报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属各品种表现不一，铜价小幅回调，铝价走强，锌价重心抬升，不锈钢、铅、锡、工业硅、碳酸锂、镍等品种价格有不同程度变化，各品种基本面和市场情况存在差异，投资策略建议根据不同品种特点进行选择[1][2][5]。 各品种总结 铜 - 本周铜价小幅回调，8.5w位置获下游集中点价支撑[1] - 宏观层面市场关注TGA账户流动性释放，基本面市场对明年需求不悲观，但短期铜杆开工率下滑，精废替代效应下降[1] - 缓慢累库格局或延续到明年一季度，基本面维持稳定偏弱，8.5w或成阶段性下游点价心理价位，关注该位置产业支撑[1] 铝 - 冰岛电解铝长期减产落定，海外高电价推升减产预期，中美经贸关系好转，美联储降息后停止缩表，铝价走强，铝锭基差下行，呈预期拉动式上涨[2] - 内盘走势强于外盘，国内铝锭、铝材表需转弱，铝锭库存环比上行，下游对高价接受程度有限[2] - 未来铝供需或维持紧平衡，长周期易涨难跌，但新增产能投产节奏前置，现实表现或不及预期[2] 锌 - 本周锌价重心抬升，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，冬储临近，国内冶炼厂内卷矿库存严重，需关注硫酸和白银价格对总利润影响[5] - 11月火烧云锌锭正式投产，预计总量环增8000t，但增量兑现需考察市场接受程度；需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力[5] - 国内社库震荡，海外LME库存低位震荡，外强内弱格局下出口窗口打开，海外出现部分交仓情况；策略上单边建议观望，关注反套和12 - 02正套机会[5] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求以刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持，仓单维持，基本面整体偏弱[9] - 印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会[9] 铅 - 本周铅高位震荡，近端月差走强，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复激励复产，精矿开工增加，原生高冶炼利润致精矿紧张，TC报价混乱下行[12] - 需求侧电池开工率上涨0.4%，电池成品累库，需求有走弱预期，精废价差 - 50，再生复产出料，10 - 11月市场有旺季转淡预期，上周铅价高下游减产放假，本周电池厂复产接货补库[12] - 目前精废价差 - 75，铅锭现货升水0，五地社库3.18万吨属历史低位，现货紧张未显著松解，预计下周内外铅价在17300 - 17600区间窄幅震荡，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作[12] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，散单试探抬价未大规模成交，云锡检修结束，供应边际修复，海外佤邦产出量有分歧，印尼部分矿洞和冶炼厂停产，11月后可能恢复[15] - 需求端高价下需求由刚性支撑，有色整体偏强使下游接单心理价位提高，海外LME库存低位震荡恢复，国内基本面短期供需双弱[15] - 短期跟随宏观情绪，建议观望，若宏观有系统性风险锡价下行空间大；中长期贴近成本线逢低持有[15] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，西南地区多数工业硅厂10月31日减产，部分炉子11月中下旬进一步限产，西北地区生产基本稳定，整体变化不大[16] - Q4工业硅供需预计处于平衡偏宽松状态，短期价格预计震荡运行，中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格走势预计以季节性边际成本为锚周期底部震荡[16] 碳酸锂 - 受江西矿山复产预期扰动，碳酸锂价格宽幅波动，原料端持货商挺价，锂盐端上游库存去化明显，散单出货意愿下降，中下游库存相对充足，采购以刚性为主，观望情绪浓厚[16] - 集中注销月差拉大，期现商报价走低，多数贴水报价，成交以01 - 800至01 - 200元区间为主，大贴水源增多[16] - 碳酸锂短期供需双强，整体维持去库趋势，11月预计去库1.1 - 1.2万吨，假设宁德12月复产市场仍维持小幅去库或紧平衡状态，后续上方弹性打开需库存去化、投机性需求起色或持货意愿走强[16] 镍 - 供应端硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，价格下跌后金川升水略走强，库存端国内外持续累库，短期现实基本面偏弱[19] - 消息面印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周有色金属各品种表现不一，铜价小幅回调、铝价走强、锌价重心抬升、铅价高位震荡、锡价震荡、工业硅价格预计震荡、碳酸锂价格宽幅波动、镍基本面短期偏弱、不锈钢基本面维持偏弱 [1][2][5][12][15][16][20][21] 各品种总结 铜 - 本周铜价小幅回调，8.5w位置获下游集中点价支撑 [1] - 宏观层面关注TGA账户流动性释放，基本面市场对明年需求不悲观，但短期铜杆开工率下滑、精废替代效应下降 [1] - 缓慢累库格局或延续到明年一季度，基本面维持稳定偏弱，8.5w或成阶段性下游点价心理价位 [1] 铝 - 冰岛电解铝长期减产落定，海外高电价推升减产预期，中美经贸关系好转等因素使铝价走强，铝锭基差下行 [2] - 内盘强于外盘，国内铝锭、铝材表需转弱，库存环比上行，下游对高价接受程度有限 [2] - 未来铝供需或维持紧平衡，长周期易涨难跌，但新增产能投产节奏前置，现实表现或不及预期 [2] 锌 - 本周锌价重心抬升，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧 [5] - 11月火烧云锌锭投产，预计总量环增8000t，但增量兑现需考察市场接受程度 [5] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力，国内社库震荡，海外LME库存低位震荡 [5] - 策略上单边建议观望，关注反套机会和12 - 02的正套机会 [5] 铅 - 本周铅高位震荡，近端月差走强，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复激励复产 [12] - 需求侧电池开工率上涨0.4%，成品累库，需求有走弱预期，精废价差 - 50，再生复产出料 [12] - 10 - 11月市场旺季转淡，上周铅价高下游减产放假，本周电池厂复产接货补库，五地社库3.18万吨属历史低位 [12] - 预计下周内外铅价在17300 - 17600区间窄幅震荡，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作 [12] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，云锡检修结束，供应边际修复，海外佤邦产出量有分歧，印尼部分矿洞和冶炼厂停产 [15] - 需求端高价下需求由刚性支撑，下游接单心理价位提高，海外LME库存低位震荡恢复 [15] - 国内基本面短期供需双弱，短期跟随宏观情绪，建议观望，中长期贴近成本线逢低持有 [15] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，西南地区多数工厂10月31日减产，部分11月中下旬进一步限产，西北地区生产基本稳定 [16] - Q4工业硅供需预计平衡偏宽松，短期价格预计震荡，中长期价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [16] 碳酸锂 - 受江西矿山复产预期扰动，碳酸锂价格宽幅波动，原料端持货商挺价，锂盐端上游库存去化、散单出货意愿下降，中下游库存充足、采购刚性 [16] - 期现商报价走低，多数贴水报价，成交区间01 - 800至01 - 200元，大贴水源增多 [16] - 短期供需双强，维持去库趋势，11月预计去库1.1 - 1.2万吨，宁德12月复产后期望维持小幅去库或紧平衡，后续需库存去化、投机需求起色或持货意愿走强打开上方弹性 [16] 镍 - 供应端硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，价格下跌后金川升水略走强，库存端国内外持续累库 [20] - 短期现实基本面偏弱，印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [20] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求层面以刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持 [21] - 基本面整体维持偏弱，印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，铜价小幅回调后8.5w位置获支撑，基本面稳定偏弱；铝价走强但内盘强于外盘，未来供需或紧平衡；锌价重心抬升，年底供应有阶段性减量；不锈钢基本面偏弱；铅价高位震荡，预计下周窄幅震荡；锡价震荡，短期供需双弱；工业硅Q4供需平衡偏宽松；碳酸锂价格宽幅波动，短期供需双强；镍短期现实基本面偏弱 [1][2][5][9][12][15][16][19] 各品种总结 铜 - 本周铜价小幅回调，8.5w位置获下游集中点价支撑，宏观关注TGA账户流动性释放，基本面上海铜会观点偏多，市场对明年需求不悲观，但短期铜杆开工率下滑，精废替代效应下降，缓慢累库格局或延续到明年一季度，基本面稳定偏弱，关注8.5w位置产业支撑 [1] 铝 - 冰岛电解铝长期减产落定，海外高电价推升减产预期，中美经贸关系好转，美联储政策调整，铝价走强，铝锭基差下行，内盘强于外盘，国内铝锭、铝材表需转弱，库存环比上行，下游对高价接受程度有限，未来供需或紧平衡，长周期易涨难跌，但新增产能投产节奏前置，现实表现或不及预期 [2] 锌 - 本周锌价重心抬升，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，11月火烧云锌锭投产，预计总量环增8000t，但增量兑现需考察市场接受程度，需求端内需季节性疲软，海外部分炼厂生产有阻力，国内社库震荡，海外LME库存低位震荡，外强内弱格局下出口窗口打开，策略上单边建议观望，关注反套和12 - 02正套机会 [5] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求以刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持，基本面整体偏弱，印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [9] 铅 - 本周铅高位震荡，近端月差走强，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复激励复产，精矿开工增加致精矿紧张，需求侧电池开工率上涨0.4%，但成品累库，需求有走弱预期，10 - 11月市场有旺季转淡预期，目前精废价差 - 75，铅锭现货升水0，五地社库3.18万吨属历史低位，现货紧张未显著松解，预计下周内外铅价在17300 - 17600区间窄幅震荡，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作 [12] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，云锡检修结束，供应边际修复，海外佤邦产出量有分歧，印尼部分矿洞和冶炼厂停产，11月后可能恢复，需求端高价下需求由刚性支撑，海外LME库存低位震荡恢复，国内基本面短期供需双弱，短期跟随宏观情绪，若宏观有系统性风险锡价下行空间大，中长期贴近成本线逢低持有 [15] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，西南地区多数工业硅厂10月31日减产，部分炉子11月中下旬进一步限产，西北地区生产基本稳定，Q4工业硅供需预计平衡偏宽松，短期价格震荡运行，中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [16] 碳酸锂 - 受江西矿山复产预期扰动，碳酸锂价格宽幅波动，原料端持货商挺价，锂盐端上游库存去化明显，散单出货意愿下降，中下游库存相对充足，采购以刚性为主，观望情绪浓厚，期现商报价走低，多数贴水报价，碳酸锂短期供需双强，整体去库，11月预计去库1.1 - 1.2万吨，假设宁德12月复产市场仍维持小幅去库或紧平衡，后续上方弹性打开需库存去化、投机性需求起色或持货意愿走强 [16] 镍 - 供应端硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，价格下跌后金川升水略走强，库存端国内外持续累库，短期现实基本面偏弱，印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属各品种表现不一，铜价突破上行，铝价有去库预期，锌价窄幅震荡，镍价基本面一般但需关注印尼局势，不锈钢基本面偏弱，铅价震荡且预计低位震荡，锡价震荡上行，工业硅短期供需或偏紧中长期底部震荡，碳酸锂盘面下行但有支撑 [1][2][4][7][9][12][15][17] 各品种总结 铜 - 本周铜价突破上行，市场订单交投维持韧性，铜杆开工率淡旺季区分不显 [1] - 废铜方面，部分地区税反取消传闻发酵，精废价差偏紧，部分地区再生铜杆开工率下滑，阳极铜板加工费报价下滑，引发对9、10月阳极铜产量担忧 [1] - 9月电铜排产超预期下行，需关注9 - 10月月间及内外结构变化和潜在挤仓风险 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 7月铝锭进口提供增量，8月需求预期为季节性淡季，中下旬或小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显 [1] - 9月预期库存去化，短期下游淡季，库存小幅累积，铝棒出库稍改善，下游需求小幅改善 [1] - 低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，供应端国产TC上行不畅，部分散单下降，进口TC上升，8月冶炼端增量进一步兑现，海外二季度矿端增量超预期，7月我国锌矿进口超50万吨 [2] - 需求端内需季节性疲软但有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂因加工费问题生产有阻力，现货升贴水小幅提高，或出现阶段性供应短缺 [2] - 国内社库震荡上升，海外LME库存去化较快，显性库存接近近两年低位 [2] - 策略上短期受降息预期及国内商品情绪支撑预计反弹，建议观望，中长期空头配置，内外正套可继续持有，留意月间正套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，库存端国内小幅去库、海外库存维持 [4] - 短期现实基本面一般，宏观面反内卷情绪降温，需关注印尼游行暴乱事态发展 [4] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响，需求层面刚需为主，成本方面镍铁价格维持、铬铁小幅上涨，库存方面锡佛两地库存维持，仓单部分到期去化 [7] - 基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，后续关注印尼游行示威事态变化 [7] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，低利润下再生铅维持低开工，4 - 8月精矿开工增加但冶炼利润致供不应求，TC报价混乱下行 [9] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率增加但市场旺季不旺，精废价差 - 25，供应有紧张预期，LME注册仓单减1万吨 [9] - 7 - 8月市场有旺季预期，订单总体好转，但本周终端消费去库和采购铅锭力度均偏弱，下游电池厂接货意愿有反弹但力度有限，交易所库达7万吨历史高位 [9] - 8月原生供应计增，再生有减产，供应8月计减预期致价格上行，再生出货增加，精废价差 - 25，铅锭现货贴水20，主要维持长单供应 [9] - 需求有小幅好转，但库存偏高位，去库力度有待验证，预计下周铅价维持低位震荡，或试探17000关口 [9] 锡 - 本周锡价震荡上行，围绕云南冶炼厂检修消息面炒作，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，云南冶炼厂本周末开启常规检修 [12] - 海外佤邦座谈会释放复产信号，但短期招工难和设备恢复周期长制约，10月前难大规模恢复出口，非洲锡矿中长期有增量但短期放量不稳定，印尼国内可能审查矿洞 [12] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡小去库，海外消费表现较强，LME库存低位 [12] - 现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强 [12] - 国内基本面短期供需双弱，关注9 - 10月供需阶段性错配可能以及降息预期对有色整体影响，短期建议观望，中长期贴近成本线逢低持有 [12] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工71，复产节奏偏稳，后续有加速复产预期，四川与云南开工稳定，月产接近12万吨，新疆个别硅厂后期有增产计划 [15] - 8月份平衡处于小幅去库状态，西南当前价格下增量空间有限，供需平衡核心为合盛复产的节奏与幅度 [15] - 短期西南与合盛复产节奏不及预期，8月供需仍为小幅去库，若合盛东部维持40台附近，整体平衡偏紧，若复产加速，整体平衡将转为小幅过剩 [15] - 中长期工业硅产能过剩幅度大，开工率低，价格运行至1万元以上潜在开工弹性高，以周期底部震荡为主 [15] 碳酸锂 - 本周受永兴安全许可证落地以及情绪走弱等影响，盘面持续下行 [17] - 锂盐厂出货节奏放缓，散单前期多预售，盘面下跌后贸易商报盘积极，下游散单采购意愿强，询盘及成交放量 [17] - 市场流通库存供应充足，期现商报价基差偏弱运行，电碳成交以贴水为主 [17] - 核心矛盾为中长期产能未出清、供需格局偏过剩背景下，资源端面临阶段性合规性扰动，下游季节性旺季来临，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡转为持续去库，需求旺季表现对去库幅度影响大 [17] - 宏观情绪高涨时，供应端扰动炒作落地价格弹性大，向下支撑较强 [17]