业绩表现 - 上半年总保费同比增长7% 新契约保费同比增长1% [1] - 银保渠道保费收入增长1.1倍 成为主要驱动力 [1] - 代理人业务保费收入同比下滑24% [1] 财务预测调整 - 因2025年下半年A股市场强劲反弹 将2025财年IFRS利润预测上调5% [1] - 基于新业务价值增长轨迹提升 调升A股目标价由50人民币至53人民币 [1] - 调升H股目标价由19港元至24港元 [1] 评级变动 - 国寿A股评级维持"跑赢大市" [1] - 国寿H股评级由"跑赢大市"降至"中性" [1]

核心观点 - 建银国际上调中国人寿A股和H股目标价 分别升至53人民币和24港元 并调整H股评级至中性 [1] 财务表现 - 上半年总保费同比增长7% 新契约保费同比增长1% [1] - 银保渠道保费收入增长1.1倍 成为主要驱动力 [1] - 代理人业务保费收入同比下滑24% [1] 盈利预测 - 因2025年下半年A股市场强劲反弹 将2025财年IFRS利润预测上调5% [1] 估值与评级 - A股目标价由50人民币升至53人民币 维持跑赢大市评级 [1] - H股目标价由19港元升至24港元 评级由跑赢大市降至中性 [1] - 新业务价值增长轨迹提升推动目标价调升 [1]

核心观点 - 友邦保险在中国内地新展业区域设定40%的新业务价值复合年均增长目标 旨在通过扩张代理团队和提升分销效率驱动未来增长 [1][5][6] - 公司2025年上半年全球新业务价值增长14%至28.38亿美元 中国内地市场剔除经济假设变动影响后实际增长10% [2][3] - 通过股息和股份回购向股东返还37亿美元 同时实现内涵价值营运回报率创新高 [4] 财务表现 - 2025年上半年新业务价值达28.38亿美元 同比增长14% [2][3] - 内涵价值营运溢利增至58.93亿美元 每股上升15% [3] - 年化内涵价值营运回报率达17.8% 较2024年全年提升290个基点 [3][4] - 自由盈余净额为24.30亿美元 每股上升13% [4] 区域业务分析 - 中国内地市场新业务价值按报告基准下跌4% 但剔除经济假设变动影响后实际增长10% [3] - 中国香港、东盟及印度市场新业务价值增长均超20% [5] - 泰国市场新业务价值增长35% 主要受高利润率医疗保险产品驱动 [3] 中国业务战略 - 新展业区域（安徽、山东、重庆、浙江）目标未来5年实现40%新业务价值复合年均增长率 [1][6] - 原有中国内地5个区域新业务价值增长36% [2][6] - 新区域已招募超1700名代理人 覆盖1亿目标客户 [2][6] - 第二季度中国内地新业务价值未计经济假设变动影响前增长15% [5] 渠道与运营效率 - 代理人渠道新业务价值增长17% 受益于数码工具投资和生产力提升 [3] - 伙伴渠道新业务价值增长8% 其中银保渠道增长10% [3] - 营运溢利率为15.1% 费用率下降至8.2% [3] 股东回报 - 上半年通过股息及股份回购向股东返还37亿美元 [4] - 中期股息增派10%至每股0.49港元 [4] - 目标派付年度自由盈余净额的75% [4]

业绩预测 - 公司上半年税后经营利润预计同比增长3.5% 其中第二季度增速加快至4.5% 第一季度为2.4% [1] - 第二季度新业务价值预计同比增长43% 上半年整体增长38% 表现优于同业 [1] - 中期股息预计小幅增至每股0.94元 全年股息预计达每股2.63元 股息回报率为5.1% 为同业最高水平 [1] 业务驱动因素 - 资产管理业务受益于资本市场复苏带动 [1] - 财产险业务因利率下行推动债券公允价值回升 [1] 评级与目标价调整 - 目标价由60港元上调至66港元 维持"买入"评级 [1] - 调整基于宏观环境改善及利差风险下降 [1]