文章核心观点 - 2025年中国汽车行业经历强劲整合浪潮，行业竞争逻辑从价格比拼升级为配置、技术、服务的全方位角逐，马太效应凸显 [1] - 新能源汽车市场替代进入深度渗透阶段，2025年10月单月渗透率首次突破50%，达到51.6% [1] - 车企为巩固市场地位、降低竞争成本，普遍采取内部整合与外部生态联盟两大策略 [1][5] - 行业高速增长红利消退，市场进入理性、高质量发展阶段，降本提效、抱团取暖成为车企共识 [10][11] 行业趋势与市场数据 - **新能源汽车渗透里程碑**：2025年10月，中国新能源汽车销量达171.5万辆，单月渗透率首次突破50%，达到51.6% [1] - **整体市场表现**：2025年12月，全国狭义乘用车零售销量约226.2万辆，同比减少14.0% [9]；2025年全年，全国狭义乘用车累计零售销量约2374.4万辆，同比增长3.8% [10] - **行业盈利承压**：2025年前11个月，汽车行业利润率约为4.4%，低于下游工业企业6%的平均水平 [10]；2025年前三季度，多数海外汽车巨头及部分国内车企归母净利润同比下滑 [10] - **竞争阶段转变**：行业从电动化发展期转向爆发期，市场从增量逐步转向存量，面临技术、产品、市场的多重变局 [4] 车企内部整合举措 - **吉利汽车**：依据《台州宣言》推动品牌整合，将几何并入银河系列，将翼真、雷达纳入麾下，并于2025年2月完成对极氪和领克的战略整合，成立“极氪科技集团” [2]；2025年5月宣布拟私有化极氪，并于7月完成 [2] - **长安汽车**：2025年6月，其间接控股股东兵装集团将核心零部件业务与长安汽车整车业务等并入新成立的央企“中国长安汽车集团” [3] - **新势力调整**：蔚来在2025年上半年被报道将子品牌乐道和萤火虫深度整合至主品牌体系 [4]；理想汽车在2025年3月整合销售与服务体系架构 [4] - **整合动因**：行业格局企稳、尾部出清、内卷加剧及价格战促使车企通过品牌压缩合并、运营一体化来降本增效、拓宽利润空间 [11] 外部生态合作与华为模式 - **华为合作规模**：截至目前，华为已与超过20个汽车品牌达成合作 [8] - **华为合作模式演进**： - **零部件模式**：售卖标准化汽车零部件 [5] - **HI模式**：提供全栈智能汽车解决方案，早期合作方包括广汽埃安、北汽极狐和长安阿维塔 [5]；至2025年，阿维塔成为该模式主要合作方，双方计划2026年推出4款合作车型，至2030年联合共创17款车型 [6] - **智选模式（鸿蒙智行）**：深度参与产品设计并提供销售渠道，合作方包括赛力斯（问界）、奇瑞（智界）、北汽（享界）、江淮（尊界）及上汽（尚界） [5][6] - **新模式“两境”**：2025年广州车展前，华为与广汽集团、东风汽车集团联合推出启境、奕境品牌 [5]；该模式由华为车BU子公司引望主导，车企负责品牌定义、产品设计及销售渠道，华为提供乾崑智驾ADS 4、鸿蒙座舱5等技术底座与解决方案，并实现“合署办公” [7][8] - **供应链关系重构**：以华为、宁德时代为代表的核心供应商崛起，掌握关键技术，车企从传统“甲方”转为主动寻求深度生态绑定 [11] 竞争逻辑与消费者需求变化 - **竞争维度升级**：从简单的价格比拼，升级为配置、技术、服务的全方位角逐 [1] - **消费者需求转变**：对新能源汽车的诉求从“省钱的代步工具”转向“智能移动终端”，更关注辅助驾驶能力、座舱交互体验、续航能效稳定性 [1] - **生态协同成关键**：未来竞争不仅是品牌与产品的比拼，更是生态协同能力的较量 [12]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入15.2亿元，同比增长19.24% [1] - 归母净利润1141.36万元，同比增长96.02%，扣非净利润由-237.19万元增至1206.83万元，增幅608.8% [1] - 第二季度营收9.72亿元（+22.15%），但归母净利润1299万元同比下降7.56% [1] 盈利能力指标 - 毛利率14.4%，同比下降13.58%，净利率0.7%，同比提升58.21% [1] - 三费占营收比5.77%，同比下降30.19%，费用控制成效显著 [1] - 每股收益0.08元，同比增长100% [1] 资产负债结构 - 货币资金12.02亿元，同比增长53.41%，现金资产健康 [1][4] - 应收账款3.71亿元，同比增幅53.46%，应收账款/利润比达1089.79% [1][5] - 有息负债4.3亿元，同比激增461.93%，主要因短期借款增加176.46%及新增长期借款 [1][2] 现金流状况 - 每股经营性现金流-2.26元，同比下降49.46% [1] - 经营活动现金流净额下降48.35%，因采购支付现金增加 [3] - 投资活动现金流改善65%，因理财产品购买减少 [3] 业务与投资动态 - 智能硬件产品占比75.04%，为核心业务，XR及IoT产品占比11.58% [5] - 长期股权投资增加因对外投资联营企业，其他权益工具投资增长78.26% [2][3] - 在建工程增长88.8%，因智能移动终端产业园投入增加 [2] 运营效率与资本配置 - 存货增长69.69%，因生产规模扩大导致原材料及成品备货增加 [1] - 应付账款增长110.64%，反映采购规模扩张 [3] - 历史ROIC中位数22.72%，但2024年ROIC仅0.65%，资本回报率阶段性承压 [4]