投资评级 - 报告对东方证券维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 2025年前三季度东方证券增长势头延续，自营和经纪业务高增贡献主要弹性，投行业务延续改善，资管业务降幅收窄 [2] - 资本市场高位运行下，公司业绩有望随市场延续增长势头，其大财富与大资管优势有望显现 [2] - 预计公司2025-2026年归母净利润分别为42.5亿元和47.8亿元，对应PE分别为21.5和19.1倍，对应PB分别为0.99和0.91倍 [10] 2025年三季报业绩总览 - 2025年前三季度实现营业收入127.1亿元，同比增长39.4%；实现归属净利润51.1亿元，同比增长54.8% [5] - 加权平均净资产收益率同比提升2.19个百分点至6.35% [5] - 剔除客户资金后的经营杠杆较年初提升3.4%至3.86倍 [5] - 2025年第三季度单季实现营收47.1亿元，同比增长40.3%；实现归母净利润16.5亿元，同比增长38.3% [10] 分业务条线表现 - 经纪业务收入23.8亿元，同比增长49.1% [10] - 投行业务收入11.7亿元，同比增长41.1% [10] - 资管业务收入9.7亿元，同比下降4.3%，但降幅进一步收窄 [10] - 利息净收入7.8亿元，同比下降15.1% [10] - 自营业务收入67.3亿元，同比增长56.2% [10] 自营业务分析 - 受益于权益市场回暖（2025年前三季度万得全A指数上涨26.4%）与基本面修复，自营投资收入高增 [10] - 截至2025年第三季度末，公司金融资产规模为2237.1亿元，其中其他权益工具投资规模达276.2亿元，较年初增长40.6% [10] - 信用减值损失计提0.2亿元，股票质押业务风险化解进入尾声 [10] 经纪业务分析 - 市场热度维持高位，2025年第三季度两市日均成交额达2.1万亿元，同比增长211.3%，驱动经纪业务随市高增 [10] - 截至2025年第三季度末，公司融出资金余额为356.5亿元，较年初增长27.1% [10] - 截至2025年上半年末，公司基金投顾业务保有规模达149.25亿元，存量客户数达11.04万户，客群基础持续增厚 [10] 投行与资管业务分析 - 投行业务大幅改善，股权业务同比改善明显，前三季度IPO和再融资市占率分别为2.2%和1.5%（去年同期均为0%） [10] - 债券承销规模达4405.2亿元，同比增长89%，市占率为3.7%，同比提升1.3个百分点 [10] - 资管业务收入降幅收窄，公司大资管品牌优势明显，有望跟随市场回暖 [10]

10月27日，"中国资产管理论坛2025（香港）"举行 。 会议由另类投资管理协会（AIMA） 主办 、中国基金报和安永联合主办。与会代表认为，"十五五"时期，资本市场将着力统筹投 融资协调发展，中国基金业 将 迎来高质量发展新阶段。 目前， 中国已稳居全球第二大资管 市场，居民财富正从储蓄向投资加速 迁移 ，每年释放数万亿元增量，催生巨大财富管理需 求；中国超大规模市场、完备 的 产业链、科技创新和人才资源为行业构筑了坚实可持续的供 给优势；互联互通稳步拓展 、 制度型开放向更宽领域、更深层次迈进，行业跨境投融资空间 广阔。 本次论坛采取"内地+香港"联合路演模式，向全球展示 中国 内地资本市场开放新机遇与香港 独特优势，推动两地资管行业协同发展，携手提升中国资管行业的全球影响力，助力香港更 好融入国家发展大局。 【导读】顶尖全球机构齐聚中国资产管理论坛2025（香港）热议中国机遇 中国基金报记者 吴娟娟 郭玟君 中国证券投资基金业协会 非会员理事刘磊 受邀致辞，向国际资产管理机构和国际投资者 宣 介 中国基金行业发展机遇和对外开放政策 。 今年以来，港股市场表现亮眼，恒生指数领跑 全球主要指数。 在此背景 ...

当城市发展进入从增量扩张向存量提质转变的新时期，有远见的开发者已率先行动。他们洞见未来，意识到传统开发模式亟待革新，正以前瞻性的战略布 局，主动开辟新赛道，引领行业跨越周期。 在这些探索者中，深业集团引起了我们的注意。先来看该公司不同板块管理运营的几组黄金周数据： 物管板块，深圳科学技术馆接待客流约18.7万人次，深圳美术馆新馆接待客流约4.5万人次，深圳图书馆北馆接待客流超11.1万人次；西九龙站口岸总出入 境人数超89.12万人次，日均通关11.14万人次，同比增长28.98%，其中，10月4日更是达到通关峰值13.21万人次。 商管板块，深业上城深圳市内免税店黄金周期间销售业绩在中免免税系统中居全国第一，老佛爷百货坪效同比增长45%，snow peak、New Balance、 FENS、莆田、榕意、金鸭季、SUPAW HUB等多家门店销售深圳第一。 物管：规模与专业能力并进，公建服务标杆效应凸显 在深业集团从"多元布局"迈向"结构优化"的战略进程中，物管业务在规模扩张与专业深耕两个维度同步取得突破。截至上半年，集团物业运营面积在突破 1亿平方米的基础上实现净拓展311万平方米，新增深圳东门街道、翠竹街 ...

公司合作与战略 - 阿布扎比王储与道富银行首席执行官会面 探讨资产管理 银行与投资服务领域的合作 [1] - 双方强调通过创新金融解决方案支持阿布扎比建设全球金融中心的目标 [1] - 会议有阿布扎比经济发展局主席等官员出席 [1] 公司概况与规模 - 道富集团成立于1792年 拥有悠久历史 [1] - 公司管理资产规模超过5万亿美元 [1] - 公司在全球100多个金融市场开展运营 [1]

而华泰柏瑞基金是一家中外合资基金管理公司，于2004年11月正式成立。公司股东情况来看，华泰证券 和柏瑞投资持股比例分别为49%，苏州新区高新技术产业股份有限公司持股比例为2%。 2015年5月，崔春加入华泰证券（上海）资产管理有限公司，先后担任公司总经理、董事长。崔春于 2016年10月27日起担任华泰证券资管董事长，直到今年10月24日因工作变动卸任，担任董事长时间约9 年。 在职华泰证券资管期间，崔春持续推动公司各项业务稳步发展，不断开拓创新。公司业务全面覆盖权益 投资、固定收益投资、多资产与FOF投资，以及资产证券化、REITs、资本市场业务和跨境业务等多个 领域。 业绩方面，2025年上半年，华泰证券资管营收突破12亿元，净利润达7.13亿元。截至2025年上半年末， 华泰证券资管的资产管理规模达6270亿元，公募基金业务规模突破1600亿元，FOF管理规模也创下历史 新高。 10月28日，华泰柏瑞基金发布公告，前华泰证券资管董事长崔春自10月28日起担任公司总经理，董事长 贾波不再代行总经理职责。 资料显示，崔春硕士毕业于清华大学五道口金融学院货币银行学专业。曾任中国光大国际信托投资公司 证券部经 ...

我们很高兴地宣布，近期野村资产管理连续第三年荣获中国保险资产管理业协会（IAMAC）颁发的 " 境外投资机构——业务潜力 " 推介。 作为 家具有悠久历史的日本资产管理机构 野村资产管理始终致力于为中国的保险机构提供 作为一家具有悠久历史的日本资产管理机构，野村资产管理始终致力于为中国的保险机构提供 优质的投资解决方案和专业服务。我们将继续秉承专业、创新的理念，深化与中国保险行业的 合作，为客户创造长期的投资回报，共同推动中国保险资产管理行业的健康发展。 感谢IAMAC对我们的信任和支持，我们期待在未来继续深化合作，为中国保险行业的发展贡 献更多力量。 同时，野村资管将继续作为IAMAC国际专家咨询委员会的成员充分发挥其咨询作用，该委员会 由30家全球资产管理公司组成。 野村资产管理这一荣誉由IAMAC在其主办的"2025年保险资产管理业投资业务交流暨IAMAC推介 活动"上颁发的。"IAMAC推介"是中国保险资产管理业协会于2014年创设的品牌，通过机构调查 向行业推荐介绍优秀的合作伙伴，促进保险机构与各类金融机构长期深入友好合作。 刘铮 野村资产管理香港主席 兼董事总经理 野村资产管理香港主席兼董事总经理 ...

交易概述 - Conestoga Capital Advisors在2025年第三季度减持了344,631股Exponent股票，交易估值约为2463万美元[1][2] - 此次减持后，该基金仍持有2,361,196股Exponent股票，截至2025年9月30日价值约为1.6406亿美元[2] - 此次减持是部分出售，减持后Exponent占该基金13F资产管理规模的比例从上一季度的2.99%降至2.63%[3] 公司财务与股价表现 - 截至2025年10月23日，Exponent股价为68.96美元，在截至该日的年内下跌了35.61%[3] - 公司股价表现逊于标普500指数，同期差距达50.09个百分点[3] - 公司过去十二个月营收为5.6051亿美元，净收入为1.0284亿美元，股息收益率为1.70%[4] 业务模式与竞争优势 - Exponent是一家多学科咨询服务的领先提供商，利用科学和工程专业知识为全球客户解决关键技术和监管挑战[5] - 公司业务模式为按服务收费，通过专业咨询项目和复杂客户挑战的技术分析产生收入[6] - 公司竞争优势在于其广泛的技术学科专业知识和专注于复杂问题解决的能力[5] 客户与业务范围 - 公司在约90个技术学科领域提供咨询服

投资评级 - 报告对中信证券的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [2] 核心观点 - 报告核心观点为中信证券第三季度业绩创新高，主要由自营投资业务驱动，龙头优势得到强化 [1][5] - 基于市场持续回暖及上调的股基交易市占率假设，报告上调了公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为313亿元、338亿元、374亿元，同比增速分别为+44%、+8%和+11% [7] 业绩表现与财务预测 - 公司9M25实现营收558亿元，同比+33%，归母净利润232亿元，同比+38% [5] - 3Q25单季业绩表现强劲，营业收入228亿元，同比+56%，环比+49%；归母净利润94.4亿元，同比+52%，环比+32% [5] - 9M25加权平均净资产收益率（ROE）为8.15%，同比提升1.85个百分点 [5] - 盈利预测显示，2025年预计营业收入为846.03亿元，同比增长32.63%，预计归属母公司净利润为313.30亿元，同比增长44.35% [6] 各业务板块分析 - **自营投资业务**：3Q25投资收益达122亿元，同比+47%，环比+40%，单季年化投资收益率5.18%，同比提升1.41个百分点，环比提升1.55个百分点，驱动业绩创历史单季次高 [7] - **财富管理业务**：3Q25经纪业务净收入45.4亿元，同比+99%，环比+47%；3Q25末融出资金1917亿元，较2024年末+72%，融资余额市占率8.06% [7] - **投行业务**：9M25再融资主承销规模1711亿元，市占率22.9%，债券承销规模1.68万亿元，市占率13.8%，均位列行业第一；IPO承销规模63.8亿元，市占率8.39%，行业排名第五 [7] - **资产管理业务**：子公司华夏基金3Q25实现净利润8.66亿元，同比+39%；9M25末非货公募规模1.49万亿元，较2024年末+20%，其中非货ETF规模9035亿元，较2024年末+37%，稳居行业第一 [7] 资产负债与经营杠杆 - 3Q25末公司总资产达2.03万亿元，较上年末增长18% [7] - 客户资金规模4137亿元，较年初增长31%；金融投资资产9705亿元，较年初增长7% [7] - 3Q25公司杠杆率（剔除客户资金）为5.1倍，较2024年提升0.4倍，经营杠杆提升 [7] 市场数据与估值 - 报告基准日收盘价为29.87元，一年内最高/最低价分别为36.49元/23.80元 [2] - 市净率为1.6倍，股息率为1.74% [2] - 基于盈利预测，2025年预计市盈率为14.43倍，预计市净率为1.55倍 [6]

华泰证券资管人事变动与崔春任内业绩 - 华泰证券资管董事长崔春因工作变动离任，江晓阳将代为履行董事长职责 [1] - 崔春自2015年公司成立之初加入，带领公司布局权益投资、固定收益、多资产和FOF投资、资产证券化、REITs及跨境业务等多个领域 [2] - 在其任期内，公司实现从单一业务向资产管理和公募业务双牌照转型，形成投资业务和投行业务两翼齐飞的发展格局 [2] - 截至2025年6月30日，公司资产管理规模达6270.32亿元，同比增长23.92%；公募基金规模突破1659.09亿元 [3] - 公司ABS年内发行数量77单，排名行业第一，投行资管业务累计服务实体经济规模突破万亿元 [3] 华泰期货人事变动与赵昌涛背景 - 华泰期货原董事长胡智离任，原总经理赵昌涛新任董事长 [1][4] - 赵昌涛自2021年8月起担任华泰期货总经理，任职已满4年，此前曾在华泰证券广东分公司、武汉武珞营业部担任管理职务 [4] - 华泰期货为中国首批成立的期货公司之一，并是首批获得投资咨询、资产管理、风险管理子公司业务创新试点的公司 [4] 华泰期货经营状况与未来规划 - 截至2025年6月末，华泰期货总资产651.84亿元，总负债599.78亿元；2025年上半年实现营业收入8.29亿元，净利润1.12亿元 [4] - 公司拥有9家期货分公司、42家期货营业部，覆盖国内4个直辖市和17个省份，代理交易品种150个；集团有245家证券营业部获准从事期货IB业务 [4] - 截至报告期末，华泰期货存续资产管理计划31只，资产管理总规模81670.45万元，期货端权益规模35991.39万元 [5] - 未来公司在资产管理业务方面将持续构建以期货和衍生品为核心的业务模式，完善销售服务体系，并加强全资产、全策略线的投资团队配备 [5]

年会概况 - 本届年会主题为“拥抱变局：新秩序·新科技”，共设21场圆桌对话与11场闭门会，聚焦经济、金融、科技等领域重点议题 [1] 全球政经与货币政策 - 全球央行领域核心力量参与年会，包括欧洲央行、日本央行、德国央行、以色列央行、印度央行等多位原行长，共同解析全球货币政策前景与货币格局演变趋势 [2] - 在公共财政可持续性面临挑战的背景下，多国财长及前财长齐聚，探讨宏观政策协同之道，寻求维护全球经济平稳运行的可行方案 [3] 区域视角与全球治理 - 邀请多位欧洲政商学界代表，探讨欧洲政策走向、战略抉择及关税政策对全球贸易体系的影响 [4] - 会议设立“印度经济前景展望”专题，解析印度经济增长路径与战略布局，展示新兴经济体的动态力量 [4] 人工智能（AI）议题 - 科技尤其是人工智能被置于年会核心位置，设置了覆盖“技术—应用—影响—治理”的完整探讨链条 [5] - 顶尖学者与专家将勾勒未来AI变革图景，并讨论AI对全球经济增长、产业结构的长期影响 [5] - 金融监管代表将共同审视AI在金融领域的风险边界，探讨金融领域的AI治理与国际合作机制 [5] - 年会专门设置“中国AI的破局时刻”等议题，力求挖掘中国AI在核心技术攻关、产业落地转化中的突破路径 [6] 数字货币与金融创新 - 年会设置“数字货币与国际货币体系”环节，探讨数字资产对主权货币的影响及跨境支付创新路径 [6] - 聚焦“上海跨境金融服务能级提升”设置专题圆桌，为上海国际金融中心能级全面提升贡献建议 [7] 资产管理趋势 - 本届年会聚焦宏观变局下的资管新趋势设置资管圆桌闭门会，以助力上海打造更具全球竞争力的资产管理高地 [7] 研究报告发布 - 本届年会将发布《外滩绿色金融报告》与《CF40宏观政策季度报告》，分别聚焦全球绿色金融治理与中国宏观经济 [7]