报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 玉米市场核心矛盾在于产区紧供应与下游弱需求的博弈，政策拍卖及进口替代持续给市场情绪降温，短期玉米价格在多重因素交织下重心逐渐下移 [9] 根据相关目录分别进行总结 本周全国玉米价格情况 - 本周全国玉米价格维持区间窄幅波动，东北基层售粮近尾声，粮权转至贸易商；华北深加工到货高位、库存累积，部分企业降价；南方销区受北方港口价格回落及替代品压制影响价格稳中偏弱 [5] 售粮情况 - 国内玉米产区供应持续偏紧、市场博弈加剧，东北主产区基层售粮进入尾声，粮源从农户向贸易环节转移，黑龙江售粮进度达 86%，吉林 72%，辽宁 94%，内蒙古 83%，东北整体进度为 82%，较上周推进 3 个百分点；华北黄淮主产区整体售粮进度约为 76%，较上周推进 4 个百分点，整体售粮进度同比 -6%，流通粮源持续偏紧 [6] - 产区贸易商及烘干塔的干粮库存同比偏低，且因前期收购成本高，当前现货价格下多数处于成本倒挂状态，挺价意愿强烈 [6] - 随着气温回升，基层潮粮储存压力加大，部分农户售粮积极性提高，但贸易商因成本压力无主动降价抛货行为，持粮观望情绪仍存，产区价格高位震荡运行，东北地区价格坚挺，华北地区窄幅震荡 [6] 港口情况 - 本周南北港口价格小幅下移，北方港口以锦州港为代表，二等玉米收购价降至 2345 - 2355 元/吨，周跌约 10 元/吨；平仓价报 2390 元/吨，周跌 15 元 [7] - 东北产区贸易商在价格高位出货意愿增强，市场有效供应增加，下游采购谨慎，北方四港库存显著累积至 254.1 万吨，周增 35.9 万吨，下海量则环比减少 11.7 万吨至 63.5 万吨，呈现港存增、走货减的局面 [7] - 南方港口以蛇口港为代表价格相对坚挺但整体偏弱，自提价维持在 2500 元/吨，内贸库存降至 23.4 万吨，内贸走货量同步缩减至 20.5 万吨，反映下游提货积极性不足 [7] - 销区市场价格稳中偏弱，核心压力来自于替代品的竞争，南方饲用刚需仍存，但在进口高粱、大麦及国内小麦的多重替代下，销区企业对高价国产玉米的接受度有限，采购多为随用随采，市场观望情绪浓厚，导致港口出货放缓、销区价格松动 [7] 进口替代与政策拍卖情况 - 进口谷物与国内政策性拍卖共同构成玉米市场的核心压力与供应变量，影响体现在价格竞争、需求分流和市场情绪三个方面 [8] - 进口高粱、大麦等品种凭借价格优势持续压制国产玉米需求，南通港进口高粱价格为 2470 元/吨，较同港玉米价格低 30 元/吨，促使饲料企业加大采购力度，挤压玉米饲用份额 [8] - 最低收购价稻谷拍卖底价下调，但经加工后的糙米成本仍高达 3000 元/吨以上，无法进入饲料配方，对玉米市场不构成实质替代，更多是政策信号层面的影响 [8] - 陈稻定向拍卖若底价大幅下调至 1450 - 1600 元/吨，糙米理论集港成本可降至 2161 - 2325 元/吨，将具备与北方港口玉米价格竞争的能力，可能成为新的有效替代品 [8] - 政策小麦拍卖的增量投放是当前最实质的压力来源，小麦价格偏弱运行，促使华北、华东等地饲料企业将小麦替代比例提升至 2 - 5 成，挤占玉米饲用需求 [8] - 进口谷物与政策拍卖通过实际消费分流玉米需求，改变市场心态，贸易商出货意愿增强，下游企业放缓对高价玉米的采购，市场观望情绪加剧，压制玉米价格上行空间 [9]

报告行业投资评级 - 豆一：三星评级，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆粕：三星评级，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆油：三星评级，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 棕榈油：三星评级，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕：三星评级，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜油：三星评级，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玉米：三星评级，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 生猪：一星评级，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋：三星评级，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告核心观点 - 近期地缘与宏观风险事件集中且方向不明，需关注宏观对整体商品的引导，各品种受宏观因素影响，波动性增加 [2][4] - 各农产品短期多以震荡为主，需关注政策、市场情绪、收获情况、售粮进度、经贸动态等因素 [2][3][4][6][7] - 不同农产品因自身供需情况，价格走势和库存变化存在差异，部分品种有价格低点预期或上涨动力 [3][8][9] 各品种分析总结 豆一 - 本周政策端继续拍卖大豆，市场边际供应增加，成交价格偏强，国产大豆计划拍卖60608吨全部成交，底价4050元/吨，成交均价4298元/吨，溢价210 - 310元/吨 [2] - 受宏观因素影响波动性增加，短期关注政策和市场情绪表现 [2] 大豆&豆粕 - 今日美豆冲高回落，连粕主力M2605合约下跌1.05%，近月03合约下跌幅度更大 [3] - 1月最后一周国内油厂大豆压榨量升至230万吨高位，豆粕产出增加，月底豆粕库存小幅回升至90万吨左右 [3] - 春节假期油厂普遍停机，预计2月大豆压榨量降至520万吨左右，豆粕产出410万吨左右，月底豆粕库存可能下降至65万吨左右 [3] - 后续关注巴西大豆收获情况，2月底开始大范围收获时美豆/连粕压力或加大，短期延续底部震荡偏弱格局 [3] 豆油&棕榈油 - 受宏观因素影响，在贵金属高波动下豆棕油回吐宏观溢价，叠加春节临近，预计短期以震荡为主 [4] - 油脂波动围绕宏观叙事叠加供需面驱动题材，关注整体商品氛围指引 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系油强粕弱，市场看点在澳籽压榨及菜系进口上 [6] - 上周沿海油厂压榨0.2万吨澳籽，目前库存5.8万吨，一季度澳籽到港、压榨将缓和供给端紧张预期 [6] - 中加经贸关系缓和后，关注3月后进口加拿大菜籽、菜粕情况，榨利支持贸易恢复，但需关注经贸新动态 [6] - 春节临近备货需求空间有限，菜系需求前景中性，短期预计以震荡为主 [6] 玉米 - 玉米主力C2603合约继续震荡运行，全国整体售粮进度接近6成，东北及北港玉米现货价格下降 [7] - 锦州港/鲅鱼圈港平仓价下调5元/吨，东北部分收购企业下调收购价0.25分/斤 [7] - 中下游企业春节备货基本结束，临近春节购销平淡，山东玉米深加工企业早间剩余车辆数较前期上涨，零星企业涨价收购 [7] - 未来跟进东北售粮进度以及玉米小麦等拍卖情况，年后趴粮或相对集中上市，短期大连玉米期货以震荡偏弱为主 [7] 生猪 - 生猪期货弱势运行，部分远月合约继续创新低，现货端出栏积极性恢复，整体价格下调 [8] - 进入年前最后两周，生猪市场出栏节奏加快，二育也加快出栏，当前二育栏舍利用率仍有下行空间 [8] - 25年春节前大猪基本完成出栏，年后肥标差拉大支撑猪价，26年春节前后情况仍需观察 [8] - 中长期来看，出栏压力持续增加，预计明年上半年猪价仍有低点 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货震荡运行，现货方面全国大部地区现货价格继续下调 [9] - 春节前鸡蛋现货价格高点已过，近期转弱，春节后一段时间因消费淡季预计也偏弱 [9] - 1月鸡苗补栏量环比大幅好转，同比仍小幅下降，显示补栏情绪有所修复但难超2025年上半年同期 [9] - 2026年上半年蛋价有向上修复动力，因2025年下半年补栏量低迷导致26年上半年在产存栏延续下滑 [9] - 期货盘面已提前反映现货阶段性转弱预期，后续交易等待春节前后现货低点后，配置26年上半年鸡蛋期货合约多头策略 [9]