行业整体规模与增长 - 截至2025年末，中国资产管理行业整体规模达184.53万亿元，较上年末增长13.1% [1][2] - 各细分领域均呈现结构优化、稳健发展态势，其中信托资产规模增长最快，较2024年同期增长20.11% [1] - 行业正从超高速扩张向以质取胜、精耕细作的新阶段转变，是资管新规效果显现、行业主动调整及市场环境变化共同作用的结果 [2] 细分行业规模数据 - 银行理财规模为33.29万亿元，较上年末增长11.15% [1][2] - 公募基金规模为37.71万亿元，较上年末增长14.89% [1][2] - 私募基金规模为22.15万亿元，较上年末增长11.25%，其中私募证券投资基金规模为7.1万亿元，较2024年末增加1.9万亿元，增幅达35.8% [1][2][4] - 保险资金运用余额为37.46万亿元，较上年末增长12.64% [1][2] - 信托资产规模为32.43万亿元 [2] - 基金公司管理的养老金规模为6.85万亿元 [2] - 证券期货经营机构私募资产管理业务规模为12.30万亿元 [2] 银行理财市场动态 - 截至2025年末，银行理财存续产品达4.63万只，较年初增长14.89% [2] - 产品以固收类为主，开放式与封闭式产品结构基本均衡 [2] - 2025年四季度理财公司新发产品数量略有回落，但类型更趋多元化，股份制银行理财子公司是发行主力 [3] - 行业正经历从“单一资产驱动”向“多资产配置”的关键转型，多资产配置成为平衡收益与风险的核心解决方案 [3] 公募基金行业表现 - 2025年股票型基金指数整体表现强劲，年化收益率达27.84% [4] - 主动管理股票基金指数表现尤为突出，年化收益率达33.58% [4] - 被动指数股票基金年化收益率为24.00%，偏股基金指数年化收益率高达31.37% [4] - FOF基金、转债基金、QDII基金收益率表现不错，但货币基金、纯债债基表现一般 [4] 私募证券基金行业变化 - 截至2025年末，境内存续私募证券投资基金管理人共计7531家，较2024年末减少469家 [4] - 存续私募证券投资基金数量为80390只，较2024年末减少7443只 [4] - 管理人数量减少与规模增长表明行业集中度在进一步提升 [4] 信托与保险资管转型 - 信托行业“非标转标”趋势显著，2025年末标品信托数量较上年增长46.93%，产品期限以3年以上为主 [4] - 资产管理信托与资产服务信托成为行业增长主力 [4] - 保险资金运用余额稳步增长，股票资产配置比例显著上升 [5] - 人身险公司股票投资规模较上年末增长50.47%，财产险公司股票投资规模增长30.28%，体现机构积极布局权益市场的思路 [5] 行业发展趋势与驱动力 - 财富管理与资产管理“双轮驱动”已成为行业重要发展方向 [6] - 未来5年预计是中国资管行业从“大”到“强”的关键转型期，将逐步形成结构合理、竞争有序、创新活跃、风控有效的现代化资管体系 [6] - AI赋能将成为转型发展新引擎，全球领先机构通过构建智能投研平台、升级风控系统、完善智能投顾生态等举措，以“人机协同”模式实现投资决策的精准化与高效化 [6] - 欧美在算法透明、数据合规、监管框架等方面的经验为中国资管机构平衡创新与风险提供了重要参考 [6]

公司动态与战略调整 - Solana财库公司Solmate Infrastructure宣布终止与RockawayX的合并计划，称市场环境已发生显著变化[1] - 该决定旨在提升资本效率、避免股权稀释[1] - 双方将继续维持战略合作关系[1] - Solmate目前持有超过120万枚SOL[1] 历史交易计划与目标 - 此前Solmate宣布拟以全股票方式收购RockawayX[1] - 原计划旨在打造一家资产管理规模超20亿美元的机构级Solana平台[1]

2015年末公募基金行业格局分析 - 文章通过回顾2015年末的公募基金公司非货币规模排名，揭示了行业在十年间的巨大变迁，强调了管理层能力、市场化机制、产品创新和持续耕耘对基金公司兴衰的关键影响 [1][2][3][14][27] 行业整体格局与头部公司 - 2015年末，天弘基金凭借余额宝以6739亿元的总资产净值位居行业第一，其中货币基金规模超过6405亿元，占比超95%，重塑了行业格局 [6][21] - 传统头部公司如易方达基金（总规模5760亿元）、华夏基金（总规模5902亿元）业务结构更为均衡，分列第二梯队 [6][21] - 非货币规模排名前三的公司为：易方达基金（2778亿元）、华夏基金（2274亿元）、嘉实基金（2104亿元） [4][19] 曾经领先但后续影响力下降的公司 - 富国基金当时非货规模1702亿元排名第六，其股票型规模高达932.35亿元，是当时的权益“巨无霸”之一 [8][22] - 融通基金、诺安基金、宝盈基金当年均位列非货币规模前30名 [9][23] - 中邮创业基金以705亿元的非货规模排名第17位，以其激进的风格备受市场关注，但后续因人事变动或投资风格与市场周期错配等原因，影响力下降 [10][23] 当前行业龙头在2015年的状况 - 中欧基金2015年非货规模620亿元，总规模764亿元，仅排名第20位，但已显露出在主动权益领域的锐气 [10][23] - 广发基金总规模3300亿元，但非货币规模1065亿元，刚过千亿，排名第11位 [11][24] - 兴证全球基金（当时名称为兴全）总规模1131亿元，非货规模431亿元，仅排名第31位，以“精品店”模式著称 [12][25] - 永赢基金（排名第61位，非货规模84亿元）和平安基金（排名第66位，非货规模65亿元）在十年后凭借持续深耕成为新的行业领袖 [13][26] 中小基金公司的生存状态 - 榜单后半部分公司规模普遍在一两百亿元，不少公司以债券型或货币型产品为主导，权益类产品规模极小甚至为零 [14][27] - 行业的“二八分化”现象在当时已有苗头，但远不如后来那般极致和残酷 [14][27]

外资银行在华业务现状与挑战 - 2025年第三季度，外资银行净利润同比下滑19.34%，降幅显著高于国有大行（增长2.27%）、城商行（增长1.73%）和民营银行（增长7.09%）[1] - 外资银行在华资产规模呈现明显梯队分化，截至2024年末，汇丰中国以6539.40亿元总资产位居第一，渣打中国（3042.40亿元）、东亚中国（1972.47亿元）、花旗中国（1761.42亿元）等构成第二梯队[2] - 行业整体正经历从规模扩张向“精专”深耕的战略重心转移[3][9] 财富管理业务战略调整 - 外资银行将香港市场作为竞争在华财富管理客户的“黄金支点”，并积极优化布局[3] - 汇丰银行于2026年1月推出面向内地居民的“汇丰One账户”新政，提升便利性的同时，对月均资产不足1万港元的非香港居民新开户收取每月100港元管理费，旨在精准筛选高净值客户[4] - 渣打银行于2026年1月22日在香港中环开设其在港第六家财富管理中心，强调香港作为亚洲领先财富管理枢纽的地位[5] - 花旗集团虽退出中国内地财富管理业务，但其香港业务来自内地离岸客户的新增资产贡献显著[5] 内地物理网络结构性重塑 - 外资银行在内地物理网络呈现“有进有退”的调整，汇丰、渣打等机构自2025年以来逐步收缩广东、上海、杭州、深圳等地的部分传统网点[6] - 同时，外资银行加速在国内核心城市打造财富管理旗舰网点，例如汇丰中国在2025年下半年于北京、深圳和大连新设三家财富管理旗舰网点，使其全国旗舰网点数量达到11家，覆盖九个主要城市[6] - 网点调整策略从追求数量覆盖转向注重网点效能与客户体验的深度运营[6] 资产管理业务纵深发展 - 托管业务成为外资银行切入中国大资管市场的关键接口，自2020年基金托管业务开放以来，已有汇丰、渣打等五家外资银行获得资格[7] - 2026年1月，汇丰中国成功落地首单本地公募基金托管业务，为易方达一只基金提供“托管+渠道”服务[7] - 外资通过股权层面与本土资管机构深化融合，例如法国巴黎资产管理控股公司于2026年1月28日成为浦银安盛基金第二大股东，持股39%[8] - 外资机构也在更广泛的金融业务上寻求突破，如法国巴黎保险集团等合资成立的北京法巴天星财产保险有限公司于2026年1月22日正式开业，聚焦新能源车险[8] 差异化竞争与新兴领域切入 - 外资银行的核心优势在于全球网络、专业托管与跨境金融服务，战略目标是打造“小而精”的高端财富管理与全球资产配置闭环[10] - 汇丰中国于2025年12月推出外资银行中首个专注服务科创企业的品牌“汇丰科创金融”，并配套15亿美元信贷资金，利用全球网络服务中国创新企业出海需求[10] - 汇丰集团近年来对中国内地市场新增投入已达数十亿元人民币[10] - 行业转型以“精专”和“跨境”为核心，旨在找到全球优势与本土服务的最佳平衡点[11]

挪威主权财富基金的投资哲学与纪律 - 基金的核心策略是严格遵守预设的投资规则和纪律，而非依赖战术性判断 在市场剧烈波动时，基金会按照预设机制自动进行再平衡，例如卖出债券、买入股票 [2] - 这套纪律性方法使基金在过去三十年中实现了年化6%–7%的复合回报，穿越了无数不确定性 [2] - 基金认为基于短期地缘政治等信息进行战术性资产配置极其困难，且很可能导致糟糕的结果 [3][40] 基金的组织结构与投资框架 - 基金由挪威央行投资管理公司运营，资产规模超过1.9万亿美元，是全球最大的主权财富基金 [2] - 基金有清晰的法律授权和投资框架，资产配置大致为70%股票和30%债券（含少量房地产与可再生能源） [3][18] - 基金采用接近指数的配置，并设有行业团队（如医药、工业、硬件、软件）在可控风险下寻求超额收益，个人不直接做投资决策 [22][23] - 基金高度分散且长期导向，这是应对不确定全球环境的核心方式 [36] 对人工智能(AI)的看法与内部应用 - AI可能放大社会和国家间的不平等，真正拥抱AI的国家与公司正在迅速拉开差距 [3][45][47] - 在基金内部，AI已处于组织核心，100%的员工使用大模型工具（如Claude），65%的员工参与代码增强工作（如使用Cursor） [3][49] - AI对生产率的显著提升尚未完全兑现，其变革分水岭将出现在“AI代理”成熟之后，届时将终结大量重复性工作 [4][50] - 基金建议个人必须积极学习并使用AI，否则能力将受限，招聘也更偏向有技术背景的人 [47][49] 对行业与市场的观察 - 近期金融行业（尤其是银行板块）表现突出，得益于利率曲线变化和并购活动回暖 [23] - AI和科技板块曾经历表现强劲的阶段，但这些现象具有周期性 [23] - 下一个重要技术趋势是人形机器人，预计未来几年内将大量涌现，并承担日常琐事 [53] 环境、社会与治理(ESG)及股东行动 - 基金认为由石油财富支撑与推动去碳化并不矛盾，关键是如何运用财富，且气候风险本质上是金融风险 [24][26] - 基金持有全球约1.5%的上市公司股权，因此气候问题具有系统性意义，必须以长期视角看待 [25] - 基金采取建设性对话而非激进行动主义，要求企业制定清晰的“净零排放”路径 [29] - 在高管薪酬问题上，基金关注其是否与股东长期利益对齐，要求公平、透明并与业绩挂钩 [30][31] - 基金设有独立的伦理委员会，遵循议会设定的伦理标准，例如不投资煤炭和武器等领域 [34] 资产管理行业的特性与职业建议 - 资产管理是一门学徒制的行业，需要先在成熟体系内积累经验、业绩记录和信誉，不建议过早创业 [4][14] - 成功的资产管理创业者往往在接近四十岁时才创业，拥有足够的时间学习和准备 [14] - 投资是一项极具吸引力的事业，因为它要求从业者思考经济、技术、管理和地缘政治等几乎一切领域 [8]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [2] 核心观点 - 九安医疗2025年业绩增长主要源于资产管理业务的良好表现 传统主营业务持续亏损 公司呈现出“主业躺平 投资躺赢”的状态 [2][3][15] 财务业绩表现 - 预计2025年实现归母净利润20.2亿元至23.5亿元 同比增长21.05%至40.83% [2][3] - 预计2025年扣非净利润为20.7亿元至24.0亿元 同比增长23.18%至42.81% [3] - 2025年前三季度营收仅10.69亿元 但净利润达15.89亿元 营业总成本12.76亿元已超过营收 [4] - 2025年前三季度投资收益5.62亿元 公允价值变动损益12.51亿元 利息收入1.1亿元 [5] 资产管理业务分析 - 资产管理业务是2025年业绩增长的核心驱动力 对利润贡献比重越来越高 [3][9] - 截至2025年三季度末 资管业务总规模达241.22亿元 [8] - 金融资产配置包括：交易性金融资产103.62亿元（主要为理财产品） 一年内到期固息票据8.88亿元 长期固息票据16.23亿元 其他权益工具投资10.04亿元（全部为小米集团股票） [6] - 持有的小米集团股票期末余额为11.14亿元 被指定为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产 视为长期战略投资 [7] - 另持有其他金融资产102.45亿元 主要包括对冲基金、私募信贷、私募股权二手基金等 [8] - 公司账面类现金资产及货币资金合计高达276亿元 对应有息负债规模较小（短期借款23.34亿元 一年内到期非流动负债6.03亿元 长期借款11.12亿元） [14] 主营业务经营状况 - 作为核心竞争力的iHealth系列产品营收持续下滑 [10] - 2025年上半年 iHealth系列产品营收为6.01亿元 同比大幅下滑50% [11] - 2025年前三季度总营收同比下滑幅度达49% [11] - 公司整体营业收入从2022年的263.15亿元高点 下滑至2025年上半年的7.65亿元 [12] 市场表现与估值 - 业绩预告发布后 公司股价表现不温不火 [14] - 截至1月29日午间收盘 公司市净率（PB）为0.89倍 处于破净状态 [14]

2025年业绩预告核心摘要 - 公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润20.2亿元至23.5亿元，同比增长21.05%至40.83% [1][13] - 预计扣除非经常性损益后的净利润为20.7亿元至24.0亿元，同比增长23.18%至42.81% [2][14] - 业绩增长主要源于资产管理业务配置方面的良好表现 [2][14] 资产管理业务表现 - 2025年前三季度，公司营收仅10.69亿元，但净利润达15.89亿元，营业总成本12.76亿元已超过收入 [3][15] - 前三季度利润主要来源于投资收益5.62亿元、公允价值变动损益12.51亿元及利息收入1.1亿元，金融相关收益合计超过18亿元 [3][15] - 截至2025年三季度末，资产管理业务总规模达241.22亿元 [5][17] - 具体配置包括：交易性金融资产103.62亿元（主要为理财产品）、一年内到期固息票据8.88亿元、长期固息票据16.23亿元、其他权益工具投资10.04亿元（全部为持有的小米集团股票），以上合计138.77亿元 [4][16] - 此外，持有其他金融资产102.45亿元，主要为对冲基金、私募信贷、私募股权二手基金等 [5][17] - 对小米集团的投资被指定为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，作为长期持有的战略投资，2025年半年报显示其期末余额约为11.14亿元 [5][17] 传统主营业务状况 - 作为公司核心的iHealth系列产品营收下滑态势持续 [8][20] - 2025年上半年，iHealth系列产品营收为6.01亿元，同比大幅下滑50% [9][21] - 2025年前三季度，公司总营收同比下滑幅度达到49% [9][21] - 历史数据显示，iHealth系列产品营收在2022年达到峰值约259.69亿元后持续下滑，至2024年降至约22.50亿元 [10][22] 公司财务状况与市场表现 - 截至2025年三季度末，公司账面类现金资产（包括货币资金及前述金融资产）高达276亿元 [11][23] - 公司负债相对较低，短期借款23.34亿元，一年内到期的非流动负债6.03亿元，长期借款11.12亿元 [11][23] - 截至1月29日午间收盘，公司市净率仅为0.89倍，处于破净状态 [11][23] - 业绩预告后股价表现不温不火，市场认为其资产管理能力的核心不在公司本身 [10][22]

2025年业绩预告核心观点 - 公司预计2025年实现归母净利润20.2亿元至23.5亿元，同比增长21.05%至40.83%，业绩增长主要源于资产管理业务的良好表现 [4][5] - 公司2025年前三季度营收仅10.69亿元，但净利润达15.89亿元，营业总成本12.76亿元已超过收入，主业经营层面出现亏损 [7] - 资产管理业务贡献了绝大部分利润，使得公司在主营业务收入下滑且成本倒挂的情况下，仍实现了全年净利润的可观增长 [5][7][13] 资产管理业务表现 - **利润贡献巨大**：2025年前三季度，公司投资收益为5.62亿元，公允价值变动损益为12.51亿元，两者合计超过18亿元，另有1.1亿元利息收入 [7] - **资产配置规模庞大**：截至2025年三季度末，公司资产管理业务总规模达241.22亿元 [10] - **具体资产构成**： - 交易性金融资产103.62亿元，主要配置理财产品 [8] - 一年内到期固息票据8.88亿元，长期固息票据16.23亿元 [8] - 其他权益工具投资10.04亿元，全部为持有的小米集团股票 [8] - 其他金融资产102.45亿元，主要为对冲基金、私募信贷、私募股权二手基金等 [10][12] - **小米股权投资**：截至2025年半年报，公司对小米集团的战略投资期末余额为11.14亿元，本期计入其他综合收益的利得为4.63亿元 [9] 主营业务经营状况 - **核心产品收入大幅下滑**：公司iHealth系列产品（包括智能血压计、血糖仪、体温计及检测试剂盒）营收持续下滑 [15] - **具体下滑数据**：2025年上半年，iHealth系列产品营收为6.01亿元，同比大幅下滑50%；前三季度总营收同比下滑幅度也达到49% [16][17] - **其他业务收入**：2025年上半年，ODM/OEM产品收入0.59亿元，传统自主品牌产品收入0.11亿元，互联网医疗产品及服务收入0.50亿元，零售收入0.38亿元 [17] 公司财务与估值状况 - **类现金资产充裕**：截至2025年三季度末，公司货币资金加上交易性金融资产等类现金资产高达276亿元 [18] - **负债情况**：公司短期借款为23.34亿元，一年内到期的非流动负债为6.03亿元，长期借款为11.12亿元，债务压力相对较小 [18] - **市场估值**：截至1月29日午间收盘，公司市净率（PB）仅为0.89倍，处于破净状态 [18]

公司股权结构变更 - 浦银安盛基金外方股东发生变更，原第二大股东法国安盛投资管理公司被法国巴黎资产管理控股公司吸收合并，后者成为新任第二大股东，持有39%股权，股权占比保持不变 [1] - 变更完成后，公司股权结构为：上海浦东发展银行股份有限公司持股51%、法国巴黎资产管理控股公司持股39%、上海国盛集团资产有限公司持股10%，公司注册资本维持原有规模 [1] 新股东背景与实力 - 法国巴黎资产管理控股公司于2025年7月1日完成对安盛投资管理公司的收购，并于同年12月31日完成旗下主要法律实体整合，统一以“法国巴黎资产管理公司”品牌运营 [1] - 整合后，其资产管理规模突破1.6万亿欧元，跻身欧洲前三大资产管理公司行列，其中另类资产管理规模约3000亿欧元，位居欧洲第一，相关数据截至2025年12月31日 [1] 对公司发展的影响与展望 - 公司表示，外方股东实力的提升将为其带来更多元的发展支持与协同机会 [2] - 后续公司将依托中外股东资源优势，持续推进“全球科创家、指数家、固收家”三大战略业务，强化多资产管理能力，坚持高质量发展方向 [2] 公司基本情况与市场地位 - 浦银安盛基金成立于2007年8月，业务覆盖公募基金、专户及子公司专项资产管理，构建起权益、固收、量化、另类等多领域协同的产品体系 [2] - 截至2025年末，公司（含子公司）资产管理总规模超4500亿元，据Wind数据，其公募基金管理规模超3500亿元，位列全市场第30名 [2]

涉及的公司与行业 * 公司：九安医疗[1] * 行业：医疗器械/家用医疗健康产品[1] 核心观点与论据 * **2025年业绩大幅增长**：2025年全年归母净利润预计为20.2–23.5亿元，同比增长21.05%至40.83%[1] 扣非净利润预计为20.7–24亿元，同比增长23.18%至42.81%[1] * **第四季度增长尤为显著**：2025年第四季度归母净利润预计为4.31–7.61亿元，同比增长43.60%至153.57%[1] 扣非净利润预计为4.92–8.22亿元，同比增长62.07%至170.77%[1] * **利润增长主要驱动因素**：净利润同比增长主要系资产管理业务的大类资产配置表现良好[1] * **主营业务保持稳定**：试剂盒类产品作为常规家用上呼吸道病毒筛查工具，以及家用医疗健康电子产品的市场需求持续稳定[1] 其他重要内容 * **业绩预告性质**：本次发布内容为2025年业绩预告[1] * **业绩构成说明**：公司明确区分了利润增长的来源，即资产管理业务贡献了主要增长，而主业保持稳健[1]