振江股份投资价值分析纪要总结 一、 涉及的公司与行业 * 公司：振江股份（A股上市公司）[1] * 行业：风电行业（特别是欧洲海上风电与陆上风电）[1][2][11] 二、 公司核心投资逻辑与增长驱动力 * 核心逻辑：从依赖行业增长的零部件供应商，转型为深度绑定欧洲整机厂的“风电富士康”，通过四大驱动力实现业绩数倍增长，即使欧洲风电需求保持平稳[1][2][3] * 增长驱动力一：传统风电零部件业务（定转子等）作为基本盘，年收入约24-25亿元，贡献业绩约2亿元，增长与欧洲风电市场整体增速同步[2][4] * 增长驱动力二：风机总装配业务是核心增量，为西门子、维斯塔斯等客户提供轮毂、发电机等模块装配，预计2026年贡献约20亿元收入增量，2027年增至40-50亿元，单套14MW海风机装配价值量可达2000万元[1][2] * 增长驱动力三：向上游延伸布局铸件业务，规划20万吨产能，一期10万吨预计2027年投产，预计单吨净利1000-2000元，完全释放后贡献3-4亿元业绩弹性[1][2] * 增长驱动力四：拓展单桩等海工产品业务，南通工厂配套12万吨产能，已进入欧洲业主预投标阶段，预计最快2027年获订单，潜在业绩贡献超5亿元[1][3] 三、 各项业务进展与业绩释放节奏 * 传统零部件业务：当前年收入约24-25亿元，业绩约2亿元，增长跟随欧洲市场[4] * 风机总装配业务：2025年Q4存货达18.5亿元历史新高，预示2026年Q1进入业绩拐点，预计2026年下半年表现远好于上半年，2026年收入增量约20亿元，2027年约40-50亿元[1][4] * 铸件业务：产品认证顺利，预计2026年Q3/Q4开始导入销售，2027年随一期产能投产开始规模化放量[2][4] * 单桩业务：处于市场开拓阶段，与欧洲业主方接触并参与预投标，预计最快2027年获实质性订单，管理层计划2026年4月中旬再次访欧推进[3][5] 四、 公司在欧洲市场的竞争优势与客户关系 * 核心优势：深度绑定西门子、维斯塔斯、诺德、埃肯等欧洲四大整机厂，从零部件供应商转变为总装配服务商，合作模式类似“风电富士康”，客户粘性高[5] * 客户关系：自2012年深耕欧洲市场，与整机厂及下游业主方（如沃旭）建立了深厚联系，部分原整机厂高管流动至业主方，使公司对接顺畅，工厂需通过整机厂和业主双重审核，为获取单桩等高价值订单创造了独特优势[3][5] 五、 历史经营波动与当前状况 * 历史波动原因：主要受汇兑损益（每年约十几亿元收入的欧元敞口）及美国光伏支架资产拖累（受《通胀削减法案》影响，已于2025年Q1出售）[6] * 风电主业还原：剔除非经营性因素后，过去几年风电业务收入稳定在20-25亿元区间，经营利润稳定在约2亿元，与欧洲风电装机趋势一致[6][9] * 当前状况：历史拖累因素在2025年已基本解决，后续增长将完全由风电业务驱动[6] 六、 公司发展历程与业务结构 * 发展历程：2004年成立，2011年起为西门子供货，2012年收购无锡机械直接合作西门子，2017年上市后布局风电、光伏、紧固件三大板块，2023年成立子公司布局南通海上风电重型装备基地[7][8] * 营收结构（2025年）： * 风电业务：营收约24亿元，占总营收60%以上，其中零部件业务占比约90%[8] * 光伏业务：主要为支架代工，营收占比约20%[8] * 紧固件业务：营收约4亿元（同比增长18%），占比约10%[8] * 地区与客户结构：海外营收占比接近80%，风电业务主要来自欧洲；前五大客户占比约71%，西门子为最重要客户，收入占比估计40%-50%[8] 七、 风电零部件业务历史与未来 * 历史表现：收入规模在15亿至20多亿元间，2022年因俄乌冲突发货量下滑；毛利率通常稳定在20%-25%，2022年因欧元贬值、成本上升曾降至约9%[10][11] * 未来驱动力： * 行业层面：欧洲风能协会预测，2025-2030年欧洲陆上风电新增装机年复合增长率8%，海上风电达30%[11] * 公司层面：全面覆盖欧洲五大整机商（维斯塔斯、Nordex、西门子、Enercon、GE），部分核心零部件（如定转子、机舱罩）供应份额可高达70%以上，将直接受益于需求增长[11] 八、 风电装配业务具体规划与预期 * 产能布局：南通基地一期装配项目已于2024年下半年投产，其中一个厂房专为西门子打造[12] * 客户导入与订单： * 西门子：已导入，2025年下半年开始发货，预计2026年Q1放量，2027年进一步提升[12] * Nordex：已导入，预计2026年Q3/Q4起量，2027-2028年大规模放量[14] * 维斯塔斯和Enercon：处于商务洽谈，预计2027年样件验证，2028年大规模放量[14] * 截至2030年的在手框架订单已达138亿元[12] * 收入预期（基于客户合作谈判）： * A客户（海上及陆上装配）：预计从2026年起每年贡献约20多亿元收入[15] * B客户（陆上装配）：预计2026年数亿元，2028年增长至接近50亿元量级[15] * C和D客户：预计2028年开始贡献，当年合计十几亿元[15] * 中期三年维度内，装配业务收入体量有望达80-90亿元级别[13] 九、 铸件与海工业务布局与规划 * 铸件业务： * 布局：南通基地二期项目，采用3D打印模具技术，一期7万吨产能已建成，整体规划20万吨[16] * 进展：西门子、GE、维斯塔斯已于2026年Q1完成审厂，预计进入小批量生产；西门子、维斯塔斯、上海电气等计划导入需求，预计2027年一期产能满产[16] * 盈利：参考同行，单吨利润水平可观[16] * 海工产品（单桩/塔筒）： * 布局：计划切入单桩市场，南通三期项目规划约60套单桩和180套塔筒产能（合计20多万吨），工厂已基本建成[16] * 优势：通过为西门子提供装配，工厂已通过欧洲海风业主审核；利用与整机商及业主的长期合作关系及管理层流动建立的渠道[16] * 预期：预计2027年可能获海工塔筒订单，2028年及以后有望获单桩订单[16] 十、 未来三年财务预测 * 收入预测：整体收入规模将从2026年近70亿元增长至2028年近140亿元[17] * 净利润预测：2026年、2027年、2028年净利润将分别达到3.2亿元、5.9亿元和7.3亿元[1][17] * 估值：以当前市值计算，2027年和2028年预测利润对应的市盈率分别约为14倍和12倍[1][17]

公司H股上市进程 - 大金重工于2026年4月8日向港交所更新递交H股上市申请 正式重启“A+H”上市进程[2] - 公司已获得中国证监会备案 可发行不超过1.29亿股境外上市普通股[2] 欧洲市场地位与行业前景 - 根据弗若斯特沙利文数据 欧洲海上风电新增装机预计从2024年的2.7GW增长到2030年的11.8GW 年复合增长接近28%[3] - GWEC统计显示 2026年欧洲海风新增装机将达到8.7GW 同比增长超一倍[3] - 欧洲本土基础结构制造产能紧张 港口资源紧张且熟练焊工短缺[6] - 中国企业已占到欧洲新签订单约30%的份额[6] - 大金重工欧洲单桩市场份额从2024年的18.5%提升至2025年上半年的29.1% 稳居第一[7] 业务模式与产品结构 - 公司主营海上风电基础装备 包括单桩、过渡段、导管架、浮式基础及塔筒[9] - 交付模式从传统的FOB转向DAP 2025年全年DAP模式交付的海外收入为36.59亿元 占海外总收入45.97亿元的79.6%[9] - 截至2025年底 公司已建造一艘自主设计的超大型重型甲板船 另有四艘在建 首批自研特种运输船在2026年2月已投入商业运营[11] - 在新能源开发与运营方面 公司已并网风电+光伏合计500MW 在建950MW 该业务毛利率接近70%[12] 财务表现与收入构成 - 公司营收从2023年的43.25亿元波动至2025年的61.74亿元[15] - 2025年归母净利润为11.03亿元 同比增长超130% 净利率从2023年的9.8%升至2025年的17.9%[15] - 海外收入占比从2023年的39.6%显著提升至2025年的74.5%[18] - 2025年海外业务毛利率为33.9% 明显高于国内业务的22.8% 2025年下半年海外毛利率环比仍在提升 海外毛利贡献占比已达到81%[18] - 截至2025年底 公司风电设备海外订单在手金额约100亿元 大部分预计在未来两年交付[19] - 2025年公司整体毛利率为31.1% 其中风电装备制造与销售业务毛利率为29.0% 新能源开发与运营业务毛利率为69.5%[13] 股权结构 - 创始人金鑫通过直接持股和全资控股的金胤能源 合计持有公司约40.15%的股份[20] - 截至2025年底 自然人股东刘鑫持股约1226.51万股 持股比例约1.92% 位列第三大股东[20] 竞争优势与未来战略 - 公司产能具备先发布局优势 山东蓬莱基地和河北唐山曹妃甸基地合计年产能达70万吨[24] - 公司自2015年起陆续通过Vestas等主机厂认证 2020年后进入RWE、Ocean Winds等大型能源开发商的供应商名单[24] - 截至2025年底 蓬莱基地累计向欧洲供应单桩突破200套 连续多年零质量异议[24] - 公司通过DAP模式及自建船队掌控运输环节 在欧洲运力紧张的背景下形成差异化竞争优势[26] - 公司规划在欧洲建设总装基地 计划2026年动工、2028年开始试生产[27] - 公司已在西班牙设立全球浮式中心 与BlueFloat Energy等建立合作 正参与多个海外浮式项目投标[27]

行业与公司 * 行业：欧洲海上风电产业链，特别是单桩和塔筒（塔桩）制造环节[1] * 公司：大金重工、海力、天顺等中国塔桩制造企业[1][12] 核心观点与论据 **欧洲海风市场加速，需求强劲** * 欧洲海风建设提速，核心驱动力是保障能源安全和实现能源自主可控[2] * 宏观积极信号包括欧盟清洁能源投资战略、英国取消进口风电组件关税、AR7/AR8项目加速或明确启动[2] * 单桩是欧洲海风主流基础，自2022年以来占比高达94%[4] * 中性预期下欧洲年均装机量约15GW，对应单桩和塔筒市场规模近千亿元人民币[1][3] **欧洲本土产能存在巨大缺口，订单外溢至中国** * 欧洲本土主要单桩产能合计约100万吨[4] * 根据WindEurope对2026-2030年年均7GW的装机预测，并假设每GW需要20万吨单桩，年需求量为140万吨[5] * 在考虑80%产能利用率下，欧洲本土扩产前的有效产能约82万吨，对应58万吨的供需缺口[5] * 欧洲主要厂商Sif和SeAH扩产进度不及预期，Sif受设备问题和学习曲线影响，SeAH英国工厂受劳工纠纷和生产问题影响[4] * 产能紧张导致订单外溢，例如SeAH承接的英国Hornsea 3项目单桩订单已被转给一家中国厂商[6] * 欧洲现有厂商产能不能满足在手订单，例如Sif拥有超过五十万吨在手订单，但其有效年产能仅二十多万吨[6] **中国企业具备显著成本与交付优势** * 中国企业原材料成本优势显著，欧盟钢材成本比国内每吨高出约3,000元人民币，Sif的单吨原材料成本比国内企业高出4,000至7,000元[7][8] * 中国企业人工成本更低，Sif的单吨人工成本在2025年已提升至约2,500元，相比国内企业存在数百至上千元的差距[8] * 虽然中国到欧洲海运费约5,000元/吨，高于Sif约1,000元/吨的近距离运费，但原材料和人工成本优势足以覆盖约4,000元/吨的运费差额[8] * 大金重工通过自建特种运输船队，运输成本比第三方租船低约40%[9] * 大金重工采用“国内制造大段、欧洲总装”模式及DAP（目的地交货）交付模式，保障交付确定性并缩短周期[9] **市场格局变化与中国企业竞争力** * 市场格局已变，2018至2020年欧洲本土厂商Sif和EEW曾占据市场约90%份额，但2022年起以大金重工为代表的中国供应商强势进入[4] * 在2022年至2025年上半年欧洲市场的单桩产品签单中，大金重工与Sif已合计占据50%份额，大金重工目前在欧洲市场份额约30%[4] * 大金重工核心竞争力包括：产能保障（蓬莱30万吨、曹妃甸一期50万吨产能，可生产直径16米产品）、先发优势（2018年起布局）、技术与ESG认证（如CDP A等级认证）、一体化服务能力（制造、运输、安装、码头运营）[9][10] * 国内其他企业如海力和天顺预计2026年实现欧洲订单从0到1突破，天顺德国50万吨基地已进入设备调试阶段[12] **价格趋势与未来展望** * 欧洲市场单桩价格较国内高出1-2万元/吨，国内售价约每吨一万多元，欧洲市场可达两三万元[1][3] * 在项目紧急情况下，欧洲市场价格有进一步上涨可能[3] * 随着海上风电向深远海发展，单桩直径需求将增大（欧洲目前最大生产直径约12米），且单位GW的单桩用量也会提升，可能加剧结构性供应短缺[5] * 大金重工未来利润增长点包括：2026年起运输船队增厚利润，2027-2028年造船、母港服务、浮式设备基础及海上安装施工贡献利润弹性[11] 其他重要内容 * 欧洲本土扩产后总产能预计达到163万吨，但即使扩产后，在80%产能利用率下有效产能约130万吨，仍对应10万吨的供需缺口[5] * 欧洲许多现有产能较为老旧，无法满足未来深远海项目对更大直径产品的结构性需求[3] * 即使欧洲老牌塔筒厂接到新项目订单，也可能因无法满足最新的交付要求而出现订单转单的情况[3]

欧洲海上风电行业与相关上市公司电话会议纪要 一、 行业概况与宏观背景 * **涉及的行业**：欧洲海上风电行业[1] * **核心观点**：欧洲海上风电正进入加速建设期，地缘冲突与能源安全需求是核心驱动力[2] * **发展机遇**：地缘政治冲突导致化石能源价格（布伦特原油重回每桶100美元）上涨，加速了新能源替代进程[2] 欧洲能源自主的迫切性凸显，海上风电被视为解决能源安全问题的关键选择[2] * **加速节点**：行业经历了2020-2024年的准备期，预计2025-2030年将进入明显加速建设阶段[2] * **盈利水平**：欧洲市场海风产品单吨净利为4,000-5,000元人民币，远高于国内市场的800-1,000元人民币水平[1][2] * **欧洲能源结构**：以2025年为例，欧洲发电结构中化石燃料占比约29%（其中天然气占17%），光伏占13%，风电占17%，核电占23%，水电及其他可再生能源占18%[3] * **脆弱性**：欧洲40%的天然气依赖进口，近期地缘冲突已导致天然气价格在高峰期上涨80%至90%[3] * **选择海风的原因**：欧洲拥有全球顶级的风资源（北海、波罗的海）[4] 与受土地资源限制的陆上风电和光伏相比，海上风电在同等装机规模下发电量更高，全年发电能力可与火电媲美[4] 相较于建设周期长且存在环保争议的核电，优势明显[4] 欧洲在海上风电领域技术成熟[4] 二、 政策支持与市场动态 * **核心观点**：欧洲各国政府支持力度持续加强，政策红利进入兑现期[1] * **英国招标**：英国差价合约第七轮分配（AR7）结果达8.4GW，创历史新高，远超原计划的5-6GW[1][4] 招标节奏加快，第八轮（AR8）预计将在2026年年中启动[4] * **区域目标**：北海九国签署《汉堡宣言》，提出到2050年建成300GW海上风电项目的目标[1][4] * **投资计划**：欧盟委员会要求2026至2030年间每年投资6,600亿欧元于清洁能源，远高于2011至2021年间年均2,400亿欧元的水平[4] * **关税取消**：英国政府自4月1日起取消33项风电组件（涵盖海缆、定转子、叶片等）的进口关税，旨在释放约220亿英镑的投资潜力[4][5] 关税税率档次为2%或6%[5][10] 三、 欧洲本土供应链瓶颈与中国企业机遇 * **核心观点**：欧洲本土海工产能严重紧缺，为中国具备成熟制造能力的企业带来出海机遇[5] * **产能紧缺原因**：需求爆发速度远超本土扩产节奏[5] 海工制造对码头要求严苛（临海、特定吃水深度和占地面积），欧洲码头资源稀缺，扩建审批和建设周期漫长（例如天顺风能德国基地建设历时近7年）[5] 欧洲本土企业面临劳工问题（如罢工）[5] * **受益环节与企业**：单桩和导管架环节，核心看好天顺风能、大金重工和海力风电[5] 海缆环节同样面临机遇，欧洲本土供应商（如Prysmian）产能排期已至2028-2030年，供不应求[10] 四、 重点上市公司分析 大金重工 * **竞争地位**：在欧洲海工市场占据绝对龙头地位，市场份额约30%[1][8] * **订单与业绩**：目前在手订单超过100亿元，预计未来两年左右陆续交付[1][8] 预计2026年订单有望翻倍至200亿元，业绩预计从2025年的10-11亿元增长至20亿元以上[1][8] * **核心客户**：与RWE深度合作，RWE在英国AR7的8.4GW招标中独揽6GW[8] * **增长驱动力**：积极寻求在欧洲布局本土制造基地以应对潜在本土化要求[8] 业务从制造向运输、航运物流及系统服务等综合解决方案拓展[8] 在技术难度更高的漂浮式基础领域具备竞争优势，是全球少数几家能批量生产的企业之一，有望在2026年获得盈利性更强的十余万吨漂浮式订单[9] 天顺风能 * **国内业务**：近期100%中标红海湾6号海上风电项目导管架订单（金额约7亿元）[6] 自2025年12月以来累计获得15-16亿元海工订单[6] 在广东市场（如阳江2号项目）获得50%份额，巩固龙头地位[6] 预计2026年广东省将有约5个海风项目进入招标开工阶段[6] * **海外业务与前景**：利用国内基地参与英国AR7中BB项目的导管架投标[7] 位于德国的50万吨产能基地预计于2026年年底投产，并已开始参与AR7中约4个项目的投标[7] 结合国内约100万吨海工供应能力，预计2027至2028年有望实现25-30亿元的净利润水平，中期目标市值为500亿[7] 东方电缆 * **海外机遇与订单**：目前在手的海外海缆订单规模约为30-40亿元[11] 若英国Hinkley项目（金额约18亿元）关税取消，预计可带来4,000万至1亿元的业绩增厚[11] 正在跟踪RWE的AIS项目并已参与投标[11][12] * **技术优势**：涉足电力互联领域，2025年底中标东南亚电力互联海缆项目[12] 全球仅有五家企业能够生产高压直流海缆，东方电缆是其中之一，该技术具备稀缺竞争优势[12] * **国内市场**：在广东市场拥有较高话语权和市场份额，预计2026年广东省海风开工规模达5GW，将为公司业绩提供支撑[12] 明阳智能 * **战略布局**：计划在英国苏格兰投资15亿英镑建设大型海上风机制造基地，分三期建设，原计划最早2028年投产，但推进节奏可能加快[12] * **订单预期**：在2026年的AR7项目中持续跟踪的订单规模已达10GW，预计年内可能陆续签订部分合同[12][13] 有望成为国内首家加速落地海外海上风电风机订单的企业[13] 振江股份 * **客户与订单**：核心客户是西门子，自2008年进入其供应体系，目前在西门子定转子采购中的份额达70%[13] 与西门子签订了为期五年、总额约154亿元的框架协议[1][13] 已获得Nordex为期三年的长协订单（金额预计达数十亿元）[13] * **产能与业绩**：在南通为西门子打造7万吨产能，未来计划拓展至12万吨，预计到2027年可能实现满产[13] 根据股权激励计划，2026年业绩目标约为3.2亿元[13] 明阳电器 * **市场突破**：作为国内海上风电变压器龙头，已于2025年中旬通过欧洲主机厂验厂并交付样机，预计最快2026年获得欧洲海上风电变压器订单[14] 打破了此前由西门子等巨头垄断的市场格局[14] * **其他市场**：在美国市场获得XAI数据中心配电的小批量订单[14] 与字节跳动等企业合作，可能参与东南亚数据中心建设[14] 已获得一份5亿元的海通BRT框架销售协议，标志着海外市场渠道打通[14] * **业绩前景**：公司2026年和2027年的业绩目标分别为10亿元和14亿元[1][14]

欧洲海上风电行业投资机会分析纪要 一、 行业与市场背景 * 涉及的行业为**欧洲海上风电**行业[1] * 核心驱动力是欧洲的**能源安全与独立诉求** 欧洲超过90%的化石能源依赖进口 使其能源供给在地缘政治波动时极为脆弱[3] * 近期关键的宏观边际变化是**欧盟《清洁能源投资战略法案》草案**的通过 该草案提出在2026至2030年间 每年需在清洁能源转型上投资近**6,600亿欧元** 相较于过去十年约**2,400亿欧元**的年均投资额增长了近三倍[1][3] 投资强度预计将持续约15年[3] * 另一重要边际变化是**英国宣布从2026年4月1日起 取消约33项风机相关组件的进口关税**（如电缆关税从2%降至0% 叶片从6%降至0%）[3][11] 此举旨在降低海风项目开发成本 提升项目投资回报率[3] * 全球政策共振：**韩国**在2026年上半年的海上风电招标中修改规则 允许开发商在中标后更换为性价比更高的设备供应商 并取消了初审阶段的容量限制[11][12] **菲律宾**在第五轮绿色能源拍卖中首次纳入海上风电 释放了**3.3 GW**的容量[12] * 市场层面：相较于电网和光伏板块 海上风电板块自2025年10月以来涨幅有限 机构持仓普遍较轻 上涨阻力较小[3] 二、 市场前景与需求预测 * 根据欧洲风能协会预测 **2026至2030年 欧洲海上风电年均新增装机量将达到近7 GW** 较2021至2025年的年均水平增长**150%**[13] 主要增长来源为德国、英国、波兰和荷兰[13] * 市场实际装机量有望超出预期 原因包括：欧洲能源转型诉求强烈 政策导向积极；引入更具性价比的供应链将提升项目经济性[13] * 2025年欧洲海上风电新增装机量为**2 GW** 同比有所下滑[12] 但拍卖活动仍处高峰 2025年拍卖量约为**7 GW** 若考虑2026年初英国AR7项目的**8.3 GW** 拍卖量依然可观[12] * 拍卖机制优化趋势：欧洲主要海风国家正逐步转向英国的**差价合约（CFD）拍卖模式** 以提升项目经济性[12] 2025年拍卖量的缩减主要体现在对开发商不利的负电价模式上[12] * 最终投资决策（FID）方面：2025年欧洲共有**6个项目（总计5.4 GW）完成FID** 投资总额达**225亿欧元** 较2024年大幅提升[12] 预计2026年 英国AR7等项目以及德国约**16 GW**的存量项目将在2026至2027年间密集完成FID[12] 三、 产业链传导节奏与投资机会 * 产业传导遵循 **“单桩基础先行 风机吊装及零部件跟进 海缆铺设收尾”** 的节奏[1][6] * **2025年**是欧洲海风单桩出货和订单表现较好的年份 但实际并网量仅约**2 GW** 低于预期的**4 GW** 导致施工量较少 零部件厂商的欧洲业务业绩体现一般[6] * **2026年** 产业链景气度开始向后传导 随着风机吊装作业启动 为风机整机配套的**核心零部件环节将迎来业绩兑现** 预计从2026年第一季度开始出现明显反转[1][6] * **海缆环节**的业绩将在风机吊装完成后体现 预计相关公司的收入确认将从**2026年下半年**开始[6] * **欧洲本土产能严重不足** 例如单桩产能仅能满足**2-3 GW/年** 面对年均7GW的新增装机需求 已出现欧洲本土厂商因产能不足而向中国企业转单的情况[1][13] * 这为具备**价格和成本优势的国内供应链企业**提供了良好的切入机会[13] 国内企业目前在欧洲的渗透率较低[13] 四、 核心环节价值量与盈利空间 * **欧洲海上风电单瓦价值量远高于国内** 国内1,000瓦海风整机售价约**2000多元** 而欧洲可达**7,000-8,000元**甚至更高[1][7] * 盈利空间巨大 **1 GW**的海上风机项目可能为整机厂带来超过**10亿元**的业绩[1][7] * 对于零部件企业 **欧洲海风单瓦价值量也远高于国内（7,000-8,000元 vs 2000元）**[1] 五、 重点推荐公司与投资逻辑 1. 风机零部件环节 * **振江股份**：当前阶段弹性最大的标的[8] * 欧洲业务收入占比约**70%** 若单看风电业务 则**90%**以上来自欧洲[2][6][14] * 已与**西门子**和**恩德**分别签订了**5年**和**3年**的风机组装长协 其中西门子的框架订单金额约为**154亿元** 恩德的订单体量测算也近百亿元[14] * 2025年业绩受多重因素影响表现平平 但进入2026年 随着客户交付节奏加快 业绩有望迎来拐点[8] * 2027年随着客户交付量级进一步提升和产能完全释放 经营杠杆将更为明显 业绩弹性会远大于2026年[8] 2. 单桩、塔筒等基础环节 * **大金重工**：卡位最好、欧洲业务敞口最大的企业[8] * **75%**的收入由出口贡献 其中**90%**来自欧洲海风 预计2026年欧洲收入占比将超过**30%**[14] * 2025年出口结构中欧洲业务占比达**90%** 在手订单超过**100亿元**[2][6] * 计划2026年新增订单实现翻倍以上的增长[14] * 已在丹麦、德国和西班牙布局了三个港口 凭借码头布局优势获得了附加值更高的订单[14] * **天顺风能、海力股份**：有望受益于订单外溢效应 在产能和客户方面已有深厚布局[8] 天顺风能位于德国的**50万吨**产能在有序建设中[14] 3. 海缆环节 * **东方电缆**：重点关注[8] * 尽管收入确认要到2026年下半年 但其**在手欧洲订单已超30亿元（近31亿元）** 且后续订单预期乐观[6][8][15] * 预期在英国的AIGC项目中将有新的订单催化[15] 4. 整机环节 * **明阳智能**：作为在欧洲布局深入的中国风机企业 在欧洲本土供应链可能出现缺口的情况下 其订单落地和交付量存在超预期的潜力[1][8] * 计划在苏格兰和意大利布局海上风机和漂浮式产能[14] 六、 其他重要信息 * **欧盟清洁能源投资战略的资金来源与撬动机制**：旨在通过公共资金作为战略性杠杆 发挥信用背书作用 以吸引和撬动更大规模的民间资本[4] 欧洲投资银行集团已初步承诺在未来三年内提供超过**750亿欧元**的融资[4] * **投资范围**：主要涵盖发电侧、能效和电网侧三大板块 其中发电侧的海上风电是重要投资方向[4] 欧洲海风可开发潜力近**5,000 GW**[5] * **欧盟战略时间表**：2026年第二季度将召开首次投资转型委员会会议；2026年第四季度将发布更详细的《清洁能源转型能源系统需求评估》 这被视为决定未来十年清洁能源投资走向的关键窗口[10] * **国内企业产能布局**：除上述公司外 **振江股份**于2025年在德国收购了一家工厂 紧邻西门子为其提供配套；其在国内建设了海风一期和二期组装产能[14]

文章核心观点 - 中东地缘冲突加剧了欧洲对能源安全的战略焦虑，海上风电从“双碳选项”升级为“能源安全必选项”，欧洲本土供应链出现疲态和缺口，这为中国风电装备产业链提供了关键的“补位”机会 [1][2][3] - 中国风电企业凭借成本、规模，尤其是“交付确定性”的核心竞争力，正在快速填补欧洲市场的供需缺口，并加速在欧洲进行本地化布局以巩固市场地位和应对潜在风险 [2][9][11] - 行业机遇已从欧洲基本盘辐射至中东等新兴战略市场，中国风电出海正从产品出口向深度属地化运营和全球产业链共建转变 [14][11] 欧洲能源战略转向与需求激增 - 中东战火（如霍尔木兹海峡航运受阻、卡塔尔LNG设施受影响）加剧了欧洲对能源安全的焦虑，海上风电的讨论焦点从“碳中和”转变为保障供气和电价稳定，需求从“可选”变为“刚性” [2][4] - 欧洲客户采购决策周期从3-6个月被压缩至1-2个月，沟通首要问题是“保交付”，并要求供应商提前锁定产能、投料和船期 [4][7] - 地缘冲突直接推动了英国AR7（第七轮差价合约拍卖）、德国北海集群等项目的最终投资决策密集落地 [5] - 欧洲本土核心供应商出现交付问题，例如欧洲单桩制造商SeAH Wind因生产延误和劳资问题被沃旭能源终止了英国Hornsea 3项目的供应合同，订单随即转向中国企业 [10] 中国风电产业链的“补位”机遇与表现 - **大金重工**：与波兰国有什切青Wulkan造船厂合作，为德国北海900MW的Nordseecluster B项目供应40套核心基础组件 [2]；为英国2.9GW的Hornsea 3项目批量生产单桩并运往欧洲 [2]；公司在手海外订单已超100亿元人民币，排产至2027年，部分锁产协议覆盖至2030年 [5]；在欧洲海上风电基础件市场份额从2024年的18.5%提升至2025年上半年的29.1% [9]；与某欧洲巨头签署40万吨长期锁产协议，对方一次性支付1400万欧元锁产费 [10] - **天顺风能**：因欧洲客户将“交付周期”排在价格之前，以及欧盟招标条款放宽对“本土制造”的要求，公司于2025年第三季度末决定启动德国库克斯港基地建设，比同行早近一年，该基地年产50万吨超大型单桩 [6][7] - **金风科技**：欧洲客户决策周期缩短，公司海外订单在2025年同比增长150% [7] - **明阳智能**：在英国投资15亿英镑建设全产业链基地，并中标沙特1500MW、阿联酋1500MW等中东订单，2026年海外在手订单已超5GW [7] - **东方电缆**：欧洲海缆产能已排至2030年，供需缺口极大，成为公司海外增长核心驱动 [6]；公司2024年海外收入7.33亿元，同比增长480.54% [11] - **海力风电**：受全球能源焦虑及欧洲需求外溢提振，2025年第二季度营收同比增长570.63%，归母净利润同比增长315.82%，毛利率修复至17.59% [5] 中国企业的核心竞争力：“交付确定性” - **一体化交付能力**：构建“制造+物流+服务”的一体化能力，例如大金重工通过自建全球顶级特种船队（如“KINGONE”号）、布局欧洲码头与合作产能（德国库克斯哈芬、波兰什切青）、以及采用DAP（目的地交货）一价全包模式，将运输和交付风险从客户身上剥离 [9] - **成本控制优势**：钢材成本占海工装备总成本80%以上，中国企业通过与国内钢企（如宝钢、华菱钢铁）签订长协，以比欧洲低约30%的价格锁定欧盟牌号钢材 [10]；大金重工自有船队单吨运输成本比第三方租船低40% [9]；天顺风能通过产线自动化将钢材利用率提升近10% [10] - **本地化布局应对风险**：企业在欧洲本地化生产与合作，旨在满足本地化要求、缩短交付周期，并为应对未来欧盟可能重新收紧的“本土制造”要求或碳关税等贸易壁垒购买“护身符” [9][11][13]；明阳智能、金风科技等强调在欧洲和中东进行深度属地化运营，融入当地产业链 [11] 行业挑战与风险应对策略 - **成本侵蚀风险**：红海航运绕行导致运费上涨30%-50%，霍尔木兹海峡紧张推高油价及大宗商品价格 [13]；应对策略包括与航运公司（如中远海特）合作提供定制化海运方案以锁定运力和控制成本 [13] - **潜在贸易壁垒**：欧盟潜在的碳关税和本地化含量要求是主要政治风险 [11][13]；应对之策是加速欧洲本地化布局，将自身从“中国出口商”转变为“欧洲能源安全的共建方” [13] - **国内同业恶性竞争**：担心国内一些厂商不计成本抢单，拉低欧洲市场价格和毛利 [13]；应对策略是聚焦高毛利项目，如天顺风能只做超大型单桩、漂浮式基础等项目，不参与低价竞争 [13] 市场拓展：从欧洲到新兴市场 - **中东成为战略性新兴市场**：大金重工在2026年1月至2月收到来自中东客户的询盘量同比增长超过300%，并已进入沙特NEOM新城等项目投标短名单 [14]；金风科技签约了沙特PIF 53GW全球最大陆上风电项目 [14] - **全球战略定位**：企业战略核心是深耕欧洲基本盘，同时辐射日韩、中东等新兴增长极，依托在欧洲获得的技术认证与交付实绩，切入全球高标准市场 [14]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - **持续看好北美缺电产业链**：海内外AIDC建设放量叠加海外电网建设需求提升，电力设备需求高景气延续，看好海外业务有望取得突破、海外业务毛利率高的出海企业 [3][31][32] - **海外户储/工商储中长期成长明确**：欧洲户储/工商储在能源供给不确定性加剧、峰谷套利优化电费的双重驱动下，经济性与刚需性共振强化，板块景气度上行趋势明确，中长期需求增长确定性高 [1][13] - **海上风电装备出海机遇显现**：在欧洲本土供应链出现供应缺口的背景下，中国海上风电装备企业凭借稳定的制造和交付能力深度参与国际高端市场，有望获得更多国际订单 [2][14] - **新能源汽车快充技术发展推动产业链升级**：快充性能提升是行业发展关键，比亚迪发布第二代刀片电池实现快速充电，将推动材料技术、电池系统工艺及充电设备完善，从而带动产业链发展 [4][7][38][39] 根据目录总结 1. 周观点 1.1 新能源 - **欧洲储能市场高景气**：荷兰TTF天然气期货价格周涨幅高达67.04%，最新价格为53.385欧元/MWh，将直接推高欧洲批发电价与终端用电成本，强化储能经济性 [13] - **欧洲工商储需求增长明确**：根据SPE预测，2029年欧洲工商储新增装机规模预计为20.1GWh，5年复合年增长率达到55.7% [1][13] - **全球新兴市场储能需求爆发**：澳大利亚启动总额约100亿人民币的户储补贴计划，政策实施首月安装量达1.96万套，同比暴增2-3倍 [17]。英国推出总投资约200亿美元的《温暖家园计划》推动户储普及 [20]。匈牙利、波兰、乌克兰、印尼、南非等国也因高电价、电网薄弱或能源重建需求，推动户储/工商储市场发展 [20][21] - **光伏技术迭代与降本趋势**：白银价格2025年全年涨幅高达142%，在TOPCon电池片非硅成本中占比约62%，高铜浆料少银/去银化技术路线降本趋势明确 [16]。HJT技术因生产流程短、使用银包铜浆料缓解成本压力，成为海外扩产重要方向 [17] - **海外光伏制造本土化趋势**：拥有海外产能布局的辅材企业受益，例如永臻股份越南基地拥有18万吨光伏铝边框产能，已进入多家海外头部组件制造商供应链 [17] - **大型储能市场多点开花**：预计2026年全球大型储能装机规模有望突破400GWh [23]。国内独立储能受益于电力市场化改革，2026年新增装机规模增速有望达47% [23]。美国大储受AI数据中心需求爆发驱动，2026年新增装机增速预计达40% [23]。欧洲2024年/2025年新增大储装机规模分别为8.8GWh/16.3GWh，同比增长79.6%/85.2% [23] - **海上风电装备出海案例**：大金重工向英国Hornsea 3项目（总装机2.9GW）交付首批单桩，公司2025年营业总收入61.74亿元，同比增长63.34%；归母净利润11.03亿元，同比增长132.82%；出口业务毛利率达33.95% [2][14][15] - **风电行业数据与展望**：2026年1月国内风电项目核准规模总计13255.07MW [25]。“十五五”期间海风年均装机量有望较“十四五”进一步增长，看好出海带来的量利双升机会 [26] 1.2 电力设备&AIDC - **北美电网建设需求旺盛**：美国三大区域电网运营商获批总计750亿美元的输电扩容项目，计划建设10000英里765千伏超高压线路 [34]。同时，美国科技七巨头签署承诺自行供应或购买AI数据中心所需电力 [34] - **投资主线明确**：看好电力设备出海、AI电气设备、特高压建设、配网智能化建设四条主线 [33] - **电力设备出海机遇**：北美市场受AIDC与电网扩展驱动，变压器等设备需求旺盛 [33]。欧洲市场因能源转型与电网老化进入投资高景气周期 [33]。东南亚、中东等市场电力基础建设需求迫切，国内企业有望凭借经验快速切入 [35] - **AI驱动电气设备新需求**：SST（固态变压器）、液冷、HVDC等因算力需求爆发而需求提升 [36][38]。英伟达表明SST可能是未来AI基础设施重要趋势 [38] 1.3 新能源车 - **比亚迪发布第二代刀片电池**：实现从10%到70%充电仅需5分钟，从10%到97%充电仅需9分钟，并发布“闪充中国”战略，年底计划在全国建设20000座闪充站 [38][39] - **快充技术推动材料革新**：硅碳负极有助于提升电池能量密度及快充性能，单壁碳纳米管因优异导电性能，需求有望随快充提高而放量 [7][39] - **核心投资逻辑**：报告重点看好新技术（如固态电池、钠电、复合集流体）、铜箔（锂电与PCB）、户储电池、具备α优势的公司（业务延伸、固态电池）、二线电池厂及设备等投资方向 [40][41][42] - **钠电池经济性突显**：随着电池级碳酸锂价格提高，钠电池经济性优势突显，有望迎来规模应用 [40] - **铜箔行业格局优化**：锂电铜箔行业尾部出清，头部厂商迎来盈利拐点，极薄化（4.5μm/5μm）高端产能供给有限 [41]。PCB铜箔受AI算力驱动加速迭代，高端产品供需错配带来价格上涨 [41] 1.4 人形机器人 - **产业化进程加速**：国内外科技巨头争相入局，特斯拉预计到2025年底有数千台Optimus机器人在工厂使用，到2029或2030年每年产量达100万台 [46] - **产业链投资机遇**：重点关注切入特斯拉供应链的核心零部件供应商，以及国产机器人产业链 [46]。灵巧手（微型丝杠&腱绳）和轻量化（PEEK材料、MIM工艺）是后续技术迭代关键环节 [46] - **业绩兑现先行者**：美湖股份已为客户量产交付减速器关节模组零部件，具备年产500万套齿轮、320万套电机和5万套谐波减速器产能 [45] 2. 行业数据跟踪 2.1 新能源汽车 - **产销数据**：2026年1月，新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%，新能源汽车新车销量占比达40.3% [58] - **乘用车销量**：2026年1月，国内新能源乘用车零售、批发销量分别为59.6万辆、86.4万辆，同比分别下滑20.0%、3.3% [61] - **动力电池装机**：2026年1月，国内动力电池装车量42.0GWh，同比增长8.4% [64] - **充电基础设施**：截至2026年1月底，我国电动汽车充电基础设施总数达2069.8万个，同比增长49.6% [67] - **锂电池材料价格**：电池级碳酸锂价格15.70万元/吨，周下跌1.55万元/吨 [56]。钴酸锂（4.35V）价格39.75万元/吨，周下跌1.75万元/吨 [49]。电解液（三元）价格2.80万元/吨，周下跌0.10万元/吨 [54] 2.2 新能源 - **光伏产品价格**：多晶硅致密料均价48.0元/千克，周环比下降7.7%；TOPCon电池片（182-183.75mm）均价0.420元/瓦，周环比下降4.5%；182单晶TOPCon组件均价0.763元/瓦，周环比上涨3.2% [72][74][75][78] - **光伏出口数据**：2025年12月，电池组件出口金额23.14亿美元，同比增长18.2%；逆变器出口金额8.39亿美元，同比增长26.1% [79][83] - **光伏新增装机**：2025年12月光伏新增装机量40.18GW，同比下降43.3%；2025年1-12月累计装机315.07GW，同比增长13.7% [84] - **风电新增装机**：2025年12月风电新增装机量36.83GW，同比增加33.49%；2025年1-12月累计新增119.33GW，同比增长50.40% [85]

节前机构调研概况 - 节前最后一周（2月9日—2月13日）共有65家A股上市公司接受机构调研 [3] - 从赚钱效应看，超六成机构调研股实现正收益，其中崇德科技以28.62%的周涨幅位居榜首，光力科技涨26.24%，百川股份涨24.33%，爱迪特涨24.12%，国投智能、东方钽业等公司涨幅均超10% [3] 天顺风能调研要点 - 天顺风能是本周机构追捧的香饽饽，周内共有237家机构投资者参与其调研 [4][5] - 机构重点关注该公司2026年海上风电出货预期、国内外产能布局、零碳业务规划等 [5] - 关于2026年海上风电出货预期，公司表示因行业施工进度、审批环节较长，暂不做出货量预测 [7] - 公司在国内外布局多个海上风电相关生产基地：国内盐城射阳、江苏通州湾、揭阳、阳江、汕尾等地基地分别规划单桩、导管架、支撑桩等产能，漳州基地处于规划阶段；海外德国库克斯港基地稳步推进，设计产能50万吨单桩 [7] - 针对海外业务，公司明确国内基地分工（揭阳阳江生产导管架、通州湾生产大型单桩及漂浮模块），海外德国基地生产本地大单桩，利用堆场配合国内形成全球交付能力，还计划自建特种船保障物流 [7] - 零碳业务是公司核心之一，未来五年以扩大规模为主，计划到2025年底并网运营项目规模达1.8GW，后期考虑通过部分出售或REITs提升收益率和资金周转效率 [7] - 海外订单方面，英国AR7项目预计2026—2027年上半年确定供应商，公司德国及中国工厂积极争取 [7] - 海外团队以欧洲本地人员为主，融入中国管理成员，设两个营销中心分工跟进国内生产的产品订单 [7] 南矿集团调研要点 - 南矿集团本周接受49家机构调研 [8][9] - 机构问及公司成为矿山股东后如何开展设备销售及服务业务，董事长兼总裁李顺山表示，公司依托“一体两翼”战略推进相关业务：“一体”为产品和技术，通过强链、补链形成矿物加工解决方案能力；“两翼”之一的资源投资为产品试用、工艺试验提供优质平台，形成稳定支撑 [9] - 在资源投资策略上，南矿集团现阶段采取谨慎态度，参股矿山严守三大原则：不投绿地矿（风险过高）、不投政府周边环境掌控能力弱的项目、不投探矿精度不足及储量与回报可行性存疑的项目 [9] - 未来随着实力提升，将考虑向大型矿山拓展 [9] - 公司透露，目前产能不存在实质性瓶颈，多年来持续投入资金用于产能建设，新建6号厂房，并完成了加工装备的数控化升级，同时在江苏海安设有加工生产基地，产能能够充分满足市场需求 [9] - 当前公司的订单量尚未能完全释放现有产能，产能储备充足，整体产能保障能力较强 [9] 国能日新调研要点 - 国能日新获39家机构调研，机构问及公司在电力交易领域的布局与投入情况 [10][11] - 公司表示持续对电力交易相关业务进行战略性布局及资源投入，具体包括：增加相关研发人员、交易人员、产品人员的岗位配置；在AI智能化交易方面，以自研的“旷冥”新能源大模型3.0版本为核心技术底座，完成了从气象预测到新能源发电预测，构建“预测—决策—执行—优化”全电力交易流程的闭环能力；积极在电站端和用户侧推广电力交易数据及策略等工具类产品，并结合新能源场站、独立储能电站等实际交易场景推出电力交易托管运营服务 [11][12] - 公司在电力交易领域主要服务集中式新能源场站、售电公司、大工业用户、新型市场主体及电力交易行业友商 [12] - 随着新能源及储能装机规模提升、电力现货市场机制持续落地及容量电价补偿等相关政策逐步细化，未来独立储能电站将通过电力交易、辅助服务、容量电价补偿等多路径实现盈利，这将使得新型储能行业在进入高质量发展阶段的同时，运营难度显著增加 [12] 多利科技调研要点 - 多利科技周内接受35家机构调研，主因本周多利科技通过达亚智能收购悍猛传动70%股权，持续布局机器人核心零部件业务 [13][14] - 机构重点聚焦该公司在机器人业务方面的规划 [14] - 公司表示，通过本次交易，将发挥与悍猛传动之间在生产制造、产品研发以及上下游产业链渠道等方面的协同效应，实现双方资源与能力的优势互补，这一布局将有助于公司加速在机器人核心零部件领域的战略推进，进一步拓展新的业务增长曲线 [14] - 对于机器人业务规划，公司称在持续优化产业布局、丰富产品结构、提升产品竞争力的同时，也积极拓展国内外客户资源，不断扩大市场覆盖范围 [14] - 未来，公司将紧密跟踪客户需求变化，并基于市场反馈和业务发展情况，灵活调整有关业务的产能配置与产品规划 [14]

机构调研周度概览 - 节前最后一周（2月9日—2月13日）共有65家A股上市公司接受机构调研 [1][7] - 从赚钱效应看，超六成机构调研股实现正收益 [1][7] - 周涨幅居前的公司包括：崇德科技涨28.62%，光力科技涨26.24%，百川股份涨24.33%，爱迪特涨24.12%，国投智能与东方钽业等涨幅均超10% [1][7] 天顺风能 (002531) - 周内共接受237家机构调研，是机构关注度最高的公司 [1][7] - 公司未对2026年海上风电出货量做出预测，因其与行业施工进度高度相关且审批施工环节较长 [3][9] - 公司在国内外积极布局海上风电生产基地：国内盐城射阳、江苏通州湾、揭阳、阳江、汕尾等地基地规划单桩、导管架、支撑桩等产能，漳州基地处于规划阶段 [3][9] - 海外德国库克斯港基地稳步推进，设计产能为50万吨单桩 [3][10] - 明确了国内外基地分工：国内揭阳、阳江生产导管架，通州湾生产大型单桩及漂浮模块；海外德国基地生产本地大单桩，并计划利用堆场及自建特种船形成全球交付与物流保障能力 [3][10] - 零碳业务是公司核心之一，未来五年以扩大规模为主，目标到2025年底并网运营项目规模达到1.8GW [3][10] - 计划后期通过部分出售项目或发行REITs来提升收益率和资金周转效率 [3][10] - 正积极争取海外订单，如英国AR7项目预计在2026至2027年上半年确定供应商 [3][10] 南矿集团 - 本周接受49家机构调研 [4][11] - 公司以“一体两翼”战略推进业务：“一体”指产品和技术，旨在形成矿物加工解决方案能力；“两翼”之一为资源投资，为产品试用和工艺试验提供平台 [4][11] - 在资源投资上持谨慎态度，参股矿山严守三大原则：不投绿地矿、不投政府周边环境掌控能力弱的项目、不投探矿精度不足及储量与回报可行性存疑的项目 [4][11] - 未来随着实力提升，将考虑向大型矿山拓展 [4][11] - 公司目前产能不存在实质性瓶颈，新建了6号厂房并完成加工装备数控化升级，在江苏海安设有加工生产基地，产能储备充足，订单量尚未能完全释放现有产能 [4][11] 国能日新 - 本周获39家机构调研 [4][12] - 公司持续对电力交易业务进行战略性投入，包括增加研发、交易、产品人员的岗位配置 [4][12] - 以自研的“旷冥”新能源大模型3.0版本为技术底座，构建了从气象预测到发电预测，再到“预测—决策—执行—优化”的全电力交易流程闭环能力 [4][12] - 积极推广电力交易数据及策略工具类产品，并结合新能源场站、独立储能电站等场景推出电力交易托管运营服务 [4][12] - 服务客户包括集中式新能源场站、售电公司、大工业用户、新型市场主体及电力交易行业友商 [5][12] - 认为随着新能源及储能装机规模提升、电力市场机制完善，独立储能电站将通过电力交易、辅助服务、容量电价补偿等多路径实现盈利，但行业运营难度也将显著增加 [5][12] 多利科技 - 周内接受35家机构调研，主要原因是公司通过达亚智能收购了悍猛传动70%的股权，持续布局机器人核心零部件业务 [5][13] - 公司表示，此次收购将发挥与悍猛传动在生产制造、产品研发及产业链渠道方面的协同效应，实现优势互补 [5][13] - 此举有助于公司加速在机器人核心零部件领域的战略推进，拓展新的业务增长曲线 [5][13] - 未来机器人业务规划包括：优化产业布局、丰富产品结构、提升竞争力，同时积极拓展国内外客户资源，并根据市场反馈灵活调整产能配置与产品规划 [6][13]

公司近期运营与战略布局 - 公司于2026年2月11日接待了238家机构调研 [1] - 公司零碳业务是核心业务之一，未来五年以扩大规模为主，截至2025年底并网运营项目规模达1.8GW，后期考虑通过部分出售或REITs方式提升收益率和资金周转效率 [1][5] - 公司力争在广东阳江、揭阳、汕尾等已有海工基地布局的区域争取较高市场份额，并积极拓展浙江、广西、海南等省份市场 [9] - 公司管理层对转型目标从未动摇，将集中优势资源发展海风装备制造业务，并力争以持续兑现的订单与扎实经营业绩提振市值，在合理市值区间实施定增 [12] 全球海上风电行业展望 - 全球海上风电需求持续增长，欧洲风能理事会预测行业年化增速为15%–20% [2][13] - 国内2025–2026年海风招标和开工加速，尤其是广东区域，叠加欧洲、东南亚、日韩全球海风需求共振，预计将迎来2021年抢装后的新一轮机遇 [2] - 未来三年是国内项目交付大年，2028–2030年将是目前已启动的海外项目的交付大年 [10] - 欧洲海风项目审批周期长，但俄乌战争后欧洲能源明显向海风转向，未来十年随着供应链加入，欧洲海风确定性将越来越高 [13] 产能布局与规划 - **国内产能**：盐城射阳基地一期20万吨单桩产能，二期在建 [3]；通州湾基地一、二期合计约30万吨出口大型单桩及漂浮式模块化产品 [3]；广东揭阳与阳江基地合计60万吨导管架产能，阳江基地码头预计2026年3月完工具备出货能力 [3]；汕尾基地配套生产20万吨导管架支撑桩 [3]；漳州基地处于规划阶段，预计产能50万吨 [3] - **海外产能**：德国库克斯港基地稳步推进，设计产能为50万吨单桩，并考虑漂浮式平台制造能力 [1][3] - **基地分工定位**：国内揭阳、阳江基地以生产导管架为主 [1][7]；通州湾基地生产海外大型单桩及漂浮式模块化产品 [1][7]；德国工厂以生产欧洲本地大单桩为主，利用堆场配合国内形成全球交付能力 [1][7] 海外业务与订单进展 - 公司针对海外业务制定了明确规划，包括利用国内基地生产导管架和大型单桩，利用德国基地生产本地大单桩，并计划自建特种船保障物流交付 [1][7] - 海外团队以欧洲本地人员为主，融入中国核心管理成员，设有欧洲本地和国内海外两个营销中心分工跟进订单 [1][7] - 英国AR7项目预计在2026–2027年上半年确定供应商，并网时间预计在2030年前后，公司德国及中国工厂均在积极争取 [1][4] - 出口导管架从中国生产运至欧洲，因欧洲人力成本过高难以本地化生产；出口单桩在德国和通州湾基地生产，未来欧盟行业需求预计50%本土化、50%从国外引进 [8] 产品盈利与市场策略 - 从行业看，导管架加工费维持稳定，单桩加工费有所下降，主要因导管架产能总体不足，单管桩产能略有过剩 [9] - 公司市场及产品定位以南方导管架市场为主，单桩为辅，主要产能布局集中在南方 [9] - 广东2026年是项目启动和招标的大年，汕尾红海湾、阳江三山岛、海南儋州等项目陆续启动，公司积极争取 [9] 资本运作与定增计划 - 公司于2025年12月披露定向增发预案，预计最快2026年三季度至年底完成 [2][11] - 启动定增的考虑包括集中资源发展海风装备制造业务，以及对行业未来与公司业绩增长抱有坚定信心 [12] - 定增资金拟用于特种船舶购置等，以支持交付服务，为客户提供物流及交付解决方案 [2][11][12] 成本控制与生产安排 - 德国工厂在规划设计阶段参考国内工厂生产管理经验并采用高度自动化设备，以控制成本、提升效率，对标国内优秀的单桩工厂 [8] - 中国海上风电传统淡旺季明显，一季度和四季度为淡季，二季度和三季度为主力交付期；若覆盖全球市场，淡旺季差异可被适当均衡 [10]