交易核心信息 - CPE源峰与汉堡王品牌达成战略合作，成立合资企业“汉堡王中国”，CPE源峰持有约83%股权，RBI保留约17%股权 [1][2] - CPE源峰将向汉堡王中国注入3.5亿美元初始资金，用于支持门店扩张、市场营销、菜单创新及运营能力提升 [2] - 汉堡王中国关联企业签署为期20年的主开发协议，获得在中国独家开发汉堡王品牌的权利 [2] - 交易预计于2026年第一季度完成，具体时间依监管审批进展而定 [4] 汉堡王中国市场现状与挑战 - 汉堡王在中国市场发展步履维艰，门店规模持续收缩，从约1500家（截至2025年2月）进一步下探至目前约1250家 [1][6] - 公司面临激烈竞争，西式快餐前有肯德基（12640家）和麦当劳（7502家）压制，后有华莱士（19648家）和塔斯汀（10442家）等本土品牌崛起 [1][6] - 中式快餐品牌如老乡鸡（1638家）、乡村基（774家）、鱼你在一起（2443家）快速扩张，进一步挤占洋快餐生存空间 [7] - 汉堡王在中国市场单店营收不佳，远低于法国和韩国等市场，在营销创新和社交媒体品牌声量方面存在不足 [5] 发展战略与未来规划 - 双方计划将汉堡王在中国门店规模从约1250家拓展至2035年的4000家以上，即10年增长2750家，年均增加275家 [5] - CPE源峰将重点在产品升级、品牌营销、线下门店拓展、线上渠道重构、数字化体系建设及财务优化等关键运营环节助力其成长 [4] - 此次交易被视为RBI为重振中国市场业绩而进行的深度本土化改革，引入有才华且经验丰富的本地领导者 [5][6] 投资方背景 - CPE源峰是一家资产管理机构，专注科技与工业、消费与健康、基础设施领域的投资，累计资产管理规模超过1500亿元 [4] - CPE源峰在连锁消费领域拥有丰富投资经验，相关领域投资金额累计约100亿元，曾投资蜜雪冰城、爱尔眼科、老铺黄金、泡泡玛特等企业 [4]

核心观点 - 公司在华发展遭遇瓶颈，关闭近20家标志性门店，门店增速创历史新低，增长战略从“规模扩张”转向“价值深耕”[1][5][8] 门店网络调整 - 2024年至今关闭近20家标志性门店，半数集中在江浙沪及广东省[2] - 关闭的门店多为具有历史意义的首店、地标性大店或甄选店，营业年限普遍较长，例如广州好世界广场店（约22年）、上海新天地店（约24年）[3] - 门店增速整体呈下降趋势，2025财年第二季度增速创新低，不足1%，远未达到实现2025年9000家门店目标所需的进度[5] 业绩与战略转变动因 - 年营收自2022年达到36.74亿美元后增长停滞，后续三年在30亿美元水平轻微波动[7] - 面临本土茶咖品牌激烈竞争，品牌溢价失灵，失去商场在租金和装修补贴等方面的招商优待[7] - 业绩停滞与门店总数持续增长相悖，促使发展策略由“规模扩张”转向“价值深耕”[7][8] - 北美市场作为集团大本营业绩承压，2025财年第二季度营业利润同比下滑35%，集团资源更多向北美倾斜[10] 本土化自救措施与成效 - 加速下沉至县级市场，截至2025财年第一季度已覆盖超1000个县级市场，完成“3000个县域”目标的三分之一，2024年新增门店中50%位于三线及以下城市[11] - 推出产品与营销创新，包括无糖风味咖啡、109元5次卡（单价降至22元）、以及联名活动如“星巴克 X 五月天”[16] - “星巴克 X 五月天”联名通过多元素整合在社交平台获得高关注，抖音相关话题播放量超亿次[18] - 最新财报显示中国门店经营利润率保持两位数增长，同店交易量同比增长4%[20]