近期市场回顾 - 2025年6月权益市场整体震荡上行 中万得主动股基、万得股票型基金总指数、万得混合型基金总指数的涨跌幅分别为3.63%、4.26%和3.59% [2] - 债券市场呈现结构性行情 万得债券型基金指数录得0.48%正收益 其中中长期纯债型基金指数上涨0.28% 短期纯债型基金指数上涨0.18% [2] - 可转债基金指数上涨3.51% 受益于权益市场震荡向上和转债估值抬升 [2] - 海外和另类投资方面 万得QDII基金指数上涨4.10% 另类投资基金指数微涨0.03% [2] 权益类组合配置思路 - 市场关注焦点转向国内政策、中美关税和美联储降息 中东局势缓和 [3] - 景气度高且形成共识的方向保持强势 包括创新药、新消费龙头和AI算力链 [3] - 基于估值、预期、景气度进行行业切换的基金业绩开始体现 [3] - 继续关注具备产业趋势追踪能力的基金经理 提升基于估值的行业轮动型基金经理占比 [3] - 主题概念上关注AI、创新药等产业趋势机会 以及军工、"反内卷"等主题博弈机会 [3] 固收类组合配置思路 纯债型基金 - 国债利率处于相对低位 长端收益率下行需要政策或事件催化 [4] - 市场或维持低位小幅波动 建议选择流动性较优券种组合 采取逢高配置逢低卖出策略 [4] - 长期看长端利率仍有下行空间 组合久期略高于市场久期 [4] - 保持利率债基和信用债基的均衡配置 [4] 固收+型基金 - 根据仓位中枢划分为低波、中波和高波固收+ 分别构建优选指数 [5] - 债券端规避信用下沉标的 偏好高等级信用债票息搭配利率债波段交易产品 [5] - 权益端坚持红利+主题轮动配置思路 [5] - 低波固收+指数增加积极把握债市机会和小盘增强收益标的 [5] - 中波固收+指数引入更多红利策略底仓标的 [5] - 高波固收+指数以红利稳健风格为底仓 配置科技成长、小微盘风格为弹性仓位 优化组合结构 [5]

核心观点 - 本周（6月9日至6月13日）全球主要股指多数下跌，港股三大指数涨跌不一，行业表现分化，流动性有所上升，估值处于历史中等水平 [2][4] - 中美贸易关系向好，但以伊冲突使市场避险情绪升温，市场加大对美联储降息押注，国内5月社融增量同比多增，出口有韧性但通胀延续下降 [2][41][43] - 建议关注港股高分红、外贸、创新药和新消费龙头等板块 [2][44] 本周港股市场回顾 指数涨跌幅 - 本周全球主要股指多数下跌，因6月13日以伊冲突爆发，市场避险情绪升温，原油暴涨，黄金等避险资产拉升，全球股市下挫，港股三大指数涨跌不一，恒生指数涨0.42%，恒生科技指数跌0.89%，恒生中国企业指数涨0.30% [2][4] - 港股行业层面，8个行业上涨、3个行业下跌，医疗保健、材料、能源行业指数涨幅居前，可选消费、日常消费、信息技术行业指数跌幅居前 [2] - 二级行业中，耐用消费品、医药生物等涨幅居前，汽车与零配件、家电等跌幅居前 [2] 资金流动 - 情绪指标上，本周港交所日均成交金额为2541.95亿港元，较上周上升502.24亿港元，日均沽空金额为278.09亿港元，较上周上升27.45亿港元，沽空金额占成交额比例日均值为10.91%，较上周下降1.51个百分点 [17] - 流动性指标上，本周南向资金累计净买入154.57亿港元，较上周上升5.29亿港元，近7天南向资金大幅净买入美团-W、比亚迪股份等，大幅净卖出腾讯控股、阿里巴巴-W等 [17] 估值与风险溢价 - 截至6月13日，恒生指数PE、PB分别为10.6倍、1.11倍，较上周五分别下跌0.03%、上涨0.65%，分别处于2019年以来72%、74%分位数水平，恒生科技指数PE、PB分别为20.02倍、2.88倍，分别处于2019年以来8%、57%分位数水平 [2][19] - 6月13日，10年期美国国债到期收益率较上周五下行10BP至4.41%，港股恒生指数风险溢价率为5.03%，为3年滚动均值 - 1.96倍标准差，处于2010年以来11%分位；10年期中国国债到期收益率较上周五下行1.07BP至1.644%，港股恒生指数风险溢价率为7.79%，为均值（3年滚动） - 0.86倍标准差，处于2010年以来74%分位 [2][23][27] - 本周港股市场表现整体好于A股市场，截至6月13日，恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下行3.69点至128.05，处于2014年以来36%分位数水平 [33] - 行业估值方面，截至6月13日，恒生综合行业估值分化较大，非必需性消费等5个行业PE估值处于2019年以来40%分位数以下，能源业、金融业等4个行业股息率高于5%，能源业、金融业股息率处于2019年以来70%分位数水平以上 [30] 港股市场投资展望 - 中美贸易关系向好，但以伊冲突使短期内市场避险情绪升温，美国5月通胀低于预期，市场加大对美联储降息押注，预计今年降息两次 [2][41] - 国内5月社会融资规模增量为2.29万亿元，同比多增2271亿元，受政府债券和企业债券等直接融资拉动，5月中国出口保持韧性，但通胀延续下降趋势 [2][43] - 建议关注港股高分红板块（能源、金融、贵金属等）、受益于中美关税政策改善的外贸板块、政策利好的创新药板块和业绩增长弹性大的新消费龙头 [2][44]