总结与展望 * 公司对实现中期目标充满信心[75] * 认为其业务具有强大的韧性 源于地理分布（28国）、业务组合（资产管理与保护业务近乎持平）以及低资本消耗的特性[76] * 承认当前宏观环境比过去更具挑战性 但相信公司架构能穿越周期实现增长[75][76]

核心业绩表现 - 上半年营业收入402.21亿元，同比增长21.1% [1] - 归母净利润61.68亿元，同比增长15.7%，剔除金租公司出表影响后净利润增长27.5% [1][24] - 年化平均股权回报率达21.1%，较2024年度提升2.7个百分点 [25][26] 主营业务突破 - 不良资产经营主业成为营收主要来源，收购处置类业务收益同比增长180.8% [8] - 纾困盘活业务收入同比增长65.5%，股权业务贡献显著上升 [8] - 通过优化处置策略和投后精细化管理提升风险管控效能 [9] 资本市场表现 - 近三年股价从最低0.22港元/股最高触及1.41港元/股，市值累计涨幅达544% [4][11] - 上半年股价大幅增长96.92%，涨幅居在港中资金融机构首位 [4] - 2025年内累计涨幅75.38%，表现优于其他在港中资金融股 [11] 国际机构认可 - 获标普"BBB-"、惠誉"BBB"评级且展望均为稳定，穆迪上调评级展望至稳定 [16] - 入选MSCI中国指数及恒生综合指数等7项指数，成为港股通标的 [6][13] - 先锋领航持股超2.177亿股，贝莱德、道富集团等国际资管巨头增持 [16] 战略发展定位 - 2025年为"一三五"战略关键年，聚焦不良资产经营、资产管理等主责主业 [1][10] - 通过市场化债转股、重组盘活等工具发挥全周期资产处置优势 [17] - 经营业绩在五家全国性AMC中保持领先地位 [10]

人民财讯9月1日电，企查查APP显示，近日，天津东丽投资控股集团有限公司成立，法定代表人为冯洪 武，注册资本75亿元，经营范围含以自有资金从事投资活动、自有资金投资的资产管理服务、智能基础 制造装备制造、新兴能源技术研发等。企查查股权穿透显示，该公司由天津市东丽区人民政府国有资产 监督管理委员会全资持股。 ...

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入2.87亿元 同比增长54.51% [1] - 归属于上市公司股东的净利润0.41亿元 同比增长42.76% [1] - 经营活动现金流净额1.75亿元 同比大幅增长305.37% [2] - 综合毛利率提升至56.98% 主要因高毛利业务占比上升 [2] 业务结构变化 - 算力相关服务及销售业务收入达1.53亿元 占营收总额53.36% [1] - 算力业务收入较上年同期0.16亿元实现跨越式增长 [1] - 航空航天零部件及工装业务收入占比下降 [1] - 民用多行业精密零部件业务保持稳定增长 [1] 订单与资产状况 - 合同负债0.23亿元 较年初增长218.80% 显示算力订单预收款大幅增加 [2] - 存货0.71亿元 较年初略有下降 周转效率提升 [2] - 销售回款速度加快 资金回笼状况良好 [2] 技术研发进展 - 12项核心技术全部进入批量应用 包括蓝光扫描和数字孪生技术 [2] - 航空复杂结构件加工精度提升至0.005毫米 [2] - 高复杂度零件加工获得西门子能源等客户认可 [1] 战略布局拓展 - 新设立无人机事业部 切入低空经济赛道 [2] - 已完成多款民用无人机零部件试制 [2] - 新设全资子公司瑞航资产 布局资产管理业务 [2] - 航空航天板块通过优化客户结构降低经营风险 [1] 费用结构变化 - 销售费用率升至2.67% [2] - 管理费用率升至15.25% [2] - 研发费用率升至7.10% [2] - 费用增长主要受股份支付费用增加及算力业务扩张影响 [2]

公司人事变动 - 诺德基金董事长潘福祥因到龄退休 自1991年起在清华教授投资学 2004年参与组建公司 2006年起历任副总经理 总经理 2015年担任董事长 连续效力超过十九年 超期任职一年后退休 [1] - 新任董事长郑成武现任天府清源控股有限公司党委副书记 副董事长 总经理 曾任职于北京清华大学企业集团 北京清华通力机电设备有限公司 江西诚志科技发展有限公司 诚志股份有限公司 清华控股有限公司等机构 [2] 公司发展历程与规模 - 公司成立于2006年 注册资本1亿元 股东为天府清源控股有限公司和北京天朗云创信息技术有限公司 在北京 深圳 济南 成都设有分支机构 [3] - 资产管理总规模从2015年末至2025年7月末增长近9倍 [1] - 在管公募产品共44只 涵盖货币基金 债券基金 混合基金 股票基金 FOF基金等多个类型 [3] 公司战略与文化 - 确立以稳健投资为根基 以价值发现为导向 以长期主义为指引的核心发展理念 [3] - 恪守一诺千金 厚德载物的企业文化 坚持规范 稳健 审慎的经营准则 [3] - 围绕高质量发展目标 坚持以投资者利益为核心 加强投研能力建设 完善考核与激励机制 [3] 股东结构与定位 - 历经早期中外合资 高校控股到当前地方国资主导的股东结构变迁 [3] - 作为四川省属公募基金管理公司 强调国有金融资本的战略引领作用 [3][4] - 通过专业化投资能力赋能实体经济转型升级 服务国家重大战略 推动区域协调发展 [4]