5月非农数据简述 - 新增非农就业13.9万，预期13万，集中在教育保健、休闲酒店、金融3个行业，联邦政府人员净减少2万[2] - 失业率持平于4.2%，再就业和新入职者使失业人数增加，离职者减少使失业人数下降，触发衰退预警需下半年失业率升至4.6%及以上[2] - 时薪环比0.4%，预期0.3%，同比增速3.9%，预期3.7%，周工时34.3小时[3] - 期货市场9月降息概率从61.3%降至51.8%，全年降息次数从2.1次降至1.8次，年末政策利率预期从3.795%升至3.886%[3] 5月非农数据点评 - 前两月新增非农就业合计下修9.5万，如3月从22.8万下修至12万[3] - 就业增长广度下降，三个月就业扩散指数降至54.4%，今年1月高点60.8%，2015 - 2019年平均64.1%[4] - 失业率持平牺牲劳动参与率，劳动力减少62.4万，就业人数减少69.6万，劳动参与率从62.6%降至62.4%[4] 时薪增长亮点 - 时薪增速回升超预期，有助于保护中低收入群体消费能力，中低收入群体实际薪资收入增速表面高，但总税后收入增速低于中高收入群体[19] 风险提示 - 关税政策不确定性和美国通胀上行风险[5]

美国劳动力市场展望 - 2月非农就业增长预计放缓至13.5万个岗位，略低于1月的14.3万个，但仍属健康范畴 [1][4] - 私营部门就业预计增加12万个岗位，高于1月的11.1万个，但联邦政府招聘冻结和潜在裁员将抑制公共部门就业 [5] - 失业率短期稳定在4.1%，但年中可能攀升至5%，主要因春季/夏季招聘疲软及联邦政府约30万个职位流失的冲击 [6][7][8] 就业结构变化与风险因素 - 联邦政府裁员和政策不确定性可能通过合同商传导至私营部门，影响专业服务等领域就业 [5] - 制造业就业受关税、高利率和美元走强压制，延续长期疲软态势 [5] - 季节性调整因素或使2月就业数据存在上行空间，但后续月份下行风险显著 [4][8] 薪资与通胀动态 - 2月平均时薪环比增速预计回落至0.3%，1月0.5%的涨幅受年初调整和工作时间下降等临时因素驱动 [10] - 劳动力市场放松将持续压制工资增长，亚特兰大联储工资追踪器等指标已显示下行趋势 [11] 货币政策影响 - 花旗维持美联储年内降息125个基点的预测，首次降息或在5月启动，以应对劳动力市场显著放缓 [2][13] - 10年期美债收益率快速下行反映市场对增长走软的预期，弱数据或强化降息押注 [12][13]