新一代宝马X5（代号G65）产品规划与发布 - 第五代宝马X5（代号G65）计划于明年推出，并于明年8月正式投产，全球首发仪式大概率在明年春末至夏中期间举行 [1][4] 动力系统与车型阵容 - 新一代X5将提供极为丰富的车型阵容，包括传统的汽油版、柴油版、插电式混合动力版，并新增两款纯电动版本（包括纯电车型iX5）[1] - 公司计划在2028年推出氢能源版本 [1] - M Performance系列将新增一款插电式混合动力车型，该测试原型车配备双边四出排气系统，充电接口处于连接状态，车牌尾号为“E”，明确表明其插电混动身份 [1] - 全系阵容将包含第三款M Performance车型——iX5 M70 xDrive，该车型将完全舍弃内燃机，采用双电机驱动，其动力输出将超越另外两款M Performance车型 [4] - 车系顶配版本X5 M车型，甚至有望同步推出纯燃油V8版与纯电动版 [4] 具体车型配置推测 - 新增的插电混动高性能版X5或将命名为“X5 M60e xDrive”，而另一款纯燃油版车型则有望采用“X5 M60 xDrive”的标识 [3] - 外界猜测插电混动版大概率会搭载直列六缸发动机而非八缸，因为在匹配电动机后，其综合动力输出足以媲美V8燃油版车型 [3] 外观与设计特征 - 新一代X5的车身侧面线条比历代车型更为简洁流畅，传统门把手已消失，取而代之的是集成于腰线处的隐藏式小翼片拉手 [4] - 新一代X5将成为宝马首款搭载该隐藏式门把手设计的量产车型，第二款将是随后推出的第二代X7 [4] - 测试原型车的后牌照安装位置较现款车型大幅下移 [3] - 关于是否会保留自1999年E53车型起沿用至今的分体式尾门设计，目前尚无定论，车尾的黑色横向饰条可能只是伪装手段 [3]

产品性能 - 荣威M7 DMH纯电续航实测达166.5公里 超过官方标定值4% [1] - 综合续航里程2050公里 亏电油耗低至百公里2.91升 [1] - 纯电模式下周通勤成本低至不到7元 满足"一周一充"高频通勤需求 [4] 技术优势 - 搭载新一代DMH超级混动系统 实现动力、经济与可靠性多维提升 [6] - PICU模块进行"六合一"升级 集成六大功能实现全车能量精细管控 [6] - 高效长续航电池包支持快充 具备更强放电能力与电量分配精准度 [6] 市场定位 - 定位"越级中大型国民车" 车长近5米 轴距2820毫米 提供领先内部空间 [8] - 采用前劳斯莱斯设计师原创美学理念 展现品牌设计差异化 [8] - 配备AI语音大模型及全品牌手车互联生态域 提升智能座舱体验 [8] 行业趋势 - 插电混动市场竞争聚焦"超长续航"与"超低油耗"技术指标 [1] - 续航实测透明度成为车企差异化竞争新方向 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隆盛科技业务由三驾马车驱动实现高速增长，但老本行 EGR 业务市场空间较窄，马达铁芯业务成长趋势明确但毛利率低，且公司客户较为集中、无法自我造血 [5][13][20][35] 各部分总结 公司概况 - 隆盛科技总部位于无锡，2004 年成立，实控人倪茂生、倪铭父子俩合计直接持股 29.38%，多位高管有博世或威孚工作经历 [6][7] - 2017 年上市，主业为商用柴油机发动机废气再循环（EGR）业务，后通过内生增长和外延并购，产业格局发展为 EGR 系统业务、新能源汽车驱动电机马达铁芯业务以及汽车精密零部件业务三大板块 [8][9][13] 业务增长情况 - 2018 - 23 年，公司营收 CAGR 为 51.4%，2024 年前三季度继续增长 38.5%，期间营收 16.4 亿元 [13] - 2018 - 23 年，公司归母净利润从百万级别迈入亿元级别，翻了至少 5 番，预计 2024 年归母净利润达 2.1 亿 - 2.4 亿元，同比增长 43% - 63% [16][18] - 2023 年新能源业务营收 9.4 亿，占总营收的 52%，2024 年占比预计进一步提升 [19] EGR 业务情况 - 2024 年上半年，EGR 产品营收占比 34%，毛利占比 43%，在柴油发动机 EGR 领域公司是行业龙头，2020 年柴油机 EGR 市占率 40%、排名第 1 [20][23] - 混动 EGR 产品逐渐成为 EGR 市场主力，2024 年市场份额接近 2/3，2023 年公司混动 EGR 产品营收占总 EGR 产品营收比重约为 25% [24] - 我国 EGR 市场若 2027 年渗透率达 80%，规模有望达 32.2 亿元，2024 至 2027 年 CAGR 为 15.6% [26] 马达铁芯业务情况 - 2024 年以来驱动电机平均装机量提升，受整车市场增长和双电机混动、增程车型带动，驱动电机和铁芯需求量持续增加且高于新能源汽车需求量 [29][31] - 华龙证券预计 2027 年我国马达铁芯市场有望达 113.3 亿元，2024 - 27 年 CAGR 达 26.2% [31] - 公司采取大客户策略进入赛道，2024 年上半年马达铁芯营收规模近 4.6 亿元，年化后市占率约为 16%，但毛利率仅为 9.3% [33][34] 客户与财务情况 - 公司主要客户为汽车行业头部企业，2023 年前五大客户占比为 65% [37] - 2021、2022 年公司综合毛利率累计下滑 7.7 个百分点，2024 年前三季度综合毛利率为 18.6%，净利率为 9.3% [38][41] - 公司现金循环周期超 2 个月，对上下游议价能力较弱，长期依赖资本市场输血，上市至今累计募资 12.9 亿，累计分红 1.3 亿 [41][45][48]