釜山航空2025年业绩分析 - 2025年全年销售额为8326亿韩元，同比下降17.3%，营业亏损45亿韩元，由盈转亏 [1] - 第四季度销售额为2354亿韩元，同比下降5.5%，营业亏损50亿韩元 [1] - 业绩下滑主因包括业内竞争加剧导致机票价格下降，以及持续高企的汇率导致外汇支出增加 [1] - 公司计划以机队正常化为基础维持稳定供应，并开发新航线，同时将利用韩中免签政策延长及两国关系改善带来的中国航线需求回升，探索开通多样化非定期航班 [1] 德威航空货运业务表现 - 2025年航空货运量达到3.4万吨，创历史新高，较2024年的1.8万吨大幅增长92% [2] - 公司将创纪录的货运量归因于稳步开通中长途航线、高效货运战略实施以及运力的灵活调整 [2] 普莱米娅航空2025年运营业绩 - 全年共运营航班4118个，运送旅客108.8964万人次，年度客运量首次突破百万人次大关 [3] - 平均客座率达到80%，在面临美国移民政策变化等外部因素下保持了相对稳定的需求 [3] - 主要航线客运量分布：洛杉矶21.12万人次、纽约14.83万人次、旧金山9.78万人次、檀香山4.85万人次、成田18.2万人次、曼谷15.55万人次、岘港11.99万人次、香港10.64万人次，其他航线约1.94万人次 [3] - 美洲长途航线与亚洲短中程航线需求基本保持平衡 [3] 普莱米娅航空机队与网络扩张 - 2025年新增三架飞机，机队规模扩大至9架 [3] - 2026年1月开通飞往岘港和香港的新航线，7月将开通飞往檀香山的新航线，以加强连接美洲和亚洲的航线网络 [3] - 2026年计划稳定运营包括新开通的华盛顿特区航线在内的共计9条航线 [4] 普莱米娅航空货运业务表现 - 2025年货运量达到3.4546万吨，较上年的2.3424万吨增长47.5% [4] - 该货运量在除大型航空公司和纯货运航空公司以外的国内航空公司中位居榜首 [4] - 公司表示通过引进新飞机和开通新航线，奠定了发展基础并完善了航线网络，2026年将通过更高效的飞机管理和更优质的服务增强盈利能力与客户体验 [4]

业绩表现 - 公司2025H1实现归母净利润36.51亿港元，同比增长1.1%，符合预期 [1] - 营业收入同比增长9.5%至543.09亿港元，扣非后归母净利润38.32亿港元，同比小幅下降 [1] - 客运收入占比达到69%，同比增加12.7%，货运收入占比下降至23%，同比增长1.2% [3] 运力与运量 - 集团ATK同比增长15.9%，RTK同比增长18.1% [2] - 国泰航空ASK同比+26.3%，RPK同比+30%，客座率同比+2.4pct，客运量同比+27.8% [2] - 国泰货运AFTK同比+8.1%，RFTK同比+5.9%，货邮运输量同比+11.4% [2] - 香港快运ASK及RPK分别同比+38.3%/28.3% [2] 收益水平 - 乘客收益率同比-12.3%，美洲/东南亚及大洋洲/北亚/欧洲/南非、中东及非洲五大市场收益率分别-17.5%/-10.7%/-14.3%/-1.5%/-9.0% [2] - 货运收益率同比-3.4%，香港快运乘客收益率同比-21.6% [2] 成本与效率 - 飞机利用率增长20%达到10.8小时，单位ATK成本同比-4.1%，单位扣油成本同比-0.9% [3] - 成本费用端同比增长10.7%，运力扩张摊薄单位成本 [3] 股息与分红 - 公司派发中期股息每股0.20港元，合计12.88亿元，分红比例下降至35%（2024年为46%） [3] 机队与订单 - 机队共有234架飞机，其中空客162架，波音72架 [4] - 增购14架波音777-9型飞机，订单总量达35架，预计2034年起陆续交付 [4] 盈利预测 - 下调2025年盈利预测至77.92亿港元（原预测为90.08亿港元），下调2026年盈利预测至97.9亿港元（原预测为102.48亿港元） [4] - 略调整2027年盈利预测为109.06亿港元（原预测为107.02亿港元） [4] - 对应25-27E PE估值分别为8.7/6.9/6.2x，大幅低于行业平均估值水平 [4]