报告行业投资评级 - 维持社会服务行业“强于大市”评级 [1] 报告核心观点 - 元旦假期出行数据实现“开门红”，国内出游1.42亿人次，同比增长5.2%，出游花费847.89亿元，同比增长6.3%，客单价597.11元，同比增长1.1% [6] - 春节假期将至，期待出行市场高景气度延续 [1][4] - 多部门联合发文鼓励扩大职工旅游及文体消费，计划到2030年打造一批具有全国影响力的职工文体品牌 [6] - 2026年“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策基本延续2025年核心内容，并已提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持资金 [6] 市场回顾与行业表现 - 前两交易周（2025.12.29-2026.01.09）社会服务板块上涨3.96%，跑赢沪深300指数1.77个百分点，在申万一级31个行业中排名第15 [1][12] - 同期上证综指上涨3.95%，沪深300上涨2.18% [6][12] - 社会服务子板块中，教育（+7.45%）、专业服务（+6.37%）、旅游零售（+3.77%）、酒店餐饮（+1.93%）上涨，旅游及景区（-0.52%）下跌 [6][16] - 社会服务行业个股涨跌幅中位数为+2.15%，75家公司中有58家上涨，谱尼测试（+57.34%）涨幅最大，凯撒旅业（-12.57%）跌幅最大 [19] - 截至2026年1月9日，社会服务行业PE（TTM）为37.39倍，处于历史42.36%分位；沪深300 PE（TTM）为13.66倍，处于历史66.84%分位 [20] 行业动态与数据 - **出行数据**：2025.12.29-2026.1.4全国民航执行客运航班量104,558架次，环比增长1.99%，为2019年同期水平的108.86%；其中国际航班量13,095架次，恢复至2019年的93.04% [6] - **免税数据**：2026年1月1日至7日，海南离岛免税购物总金额12.1亿元，同比增长88%；购物件数82.4万件，同比增长30.3%；购物人数14.9万人次，同比增长38.3% [28] - **入境政策**：240小时过境免签政策实施一年来，全国各口岸入境外国人4,060万人次，同比增长27.2%，其中适用该政策人数同比增长60.8% [29] - **冰雪旅游**：据预测，2025至2026年冬季，中国冰雪旅游休闲人次有望达到3.6亿，相关收入预计达4,500亿元人民币 [33] - **错峰游**：元旦后至1月28日，国内机票预订成本预计比春运和春节假期便宜40%，部分热门目的地酒店价格预计节省超过50% [28] 投资建议与关注公司 - 报告建议关注业绩增长确定性强的出行链及产业相关公司，包括： - **在线旅行及旅游综合**：同程旅行、众信旅游、中青旅 [4][40] - **景区**：黄山旅游、丽江股份、宋城演艺、海昌海洋公园、天目湖、长白山 [4][40] - **酒店**：锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店 [4][40] - **人力资源服务**：科锐国际、北京人力 [4][40] - **免税**：中国中免、王府井 [4][40] - **餐饮宴会**：同庆楼 [4][40] - **本地生活**：豫园股份 [4][40] - **会展服务**：米奥会展、兰生股份 [4][40] - **演艺演出产业链**：锋尚文化、大丰实业 [4][40]

公司业务调整 - 小红书旗下“小红卡”业务将于2026年1月1日起暂停试运营 [1][6] - 该业务于2025年9月“马路生活节”期间上线试运营，运营时间约3个月 [1][2][6][7] - 公司将为所有购卡用户办理全额退款，用户无需进行任何操作 [1][3][6][8] 业务运营反馈与挑战 - 业务试运营期间获得用户支持，用户反馈通过该服务发现了宝藏小店并解锁了新的生活方式 [1][2][6][7] - 公司认识到自身准备不够充分，未能满足用户对本地生活服务丰富性与便捷性的需求 [1][2][6][7] 未来战略方向 - 公司表示暂停试运营是暂时的告别，并暗示未来可能以新模式回归 [3][8] - 公司将继续坚定投入本地生活领域，专注于做好本地生活内容和工具 [2][7] - 公司目标是让用户在做出本地生活消费决策时，优先选择来小红书进行搜索和浏览 [2][7] 过渡期安排 - 在2025年12月31日前，所有持卡用户仍可继续享受全部权益 [3][8] - 自2026年1月1日起，所有小红卡将自动失效 [3][8]

公司战略调整 - 小红书宣布其本地生活会员卡“小红卡”业务将于2026年1月1日起暂停试运营 [1][5] - 公司表示将阶段性集中资源，聚焦于提升本地生活内容影响力以及交易产品和工具 [1][5] - 公司的核心目标是帮助用户发现优质本地去处，并让用户在本地生活消费决策时优先使用小红书进行搜索和浏览 [1][5][7] 业务运营详情 - 小红卡于2025年9月第三届马路生活节期间上线试运营，定位为“精选吃喝玩乐一卡通” [1][6] - 该卡为本地生活会员卡，持卡用户权益包括预约参与游园会等活动，以及享受“精选门店推荐”和“全店通用折扣” [1][6] - 由于马路生活节仅在上海、杭州、广州三城举办，小红卡的使用范围也仅限于这三座城市的部分门店 [1][6] 暂停运营安排 - 在2025年12月31日前，所有持卡用户仍可继续享受全部权益 [4][8] - 自2026年1月1日起，所有小红卡将自动失效，无法继续使用 [4][8] - 小红书将为所有购卡用户办理全额退款，用户无需进行任何操作 [1][4][6][8] 业务逻辑与未来方向 - 自2024年初，小红书本地生活业务已确定“不以GMV为核心导向”，侧重于从用户体验视角设计交易产品链路 [1][6] - 小红卡本质上是该战略逻辑的载体，其核心目的是“进一步提升社区内容的影响力”，而非单纯的交易工具 [1][6] - 此次暂停仅涉及小红卡业务，公司为用户和商家提供的其他本地生活功能和服务将不受影响 [2][6] - 公司表示将继续坚定地做好本地生活内容和工具，探索本地生活消费新模式 [3][4][7][8]