非农数据表现 - 7月美国非农新增就业7.3万人，大幅低于预期的10.6万人[3] - 失业率小幅回升至4.2%，预期为4.3%[3] - 5-6月非农就业数据合计下修25.3万人，幅度空前[3] - 修订后近三月平均新增就业仅3.5万，大幅低于一季度的11.1万[3] 劳动力市场分析 - 劳动力人数由1月的17074.4万人下降至7月的17034.2万人，减少40.2万人[4] - 1-7月外国出生劳动人口下降124.1万人[4] - 劳动参与率由年初的62.6%下降至62.2%[12] 行业就业情况 - 商品生产行业新增就业-1.3万，连续走低[13] - 服务业新增就业9.6万，有所修复[13] - 政府部门就业由6月的7.3万修订为1.1万，7月新增转负至-1万[13] 市场反应与预期 - 数据公布后市场重新押注美联储9月、10月各降息25bps[3] - CME数据显示非农公布后市场重新押注9月降息[24] - 7月薪资环比增速0.33%，较前值的0.25%有所回升[14] 风险提示 - 美国经济下行超预期[6] - 美国货币财政政策超预期[6]

就业数据表现 - 7月新增非农就业人数7.3万人，大幅低于预期的11万人[6] - 失业率从4.1%上升至4.2%，劳动参与率从62.3%降至62.2%[6] - 5月和6月新增就业数据被大幅下修，合计减少25.8万人[6] - 3个月移动平均新增就业人数降至3.5万人，为2020年以来最低水平[6] 行业结构分析 - 服务业新增就业9.6万人，主要集中在教育医疗业（新增7.9万人）[6] - 休闲和酒店业仅新增0.5万人，专业和商业服务就业萎缩1.4万人[6] - 商品生产新增就业连续三个月萎缩1.3万人[6] 薪资与劳动市场 - 时薪增速环比持平于0.3%，整体劳动报酬增长回升至5.25%[6] - 新进入劳动力市场的失业人数大幅增加27.5万至98.5万[6] - 初始数据收集率跌破60%，远低于疫情前70%的水平[6] 市场预期与政策 - 市场定价9月美联储降息25bp的概率约为80%[6] - 到2025年底预计降息幅度约为60bp[6] - 职位空缺率/失业率加速下行，预示薪资增速将趋势回落[6]

就业市场整体表现 - 美国7月ADP就业人数增加10.4万人，为3月以来最大增幅，超出市场预期的7.5万人 [1] - 劳动力市场呈现降温趋势，消费者认为"就业难以获得"的比例升至近四年半新高 [1] - 私营部门招聘速度远低于去年平均水平，企业在人员配置上愈发谨慎 [4] 行业分化特征 - 休闲和酒店业、金融活动领域成为招聘主力，金融服务业新增2.8万个岗位，逆转6月减少1.4万人的颓势 [4] - 建筑业新增就业1.5万人，增速较6月的0.9万人加快 [4] - 贸易、运输和公用事业部门新增就业1.8万人，高于6月的1.4万人 [4] - 制造业明显降温，7月仅增加0.7万人，远低于6月的1.5万人 [4] - 专业和商业服务业7月新增0.9万人，较6月减少5.6万人有所改善 [4] - 教育与卫生服务业连续第四个月出现裁员 [4] 薪资与就业质量 - 7月留职员工薪资同比增长4.4%，跳槽员工薪资增幅为7%，过去四个月薪资涨幅保持稳定 [5] - 服务业复苏成为就业增长主要驱动力，但教育与卫生行业今年以来持续净流失岗位 [5] - 失业工人再就业周期延长，显示劳动力市场流动性下降 [4] 市场预期与政策环境 - 市场预期美国劳工部7月非农就业报告将显示新增就业11万人，失业率或从6月的4.1%升至4.2% [5] - 多数经济学家认为美联储将维持基准利率在4.25%-4.50%区间不变 [5]

美国劳动力市场现状 - 6月美国私营部门就业人数减少3.3万人 为2023年3月以来首次下降 远低于市场预期的增长10万人 [1] - 服务业职位损失严重 共减少6.6万个工作岗位 其中专业和商业服务减少5.6万个 教育和医疗减少5.2万个 金融业削减1.4万个 [1] - 商品生产行业增加3.2万个工作岗位 主要由制造业推动 [1] 工资增长与就业趋势 - 留职者工资同比增长4.4% 换工作者工资平均增长6.8% 显示劳动力市场仍接近充分就业 [2] - 企业填补的空缺职位比一年前少 在经济加速前不太可能大规模招募 [2] - 6月美国雇主宣布裁员47,999人 环比下降49% 第二季度计划裁员247,256人 比第一季度下降50% [2] 招聘需求与政策影响 - 5月招聘人数为550.3万人 下降11.2万人 每名失业人员对应1.07个职位空缺 高于4月的1.03 [3] - 特朗普政府贸易政策给企业带来压力 导致无法制定长期计划 [3] - 6月中旬领取失业救济金人数激增至3年半以来最高点 [3] 非农报告预期与市场反应 - 华尔街预测6月非农就业增加11万人 低于5月的13.9万人 失业率预计从4.2%升至4.3% [4] - 若数据大幅不及预期且物价指标稳定 美联储可能立即降息 [5] - 联邦基金利率期货显示7月降息概率从20%升至25% 9月降息已充分定价 [5]

就业市场动态 - 6月美国私营部门就业岗位减少3 3万个 为2023年3月以来首次负增长 [1][3] - 5月就业增幅从初值下调至2 9万个 经济学家普遍未预料到就业下降 [3] - 过去三个月平均就业增长放缓至1 87万个 创疫情初期以来最低水平 [10] 行业分化表现 - 服务业整体减少6 6万个岗位 其中专业/商业服务减少5 6万个 医疗/教育减少5 2万个 [6][7] - 金融活动岗位净减少1 4万个 休闲酒店业减少3 2万个 [7][8] - 生产类行业(制造/建筑/采矿)增加3 2万个岗位 部分抵消总量下滑 [6][8] 企业行为特征 - 企业采取谨慎招聘策略 不愿补充离职员工导致岗位流失 [4] - 中小型企业就业人数同步下滑 反映成本控制压力 [6] - 6月企业招聘计划为2004年以来第二低水平 [10] 经济数据影响 - ADP数据公布后美国股指期货应声下跌 [4] - 消费者对"工作机会充足"的认可度降至四年低点 [10] - 换岗员工薪资增速(6 8%)显著高于留任员工(4 4%) [10] 数据对比与预期 - ADP与官方就业数据存在历史性偏差 5月ADP疲软但官方数据强劲 [10] - 经济学家预测6月非农就业增加11万个 失业率或微升至4 3% [11] - ADP数据可能导致部分机构下调官方就业预期 [11]

美国"小非农"ADP就业数据 - 6月美国私营部门就业岗位减少3.3万个 为2023年3月以来首次负增长 [1][3] - 5月就业增幅从初值下调至2.9万个 经济学家普遍未预料到就业下降 [3] - 服务业岗位减少6.6万个 其中专业/商业服务减少5.6万个 医疗/教育减少5.2万个 [6][9] - 金融活动岗位净减少1.4万个 拖累整体数据 [6] 行业分化表现 - 生产类行业（制造业/建筑业/采矿业）岗位增加3.2万个 部分抵消总量下降 [6][9] - 中小型企业就业人数出现下滑 企业招聘计划为2004年以来第二低水平 [6][9] - 换岗员工薪资同比增速6.8% 留岗员工薪资增速4.4% 工资增长整体放缓 [9] 劳动力市场趋势 - 过去三个月平均就业增长放缓至1.87万个 达疫情初期以来最低水平 [9] - 认为"工作机会充足"的消费者比例降至四年多最低点 [9] - 失业者再就业时间延长 反映匹配效率下降 [9] 数据影响与前瞻 - ADP数据公布后美国股指期货下跌 显示市场对经济稳健性担忧 [4][9] - 6月官方非农就业预期为增加11万个 失业率或微升至4.3% [11] - ADP与官方数据存在偏差 5月ADP疲软后官方数据显著好转 [10]

美国就业市场 - 美国6月ADP就业人数大幅减少3.3万，远低于预期的增长9.5万，前值从增长3.7万下修至2.9万，创2020年4月以来最大单月跌幅 [1] - 6月挑战者企业裁员人数为4.8万，月率下降48.84%，年率微降1.6%，较前值9.38万明显回落 [2] - 商品生产企业6月增加3.2万个就业岗位，但服务业就业减少6.6万个岗位，主要因专业/商业服务及医疗保健/教育领域下降 [2] 美元与货币政策 - ADP数据公布后，美元指数与2年期国债收益率同步下跌，欧元兑美元从1.1747反弹至1.1780，美元/离岸人民币走弱 [1] - 81%的策略师预计7月底美元净空头将扩大，市场押注美联储政策滞后及利差收窄 [3] - 美联储主席鲍威尔重申观望策略，强调将评估关税对经济的影响，政策调整依赖后续数据 [2][3] 行业薪资增速 - 金融服务业2025年6月薪资增速年率中值达5.20%，制造业与建筑业均为4.60%，贸易/运输/公用事业和专业/商业服务均为4.20% [4] 欧元区就业 - 欧元区5月失业率升至6.3%（4月为6.2%），反映企业受关税和地缘政治不确定性影响 [6] - 服务业就业增长带动整体就业人数上升，但制造业裁员速度加快 [6] - 欧洲央行预计2025年平均失业率为6.3%，明年经济复苏或改善就业 [6] 英镑与财政政策 - 英镑因英国财政信誉疑虑承压，市场关注首相团队能否稳定人事并明确财政纪律 [7] - 福利改革法案通过但削减幅度缩水，增税预期升温加剧财政赤字压力 [7] 加元与贸易 - 美加贸易谈判前景改善，加拿大撤销对美国科技企业的数字服务税，缓解双边摩擦 [8] 日元与货币政策 - 日本企业预计2025/26财年美元/日元平均汇率为145.72，日本央行计划扩大国债购买规模至3250亿日元（此前为2750亿日元） [9]

就业数据 - 美国6月ADP就业人数减少3.3万人 远低于预期的增加9.8万人 且为2023年3月以来首次负增长 [1] - 5月数据向下修正至仅增加2.9万人 此前没有任何经济学家预计会出现下降 [1] - 过去三个月平均就业增长放缓至每月1.87万人 创疫情初期以来最弱水平 [15] 行业表现 - 服务业就业减少6.6万人 创疫情以来最大降幅 主要受专业和商业服务(-5.6万)及医疗保健和教育(-5.2万)拖累 [3][9] - 商品生产企业就业增加3.2万人 其中制造业(+1.5万)、建筑业(+0.9万)和采矿业(+0.8万)表现较好 [3][8][9] - 小型企业成为就业损失的主要集中地 [5] 薪资动态 - 在职员工同比薪资增速为4.4% 较5月的4.5%基本持平 [10] - 跳槽员工薪资增速从7.0%小幅下降至6.8% [10] 市场影响 - 数据公布后美元指数短线下跌约20点至96.91 [14] - 美国10年期国债收益率下跌至4.296% 现货黄金拉升7美元至3344.05美元/盎司 [14] - 交易员加大对美联储2025年底前至少两次降息的押注 [12] 前瞻指标 - 瑞银预计6月非农就业仅增10万人 花旗预测增8.5万人 失业率或创2021年新高 [11] - 6月招聘计划为2004年以来第二疲软 认为就业机会充足的消费者比例降至四年多最低 [16] - 企业招聘意愿下降 反映对贸易政策和经济放缓的担忧 [3]

就业市场变化 - 私人企业6月份减少33,000个就业岗位 [1] - 专业和商业服务领域岗位减少 [1] - 教育和医疗服务领域岗位减少 [1] 行业表现差异 - 休闲和酒店业实现就业岗位增长 [1] - 制造业实现就业岗位增长 [1]

就业市场整体情况 - 5月美国新增非农就业13.9万人，较4月放缓但超预期（12.6万），3、4月新增就业分别下修6.5万和3.0万至12万和14.7万，连续三月平均新增13.5万人[3][4] - 5月劳动力参与率为62.4%，较4月回落0.2个百分点，失业率由4.187%升至4.244%，为2021年10月以来新高且连续4个月走高[4] 行业就业表现 - 5月商品生产新增就业转负至 -0.5万人，制造业新增就业回落1.3万人至 -0.8万人，政府新增就业转负为 -0.1万[7] - 5月服务业新增就业由4月的13.2万人回升至14.5万人，休闲和酒店业等新增就业回升，专业和商业服务新增就业回落至 -1.8万人[7] 薪资与失业类型 - 5月劳动力平均时薪同比3.9%基本持平4月，好于预期3.7%，环比增速回升0.2个百分点至0.4%，超预期0.3%，平均每周工作时长维持34.3小时[8] - 5月主动离职型失业占比由4月的11.8%回落至9.8%，非暂时性失业和重新进入者占比上升[13] 市场影响与美联储政策 - 5月新增非农数据呈温和降温趋势，支持美国经济软着陆逻辑，打消衰退担忧，非农公布后美股走高，10年期美债利率上行，美元走强[14] - 就业市场稳定、通胀风险不明晰，美联储短期内难以降息，市场关注点或切换到下周通胀数据，关税影响短期不显现[3][14]