报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 12月合约震荡偏强，可基于每轮涨价函是否宣布及宣涨实际落地情况对12合约估值进行修正；2026年2月合约或存在较大预期差，但短期面临复航预期压制 [4][5][7] - 芬太尼关税下降10%有助于推动中美贸易恢复，推动美线需求回暖，对欧洲航线价格形成一定支撑 [3] - 四季度船司为保证来年收入基本盘稳固，会通过供应端调节使运价处于较高位置 [4] 各目录总结 期货价格 - 截至2025年11月5日，EC2602合约收盘价格1652.00，EC2604合约收盘价格1199.60，EC2606合约收盘价格1426.10，EC2608合约收盘价格1497.10，EC2610合约收盘价格1142.80，EC2512合约收盘价格1946.00；所有合约持仓75038.00手，单日成交54169.00手 [6] 现货价格 - 10月31日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1344美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格2647美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格3438美元/FEU；11月3日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1208.71点，SCFIS（上海 - 美西）1267.15点 [6] 集装箱船舶运力供应 - 中国 - 欧基港11月份月度周均运力28.6万TEU，12月份月度周均运力32.29万TEU；11月份共计10个空班和1个TBN，12月份共计6个TBN [3] - 2025年至今交付集装箱船舶218艘，合计交付运力178.4万TEU；12000 - 16999TEU船舶合计交付67艘，合计100.8万TEU；17000 + TEU以上船舶交付11艘，合计236320TEU [6] 供应链 - 苏伊士运河管理局主席主持召开20家主要航运公司及代理机构代表会议，讨论红海局势发展，邀请航运公司开展试航 [2] 需求及欧洲经济 - 美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年，暂停实施对华海事、物流和造船业301调查措施一年；中方相应暂停实施针对美方的反制措施一年 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月合约驱动向下，空配相对安全，当下估值顶部或在1200点左右；12月合约可博弈11月涨价预期，但需关注运价下行底部及美线船舶调往欧线的影响 [6][7] - 单边策略主力合约震荡偏弱，套利策略逢高空10 [9] 根据相关目录分别进行总结 一、期货价格 - 截至2025年9月9日，集运指数欧线期货所有合约持仓78742.00手，单日成交34654.00手，各合约收盘价格分别为EC2602合约1527.40、EC2604合约1256.70、EC2606合约1434.50、EC2508合约1608.00、EC2510合约1268.70、EC2512合约1682.90 [8] 二、现货价格 - 线上报价方面，各联盟不同船期和航线价格有差异，如Gemini Cooperation马士基上海 - 鹿特丹38周价格1050/1760，HPL - SPOT 9月下半月和10月上半月价格935/1535等 [1] - 8月29日和9月1日公布了不同航线的SCFI和SCFIS价格，如8月29日SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1315.00美元/TEU，9月1日SCFIS（上海 - 欧洲）1566.46点 [8] 三、集装箱船舶运力供应 - 静态供给上，截至2025年9月7日，2025年至今交付集装箱船舶182艘，合计交付运力147.2万TEU；不同船型未来有交付预期，2025 - 2028年仍面临较大供应端压力 [3] - 动态供给上，MSC和双子星联盟公布中国黄金周假期空班，涉及亚洲 - 北欧航线部分航次，9、10月有不同数量的空班和TBN，HPL公布10月份两艘加班船信息 [4][5] 四、供应链 - 地缘端，以色列对哈马斯在卡塔尔首都多哈的高级政治领导人发动袭击，引发卡塔尔谴责，目前尚不清楚是否有人丧生 [2] 五、需求及欧洲经济 - 四季度西方节假日密集，商家提前采购补库使运量维持较高水平，船司为长协谈判调节供应端使运价较高，12月远东 - 欧洲价格常规年份比10月高出10%以上，但当前美线需求偏弱，美国NRF预估9 - 12月美国集装箱进口需求较2024年同期下行20%左右 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月进入加速降重及去库阶段，降重首周市场承托力有限致部分企业被动压栏，现货价格加速下跌，夏季弱需求阶段去库持续性或超预期，7月及9月合约均承压 [3] - 多家企业公布禁止出售二育政策，三季度去库利于远端预期修复，若单头均重下降10KG，对应四季度同基础存栏的猪肉供应下降6 - 8%，1月合约为春节前纯旺季合约，较三季度消费增量超30%，将进行重置估值，四季度合约盘面进入流动性增强阶段，中线预期转强，需注意止盈止损 [3] - 短期LH2509合约支撑位12500元/吨，压力位14500元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 生猪现货价格方面，河南为13900元/吨，同比-100；四川为13750元/吨，同比-100；广东为15140元/吨，同比0 [1] - 生猪期货价格方面，生猪2507为13070元/吨，同比-20；生猪2509为13475元/吨，同比15；生猪2511为13300元/吨，同比-35 [1] - 生猪期货成交量方面，生猪2507为4996手，较前日-831；生猪2509为26496手，较前日-360；生猪2511为4413手，较前日-790 [1] - 生猪期货持仓量方面，生猪2507为14721手，较昨日-1296；生猪2509为78563手，较昨日-1258；生猪2511为38400手，较昨日+616 [1] - 生猪基差方面，生猪2507基差为830元/吨，同比-80；生猪2509基差为425元/吨，同比-115；生猪2511基差为600元/吨，同比-65 [1] - 生猪价差方面，生猪7 - 9价差为 - 405元/吨，同比-35；生猪9 - 11价差为175元/吨 [1][3] 趋势强度 - 趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类有弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [2] 市场逻辑 - 6月进入加速降重及去库阶段，降重首周市场承托力有限，部分企业被动压栏，现货价格加速下跌，现货市场出现类似2021年三季度迹象，夏季弱需求阶段去库持续性或超预期，7月及9月合约承压 [3] - 多家企业公布禁止出售二育政策，三季度去库利于远端预期修复，若单头均重下降10KG，四季度同基础存栏的猪肉供应下降6 - 8%，1月合约为春节前纯旺季合约，较三季度消费增量超30%，将重置估值，四季度合约盘面进入流动性增强阶段，中线预期转强，需注意止盈止损 [3] - 短期LH2509合约支撑位12500元/吨，压力位14500元/吨 [3]