核心观点 - 报告认为，港股市场在经历年内较大涨幅后，年底获利了结压力增大，恒生指数短期技术支撑位参考25,000点关口[2] - 报告指出，美国延续减息周期，为内地货币政策提供了更大宽松空间，但鉴于中美关税战停战，若经济形势未急剧转变，内地短期政策大幅加码的诱因不大，预计政策将侧重提效和针对性[2] - 报告关注到，美联储12月如期减息，市场预期2026年将减息两次，高于美联储自身预测，未来政策路径存在不确定性[2][5] 市场回顾与展望 - **港股市场**：恒生指数于报告日（2025年12月30日）收报25,855点，上涨219点或0.86%，年内累计上涨28.89%[5]。当日成交额为1,998亿港元[6] - **美股市场**：美股连续微跌，道指及纳指下跌0.2%，标普500指数下跌0.1%[6] - **短期展望**：恒生指数短期支持位参考25,000点关口，因港股年内累积升幅较大，年底获利了结诱因增加，且市场交投缩减，北水（南向资金）动能放缓[2] 宏观政策与行业动态 - **房地产政策**：中国自2026年1月1日起，对个人出售购入超过2年的住房免征增值税[4][8] - **汽车产业政策**：中国商务部等部门印发细则，2026年对换购符合条件的新能源乘用车，按新车销售价格的8%给予补贴，最高1.5万元人民币[7][8]。国家发改委及财政部已提前下达2026年第一批625亿元人民币以旧换新资金[7][8] - **产业升级与科技**：工信部等四部门印发《汽车行业数字化转型实施方案》，目标到2027年，整车标杆企业智能制造能力成熟度等级提升一档，行业全员劳动生产率较2025年提升10%[8]。中国据报要求芯片制造商在增加新产能时至少使用50%的国产设备[8]。教育部计划在2026年出台AI赋能教育政策文件[8] - **货币与汇率**：美联储12月宣布减息0.25厘，联邦基金利率目标区间降至3.5%至3.75%[5]。人民币在岸价（CNY）升破7.0关口，创逾两年半新高[8] 重点公司与个股消息 - **紫金矿业 (2899)**：发布盈喜，预计2025年度归母净利润为510亿至520亿元人民币，同比增长59%-62%，主要因矿产品量价齐升[4][9]。公司提出2026年产量计划：矿产金105吨、矿产铜120万吨、当量碳酸锂12万吨、矿产银520吨[9] - **紫金黄金 (2259)**：预计2025年度股东应占净利润约15亿至16亿美元，同比增长约2.12倍至2.33倍[9] - **壁仞科技 (6082)**：据报以招股价上限19.6港元定价，并悉数行使超额配售权，总集资额约56亿港元，公开发售部分获超额认购2,363倍[4][9] - **稀宇科技 (MiniMax)**：于12月31日起招股，计划集资最多41.89亿港元，引入阿里巴巴附属公司等多家基石投资者，总投资额约3.5亿美元[4][9] - **华为**：轮值董事长孟晚舟称，鸿蒙5.0以上终端设备超过3,600万台，昇腾已发展3,000多家合作伙伴、400万开发者[9] - **京东 (9618)**：与华为达成深度技术合作，聚焦智能广告、大模型及云计算等领域[9]。旗下京东家政计划三年投入10亿元人民币建设培训基地并引入AI助教[9] - **阿里巴巴 (9988)**：旗下阿里千问Qwen Code更新至v0.5.0版本，推出VSCode插件及TypeScript SDK[9] - **百度 (9888)**：与Uber和Lyft达成合作，计划2026年在英国推出无人驾驶出租车（Robotaxi）试点项目[9] - **蓝思科技 (6613)**：2025年已完成人形机器人全年出货超3,000台，四足机器狗出货超1万台[9] - **英恒科技 (1760)**：旗下子公司2025年度汽车电子产品交付量突破1,000万件[9] - **泡泡玛特 (9992)**：全球六大生产基地全面落地，海外供应链布局深化[10] - **招商局商业房托 (1503)**：签约收购首个香港学生公寓项目，位于九龙柯士甸路，总楼面面积约2.36万平方呎，购买价为2.06亿港元[10] - **碧桂园 (2007)**：境外债务重组生效日期于2025年12月30日落实[10] 商品与外汇市场 - **商品市场**：纽约期油收报57.95美元/桶，年内下跌19.21%[5]。黄金收报4,339.49美元/盎司，年内上涨65.45%[5]。铜价收报12,559美元/吨，单日上涨2.75%，年内上涨43.23%[5][6] - **外汇市场**：美元指数收报98.24，年内下跌9.45%[5]。美元兑离岸人民币（CNH）收报6.9922[5] 新股与融资市场 - **港股IPO**：2025年港股共有118宗新股上市，按年增加47宗（增幅66.2%），全年募资总额达2,844.7亿港元，按年大增2.2倍[8]。其中，宁德时代贡献募资额约410亿港元[8] - **近期新股**：港交所于2025年12月30日有六只新股同日上市[8]

业绩数据 - 2022 - 2023年、2024年及截至2024年和2025年6月30日止半年，公司收益分别为5.77亿、15.65亿、34.81亿、9.54亿和53.85亿元[85] - 上述对应期间公司毛利分别为1.65亿、4.85亿、11.85亿、2.65亿和7.45亿元[85] - 上述对应期间公司经营（亏损）╱溢利分别为 -7.06亿、 -7.20亿、1.51亿、 -1.83亿和 -0.04亿元[85] - 上述对应期间公司除税前亏损分别为 -7.92亿、 -9.66亿、 -2.18亿、 -3.45亿和 -1.44亿元[85] - 2022 - 2025年经调整（亏损）/利润净额分别为 -71271千元、 -62958千元、13953千元、19151千元[107] 市场地位 - 2024年按出货量计，公司是中国车载前向毫米波雷达市场最大国内供应商、车载毫米波雷达市场第三大供应商，市场份额分别为9.3%及4.5%[34] - 2024年按收益计，公司在中国所有车载前向毫米波雷达供应商中排名第二，市场份额为4.8%[34] - 2024年按收益计，公司在中国车载毫米波雷达供应商中排名第一，市场份额为9.0%[34] 用户数据 - 2022 - 2024年及截至2025年6月30日止六个月，来自客户A的收益分别为4720万元、1.429亿元、3.258亿元及5.243亿元，分别占总收益81.9%、91.3%、93.6%及97.4%[66] - 2022 - 2024年及截至2025年6月30日止六个月，来自五大客户的收益分别占同期总收益的92.1%、96.4%、98.3%及99.5%[66] 未来展望 - 预计2025年亏损净额将增加[153] - 全球车载毫米波雷达市场规模预计2029年达501亿元，复合年增长率15.1%[61] - 中国车载毫米波雷达市场规模预计2029年达216亿元，复合年增长率21.5%[61] 新产品和新技术研发 - 公司打造出毫米波雷达产品矩阵，包括第5代4D雷达、第5.5代4D高分辨率雷达等[45] - 截至最后可行日期，公司推出七款主要雷达型号，分为前向雷达和后向及侧向雷达[46] - 公司针对毫米波雷达系统设全棧式自开发实力及自有软硬件技术，核心技术基于射频天线设计和雷达信号处理算法[47] - 公司投入大量资源研发毫米波雷达技术，在中国境内设三大研发中心，分别位于深圳、苏州及武汉[51] 市场扩张和并购 - [编纂]净额约[编纂]%（[编纂]港元）用于战略性并购或战略投资[149] 其他新策略 - 公司通过主要客户验证程序，获客户A选为指定供应商，虽无传统定點合同，但可合理预期收到订单[39] - 公司在深圳和苏州设有生产基地，可降低供应链风险、确保产品质量一致并提升营运效益[35]

市场表现与趋势 - 恒生指数收报25,690.53点，日涨0.75%，年初至今累计上涨28.07%[4] - 科技指数表现强劲，日涨1.12%，年初至今累计上涨22.63%[4] - 港股成交额因富时指数调整大幅增加36.2%，达到2,211.86亿港元[5] - 美国通胀数据好于预期，10年期国债收益率下降，市场风险偏好回升，利好科技股[12] 行业与公司动态 - 6家AI企业计划上市，拟募集资金总额374亿港元[2] - 神华集团进行重组，以1,336亿港元收购大股东资产[2] - 内地互联网平台定价受到新规限制，禁止低价倾销等行为[2] - 智能驾驶概念股因L3级自动驾驶测试获批而走强，佑驾创新单日大涨31.2%[5] - 宝龙地产债务重组获超过85.48%的持有人支持，法院聆讯定于明年3月19日[7] 投资策略与个股 - 报告推荐2026年上半年重点选股，包括腾讯、阿里巴巴、新华保险等8只股票，并列出具体买入价与目标价[13] - 恒隆地产被列为焦点股，看好其受益于中港消费复苏，建议买入价8.9港元，目标价9.5港元[15] - 近期有多只新股上市，其中Xizang Zhihui Mining上市后股价较招股价上涨90.7%[22] 宏观经济与商品 - 世行指出预防式储蓄导致中国内需疲弱[2] - 纽约期金年初至今价格大幅上涨66.42%[4] - 纽约期银年初至今价格飙升132.0%[24]

业绩总结 - 2022 - 2024年总收入复合年增长率≥30%，L4级收入复合年增长率为83.0%，授权收入复合年增长率为67.7%[55] - 2022 - 2025年上半年收入分别为17.1796亿、20.3604亿、48.2949亿、15.7316亿元[69] - 2022 - 2025年上半年毛利分别为5.3367亿、7.1881亿、14.4682亿、5.0982亿元[69] - 2022 - 2025年上半年毛利率分别为31.1%、35.3%、30.0%、32.4%[76][90][93] - 2022 - 2025年上半年经调整亏损及全面开支总额分别为1.877亿、0.881亿、0.044亿、0.042亿元[79][93] - 2024年软件解决方案收入贡献率为74.4%，2022 - 2024年海外市场收入贡献率为35.7%[55] 用户数据 - 公司服务34个国家及地区，是中国第二大L2 - L2+级行车与泊车及第三大DMS解决方案提供商[42][55] - 截至最后实际可行日期获144款车型L2 - L2+级解决方案定点函[42] - 截至最后实际可行日期，取得L4级解决方案意向订单，涵盖超2500辆Robobus等，合约总价约10亿元[43] 未来展望 - 预计2030年全球L2 - L2+级解决方案市场规模达约2452亿元，2024 - 2030年复合年增长率超20%[61] - 全球及中国量产智能驾驶软件解决方案市场规模预计2024 - 2030年复合年增长率分别为23.3%及22.8%[61] - 2024 - 2030年全球及中国L4级智能驾驶市场规模预计分别从86亿、48亿增长到5056亿、3240亿元[62] - 公司预计保留所有未来盈利用于业务运营和扩张，可预见未来不支付现金股息[102] 新产品和新技术研发 - 技术开发核心是自主打造的数据驱动AI开发大平台CalmVolution，由3个子系统构成[50] - 公司采用高度协同方法开发L2 - L2+及L4级解决方案，两者可相互促进[45] 市场扩张和并购 - 公司是首家在海外市场交付L2 - L2+级解决方案的中国智能驾驶提供商，2024年前装海外出货量中国最大[46] 其他新策略 - 公司发展战略聚焦技术、产品、市场、生态四个方面，突破AI在出行领域应用边界[58] - 拟将募资净额按比例用于提升研发能力、扩展生产能力、扩大销售网络等[107]