公司概况与核心业绩 * 西子洁能2025年前三季度实现收入43.3亿元[3] 净利润为2.26亿元[3] 扣非净利润为1.8亿元[3] 销售毛利率保持在19.33%[3] 经营活动净现金流达到3.48亿元，同比增长129%[4] * 公司前三季度新增订单总额40.54亿元[2][5] 其中余热锅炉12亿元[2][5] 清洁环保能源装备14.26亿元[2][5] 解决方案类19.4亿元[2][5] 备件和服务类4.92亿元[2][5] 在手订单总额58.84亿元，预计年底突破60亿元[2][5] 市场布局与战略 * 海外市场拓展成效显著，2024年海外订单总量接近14亿元，占总体比重23-24%[6] 2025年前三季度海外新增订单近9亿元，同比增长显著[2][5] 重点布局东南亚、一带一路沿线国家[2][6] * 国内市场方面，公司在天然气发电燃气余热锅炉市场优势明显，目标覆盖国内60-70%的市场份额[2][5] 但对国内市场持谨慎态度，因国内天然气新增装机量自2022年达顶峰后下降，2025年预计在10GW以内[14] * 北美算力市场发展拉动设备需求，美国联合循环燃气发电项目规划装机容量从2025年的1.62GW增至2026年的3GW[8] 为公司带来业务机会[8] 核心业务发展 * **余热锅炉业务**：在国内天然气发电领域与华光环能、海陆重工等企业竞争[7] 在全球市场，中国余热锅炉产品占比约1/5[7] 单台配套H级燃气轮机（如9H型号，发电量约800-850兆瓦）的余热锅炉价值约1.5亿元人民币[27] 配套F级燃气轮机（如500兆瓦型号）的余热锅炉价值约7000万至8000万元人民币[27] * **核电业务**：成为公司重要发展方向，2025年8月成立西子核能作为拓展平台[16] 计划2026年实现3至5亿元的核电领域订单[16] 每台核电机组业务量约5亿元，核电业务毛利率有望达到25%以上[15][20] 公司正努力升级资质以进入核岛核心供应领域[18] * **储能业务**：聚焦熔盐储能应用场景，已参与多个塔式熔盐储能光热项目，每年新增订单约5亿元[3][22] 同时推进熔岩储能技术，计划2026年正式落地商业化[3][24] 运营与产能 * 公司拥有两个主要制造基地，崇贤制造基地产能利用率已超过95%[3][13] 2025年9月投入使用的德清制造基地用于承接光热行业新增订单及OEM加工[3][13] 崇贤基地每年可生产18台F级余热锅炉，可覆盖现有订单需求[3][13] * 海外项目交付周期通常为12-18个月，比国内项目的6-12个月长约半年[12] 风险与机遇 * **风险**：中美贸易战导致中国出口美国产品关税成本大幅增加，目前接近50%[9] 而东南亚地区仅约20%[9] 直接影响公司对美出口的成本竞争力[9] 尼日利亚燃气轮机项目交付延迟影响2025年前三季度收入约3亿元，毛利影响约8000万元[3] * **机遇**：北美市场未来新增装机需求大，预计2026年可能新增10GW，带来20亿至30亿元人民币的新需求[29] 随着中美关税差距缩小（中国相关产品关税已降至35%左右，东南亚保持在20%以内），中国制造业竞争力有望提升[10] 公司通过承接欧美品牌（如NE、GE）订单的分包或转包参与市场，在整体订单中能承接约70%-80%的量[9][11]