伯克希尔2025年第2季业绩核心分析 整体业绩表现 - 2025年第2季股东应占净利润同比下滑59.24%至123.70亿美元，主要因卡夫亨氏投资确认37.60亿美元减值亏损及投资收益同比下滑73.49%至49.70亿美元 [2] - 可持续并表业务经营溢利为111.60亿美元，同比微降3.78%，整体表现稳定 [3] 并表业务细分 - 保险承销业务税后利润同比减少2.71亿美元（11.98%）至19.92亿美元，主因南加州山火导致第一季度税后亏损 [3] - 保险投资收入同比增加47百万美元（1.42%），得益于短期投资结余增加抵消利率下降影响 [3] - 列车、公用、制造、服务及零售业务均实现净利润增长，但能源、列车和消费品业务受贸易政策及关税不确定性影响 [3][4] 投资收益与持仓变动 - 投资收益下滑73.49%至49.70亿美元，主要反映未实现损益（如苹果股价同比跌7.51%至205.17美元）的账面波动 [6] - 苹果持仓浮亏显著，2025年第2季期初股价221.84美元，期末累跌7.51% [6] - 现金持仓占比从42.77%升至44.16%，股权投资占比从52.98%降至51.87%，显示公司持续套现 [13] 长期投资减值风险 - 对卡夫亨氏确认50亿美元税前减值损失，主因其股价持续下跌、战略交易不确定性及董事会代表卸任 [8] - 西方石油普通股投资账面浮亏53.28亿美元（公允值111.30亿美元 vs 账面值164.58亿美元），但暂未减值 [9] - 特朗普政策放松化石能源限制或利好西方石油长期前景，但OPEC+增产及贸易成本反噬带来中短期不确定性 [9] 现金与战略动向 - 浮存金从2024年末1,710亿美元增至2025年6月末1,740亿美元 [11] - 公司持续减持股票并增持现金，反映对股市高位的谨慎态度 [13] 管理层与宏观风险 - 宏观地缘政治及贸易政策不确定性对供应链、客户需求及业务前景构成挑战 [3] - 业绩可能预示管理层交接期的投资策略调整，并表业务稳定性将成为关键支撑 [16]

伯克希尔二季度业绩 - 伯克希尔第二季度实现净利润1237亿美元 同比下降5924% [2] - 公司总营收92515亿美元 同比下降122% 其中保险及其他业务营收80364亿美元 铁路公用事业及能源业务营收12151亿美元 [3] - 归属于股东的净利润1237亿美元 较上年同期的30348亿美元大幅下滑 [3] 卡夫亨氏投资减值 - 伯克希尔对卡夫亨氏投资计提50亿美元税前减值损失 折合人民币约360亿元 [2][4] - 这是继2019年30亿美元减记后 对该食品巨头投资的又一次重大减值 [2] - 截至2025年6月30日 卡夫亨氏投资的账面价值降至8408亿美元 较2024年底的13395亿美元显著下降 [6] 投资背景与现状 - 伯克希尔2013年联合3G资本收购亨氏 2015年亨氏与卡夫合并后持股比例约27% [8] - 合并后公司将数百亿美元计入商誉与品牌等无形资产 [8] - 当前持仓公允价值较2015年峰值暴跌超60% 同期标普500指数涨幅超200% [8] 公司治理变化 - 伯克希尔派驻卡夫亨氏董事会的代表已于2025年5月19日辞任 导致财务信息获取受限 [5] - 自2025年第二季度起 对卡夫亨氏投资的权益法核算将采用滞后一季度的处理方式 [6] - 卡夫亨氏正在评估可能提升股东价值的战略交易 但未确定具体时间表 [5] 行业与竞争分析 - 食品行业面临与零售商的博弈 强势品牌才能与沃尔玛Costco等巨头抗衡 [9] - 卡夫亨氏在应对部分零售商时犯错 高估自身实力导致竞争失利 [9] - 行业竞争格局变化和成本控制挑战未被充分考量 [11]

伯克希尔对卡夫亨氏投资减值 - 伯克希尔哈撒韦公司对卡夫亨氏投资进行38亿美元减记 这是继2019年减记30亿美元后的第二次资产减值 [1] - 截至6月底 该投资账面价值下调至84亿美元 较2015年合并时股价已下跌62% 同期标普500指数上涨202% [1] - 当前卡夫亨氏正考虑分拆部分业务 以应对通胀压制消费需求和健康饮食风潮冲击等挑战 [1] 卡夫亨氏经营挑战 - 包装食品巨头面临消费品行业严峻挑战 自2015年卡夫和亨氏合并以来股价表现显著落后市场 [1] - 公司投资仍处于盈利状态 但被巴菲特视为罕见失望案例 [1]