投资评级与核心观点 - 报告对华勤技术维持“买入”评级 [2][8] - 核心观点：公司2025年业绩预告显示营收与净利润高速增长，数据中心等业务进展超预期，因此上调了未来盈利预测 [1][8] 财务业绩与预测 - **2025年业绩预告**：预计2025年营收为1700-1715亿元，同比增长54.7%到56.1%；预计归母净利润为40-40.5亿元，同比增长36.7%到38.4% [8] - **2025年前三季度业绩**：营业总收入为1288.82亿元，同比增长69.6%；归母净利润为30.99亿元，同比增长51.2% [7] - **盈利预测上调**： - 将2025年营收预测从1655亿元上调至1711亿元，归母净利润从40.4亿元微调至40.5亿元 [8] - 将2026年营收预测从1830亿元上调至1969亿元，归母净利润从43亿元上调至51亿元 [8] - 将2027年营收预测从2066亿元上调至2360亿元，归母净利润从49亿元上调至60亿元 [8] - **未来增长预测**： - 预计2025年营业总收入1711亿元，同比增长55.7%；2026年1969亿元，同比增长15.1%；2027年2360.35亿元，同比增长19.9% [7] - 预计2025年归母净利润40.49亿元，同比增长38.4%；2026年50.68亿元，同比增长25.2%；2027年59.51亿元，同比增长17.4% [7] - **盈利能力指标**： - 预计2025-2027年毛利率分别为8.4%、8.6%、8.6% [7] - 预计2025-2027年ROE分别为15.8%、16.5%、16.2% [7] - 基于预测，2025-2027年市盈率分别为23倍、18倍、15倍 [7] 业务板块表现 - **战略升级**：2024年公司战略升级为“3+N+3”智能硬件平台，以智能手机、个人电脑和数据中心业务为三大核心，并拓展汽车电子、软件和机器人等新兴领域 [8] - **2025年前三季度各业务高速增长**： - 智能终端业务营收450亿元，同比增长84.4% [8] - 高性能计算业务收入同比增长70% [8] - AIoT及其他业务收入55亿元，同比增长72.9% [8] - 汽车及工业产品业务收入同比增长77.1% [8] - **代表性产品进展**： - 笔电业务收入增长超30%，预计2025年全年收入将超过300亿元 [8] - 数据中心业务收入保持翻倍增长，预计2025年营收超过400亿元 [8] - 预计2025年汽车电子业务收入将首次突破10亿元 [8] 公司运营与资本开支 - **全球化布局**：公司实施“1+5+5”全球化布局，即1个上海总部，5大研发中心（上海、东莞、西安、南昌、无锡），2大国内制造中心（南昌、东莞），以及3大海外制造基地（越南、墨西哥（规划中）、印度） [8] - **资本开支计划**：2025年资本开支约30亿元，主要用于制造端生产设备投入；预计未来3年每年资本开支仍将维持在约30亿元水平 [8] 其他重要公司动态 - **H股发行进展**：公司于2025年9月16日提交港股IPO申报材料，并于2026年1月24日获得中国证监会备案，拟发行不超过101,573,100股H股 [8]

投资评级 - 报告对华勤技术维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 2025年前三季度公司营收1288.82亿元，同比增长69.56%，归母净利润30.99亿元，同比增长51.17%，四大业务板块均实现超过70%的增长 [7] - 25Q3单季度营收449.43亿元，环比下降8.17%，但毛利率提升至8.2%，环比增长近1个百分点，归母净利润12.1亿元，环比增长15.5%，产品结构优化 [7] - 公司战略升级为“3+N+3”智能硬件平台，积极拓展汽车电子、软件和机器人等新兴领域，是少数同时具有Arm及x86硬件平台研发能力的企业 [7] - 公司维持2025/2026/2027年归母净利润预测为41亿元、44亿元、50亿元，2025年市盈率为22倍 [7] 财务表现 - 2025年前三季度营业总收入128,882百万元，同比增长69.6%，归母净利润3,099百万元，同比增长51.2% [6] - 2025年全年预测营业总收入165,490百万元，同比增长50.6%，归母净利润4,043百万元，同比增长38.2% [6] - 2025年预测毛利率为8.7%，净资产收益率为15.2% [6] 业务板块表现 - 智能终端业务营收450亿元，同比增长84.4% [7] - 高性能计算业务收入同比增长70% [7] - AIoT及其他业务收入55亿元，同比增长72.9% [7] - 汽车及工业产品业务收入同比增长77.1%，预计2025年汽车电子业务收入将首次突破10亿元 [7] - 笔电业务实现收入超30%增长，预计2025年全年收入将超过300亿元 [7] - 数据中心业务收入保持翻倍增长，预计2025年营收400亿元以上 [7] 战略与布局 - 公司形成“1+5+5”全球化布局，拥有上海、东莞、西安、南昌、无锡5大研发中心，南昌、东莞两大国内制造中心和越南、墨西哥（规划中）、印度三大海外制造基地 [7] - 2025年资本开支约30亿元，主要用于制造端生产设备投入，预计未来3年每年资本开支仍为约30亿元 [7]