报告基本信息 - 报告名称为集运指数日报 [1] - 报告日期为2026年2月27日 [2] - 研究员包括何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 行业投资评级 未提及 核心观点 - 春节后仍处运输淡季，特朗普宣布征税但中国面临关税或下降，短期难引发出口商抢运，光伏抢出口需求有限，3月运力供给处历史同期高位，红海复航加大运力供应压力，头部航司宣涨3月运价但目前多沿用2月末价格，淡季涨价难落地，短期地缘冲突、指数低位和欧洲港口拥堵可能使指数阶段性走强，可为04、06淡季合约提供逢高空配机会 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 提供2月26日集运欧线期货交易数据汇总，包含EC2604 - EC2612等合约的前结算价、开盘价、收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量、仓差等信息 [6] 行业要闻 - 美国最高法院判定政府依据《国际紧急经济权力法》加征的关税违法，商务部回应并敦促美方取消单边关税，中方关注美方替代措施并维护自身利益 [8] - 美国海关2月24日起停止征收相关关税，欧洲议会暂停批准欧美贸易协议工作并推迟投票 [8][9] - 特朗普警告利用裁决“玩花招”国家将面临更高关税，称对伊朗开战报道错误 [9] - 以色列加强对约旦河西岸控制，多国谴责并呼吁撤销决定 [9] - Gemini联盟宣布ME11/IMX航线恢复经红海 - 苏伊士运河通行，有海军保障 [9] - 马士基称恶劣海况使西欧多地港口与航线受扰动，航运链条有延误风险，拖车与内陆运输受影响 [9] 数据概览 集运现货价格 - 提供2026年2月23日和2月16日上海出口集装箱结算运价指数，欧洲航线（基本港）从1607.27降至1573.51，环比 -2.1%；美西航线（基本港）从1131.74降至1112.01，环比 -1.7% [11] 集运指数（欧线）期货行情 - 给出集运欧线期货主力合约和次主力合约走势相关内容 [16] 航运相关数据走势图 - 包含欧洲集装箱船运力、全球集装箱船手持订单、上海 - 欧洲基本港运价、上海 - 鹿特丹即期运价等数据走势图 [16][18]

报告基本信息 - 报告名称：集运指数日报 [1] - 报告日期：2026年2月26日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告行业投资评级 - 无 报告核心观点 - 春节后仍处运输淡季，特朗普宣布征税但中国面临关税或下降，短期难引发出口商抢运，光伏抢出口需求有限，3月运力供给处高位，红海复航加大压力，头部航司宣涨但难落地，目前情绪强、指数低位、欧洲港口拥堵，短期延续偏强表现，等待04、06淡季合约逢高空配机会 [7] 根据相关目录总结 行情回顾与操作建议 - 集运欧线各合约2月25日交易数据汇总：EC2604前结算价1342.5，收盘价1278.6，跌63.9，跌幅4.76%等 [6] 行业要闻 - 美国最高法院判定相关关税违法，商务部回应评估影响并敦促取消，中方关注替代措施并维护利益 [8] - 美国海关2月24日起停征IEEPA关税，欧洲议会暂停批准欧美贸易协议工作并推迟投票 [8] - 特朗普警告利用裁决的国家将面临更高关税，称对伊开战报道错误，愿达成协议 [9] - 以色列加强对约旦河西岸控制，多国谴责，呼吁撤销决定 [9] - Gemini联盟宣布ME11/IMX航线恢复经红海—苏伊士运河通行，有海军保障 [9] - 马士基称多地港口与航线受恶劣海况影响，面临延误风险 [9] 数据概览 - 集运现货价格：2月23日SCFIS欧洲航线基本港1573.51，较2月16日跌33.76，跌幅2.1%；美西航线基本港1112.01，跌19.73，跌幅1.7% [11] - 集运指数（欧线）期货行情：展示主力和次主力合约走势 [16] - 航运相关数据走势图：展示欧洲集装箱船运力、全球集装箱船手持订单、上海 - 欧洲基本港运价、上海 - 鹿特丹即期运价等数据走势 [16][18]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 集运指数提涨落地不佳，航司继续宣涨1月运价，现货运价受多联盟价格调整影响利多，政治经济因素呈中性，运力供给中性，需求利多，整体市场呈“期现同步走强”态势，短期1月初运价或见顶，后续需关注需求持续性与复航进展，市场存调整压力，投资观点为震荡，交易策略单边和套利均观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 现货运价方面，Gemini联盟MSK 1月第2周运价涨至2540美元/FEU，HPL - SPOT 1月上半月价格回落，下半月有回升预期；OCEAN联盟OOCL 1月上半月运价环比持平，CMA小幅上涨；MSC&PA联盟ONE下半月线上喊涨预期为2835美元/FEU，线下上半月FAK报价较12月末上行400美元/FEU，YML线下报价2800美元/FEU [3] - 政治经济方面，胡塞武装领导人警告与以色列新一轮冲突不可避免，抨击相关阿拉伯国家；乌克兰总统希望与美国总统会面达成结束战争框架协议；特朗普总统计划1月初就加沙问题宣布举措，取决于与以色列总理会面 [3] - 运力供给方面，10 - 12月运力部署周均分别为24.5万、26.5万、29万 [3] - 需求方面，2025月底欧线集运需求强劲，呈超季节性回暖态势，受春节备货和欧洲进口商补库需求推动，订舱量增长，船队装载率维持高位，货主出货积极性提升支撑运价上涨 [3] 价格 - 展示了欧线指数、美西线指数、美东线指数等不同航线指数的相关图表 [6] 静态运力 - 呈现了订单量、交付量、拆解量、未来交付、拆船价格、新造船价格、二手船价格、集装箱船现有运力等多方面的相关图表及数据 [11][14][20][27][33][42] 动态运力 - 展示了船期表（上海 - 欧基港）总运力部署、各联盟（PA + MSC、GEMINI、OCEAN等）运力部署的相关图表及数据 [56][57][59][61][65] - 呈现了集装箱船已安装脱硫塔、正在安装脱硫塔、加装脱硫塔平均年龄&时长、平均航速、闲置运力等方面的相关图表及数据 [67][68][70][75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周集运指数（欧线）近月震荡远月关注加沙谈判进展 1月运力绝对值变化不大 2月周均运力27.8万TEU/周 需求端货量峰值或在1月中旬前后出现随后回落 对不同合约给出投资建议 [1][4][5][6] 根据相关目录分别总结 综述 - 本周集运指数（欧线）近月震荡，远月关注加沙谈判进展 [1][4] - 1月运力绝对值约31.3万TEU/周 船期更均匀 第5周供应略增至32.8万TEU [4] - 2月含7艘空班、5艘待定 周均运力27.8万TEU/周 部分船司未发布停航计划 1月上半月满班增大搭建rolling pool压力 停航集中在1月下半月 [5] - 需求端1月多数船司BCO/NVO货量出货好 FAK端一般 货量峰值或在1月中旬前后出现 随后回落 2月初跌幅加大 [6] - 估值方面将52周SCFIS指数预测值下修至1670 - 1730点之间 预计2512合约最终交割结算价在1590 - 1610点之间 对2602合约关注运价高度、拐点时间、跌价速率 2604合约逢高空配胜率高 2610合约关注加沙谈判进展 中长期逢高布空 [6][7][8] - 策略上2604维持滚动做空 中长期逢高布空2610 暂无套利策略 [8] 历史运费（月度） - 展示了2009 - 2024年各月不同年份间运费环比涨跌幅数据 如6月环比2月、12月环比次年4月等不同月份组合的运费涨跌幅 [10] 月差走势 - 给出了12月19日和12月26日不同合约月差数据及环比变化 如EC2512 - EC2602、EC2512 - EC2604等 [12] 价格 - 即期运费和现货指数追踪展示了不同班轮公司不同时间的即期运费走势及SCFIS、SCFI欧洲航线指数变化 [15] - 12月将52周SCFIS指数预测值下修至1670 - 1730点之间 预计2512合约最终交割结算价在1590 - 1610点之间 [16] - 1月各联盟不同船司价格有调整 对第2周FAK均值有不同计算预测 [16] 需求端 - 中国出口视角11月中国对美出口同比回落 对欧盟出口同比增速上升 对东盟出口同比回落但有韧性 对非洲出口上行 [27] - 亚洲出口欧洲视角展示了亚欧（西北欧 + 地中海）集装箱贸易量数据 部分月份有同比涨幅 [30] - 亚洲出口北美视角展示了亚洲 - 北美集装箱贸易量数据 部分月份有同比涨幅 [33] - 美国进口货量周度跟踪展示了美国自全球及部分国家进口集装箱量的周度数据 [38] 供应端 供应链风险事件 - 地缘局势方面以色列官员重申可能对伊朗采取军事行动 沙特与阿联酋就也门局势协调 沙特对STC阵地空袭 马士基一艘船穿越曼德海峡但红海航线未全面恢复常态化 [46] 欧线船期表 - 展示了不同联盟不同航线的船期安排 12月和1月的空班、加班船情况及周度、月度运力数据 [48][49] 周转效率 - 航速&闲置运力展示了不同规格集装箱船航行速率和闲置数量情况 [56] - 区域拥堵情况展示了不同区域港口集装箱船在港运力情况 [59] - 主要港口拥堵情况展示了欧洲、北美、亚洲主要港口集装箱船在港运力情况 [61][63][68] 静态运力 - 近三个月12000TEU + 新船下水情况展示了前十大班轮公司相关新船部署明细 12月不同规格船的新船接收和部署情况 [72][73] - 未来3个月12000TEU + 待交付运力展示了前十大班轮公司未来三个月待交付新船明细 12月不同规格船的待接收情况 [75][76] - 汇总展示了前十大班轮公司12,000 - 16,999 TEU和17,000 + TEU集装箱船2024 - 26年交付数量情况 [79][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周集运指数（欧线）建议轻仓布多02做交割，关注04补贴水风险，单边策略为1700点附近及以下轻仓布多2602做交割、2604维持滚动做空，暂无套利策略 [1][4][8] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 过去一周1月周均运力维持31.8万TEU/ 周，2月周均运力27.5万TEU/ 周且存在修正空间；地缘方面美国推进加沙停火第二阶段但进展有限，马士基一船穿越曼德海峡但不意味红海航线恢复常态化；需求端12月下旬船司甩柜，1月第1周订舱偏慢，货量峰值或在1月中旬前后出现随后回落 [4][5] 估值 - 2512合约51周SCFIS指数预计1570 - 1630点，52周预计1730 - 1780点，交割结算价预计1600 - 1640点；2602合约核心关注运价高度、拐点时间、跌价速率，理论上可锚定第5周FAK均值 [6] 观点 - 2602合约给出三种情形演绎：中性情形下02对应SCFIS指数1720 - 1800点，交割结算价或在1800 - 1900点区间；乐观情形下02估值1900 - 2200点；悲观情形下02对应SCFIS指数1580 - 1650点，交割结算价或在1650 - 1750点之间；可关注1700点附近及以下轻仓试多2602做交割机会 [7] - 2604合约逢高空配胜率更高，底部估值第一阶段可锚定2025年SCFIS指数最低点1031点，短期警惕补贴水风险，建议盘中跟随02估值滚动做空 [8] 历史运费（月度） - 展示了2009 - 2024年月度运费数据及不同月份间环比涨跌幅情况 [11] 月差走势 - 展示了12月12日和12月19日EC2512 - EC2602、EC2512 - EC2604、EC2502 - EC2604的月差及环比变化 [13] 价格 - 即期运费、现货指数追踪：12月2512交割结算价预计在1600 - 1640点之间，1月基于头部报价给出各联盟和市场FAK均值的中性判断 [16][17] - 即期运费走势：展示了不同班轮公司不同时间段的20GP、40GP运费及SCFIS、SCFI欧洲航线价格和环比涨跌情况 [19] 需求端 - 中国出口视角：11月中国对美出口同比回落，对欧盟出口同比增速上升，对东盟出口同比回落但有韧性，对非洲出口进一步上行 [33] - 亚洲出口欧洲视角：展示了2011 - 2025年亚欧（西北欧 + 地中海）集装箱贸易量月度数据及同比变化 [36] - 亚洲出口北美视角：展示了2011 - 2025年月度亚洲 - 北美集装箱贸易量数据及同比变化 [39] - 美国进口货量周度跟踪：展示了2022 - 2025年美国自全球、中国、越南、印度、泰国、印尼进口集装箱量周度数据 [44][45][46][47][48][49] 供应端 - 供应链风险事件：地缘局势方面美国推进加沙停火进展有限，也门内部冲突风险上升，马士基一船穿越曼德海峡但红海航线未全面恢复常态化 [52] - 欧线船期表：过去一周1月运力有调整，2月周均运力27.5万TEU/ 周且存在修正空间 [54] - 周转效率：展示了不同类型集装箱船航行速率、闲置数量，以及不同区域和港口集装箱船在港运力情况 [63][67][69][71][75] - 静态运力：展示了近三个月12000TEU + 新船下水情况、2025年剩余月份和2026年12000TEU + 待交付运力情况，以及前十大班轮公司不同类型集装箱船2024 - 26年交付数量 [80][83][85][88][90][92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年集运指数（欧线）期货价格中枢下移、波动率继续收敛是大概率事件 背后是供应端增量消化绕航“红利” 需求侧全球海运贸易增速放缓 [2][101] - 2026年欧线供需双增但供需面进一步宽松 全年运价中枢或在1300 - 2500美元/FEU区间波动 对应SCFIS指数大致位于850 - 1800点之间 [2][101] 各目录内容总结 综述 期现价格走势回顾 - 集运指数（欧线）期货价格走势大体遵循现货季节性规律 全年呈V型走势且价格中枢不断下移 盘面在短交易日完成远月合约预期交易 临近交割对尾部风险担忧增加 [6] - 回顾各合约交易逻辑 2502合约因运费回落姿态分歧呈震荡偏弱走势；2504合约因复航、“淡季”宣涨落地可能性交易；2506合约受中美关税影响；2508合约交易逻辑从驱动转向估值定价；2510合约是左侧空配合约；2512合约在传统旺季宽幅震荡；2602合约有预期差 或围绕1600点震荡 [7][8][9][10][11][12][13][14][15] 期货价格结构走势 - 套利交易收益基于季节性 但2025年宏观和地缘不确定加大 传统淡旺季交易逻辑可能失效 基于季节性价差的套利波动大 2026年复航风险下正套安全边际相对容易捕捉 [29] 供应：静态运力趋于饱和，远月存复航风险 运力发展：2026年全球静态运力增速4.6%，欧线空班难度加大 - 2025年全球交付新船运力212.8万TEU 拆解运力0.6万TEU 运力增量约212万TEU 增速6.8%；2026年预计交付152万TEU 增速放缓至4.6% [34] - 2025年12,000 + TEU集装箱船交付情况及部署航线明确 2026年预计增量55艘 部署情况存在不确定性 [35] - 2025年欧线接收28艘新船 合计部署运力约469万TEU 增加4.8%；2026年预计接收8 - 14艘新船 空班难度加大 [36][37] - 2025年中国 - 西北欧航线理论周度运力33.5万TEU 实际周均运力29.1万TEU 增长11.4% 体现出航运淡旺季差异 [37] - 西北欧航线运力投放增加的船司有中远集团和赫伯罗特 MSC周度舱位排名第一 [38] 供应链事件复盘：堵港、美线船舶外溢、301船舶调查法案等 - 港口拥堵原因包括工人罢工、集装箱堆存区有限等 影响有造成被动空班、影响指数交割结算价、导致船司客户资源流失等 [47][48] - 美线市场对欧线供给端有影响 4 - 5月美线船舶调入欧线增加供应压力 5 - 6月美线抽调其他航线运力 下半年美线过剩运力可补充欧线少数航线缺口 [54][55] - 2025年4月美国发布301调查措施 10月中国发布反制措施 11月美国暂停实施措施 中方暂停反制措施 此次事件未对集运欧线市场造成供应链紊乱 [57][58][59] 需求：上半年美国尚不存在强补库驱动，欧洲进口需求或有韧性 美国视角：2026年上半年或维持刚需补库，需求侧尚不存在强补库动能环境 - 2025年1 - 4月美国进口集装箱量高速增长 5月起受对等关税影响下滑 全年累计进口增速仅1.8% 自中日韩台进口下滑 自东南亚等国家进口维持正增长 [68][69] - 2026年上半年若关税政策无大变动 美国维持刚性补库概率大 需求侧无大幅上行驱动 进口商不存在强补库动能驱动 [70] 欧洲视角：2026年进口需求或有韧性，观察增速边际变化 - 2025年1 - 10月亚洲对欧洲出口集装箱量和中国对欧盟出口金额增速高 欧元区制造业PMI回升 欧洲经济数据上半年表现好 [83] - 部分中国出口企业开拓欧洲市场 给欧洲航运市场带来边际利好 [84] 主要地缘事件及影响路径 中东：矛盾源头难解，阶段风险长存 - 2026年中东地缘风险围绕巴以冲突外溢影响及伊核冲突等 巴以冲突“边打边和谈” 船司为复航做准备但红海风险未完全消失 欧线无统一西向航程复航时间表 复航供应压力逐步释放 [90][91] - 若船司全面复航 欧线各航线需撤出1 - 3艘船 可能采取船型升级、降速等方案 最终运力过剩不可回避 [92] 俄乌冲突：川普力促和谈，乌方颓势加剧 - 2025年俄乌冲突战场态势向俄方倾斜 美国推动停火谈判但前景不确定 [93][94] - 2026年俄乌冲突或在两条路径间决出 缓和可拉动欧地航线进口需求 利好或外溢至欧线 [95] 台海：日方接连挑衅，局面或再升温 - 2026年日本在台湾问题上的言行加剧地区安全风险 若局势升温 东海、南海、马六甲海峡航运受波及 导致有效运力“人为缩水” 推动航运价格飙升 [97][98] 策略推荐 - 对于2602合约 交易逻辑与2508合约类似 补贴水行情结束 后续以震荡、交割逻辑为主 [102] - 对于2604和2610合约 市场资金会交易淡季属性 2604盘面已计价大部分淡季预期 空配节奏以波动为主 基本面压力位1150 - 1250点；2610合约是交易中长期基本面走弱、红海复航利空的首选 [102] - 对于2606、2608合约 因复航节奏不确定 单边做多有风险 初期可考虑6 - 10、8 - 10正套形式介入 [103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运指数（欧线）短期盘面以交易弱现实为主，低位震荡，策略上02观望，04空单继续持有 [12] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，EC2512收盘价1779.7，日涨0.69%；EC2602收盘价1568.6，日跌0.54%；EC2604收盘价1142.1，日跌0.45%；EC2512 - EC2604价差637.6，EC2602 - EC2604价差426.5 [1] - 运价指数方面，SCFIS欧洲航线本期1639.37点，周涨幅20.7%；美西航线本期1107.85点，周跌幅10.5%；SCFI欧洲航线本期1367美元/TEU，双周跌幅3.5%；美西航线本期1645美元/FEU，双周跌幅9.8% [1] - 即期运价方面，Maersk等多家承运人从上海到鹿特丹的40'GP价格在2335 - 2835美元不等，20'GP价格在1435 - 1855美元不等 [1] - 汇率方面，美元指数昨日价格100.20，美元兑离岸人民币昨日价格7.11 [1] 宏观新闻 - Axios报道特朗普与沙特王储私下对话紧张，双方在对以政策上有重大分歧，沙特要求以色列同意为巴勒斯坦建国提供路径，内塔尼亚胡政府拒绝 [8] - Gemini合作伙伴赫伯罗特和马士基因红海航运干扰推出绕好望角航线网络，目前无具体时间表改回红海航行，将关注地区事态发展并进行安全评估 [9] 市场表现 - 昨日集运指数（欧线）弱势震荡，主力2602合约收于1387.7点，跌幅0.69%，减仓1089手；2512合约收于1612.9点，跌幅0.98%；远月合约跌幅均超2% [10] 即期运费 - Gemini联盟50周FAK均值约2150美元/FEU，马士基鹿特丹2200美元/FEU，环比降300美元/FEU；HPL主流航次报价2100美元/FEU [11] - OA联盟50周FAK均值约2350美元/FEU，COSCO报2350美元/FEU，CMA线上报2520美元/FEU，长荣报2200 - 2350美元/FEU [11] - PA联盟50周FAK均值约2150美元/FEU，ONE 12月1 - 15日FAK 2200美元/FEU，阳明50周FE3单船1900美元/FEU，其余航次2200美元/FEU [11] - 中性预计MSC 50周运价或在2240美元/FEU，调整后50周市场FAK均值约2220美元/FEU，对应1570 - 1600点，预计2512合约交割结算价第一期指数或在1600点初头 [11] 基本面情况 - 今年11月底、12月上旬市场未出现“一舱难求”局面 [12] - 12月上半月（49 - 50周）停航航次2艘，周均运力32.4万TEU/周；12月下半月（51 - 52周）停航航次2艘，马士基有一艘1.3万TEU加班船，周均运力31.8万TEU/周 [12] - 年前货量峰值将出现在2026年1月，1月供需需等待1月运力端待定航次确认 [12] 市场驱动与策略 - 市场交易12月第二周至1月的跌价驱动，12月下旬部分船司或宣涨，但盘面反应或偏淡；远月1月上旬有宣涨预期，但时间窗口远 [12] - 短期盘面以交易弱现实为主，低位震荡，策略上02观望，04空单继续持有 [12] 趋势强度 - 集运指数（欧线）趋势强度为0，处于中性状态 [13]

公司前三季度业绩表现 - 累计营业收入为新台币1262.6亿元（约40.5亿美元），同比减少25.4% [3] - 净利润为新台币150.0亿元（约4.8亿美元），同比下降71.1% [3] - 营业利润率为12.3% [3] - 盈利能力减弱主要归因于运价下跌 [3] 公司第三季度业绩表现 - 营业收入为新台币420.9亿元（约13.5亿美元），同比下降42.2%，但环比增长8.9% [4] - 净利润为新台币61.1亿元（约2.0亿美元），同比下降78.5%，但环比大幅增长488.7% [4] - 营业利润率为10.5% [4] - 季度业绩显示出环比回暖迹象 [4] 行业市场供需状况 - 2025年全球运力预计增长6.8%，而需求增长率约为2.0% [4] - 市场整体处于供过于求的局面 [4] 公司运营策略与展望 - 公司通过维持班期稳定与提升运营效率来支撑业务稳健运行 [3] - 第四季度因关税政策暂缓，预计将推动美线节前出货 [4] - 亚洲区域内航线及中东市场预计保持稳定 [4] - 红海通航形势、欧洲港口拥堵等外部变数仍需密切关注 [4]

投资评级 - 对中远海控维持"中性"投资评级 [1][4][13] 核心观点 - 2025年三季度业绩强于预期，但营收和净利润同比下滑 [1] - 公司重视股东回报，通过高比例分红和股份回购增强价值属性 [1][2][12] - 集运行业面临供大于求的压力，预计公司未来盈利能力将继续承压 [13] 三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入1676.0亿元，同比下滑4.1% [1][7] - 2025年前三季度实现归母净利润270.7亿元，同比下滑29.0% [1][7] - 2025年第三季度单季实现营业收入585.0亿元，同比下滑20.4% [1][7] - 2025年第三季度单季实现归母净利润95.3亿元，同比下滑55.1% [1][7] 集运业务分析 - 2025年第三季度完成货运量690万标准箱，同比增长4.9% [1][10] - 跨太平洋线（美线）货运量同比下滑4.2%，主要受中美关税战影响 [1][10] - 欧线等其他国际航线货运量同比均实现正增长 [1][10] - 2025年第三季度CCFI均值同比下降39.5% [1][10] - 公司第三季度国际航线集运业务的单箱收入为1276美金/TEU，同比下降26.5% [1][10] 码头业务表现 - 2025年前三季度港口实现总吞吐量11327.8万标准箱，同比增长5.6% [2][10] - 其中控股码头吞吐量2504.3万标准箱，同比增长2.0% [2][10] - 分地区看，环渤海湾、长三角、珠三角、西南沿海、海外码头吞吐量均实现正增长，增幅分别为5.7%、3.3%、4.5%、10.3%、8.1% [2][10] - 东南沿海地区码头吞吐量同比下滑5.0% [2][10] 股东回报措施 - 公司向全体股东每股派发中期股利人民币0.56元，占上半年归母净利润的50% [2][12] - 股利支付率接近公司承诺的2025-2027年投资者回报计划上限（30%-50%） [2][12] - 公司启动新一轮回购，拟回购5000万股至1亿股，占总股本比例0.32%~0.65% [2][12] - 回购价格不超过14.98元/股，预计回购金额为7.49亿元~14.98亿元 [2][12] 行业前景与盈利预测 - 2025年全球集装箱贸易量预计同比增长3.0%，而集装箱运力供给增长预计超过6% [13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为310.8亿元、232.9亿元、220.7亿元 [13] - 预计2025-2027年归母净利润同比变化分别为-37%、-25%、-5% [13] - 2025-2027年盈利预测调整幅度分别为+33%、+10%、+1% [13] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为2186.58亿元、2140.66亿元、2196.32亿元 [3] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.01元、1.50元、1.42元 [3] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.4%、8.9%、8.1% [3] - 预计2025-2027年市盈率（PE）分别为7.5倍、10.0倍、10.5倍 [3] - 预计2025-2027年市净率（PB）分别为0.93倍、0.89倍、0.85倍 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月欧线现货运价下行 班轮公司公布国庆停航及10月中下旬宣涨信息提振多头情绪 盘面宽幅震荡 市场货量少 班轮公司加强揽货 欧、美航线运价下跌 盘面受乐观情绪支撑 期现基差快速收窄 [2] - 截止9月底 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS三周均价环比下跌40.43% 9月上海出口集装箱运价指数SCFI（欧线）均值环比下跌37.48% （美西）均值环比上涨4.35% 9月宁波出口集装箱运价指数NCFI（欧线）均值环比下跌38.42% （美西）均值环比下跌0.71% [3] - 主力合约保持弱势 远月合约较强 符合筑底判断 建议风险偏好者在12与02合约1600附近试多 关注盘面走势 不建议扛单 设好止损 [3] - 10月现货市场订舱运价下行且跌幅明显 SCFIS欧洲航线结算运价指数大幅下跌 班轮公司下调欧线报价 EC2510盘面低位下调 期现基差收窄 预计下周SCFIS欧洲航线结算运价指数环比跌幅达8%左右 EC2510盘面底部仍有小幅下探空间 [3] - 未来矛盾点包括10月中下旬运价涨价落地存疑和中东局势对盘面影响渐小 需求端欧元区需求疲软 供应端亚欧航线运力供大于求 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 9月初受部分班轮公司国庆停航信息及中东局势紧张影响 盘面快速拉涨 中旬班轮公司下调现货运价 相关指数下行 盘面快速回落 下旬虽相关指数仍下行 但中美经贸会谈及月底班轮公司宣涨10月中下旬运价 盘面小幅回升后震荡运行 [6] 集运供需分析 供应端 - 运力情况：亚欧航线班轮公司空班停航控制运力 但停航规模低于往年 实际运力供给充足 船公司揽货提升装载率 全球集装箱船订单量达1040万TEU 占现有运力31.7% 拆解量低位 新运力投放压力大 供需关系边际趋弱 运力过剩 市场运价承压 [12] - 港口情况：中国主要港口经营较上月回暖 上海港口吞吐量小幅下行 宁波港口快速上升 港口拥堵未改善 全球准班率下行 [19] 需求端 - 中国对外贸易：截止2025年7月 中国累计出口总额同比增长6.10% 累计进口总额同比下跌2.7% 对欧盟出口累计增长 进口累计下行 对美国贸易受关税影响进出口下行 7月新三样出口除电动汽车增速上行 其他下降 [29] - 欧美对外贸易：欧元区9月制造业PMI初值49.5重回荣枯线之下 服务业PMI初值升至51.4 综合PMI初值51.2超出预期 Sentix投资者信心指数-9.2 美国9月标普全球制造业PMI初值为52 服务业PMI初值为53.9 综合PMI初值为53.6 [31] 总结 - ONE 10月上旬船期线上报价调至1235美元/FEU 其他班轮公司维持1400美元/FEU低位 班轮公司公布10月中旬后涨价至2000美元/FEU附近计划 能否落地需关注节后装载情况 涨价影响中远期运价 市场有不确定性 [33]