数字货运平台行业观察 - 运满满平台数据显示，进入腊月（1月19日以来）山东收货涨幅最多的货物是水果，年货运输需求旺盛 [1] - 平台为司机提供了灵活的接单方式，解决了新手找活难、等待时间长的问题，帮助司机快速融入行业 [3] - 数字货运平台通过数字化、智能化编织成一张民生保障网络，提升了年货运输效率与民生保障能力 [9] 区域货运市场动态（山东省） - 腊月以来山东发货端TOP货类为饲料、米类麦仁粗粮、面粉淀粉、有机肥、塑料粒子，体现其农业与工业大省的双重属性 [3] - 收货端形成“民生刚需+工业补给”格局，米类麦仁粗粮、饲料、煤炭、塑料粒子、配件零件稳居前列，煤炭到货为冬季供暖和工业生产提供能源保障 [3] - 水果收货量大幅攀升，成为春节前最鲜明的消费信号，品类包括烟台苹果、莱阳梨、草莓及南方水果如砂糖橘、火龙果、车厘子等 [3][4] - 存在长距离民生保障运输，例如从潍坊到霍尔果斯，距离超过3900公里，运送30吨蔬菜 [5] 平台司机运营案例 - 司机张俊龙从家装行业转行进入货运行业，通过运满满平台，自2025年1月1日以来已完成194单运输 [3] - 该司机业务覆盖山东省全部16个城市及108个区县，通过“固定货源+平台接单”的模式稳定运营 [3] - 案例表明，数字货运平台为转行司机提供了快速融入社会、创造收入的机会 [7]

招聘活动概况 - 湘西北人力资源市场于2月5日集中发布沪湘劳务协作专场招聘信息 [1] - 专场汇聚了20家上海地区优质企业，为常德求职者提供直通上海的就业机会 [1] 参与行业分布 - 发布的岗位涵盖生产制造、新材料、电力建设、邮政、人力资源、食品、家政服务等多个行业 [1] 岗位薪酬水平 - 多家企业提供了月薪过万元的技术岗位 [1] - 上海用一精密制造有限公司的走心机操作工月薪为8000元至12000元、质量工程师月薪达9000元至14000元、CNC走心机技术员等岗位月薪可达10000元至15000元 [1] - 上海万德浮新材料有限公司的采购经理月薪为12000元至20000元 [1] - 易普集集成设备（上海）有限公司的结构工艺工程师、电气工艺工程师、质检工程师等岗位月薪在10000元至18000元之间 [1] - 育婴师、母婴护理员等家政服务类岗位的月薪在7000元至18000元 [1] 企业招聘规模 - 上海一呼百应人力资源有限公司计划招聘货运司机500名 [2] - 上海市邮政公司招聘快递员500名 [2] - 上海金劳人力资源集团有限公司招聘食品加工操作工、金属制造行业操作工、中药加工操作工共300名 [2] - 亲亲妈咪护理服务有限公司招聘母婴护理员（月嫂）100名 [2] - 易普集集成设备（上海）有限公司除核心技术岗位外，还招聘普工、电工、焊工和油漆工等工种共100余名 [2]

核心观点 - 内蒙古恒德汽车销售服务有限责任公司呼和浩特分公司签约了该市首份货运企业集体合同 该合同覆盖513名货车司机 旨在保障其合法权益并构建和谐劳动关系 同时合同特别推出了包括免费午餐 免费车辆保养及维修折扣等10项专属暖心福利 [1] - 呼和浩特市总工会表示 将以此次合同签署为契机 持续推进货运 网约车等新业态行业的集体协商工作 推动更多企业签订集体合同 以维护新就业形态劳动者的权益并促进行业规范健康发展 [2] 合同覆盖范围与意义 - 集体合同覆盖内蒙古恒德汽车销售服务有限责任公司呼和浩特分公司的货车司机513名 [1] - 合同签署有助于保障货车司机合法权益 健全行业协商协调机制 构建和谐劳动关系 [1] - 此次签约是呼和浩特市首份货运企业集体合同 [1] 合同核心内容 - 合同内容涵盖劳动报酬 工作时间与休息休假 福利待遇 职业技能培训 劳动安全作业保障 女职工特殊保护等11个核心方面 [1] - 在职业技能培训方面 合同规定公司应按规定提取和使用职业培训经费 建立职业培训制度 对职工进行有计划的职业技能培训 [1] - 合同明确公司应依据相关法律法规实施女性劳动者的特殊保护 支持其参加各类培训 并在评优评先等方面遵循男女平等原则 [1] 专属福利与支持措施 - 合同特别推出10项专属暖心福利 [1] - 具体福利包括为货车司机提供免费午餐 5年或20万公里免费车辆保养 终身自费维修配件6.5折优惠 [1] - 其他支持措施包括通过精准推送货源信息降低车辆空驶率 以及设置业绩激励机制 [1] 行业影响与后续计划 - 呼和浩特市劳动关系三方将以此次签约为契机 持续推进货运 网约车等新业态行业的集体协商工作 [2] - 计划推动更多企业签订集体合同 [2] - 此举旨在切实维护货车司机 网约车司机 快递员 外卖配送员等新就业形态劳动者的合法权益 [2] - 最终目标是助力新业态行业规范健康发展 [2]

2025年交通运输行业运行情况总结 - 行业经济运行总体平稳、稳中有进，主要特点包括运输生产保持增长、港口吞吐量增长较快以及交通投资规模维持高位 [1] 运输生产 - 2025年完成跨区域人员流动量668.6亿人次，同比增长3.5% [1] - 铁路客运量同比增长6.7%，民航客运量同比增长5.5%，公路人员流动量同比增长3.3%，水路客运量同比基本持平 [1] - 2025年完成营业性货运量587亿吨，同比增长3.2% [1] - 铁路货运量同比增长2%，公路货运量同比增长3.4%，水路货运量同比增长3.2%，民航货运量同比增长13.3% [1] - 完成快递业务量1990亿件，同比增长13.7% [1] 港口运营 - 2025年完成港口货物吞吐量183.4亿吨，同比增长4.2% [1] - 港口内贸吞吐量同比增长4%，外贸吞吐量同比增长4.7% [1] - 完成集装箱吞吐量3.5亿标箱，同比增长6.8% [1] - 内贸集装箱吞吐量同比增长2.4%，外贸集装箱吞吐量同比增长9.8% [1] - 港口外贸集装箱吞吐量同比增长近一成 [1] 交通投资 - 预计2025年交通固定资产投资完成超3.6万亿元 [1]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告核心观点 - **2025年业绩扭亏为盈**：公司预计2025年实现归母净利润8-10亿元，同比增加25-27亿元，实现扭亏为盈，其中扣非归母净利润为1.3-1.9亿元，同比增加40.8-41.4亿元，符合预期 [3] - **供需错配开启航空黄金时代**：报告认为2025年第四季度行业供给紧张推动客座率创新高、票价企稳回升，这只是航空黄金时代的周期起点，本轮周期因供应链瓶颈导致的机队增速下降属于刚性约束，其持续性将超越历史周期，供需错配矛盾将随时间推移愈发凸显，带动票价弹性与业绩改善幅度有望大幅超出市场预期 [5] - **公司盈利弹性大**：公司机队和收入规模位居行业第一，在行业票价提升后，其整体收入利润改善规模将更明显，预计利润将实现大幅增长 [5] 业绩与财务预测总结 - **2025年业绩预告**：预计2025年归母净利润8-10亿元，扣非归母净利润1.3-1.9亿元，其中2025年第四季度归母净利润为-15亿元至-13亿元，同比增长22-24亿元 [3] - **盈利预测调整**：根据最新经营数据，报告将2025年归母净利润预测下调至9亿元，将2026-2027年归母净利润预测调整至63亿元、119亿元（原预测为73亿元、98亿元） [5] - **关键财务预测数据**： - **营业总收入**：预计2025E/2026E/2027E分别为179,291百万元、196,637百万元、215,434百万元，同比增长率分别为2.9%、9.7%、9.6% [4] - **归母净利润**：预计2025E/2026E/2027E分别为905百万元、6,326百万元、11,919百万元，2026年同比增长率高达598.7% [4] - **每股收益**：预计2025E/2026E/2027E分别为0.05元、0.35元、0.66元 [4] - **毛利率**：预计2025E/2026E/2027E分别为9.8%、13.8%、16.9% [4] - **净资产收益率**：预计2025E/2026E/2027E分别为2.5%、15.1%、22.1% [4] - **市盈率**：对应2026E/2027E预测净利润的PE分别为21倍、11倍 [4][5] 经营与运营分析总结 - **客运业务：运力精准投放，客座率创新高** - 2025年末机队数量达972架，同比增长6%，快于行业平均增速（4%）[5] - 2025年整体ASK同比增长6.6%，其中国内线ASK增3%，国际线ASK增18%，地区线ASK增3% [5] - 国际线ASK占比从1月的27%提升至12月的30% [5] - 受益于供需优化，2025年整体客座率达85.7%，同比增长1.4个百分点，创历史新高 [5] - **货运业务：逆势增长，贡献利润** - 2025年整体RFTK同比增长6.3%，其中国际RFTK逆势增长6.3% [5] - 预计子公司南航物流贡献较高利润，2025年上半年南航物流营收94亿元，净利润16亿元 [5] - **成本与费用：油价下降与汇兑收益利好业绩** - **航油成本**：2025年国内航油出厂价为5,654元/吨，同比下降10%，估算单位航油成本明显下降 [5] - **汇兑收益**：2025年人民币兑美元升值4.4%，根据2025年半年报数据，人民币兑美元每升值1%可为公司带来约2.59亿元的净利润增长，估算录得明显汇兑收益，财务费用率预计明显下降 [5] - **投资收益**：参股的摩天宇航空发动机维修公司2025年上半年录得8.4亿元净利润，旺盛的航空发动机维修需求预计对公司投资收益有正面影响 [5] - **未来展望：国际航线发展积极** - 2026年免签红利继续释放，国际线将继续贡献需求增量 [5] - 2025年12月公司国际ASK同比增长26%，增速远高于其他航司，彰显其积极发展国际航线的雄心 [5]

公司股价与交易数据 - 1月15日公司股价下跌0.34%，成交额为5.23亿元 [1] - 当日融资买入2580.46万元，融资偿还852.16万元，融资净买入1728.31万元 [1] - 截至1月15日，融资融券余额合计2.55亿元，其中融资余额2.50亿元，占流通市值的0.25%，处于近一年10%分位低位水平 [1] - 1月15日融券卖出5.43万股，金额31.66万元，融券余量77.07万股，融券余额449.32万元，处于近一年80%分位高位水平 [1] 公司基本概况与业务结构 - 公司主营业务为航空客、货、邮、行李运输及延伸服务等 [2] - 主营业务收入构成为：客运服务收入92.50%，货运服务收入3.86%，退票费手续费收入1.74%，其他1.28%，地面服务收入0.62% [2] - 截至9月30日，公司股东户数为14.99万，较上期减少3.37% [2] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入1064.14亿元，同比增长3.73% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为21.03亿元，同比增长1623.91% [2] - A股上市后累计派现32.96亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 公司股东结构 - 截至2025年9月30日，中国证券金融股份有限公司为第八大流通股东，持股4.30亿股，持股数量较上期不变 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第十大流通股东，持股2.95亿股，相比上期减少545.24万股 [3]

核心运营数据概览 - 2025年12月集团整体客运运力投入同比上升4.0%，旅客周转量同比上升10.0%，需求增长显著快于供给增长[1] - 平均客座率达到82.2%，同比大幅提升4.5个百分点，显示运营效率显著改善[1] - 货运方面，货运运力投入同比下降1.9%，但货邮周转量同比上升5.3%，货运载运率提升至39.2%，同比上升2.7个百分点[1] 分区域客运表现 - 国内航线：客运运力投入同比上升4.2%，旅客周转量同比上升10.6%，客座率同比提升4.9个百分点，表现最为强劲[1] - 国际航线：客运运力投入同比上升4.1%，旅客周转量同比上升9.1%，客座率同比提升3.6个百分点，复苏态势良好[1] - 地区航线：客运运力投入同比下降0.7%，但旅客周转量同比上升4.1%，客座率同比提升3.4个百分点，在运力收缩下实现效率提升[1]

客运业务运营数据 - 2025年12月客运运力投入同比上升11.89%，其中国内、地区、国际分别上升6.81%、2.80%和25.76% [1] - 同期旅客周转量同比上升11.20%，其中国内、地区、国际分别上升6.88%、5.72%和22.77% [1] - 整体客座率为84.05%，同比下降0.53个百分点，其中国内和地区分别微升0.05和2.16个百分点，国际同比下降2.03个百分点 [1] 货运业务运营数据 - 2025年12月货运运力投入同比上升19.28% [1] - 同期货邮周转量同比上升10.86% [1] - 货邮载运率为51.95%，同比下降3.95个百分点 [1] 航线网络拓展 - 2025年12月新增广州-嘉兴-广州航线，每周七班 [1] - 新增广州-达尔文-广州航线，每周三班 [1] - 新增广州-马德里-广州航线，每周三班 [1] 机队规模变动 - 2025年12月引进8架飞机，包括3架A320NEO、3架A321NEO、1架B737-8和1架C919 [2] - 同期退出2架飞机，包括1架A321和1架B737-700 [2] - 截至2025年12月底，集团合计运营972架运输飞机 [2]

核心运营数据概览 - 2025年12月，集团合并旅客周转量同比上升，客运运力投入同比上升4.0%，旅客周转量同比上升10.0% [1] - 平均客座率达到82.2%，同比显著上升4.5个百分点 [1] 分区域客运表现 - 国内航线表现强劲，客运运力投入同比上升4.2%，旅客周转量同比上升10.6% [1] - 国际航线保持增长，客运运力投入同比上升4.1%，旅客周转量同比上升9.1% [1] - 地区航线运力投入同比下降0.7%，但旅客周转量仍实现同比上升4.1% [1] 分区域客座率表现 - 国内航线客座率同比上升4.9个百分点，增幅最大 [1] - 国际航线客座率同比上升3.6个百分点 [1] - 地区航线客座率同比上升3.4个百分点 [1] 货运业务表现 - 货运运力投入同比下降1.9%，但货邮周转量同比上升5.3%，显示效率提升 [1] - 货运载运率达到39.2%，同比上升2.7个百分点 [1]

核心运营数据概览 - 2025年12月集团合并旅客周转量同比上升 客运运力投入同比上升4.0% 旅客周转量同比上升10.0% [1] - 平均客座率达82.2% 同比显著提升4.5个百分点 [1] - 货运方面 货邮周转量同比上升5.3% 货运载运率同比提升2.7个百分点至39.2% [1] 客运业务分区域表现 - 国内航线表现强劲 客运运力投入同比上升4.2% 旅客周转量同比上升10.6% 客座率同比提升4.9个百分点 [1] - 国际航线稳健增长 客运运力投入同比上升4.1% 旅客周转量同比上升9.1% 客座率同比提升3.6个百分点 [1] - 地区航线运力投入同比下降0.7% 但旅客周转量同比上升4.1% 客座率同比提升3.4个百分点 [1] 货运业务表现 - 货运运力投入同比下降1.9% 但货邮周转量实现同比上升5.3% [1] - 货运载运率优化至39.2% 同比提升2.7个百分点 [1]