欧洲海上风电行业与相关上市公司电话会议纪要 一、 行业概况与宏观背景 * **涉及的行业**：欧洲海上风电行业[1] * **核心观点**：欧洲海上风电正进入加速建设期，地缘冲突与能源安全需求是核心驱动力[2] * **发展机遇**：地缘政治冲突导致化石能源价格（布伦特原油重回每桶100美元）上涨，加速了新能源替代进程[2] 欧洲能源自主的迫切性凸显，海上风电被视为解决能源安全问题的关键选择[2] * **加速节点**：行业经历了2020-2024年的准备期，预计2025-2030年将进入明显加速建设阶段[2] * **盈利水平**：欧洲市场海风产品单吨净利为4,000-5,000元人民币，远高于国内市场的800-1,000元人民币水平[1][2] * **欧洲能源结构**：以2025年为例，欧洲发电结构中化石燃料占比约29%（其中天然气占17%），光伏占13%，风电占17%，核电占23%，水电及其他可再生能源占18%[3] * **脆弱性**：欧洲40%的天然气依赖进口，近期地缘冲突已导致天然气价格在高峰期上涨80%至90%[3] * **选择海风的原因**：欧洲拥有全球顶级的风资源（北海、波罗的海）[4] 与受土地资源限制的陆上风电和光伏相比，海上风电在同等装机规模下发电量更高，全年发电能力可与火电媲美[4] 相较于建设周期长且存在环保争议的核电，优势明显[4] 欧洲在海上风电领域技术成熟[4] 二、 政策支持与市场动态 * **核心观点**：欧洲各国政府支持力度持续加强，政策红利进入兑现期[1] * **英国招标**：英国差价合约第七轮分配（AR7）结果达8.4GW，创历史新高，远超原计划的5-6GW[1][4] 招标节奏加快，第八轮（AR8）预计将在2026年年中启动[4] * **区域目标**：北海九国签署《汉堡宣言》，提出到2050年建成300GW海上风电项目的目标[1][4] * **投资计划**：欧盟委员会要求2026至2030年间每年投资6,600亿欧元于清洁能源，远高于2011至2021年间年均2,400亿欧元的水平[4] * **关税取消**：英国政府自4月1日起取消33项风电组件（涵盖海缆、定转子、叶片等）的进口关税，旨在释放约220亿英镑的投资潜力[4][5] 关税税率档次为2%或6%[5][10] 三、 欧洲本土供应链瓶颈与中国企业机遇 * **核心观点**：欧洲本土海工产能严重紧缺，为中国具备成熟制造能力的企业带来出海机遇[5] * **产能紧缺原因**：需求爆发速度远超本土扩产节奏[5] 海工制造对码头要求严苛（临海、特定吃水深度和占地面积），欧洲码头资源稀缺，扩建审批和建设周期漫长（例如天顺风能德国基地建设历时近7年）[5] 欧洲本土企业面临劳工问题（如罢工）[5] * **受益环节与企业**：单桩和导管架环节，核心看好天顺风能、大金重工和海力风电[5] 海缆环节同样面临机遇，欧洲本土供应商（如Prysmian）产能排期已至2028-2030年，供不应求[10] 四、 重点上市公司分析 大金重工 * **竞争地位**：在欧洲海工市场占据绝对龙头地位，市场份额约30%[1][8] * **订单与业绩**：目前在手订单超过100亿元，预计未来两年左右陆续交付[1][8] 预计2026年订单有望翻倍至200亿元，业绩预计从2025年的10-11亿元增长至20亿元以上[1][8] * **核心客户**：与RWE深度合作，RWE在英国AR7的8.4GW招标中独揽6GW[8] * **增长驱动力**：积极寻求在欧洲布局本土制造基地以应对潜在本土化要求[8] 业务从制造向运输、航运物流及系统服务等综合解决方案拓展[8] 在技术难度更高的漂浮式基础领域具备竞争优势，是全球少数几家能批量生产的企业之一，有望在2026年获得盈利性更强的十余万吨漂浮式订单[9] 天顺风能 * **国内业务**：近期100%中标红海湾6号海上风电项目导管架订单（金额约7亿元）[6] 自2025年12月以来累计获得15-16亿元海工订单[6] 在广东市场（如阳江2号项目）获得50%份额，巩固龙头地位[6] 预计2026年广东省将有约5个海风项目进入招标开工阶段[6] * **海外业务与前景**：利用国内基地参与英国AR7中BB项目的导管架投标[7] 位于德国的50万吨产能基地预计于2026年年底投产，并已开始参与AR7中约4个项目的投标[7] 结合国内约100万吨海工供应能力，预计2027至2028年有望实现25-30亿元的净利润水平，中期目标市值为500亿[7] 东方电缆 * **海外机遇与订单**：目前在手的海外海缆订单规模约为30-40亿元[11] 若英国Hinkley项目（金额约18亿元）关税取消，预计可带来4,000万至1亿元的业绩增厚[11] 正在跟踪RWE的AIS项目并已参与投标[11][12] * **技术优势**：涉足电力互联领域，2025年底中标东南亚电力互联海缆项目[12] 全球仅有五家企业能够生产高压直流海缆，东方电缆是其中之一，该技术具备稀缺竞争优势[12] * **国内市场**：在广东市场拥有较高话语权和市场份额，预计2026年广东省海风开工规模达5GW，将为公司业绩提供支撑[12] 明阳智能 * **战略布局**：计划在英国苏格兰投资15亿英镑建设大型海上风机制造基地，分三期建设，原计划最早2028年投产，但推进节奏可能加快[12] * **订单预期**：在2026年的AR7项目中持续跟踪的订单规模已达10GW，预计年内可能陆续签订部分合同[12][13] 有望成为国内首家加速落地海外海上风电风机订单的企业[13] 振江股份 * **客户与订单**：核心客户是西门子，自2008年进入其供应体系，目前在西门子定转子采购中的份额达70%[13] 与西门子签订了为期五年、总额约154亿元的框架协议[1][13] 已获得Nordex为期三年的长协订单（金额预计达数十亿元）[13] * **产能与业绩**：在南通为西门子打造7万吨产能，未来计划拓展至12万吨，预计到2027年可能实现满产[13] 根据股权激励计划，2026年业绩目标约为3.2亿元[13] 明阳电器 * **市场突破**：作为国内海上风电变压器龙头，已于2025年中旬通过欧洲主机厂验厂并交付样机，预计最快2026年获得欧洲海上风电变压器订单[14] 打破了此前由西门子等巨头垄断的市场格局[14] * **其他市场**：在美国市场获得XAI数据中心配电的小批量订单[14] 与字节跳动等企业合作，可能参与东南亚数据中心建设[14] 已获得一份5亿元的海通BRT框架销售协议，标志着海外市场渠道打通[14] * **业绩前景**：公司2026年和2027年的业绩目标分别为10亿元和14亿元[1][14]

新能源公司赴港上市热潮 - 去年下半年以来已有超20家新能源公司递交港股上市申请 国际资本认购踊跃 [1] - 国际投资者借助港股押注新能源赛道 是对全球能源转型趋势的把握和对中国新能源产业地位的认可 [1] - 港股成为国际资本便捷高效配置中国新能源核心资产的重要渠道 [1] 中国新能源产业全球地位 - 中国在光伏制造 新能源汽车等领域已确立全球领先地位 拥有一批极具竞争力的优质企业 [1] - 国际资本迫切需要绑定正在全球扩张的新能源龙头企业 如比亚迪股份和宁德时代等公司 [1] - 宁德时代H股国际配售占比高达92.5% 比亚迪股份完成56亿美元闪电配售 吸引全球顶级长线投资者 主权基金 中东战略投资人参与 [1] 港股新能源生态圈发展 - 自2015年以来电动车 储能 氢能等企业陆续在港股上市 带动产业链资本化进程 [2] - 港股新能源板块市值从2015年1250亿美元增长至2025年3月5680亿美元 增幅超四倍 占港股总市值12.5% [2] - 光伏企业晶澳科技 锂电材料商中伟股份 智能装备制造企业先导智能等A股公司拟赴港二次上市 [2] 港股新能源赛道估值优势 - 港股新能源指数市净率处于近五年来低位区间 国际资本以较低成本获取高增长潜力资产 [3] - 今年以来中东 北欧主权财富基金增持中国资产 港股成为其配置亚洲优质股权资产的核心渠道 [3] - 新能源汽车 储能 光伏等领域企业增长潜力将随国际长线投资者持续加码而日益彰显 [3]