宏观及策略研究：2025年12月经济数据点评 - 2025年第四季度实际GDP同比增长4.5%，与预期持平，前值为4.8%；2025年全年经济增速前高后低，顺利达标[2] - 2025年12月规上工业增加值同比增长5.2%，高于预期的5.0%和前值4.8%；高技术制造业增速远高于整体水平，出口交货值同比增速大幅回升显示外需支撑显著[2][3] - 2025年12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，低于预期的1.0%和前值1.3%；服务消费累计同比增速强于商品消费[2][3] - 截至2025年12月，固定资产投资累计同比增速为**-3.8%**，降幅较预期的**-3.1%** 和前值**-2.6%** 进一步走扩[2] - 制造业投资单月同比降幅走扩，除化学制品外，其余行业投资同比增速均有不同程度下滑[3] - 基建投资单月同比降幅再度走扩，中央和地方主导的项目投资同比增速均放缓[4] - 房地产投资单月同比降幅进一步走扩至**-35.8%**，销售端量价双双下行[5] - 展望2026年第一季度，净出口将继续提供结构性支撑；在货币和财政政策协同发力下，政府主导的投资项目有望企稳回升，助力经济“开门红”[2] 固定收益研究：信用债周报 - 本期（1月12日至1月18日）信用债发行指导利率全部下行，整体变化幅度为**-8 BP至-1 BP**[6] - 本期信用债发行规模环比增长，但净融资额因到期规模增加而环比减少；企业债、中期票据、定向工具净融资额为负[6] - 二级市场信用债成交金额环比增长，收益率多数下行；中短期票据、城投债信用利差有所分化，企业债信用利差多数收窄[6] - 报告认为，供给不足和旺盛的配置需求将推动信用债延续修复行情，长远来看收益率仍在下行通道[6] - 地产债方面，随着稳楼市政策显效，市场逐步企稳，可重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业；配置重点为业绩优异的央企、国企及有强力担保的优质民企债券[7] - 城投债方面，在严监管下违约可能性很低，仍可作为重点配置品种；可关注“实体类”融资平台改革转型的机会，配置策略可优先考虑中短端信用下沉[7][8] 行业研究：金属行业周报 - **钢铁**：短期钢厂库存压力不显著，春节前补库和乐观情绪或对钢价形成托底；未来行业竞争格局改善预期下，盈利水平或提升，船舶用钢和建筑用钢需求有望提振[9][10] - **铜**：短期基本面对铜价带动力不足，但2026年铜矿供应预期因事故影响进一步收紧，将为铜价提供底部支撑；需求端受电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域带动[9][10] - **铝**：氧化铝供应过剩局面未改；电解铝企业利润表现较好，供给端刚性较强，需求端有望受新能源汽车和高压电网带动[9][11] - **黄金**：短期美国经济数据和地缘局势是影响金价的重要因素；长期看，央行购金、美元地位弱化等趋势将持续提升黄金吸引力[9][11] - **锂**：交易所规则收紧与终端需求扰动并存，预计短期碳酸锂价格将震荡调整[9] - **稀土**：近期价格冲高回落，但因现货供应不充裕，预计回调幅度不大；我国稀土出口管制升级，战略地位提升，需求将受人形机器人和新能源领域带动[9][11] - **钴**：刚果（金）2026-2027年钴出口配额无增长，未来全球钴供给将受约束；需求受新能源汽车和消费电子带动，供需有望维持偏紧[12] - 报告维持对**钢铁行业**和**有色金属行业**的“看好”评级，并维持对**洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业**的“增持”评级[12]

上海市委季度工作会议核心观点 - 深入学习贯彻习近平总书记考察上海重要讲话精神，强化大局意识、主动作为和整体推进，努力完成全年经济社会发展目标任务，为“十四五”收官和“十五五”开局打下坚实基础 [1] - 当前外部环境复杂严峻，需进一步提高经济运行调度科学性，持续放大政策效应和改革效应，巩固经济回升势头，全力抓好“十四五”收官并科学谋划“十五五”发展 [4][5] - 四季度工作需紧盯全年目标，持续稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，更大力度推动政策落地，深化高水平改革开放，聚焦民生关切并守住安全底线 [6] 各区经济发展成效 - **普陀区**：推动有色金属生产性互联网服务平台集聚区建设，实现货融通平台区块链上链，物业类热线投诉同比下降24.8%，就业困难人员就业完成率居全市第一 [1] - **虹口区**：1-8月社会消费品零售总额、住宿业营收、技术合同成交金额同比增长均居全市第一，绿色低碳产业规模近800亿元，全面完成零星旧改和“拎马桶”改造 [2] - **杨浦区**：1-8月固定资产投资总额同比增长居全市第一，吸引集聚互联网优质内容创作机构313家，全面完成“拎马桶”改造 [2] - **奉贤区**：国产普通化妆品首次备案量居全市第一，1-8月启动5个城中村整体改造项目，提前完成保障性租赁住房供应全年任务 [3] 政策与改革举措 - 消费潜力释放需抓住进博会契机，扩围实施“两新”政策，强化政策与活动联动，并围绕《关于扩大服务消费的若干政策措施》加紧制定行动方案 [4] - 投资进度需紧抓不放，确保重大项目加快落地，外贸外资政策需动态优化以对冲外部不确定性，先行先试改革举措需强化复制推广以加速业务规模放量 [5] - 深化高水平改革开放，推进浦东引领区、自贸试验区及临港新片区等国家重大战略任务，加快形成规模效应，并高质量做好第八届进博会服务保障 [6] 城市治理与民生保障 - **普陀区**通过“多格合一”破解236件“三跨”难题，虹口区推动80个小区业委会换届，杨浦区完成103个小区维修资金续筹和158个小区大额工程项目审计 [1][2] - **市信访办**推进信访工作法治化，建立涉法涉诉信访协同机制，12345热线提质增效，围绕“十五五”规划召开77场市民圆桌会并收集建议1万余条 [3][4] - 四季度工作需加快“两旧一村”改造，加强生态保护与环境治理，加大稳就业力度，并深入开展重点领域安全风险专项整治 [6] 产业与创新进展 - **虹口区**绿色低碳产业规模近800亿元，杨浦区打造“V聚场”等载体吸引互联网内容创作机构，奉贤区出台依法处置牟利性职业索赔行为实施意见 [2][3] - **市政府合作交流办**落实对口帮扶，东西部协作连续八年获国家考核“好”评级，通过产业、消费、就业帮扶推动区域发展 [3] - 需培育服务消费新增长点，抓好服务业扩大开放综合试点，并强化产业集聚优势及新动能培育 [4][5]