根据研报内容，以下是关于日本消费时代演进及其启示的详细总结： 核心观点 报告核心观点认为，日本消费社会自工业革命以来经历了四个阶段的演进，目前整体处于第四消费时代，但各阶段特征并存。消费观念从国家导向的私有主义逐步演变为共享主义和利他主义，这一变迁受社会经济背景、人口结构、价值观等因素驱动，并为理解当前"新消费"模式提供借鉴[4][7][10]。 日本消费时代划分及特征 - **第一消费社会（1912–1941年）**：以少数大城市中产阶级为主导，消费呈现西洋化、大城市化特征，消费属于国家层面的私有主义[19][22] - **第二消费社会（1945–1974年）**：经济高速发展，家庭本位消费迅速扩张，消费以"家庭"为单位，追求"大的就是好的"，大批量生产与大规模消费为核心特征[19][22][26] - **第三消费社会（1975–2004年）**：个性化消费趋势显著，消费单位从家庭转向个人，追求"轻薄短小"、时尚外观及服务体验，GDP年均增长率从第二消费社会的8.89%大幅下降至4.05%（1974–1990年）和0.95%（1991–2010年）[19][30][35] - **第四消费社会（2005–2034年）**：注重"共享"与利他主义，消费观念从个人主义转向社会意识，追求简单、休闲和无品牌倾向，人口减少导致消费市场缩小[19][22][36] 消费时代转型的关键驱动因素 - **经济背景变化**：石油危机结束经济高速增长期，第三消费社会GDP增长率显著放缓；第四消费社会面临经济长期不景气和不稳定[22][30][35] - **人口结构变迁**：第三消费社会人口微增，老年人比率从6%升至20%；第四消费社会人口减少，老年人比率进一步升至20–30%[22][30] - **家庭结构演变**：家庭规模持续小型化，单人家庭数量上升，消费单位由家族转向个人；预测显示1990年出生的女性到50岁时约有23.5%未婚，27.5%离异，推动全年龄段单身化[40][41][73] - **女性角色转变**：女性高等教育普及率提升，更多进入职场，工资上涨幅度自1990年起基本高于男性，消费行为从家庭需求转向自我投资与表达[42][45][46] 第三消费社会的具体表现 - **消费取向变化**：从量到质、从物质到服务、从理性方便到感性个性化，人均最终消费支出上升[37][38][46] - **代表性消费趋势**：随身听、个人电脑、小型汽车流行，"一人食"食品出现，服务业占GDP比重增加[30][48] - **社会意识变化**：民众对心灵和生活品质的需求大幅上升，消费意识向健康、经济转型[50][51] 第四消费社会的兴起与特点 - **消费观念转型**：从个人意识到社会意识、私有主义到共享意识、追求名牌到追求简单休闲、崇尚欧美到日本意识地方意识、真正实现物质到服务[9][57] - **利他主义与共享主义盛行**：非营利组织认证法人数量大幅上升，合租公寓流行，"断舍离"风潮加快脱离私有意识[9][20][63][65] - **经济与雇佣环境**：非正式雇佣者增加，雇佣率上升，弱化公司作为人际关系平台的功能，加剧"孤独化"，从而催生对共享生活方式的需求[25][80][82] 文化层面的消费意识演变 - **品牌理念变革**：无印良品以去品牌化、注重内在品质与舒适轻松的风格契合第四消费时代需求，消费行为从社会阶层攀比转向促进人际情感联系[87][88] - **动漫产业反映社会情绪**：1960s–1970s经济腾飞期侧重西化英雄主义与机械科幻；1980s泡沫经济期题材多元化；1990s–2000s经济停滞期转向内心探索与文化寻根；2010s–2020s全球化背景下表达社会困境与利他主义，提供情绪出口[91][96][97][101] 日本消费变迁的启示 - **消费时代并存性**：四个消费社会的特点在当下并存并彼此渗透，反映出不同群体、地域和文化背景下消费观念的差异与融合[32][36] - **新消费行业机遇**：消费时代变迁带动与经济结构、消费方式相适应的行业及个股涌现，为重点分析第三和第四消费时代特点提供借鉴[10][18]

9月11日，2025全球服务贸易企业家峰会在服贸会期间举办。峰会以"数智驱动包容发展"为主题，聚焦人工智能对服务贸易发展影响和全球服务贸易包容发 展的时代诉求。全球服务贸易联盟理事长姜增伟在致辞中指出，数字技术强力赋能服务贸易，成为全球经济增长和贸易发展的重要引擎。同时，数字鸿沟、 贸易保护、供应链重构等又导致全球服务贸易发展的不确定性、不稳定性与不均衡性加剧。会上，高通公司、阿斯利康等多位嘉宾分享了数智技术赋能行业 发展的应用实践与前景展望，探讨了数智化促进服务贸易包容发展的方式与路径选择。 北京率先试点协定 在峰会的权威发布环节，商务部发布了《支持北京市率先试行世贸组织〈电子商务协定〉工作方案》。据了解，这是商务部会同中央网信办等国家五部门共 同制定印发实施的一项重要工作部署，旨在推动2024年底世贸组织达成的首个全球性数字贸易规则《电子商务协定》成果在中国尽快落地，北京作为全国唯 一试点将率先试行此协定。 《电子商务协定》在北京市率先实施，意味着将为其在全国范围内实施奠定基础，有利于向国际社会展现我国扩大高水平开放的决心，并为其他国家提供有 益借鉴。 中国服务贸易已进入高质量发展的新阶段。据了解，201 ...

公司业绩表现 - 第三财季营收同比增长3.1%至139亿美元 超出分析师平均预期的137亿美元 [2] - 调整后每股收益为0.75美元 超出分析师平均预期的0.74美元 [2] - 个人系统业务营收同比增长6%至99亿美元 个人电脑销量增长6% [2] 行业需求趋势 - 个人电脑市场需求趋势十分强劲 [2] - 预计第四财季个人电脑销量将继续实现中个位数增长 [2] 投资评级与目标价 - 摩根大通将惠普目标价从27美元上调至30美元 [1] - 摩根大通维持增持评级 [1] - 强劲需求趋势预计降低2025财年业绩预期下调风险 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年收入达2815.59亿元人民币 较去年同期2333.64亿元增长20.67% [2][7] - 净利润41.76亿元 较去年同期28.05亿元增长48.88% [2][7] - 归母净利润6.99亿元 较去年同期2.86亿元激增144.41% [2][7] - 基本每股盈利0.30元 较去年同期0.12元增长150% [2][7] 业务板块表现 - 产业运营板块收入2791亿元 同比增长21% [2][5] - 联想集团收入2572亿元 同比增长24% 贡献净利润13.41亿元 同比增长21% [3][5] - 非个人电脑业务收入占比提升至48% 显示多元化进展 [4] - 联泓集团收入31.08亿元 同比下降9% [5] - 佳沃集团收入160亿元 同比下降5% 亏损收窄41% [5] - 产业孵化与投资板块归母净亏损3.86亿元 较去年同期4.51亿元收窄 [6] 联想集团细分业务亮点 - 个人电脑全球市场份额达24.6%创历史新高 [5][8] - AI PC出货量占比超30% Windows AI PC全球市场份额达31% [8] - 人工智能服务器收入同比增长超三倍 [1][8] - 基础设施方案业务(ISG)收入同比增长49% [8] - 方案服务业务(SSG)连续17季度双位数增长 收入同比上升20% 运营利润率超20% [8] 战略投资布局 - 上半年累计投资超过50个科技项目 重点布局AI、新材料、生物医药领域 [9] - 体系内累计投资AI企业超270家 [9] - 在具身智能和医药医疗领域投资企业数量位居行业前列 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入839.39亿元，同比增长113.06%，归母净利润18.89亿元，同比增长46.30% [4] - 多元业务协同发力，智能终端、高性能计算、AIoT及汽车电子业务均实现高速增长 [5][6][7][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为39.3亿元、46.5亿元、54.0亿元，对应EPS分别为3.87元、4.57元、5.32元 [9][11] 业务表现总结 - 智能终端业务收入268.02亿元，同比增长116.44%，智能穿戴产品发货量高速增长且居行业领先地位 [5] - 高性能计算业务收入506.29亿元，同比增长128.22%，在个人电脑、平板电脑及数据产品领域均实现突破 [6] - AIoT业务收入33.15亿元，同比增长79.89%，覆盖智能家居、XR及游戏产品等多品类硬件 [7] - 汽车电子业务收入10.40亿元，同比增长62.49%，在智能座舱、显示屏及智驾模块实现技术突破 [8] 财务预测 - 预计2025年营业收入1512.79亿元（同比增长37.7%），2026年1801.82亿元（同比增长19.1%），2027年2011.48亿元（同比增长11.6%） [11] - 预计2025年毛利率稳定在9.1%，ROE维持在14.7%-14.8%区间 [11] - 当前股价对应2025年PE为24.8倍，2026年降至21.0倍，2027年进一步降至18.0倍 [9][11] 市场与战略 - 公司通过"3+N+3"产品布局构建稳健矩阵，在AI PC、XR、汽车电子等新兴领域具备技术及客户优势 [5][6][7][8] - 穿戴产品受益于AI及空间计算技术发展，出货量有望持续增长；AI服务器业务与国内云厂商深度合作 [5][6] - 汽车电子业务突破新势力车企客户，形成JDM及CM双模式并逐步产生规模效应 [8]

供应链多元化趋势 - 科技行业因美国关税政策变化加速供应链多元化布局 形成服务器生产向美国和墨西哥转移 智能手机和笔记本电脑制造仍分散在亚洲以控制成本的趋势 [1] - 2024年美国科技硬件营收中服务器 智能手机和个人电脑三类产品合计达5650亿美元 占比超过半数 [1] - 服务器生产自2018年起率先迁移 智能手机和PC生产为控制成本主要仍留在亚洲 [1] 服务器生产布局 - 专供美国市场的服务器生产逐步转向墨西哥和美国 目前生产分散在台湾 越南 泰国 马来西亚和墨西哥 [1] - 台湾四大服务器ODM厂商鸿海 广达 纬创和英业达均在美国设有生产基地 [1] - 台积电在亚利桑那州扩张先进芯片产能进一步强化服务器生产转移趋势 [1] AI服务器供应链特点 - AI服务器享有战略地位 供应链大致可免于美国关税冲击 [1] - 多数厂商建立跨区域运营网络 零部件与子系统主要在亚洲生产 最后组装落在台湾或墨西哥 [1] - 墨西哥可享有《美墨加协定》的关税豁免待遇 [1] 美国本土组装优势 - 美国本土组装因简化流程和强化客户支援效率而逐渐受青睐 [2] - AI服务器单价高昂有助于消化扩张和营运成本 [2] - 即使已落实在美生产AI芯片 仍难以完全摆脱对亚洲零组件的依赖 [2] 行业影响 - 供应商设法抵消关税压力可能导致美国消费电子产品价格上涨 [1] - 对企业而言供应链韧性重于效率成为优先考量因素 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入839.39亿元，同比增长113.06% [4] - 归母净利润18.89亿元，同比增长46.3% [4] - 研发费用29.63亿元，同比增长30.14% [8] - 过去三年累计研发投入148亿元 [8] 业务板块营收结构 - 高性能计算业务收入506.29亿元 [2][7] - 智能终端业务收入268.02亿元 [2][7] - AIoT及其他业务收入33.15亿元 [7] - 汽车及工业产品业务收入10.4亿元 [7] 智能终端业务 - ODM市场份额持续提升，多款明星机型量产出货 [5] - 智能终端业务收入实现倍增式增长 [5] - 行业龙头企业地位进一步巩固 [5] 高性能计算业务 - 个人电脑业务增速远超行业平均水平 [5] - 数据产品业务夯实头部云厂商核心供应商地位 [5] - 计算和网络产品实现全栈式发货 [5] 汽车及工业产品 - 车规级制造生产能力处于行业领先水平 [5] - 产品矩阵持续完善，客户队列不断丰富 [5] - 工业产品涵盖智能POS机、工业PDA、人脸识别新零售终端等 [5] AIoT业务 - 在Gaming、智能家居、XR领域实现量产出货 [6] - 泛AIoT领域产品布局丰富的ODM厂商 [6] - 收入继续保持高速增长态势 [6] 全球化战略布局 - 构建"China+VMI"双供应体系 [8] - 越南及印度制造基地已实现规模化量产交付 [8] - 墨西哥基地处于并购交割阶段 [8] - 拟发行H股赴港上市增强全球竞争力 [9]

核心业绩表现 - 二季度营收同比增长32%至49.9亿元人民币 创两年最快增速 [1][7] - 商品销售收入增长34%至45.6亿元 其中直营业务营收增速达63.7% [7] - 实现GAAP运营利润9110万元 连续四个季度保持运营盈利 [3][7] - GAAP净利润7230万元 同比扭亏为盈（上年同期亏损1070万元） [7] 业务战略布局 - 线下门店总数达2092家 二季度新增206家门店 较一季度新增25家显著加速 [7] - 履约团队规模达1160人 提供上门验货服务 [5] - 非电子产品的"多品类"服务占服务总收入近15% [7] - 拓展奢侈品、黄金、名酒等多品类回收商品 [3] 资本运作与股东回报 - 启动三年股东回报计划 承诺每年返还不低于60%的调整后净利润 [3][8] - 二季度调整后净利润约1亿元 按全年估算约5600万美元 [8] - 上半年执行520万美元回购额度 [8] - 市值突破10亿美元 跻身科技独角兽阵营 [6] 市场表现与投资者关注 - 本年度股价上涨57% 近一月涨幅23% 触及三年半以来高点 [2][6] - 主要机构股东包括Acadian资产管理、瑞银、摩根士丹利、景顺及普信集团 [6] - 通过新兴市场基金获得多家机构持仓 [6] 行业竞争壁垒 - 通过剔除中间商直连消费者提升毛利率 商品销售毛利率从12.1%增至13.2% [5][7] - 开展商品翻新业务获得高于原状转售的溢价收益 [5] - 聚焦城市级市场运作降低全国性运营成本 [5] - 通过小红书、抖音等社媒平台强化品牌建设 [8]

公司股价表现 - 蓝思科技绩后股价上涨2.68%至25.3港元 成交额达1.05亿港元 [1] 中期财务业绩 - 总收入329.6亿元人民币 同比增长14.18% [1] - 毛利43.05亿元人民币 同比增长17.82% [1] - 归母净利润11.43亿元人民币 同比增长32.68% [1] - 每股盈利0.23元 每10股派发现金红利1.00元 [1] 智能手机与电脑业务 - 营业收入271.85亿元人民币 同比增长13.19% [1] - 完成多款年度旗舰智能手机研发和量产准备 [1] - 配合头部客户量产多款新品高端机型金属中框 [1] - 市场份额与盈利实现快速增长 [1] - 个人电脑业务受益市场需求回暖 产销与盈利同步提升 [1] 智能汽车与座舱业务 - 营业收入31.65亿元人民币 同比增长16.45% [1] 智能头显与穿戴业务 - 营业收入16.466亿元人民币 同比增长14.74% [1] 技术优势 - 持续巩固玻璃、陶瓷、蓝宝石及金属等外观件、结构件与功能模组市场领先地位 [1]

股价表现与业绩公布 - 公司股价绩后上涨2.68%至25.3港元 成交额达1.05亿港元 [1] - 2025年中期总收入329.6亿元同比增长14.18% 净利润11.43亿元同比大幅增长32.68% [1] - 每股盈利0.23元 每10股派发现金红利1.00元 [1] 主营业务表现 - 智能手机与电脑业务收入271.85亿元同比增长13.19% 市场份额与盈利快速增长 [1] - 完成多款年度旗舰智能手机研发量产准备 配合头部客户量产高端机型金属中框 [1] - 个人电脑业务受益市场需求回暖 上半年产销与盈利同步提升 [1] 新兴业务增长 - 智能汽车与座舱类业务收入31.65亿元同比增长16.45% [1] - 智能头显与穿戴类业务收入16.466亿元同比增长14.74% [1] - 公司持续巩固玻璃、陶瓷、蓝宝石及金属等外观件市场领先地位 [1]